Родна Земя Холдинг АД-Добрич (HRZ, HRZ/6R2, 6R2B, HRZB, 6R2A)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 15:02:10 в x3news.com
- 2026.02.27 15:04:14 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	3.25	3.18	3.12
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 107	-231	-1 444
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 403	-2 022	8 072
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	54 913	52 069	46 357
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	205 960	197 601	209 211
Цена/Печалба 12м.(P/E)	53.44	-88.09	21.65
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.70	1.75	1.64
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.88	0.90	0.84
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-17.24	10.72	4.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.34	35.78	12.03
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	163.50	-102.70	-176.89
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	980.46	-92.34	-57.30
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	17.96	-16.03	1.35
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-152.51	-1 384.48	-2.17
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.75	-5.21	10.96
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-2.79	2.95	-1.53
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.65	-1.02	3.86
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	3.35	-1.99	8.07
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.99	-0.59	2.32
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	42.86	42.85	30.53
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	64.56	64.64	63.31
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	95.90	105.88	154.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	12.84	-5.40	0.52
Очаквана цена (Expected price)	3.66	3.01	3.14
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	18.30	1.11	4.96
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.84	3.22	3.27
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	1 409.91	2 719.50	2 211.34
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	2 413.49	2 679.56	1 361.54
Отклонение DCF оценка/Капитализация	248.92	1 011.51	411.35
Стойност на една акция DCF	11.33	35.35	15.95

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 107 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 163.50 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 403 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 11 983 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 980.46 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 24 414 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 17.96 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 15.61/0.93 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.88
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.75 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 17.49 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 12.84 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 18.30 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +248.92 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -45.10 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 53.44
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -6.38 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -1.65 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -2.44/-1.27 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 260.42 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 44.31 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.65 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.70
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 30.41 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 42.86 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 64.56 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -6 174 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 235.32 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -50.76 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -74.25 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -9 253 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -152.51 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -10 547 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -123.25 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 127.86 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 767.35 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 185.73 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 107 хил.лв., като нараства с 163.50 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 403 хил.лв., което представлява 0.06 лв. на акция при изменение с -45.10 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.247 лв. е 53.44.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 980.46 % и е 11 983 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -6.38 % до 24 414 хил.лв. (0.44 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 16.34, а на P/EBITDA 7.45.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 54 913 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 17.96 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -1.65 % до 3.68 лв. (общо 205 960 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.88, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.65 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.29 % от приходите от дейността (1 869 от 56 782 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 582 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.93 % и са 53 696 хил.лв., а за годината са 204 652 хил.лв. с изменение от -1.27 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 34 163 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 135 469 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 299 хил.лв. 102.77 % от финансовите разходи (2 237 хил. лв.). Те от своя страна са 4.17 % от разходите за дейността (53 696 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 260.42 % и са 5 487 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 508 хил.лв., а делът им е 44.31 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (5 855 хил.лв.), нетните лихви (-717 хил.лв.) и операциите с финансови активи (287 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (5 855 хил.лв.), нетните лихви (-4 213 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-433 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -3 380 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 895 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 20 921 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 20 921 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 5 855 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Родна Земя Холдинг АД-Добрич към края на декември 2025 г. от 106 860 хил.лв., прави 1.91 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.75 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 3.35 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.70.

Резервите от 19 860 хил.лв. формират 18.59 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 27 586 хил.лв. (25.82 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 30.41 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 76 225 хил.лв., а краткосрочните за 150 615 хил.лв., което прави общо 226 840 хил.лв. 116 417 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 42.86 %. Общо дълговете са 64.56 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 212.28 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -2.79 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.32 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 351 388 хил.лв. От тях текущите са 41.11 % (144 441 хил.лв.), а нетекущите 58.89 % (206 947 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -6 174 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 95.90 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -5.78 % от собствения капитал и -1.76 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.99 %, а обращаемостта им е 0.60 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.17 %. Стойността на фирмата (EV) e 398 924 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 13 722 хил.лв., което е 7.43 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 32 291 хил.лв. и покриват 235.32 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 17.49 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 725 хил.лв. (0.78 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 27.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 6 135 хил.лв. с изменение от -50.76 %. Отношението му към продажбите е 11.17 %. За година назад ОПП е 4 188 хил.лв. (-74.25 % спад), а ОПП/Продажби 2.03 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 3 676 хил.лв., а за 12 м. -3 682 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -9 027 хил.лв. и 549 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 784 хил.лв, а за период от 1 година 1 055 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -152.51 % до -9 253 хил.лв., а за 12 месеца е -10 547 хил.лв. (-123.25 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -17.24.

Родна Земя Холдинг АД-Добрич има емитирани акции с борсов код: HRZ (HRZ/6R2)-обикновени 56 010 597 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRZ (HRZ/6R2)	216 000	1	BGN	01.01.2000 г.
HRZ (HRZ/6R2)	228 943	1	BGN	25.06.2007 г.
HRZ (HRZ/6R2)	36 010 600	1	BGN	25.03.2014 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	1	BGN	11.09.2019 г.
HRZ (HRZ/6R2)	56 010 597	.51	EUR	05.01.2026 г.
6R2A	36 010 600	1	BGN	27.06.2019 г.
6R2A	0	1	BGN	20.07.2019 г.
6R2B	30 000	1000	BGN	29.09.2020 г.
HRZB	15 000	1000	EUR	23.09.2025 г.
6R2B	30 000	298.26212	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HRZ (HRZ/6R2) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.11 % до цена 3.247 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.07 %. Капитализацията на дружеството е 181.87 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.12 лв. определя 4.07 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.247 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Родна Земя Холдинг АД-Добрич са сключени 283 сделки за 2 843 190 бр. книжа и 8 950 653 лв.

Усредненият спред по емисия HRZ (HRZ/6R2) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRZ (HRZ/6R2) са 56 010 597 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 23 628 340 (42.19 %). Броят на акционерите е 4 286.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 21 800 броя (0.030%). Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 40 960 броя (0.070%). Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.02 %, а на дванадесет месечна 3.35 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.25 % и +5.34 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.95%) и цената на привлечения капитал (-0.79%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+8.06%) и цената на привлечения капитал (-2.98%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Родна Земя Холдинг АД-Добрич измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (127.86), коригирания резултат (767.35) и свободния паричен поток (185.73).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.52
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	127.86
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	767.35
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	12.34
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	35.01
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	185.73

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 12.84 %. Очакваната цена на емисия HRZ (HRZ/6R2) е 3.66 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.7900	1.7019	1.40
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-89.9438	53.4430	0.30
