Юрий Гагарин АД (YGAG, GAGBT/4PX)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 15:08:44 в x3news.com
- 2026.02.27 15:09:53 -

Index	257	255
Цена (Price)	11.54	11.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 604	17 300
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	23 425	n/a
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	54 056	65 898
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	220 873	n/a
Цена/Печалба 12м.(P/E)	0.49	n/a
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.07	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.05	n/a
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2.27	n/a
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.89	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	13.94	n/a
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-19.43	n/a
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	10.61	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	16.45	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	11.61	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.78	12.48
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	26.80	25.23
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	439.01	459.84
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-14.58	12.42
Очаквана цена (Expected price)	9.86	12.37
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-16.05	3.65
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	9.69	11.40
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-82.58	-52.58
Отклонение DCF оценка/Капитализация	4 928.17	n/a
Стойност на една акция DCF	580.20	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 604 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 23 425 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 0.49
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 6 669 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 33 239 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 1.89
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.05
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 10.61 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 13.94 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 16.45 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.07
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 73.20 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -19.43 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 11.61 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 120.32 %
• Ръст в цената на YGAG (GAGBT/4PX) за 360 дни над 10%: 44.24 %
• Ръст на YGAG (GAGBT/4PX) от год. минимум повече от 10%: 107.91 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +4 928.17 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -37.08 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -32.68 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -20.84 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -19.33/-15.95 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 215.40 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -10 461 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -147.26 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -189 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -5 092 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -126.59 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 92.71 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 306.49 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 419.71 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -14.58 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -16.05 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 604 хил.лв. За последните 12 месеца печалбата достига 23 425 хил.лв., което представлява 23.33 лв. на акция при изменение с -37.08 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 11.539 лв. е 0.49.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) е 6 669 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -32.68 % до 33 239 хил.лв. (33.11 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 1.89, а на P/EBITDA 0.35.

Юрий Гагарин АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 54 056 хил.лв.За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -20.84 % до 220.01 лв. (общо 220 873 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.05, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 10.61 %.

През тримесечието финансовите приходи са 7.83 % от приходите от дейността (4 595 от 58 719 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (4 500 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието са 54 038 хил.лв., а за годината са 200 522 хил.лв. с изменение от -15.95 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 31 231 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 13 469 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 126 094 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 35 632 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 402 хил.лв. 89.93 % от финансовите разходи (447 хил. лв.). Те от своя страна са 0.83 % от разходите за дейността (54 038 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 215.40 % и са 5 609 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 075 хил.лв., а делът им е 17.40 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (4 500 хил.лв.), другите нетни продажби (1 393 хил.лв.) и нетните лихви (-402 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (4 500 хил.лв.), нетните лихви (-1 547 хил.лв.) и другите нетни продажби (1 393 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -3 005 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 19 350 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 393 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Юрий Гагарин АД към края на декември 2025 г. от 154 722 хил.лв., прави 154.12 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 13.94 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 16.45 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.07.

Резервите от 33 140 хил.лв. формират 21.42 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 97 153 хил.лв. (62.79 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 73.20 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 27 515 хил.лв., а краткосрочните за 29 120 хил.лв., което прави общо 56 635 хил.лв. 29 788 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.78 %. Общо дълговете са 26.80 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 36.60 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -19.43 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.55 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 211 357 хил.лв. От тях текущите са 60.48 % (127 839 хил.лв.), а нетекущите 39.52 % (83 518 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 98 719 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 439.01 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 63.80 % от собствения капитал и 46.71 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 11.61 %, а обращаемостта им е 1.09 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 13.78 %. Стойността на фирмата (EV) e 62 797 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 6 190 хил.лв., което е 6.79 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 7 448 хил.лв. и покриват 120.32 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.17 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 590 хил.лв. (1.70 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв. Незабавната ликвидност е 12.33 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 193 хил.лв. Отношението му към продажбите е 2.21 %. За година назад ОПП е -10 461 хил.лв. (-147.26 % спад), а ОПП/Продажби -4.74 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 200 хил.лв., а за 12 м. 10 254 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 371 хил.лв. и 1 457 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 1 364 хил.лв, а за период от 1 година 1 250 хил.лв.
Свободният паричен поток за 12 месеца е -5 092 хил.лв. (-126.59 % изменение). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -2.27.

Юрий Гагарин АД има емитирани акции с борсов код: YGAG (GAGBT/4PX)-обикновени 1 003 904 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
YGAG (GAGBT/4PX)	1 003 904	1	BGN	01.01.2000 г.
YGAG (GAGBT/4PX)	1 003 904	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия YGAG (GAGBT/4PX) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.90 % до цена 11.539 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +44.24 %. Капитализацията на дружеството е 11.58 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия YGAG (GAGBT/4PX) от 5.55 лв. определя 107.91 % ръст до текущата цена, като тя остава на 16.90 % спрямо върха от 13.886 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Юрий Гагарин АД са сключени 76 сделки за 5 086 бр. книжа и 49 447 лв.

Усредненият спред по емисия YGAG (GAGBT/4PX) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия YGAG (GAGBT/4PX) са 1 003 904 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 204 463 (20.37 %). Броят на акционерите е 904.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
YGAG (GAGBT/4PX)	06.07.2006 г.	2.230	2 238 705.92	BGN
YGAG (GAGBT/4PX)	16.06.2005 г.	0.213	213 329.60	BGN
YGAG (GAGBT/4PX)	27.07.2003 г.	0.095	95 069.71	BGN
YGAG (GAGBT/4PX)	30.04.2002 г.	2.164	2 172 649.04	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Юрий Гагарин АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (92.71), коригирания резултат (306.49) и свободния паричен поток (1 419.71).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.90
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	92.71
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	306.49
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	15.66
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	39.62
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 419.71

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Юрий Гагарин АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -14.58 %. Очакваната цена на емисия YGAG (GAGBT/4PX) е 9.86 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0740	0.0749	-0.64
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	0.4945	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	0.5987	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	0.0524	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	1.8893	-13.93
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	-2.2750	nan
Общо очаквана промяна			-14.58

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 266 137 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 25 248 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 35 659 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	154 722	151 230	149 670	150 384	-2.12
Нетен резултат	23 425	25 101	25 390	25 248	nan
Коригиран резултат	19 350	12 017	23 879	18 035	nan
Нетни продажби	220 873	307 723	230 326	266 137	nan
Оперативен резултат	33 239	35 843	35 499	35 659	-13.93
Своб. паричен поток	-5 092	19 267	570	2 591	nan
Общо екстраполирана промяна					-16.05

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Юрий Гагарин АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -16.05 %, което съответства на цена за емисия YGAG (GAGBT/4PX) от 9.69 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на BondYieldBul (0.7879), висока корелация с изменението на Tea (0.7434) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и висока корелация с изменението на Coffee (0.7434) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.7879	0	0.0257
Tea	0.7434	1	0.9398
Coffee	0.7166	2	0.2452
Urea	0.6867	2	-0.0151
Fish	0.6731	0	0.9730

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.5404}}_{}{\mathrm{+0.0257}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.9398}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.2452}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.0151}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.9730}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.37% и стойност от 59 526 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5853, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на BondYieldBul (0.7614), висока корелация с изменението на Tea (0.7529) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Coffee (0.7529) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.7614	0	-0.0038
Tea	0.7529	1	1.3165
Coffee	0.6990	2	0.2734
Urea	0.6623	2	-0.0202
Fish	0.6556	0	1.4682

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.3604}}_{}{\mathrm{-0.0038}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+1.3165}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+0.2734}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-0.0202}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+1.4682}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -0.03% и стойност от 54 021 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5688, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 504 хил.лв. с изменение от +17.59%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4907) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на VolatilityIndex (-0.4737) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Sugar (-0.4737).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4907	1	0.5306
VolatilityIndex	-0.4737	1	0.2508
Sugar	0.4424	0	6.4492
EuroDollar	0.4126	1	-6.6199
Wheat	-0.3918	2	-5.2573

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.0078}}_{}{\mathrm{+0.5306}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.2508}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+6.4492}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-6.6199}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-5.2573}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -246.28% и стойност от -9 755 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3885, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Urea (-0.6361) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Oats (-0.5757) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на FertilizersPriceIndex (-0.5757) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	-0.6361	2	-341.9297
Oats	-0.5757	2	13.8107
FertilizersPriceIndex	-0.5538	2	288.9880
Wheat	-0.5204	0	147.5770
Nickel	-0.5137	0	-110.4272

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-605.3862}}_{}{\mathrm{-341.9297}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+13.8107}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+288.9880}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+147.5770}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-110.4272}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -8 605.55% и стойност от -101 471 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4547, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2290), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2170), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3908) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1014). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6196.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2290	1	-0.8645
Разходи за дейността 3м.	0.2170	1	1.3959
EBITDA 3м.	0.3908	1	0.1857
Опер. паричен поток 3м.	0.1014	1	0.0022

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 419.71%), предполага несигурност в оценката на Юрий Гагарин АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	16 625	18 838	21 051	23 264	25 477
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
3. Амортизация и обезценки (D&A)	7 710	7 759	7 808	7 857	7 906
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 954	4 347	3 740	3 132	2 525
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	77 003	83 596	90 189	96 781	103 374
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 593	6 593	6 593	6 593	6 593
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 635	15 915	19 297	22 780	26 364
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	17 203	22 053	26 904	31 754	36 604
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	14 933	19 004	23 124	27 295	31 516

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Publishing & Newspapers (1.0076), който съответства на икономичекaта дейнoст на Юрий Гагарин АД - 1812 - Печатане на други издания и печатни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076	1.0076
2. Собствен капитал (E)	130 112	136 750	143 387	150 024	156 661
3. Лихвносен дълг (D)	79 444	83 720	87 996	92 271	96 547
4. Данъчна ставка (T)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5591	1.5605	1.5619	1.5631	1.5642

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	1.5591	1.5605	1.5619	1.5631	1.5642
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.4277	9.4332	9.4383	9.4429	9.4472

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 547
2. Лихвоносен дълг (D)	54 803
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.8228

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	130 112	136 750	143 387	150 024	156 661
2. Лихвносен дълг (D)	79 444	83 720	87 996	92 271	96 547
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.4277	9.4332	9.4383	9.4429	9.4472
4. Цена на дълга (Rd)%	2.8228	2.8228	2.8228	2.8228	2.8228
5. Данъчна ставка (T)	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036	0.1036
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8128	6.8119	6.8112	6.8104	6.8098
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	14 933	19 004	23 124	27 295	31 516
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	13 981	16 657	18 977	20 972	22 672
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	93 258

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 93 258 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.0854
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	120.4942
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	15.7672
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.0854

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.3298
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.6946
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.5093

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	31 516
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.5093
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8098
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	751 255
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	540 421

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	93 258
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	540 421
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	633 679

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	633 679
2. Нетен лихвоносен дълг	51 213
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	582 466
6. Брой акции	1 003 904
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	580.2006

Стойността на една акция от капитала на Юрий Гагарин АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 580.2006 лв., което е +4 928.17% над текущата цена на акцията от 11.539 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Други дългосрочни вземания	14 790	10 384	-29.79 %	-4 406
Търговски и други дългосрочни вземания	14 790	10 384	-29.79 %	-4 406
Текущи вземания по предоставени аванси	22 560	29 301	+29.88 %	+6 741
Текущи задължения към доставчици и клиенти	15 044	10 440	-30.60 %	-4 604

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	7 120	13 469	+89.17 %	+6 349
Печалба от дейността-3м.	17 300	4 681	-72.94 %	-12 619
Печалба преди облагане с данъци-3м.	17 300	4 681	-72.94 %	-12 619
Печалба след облагане с данъци-3м.	17 300	2 604	-84.95 %	-14 696
Нетна печалба за периода-3м.	17 300	2 604	-84.95 %	-14 696
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	6 405	13 366	+108.68 %	+6 961
Други нетни приходи от продажби-3м.	18 253	1 393	-92.37 %	-16 860
Приходи от дивиденти-3м.	0	4 500	+4 500.00 %	+4 500
Финансови приходи-3м.	39	4 595	+11 682.05 %	+4 556

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-75 870	-57 878	+23.71 %	+17 992
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-3 865	-596	+84.58 %	+3 269
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	4 342	8 320	+91.62 %	+3 978
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	3 874	-5 676	-246.52 %	-9 550
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-18 491	1 193	+106.45 %	+19 684
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	17 602	100	-99.43 %	-17 502
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	15 602	-1 200	-107.69 %	-16 802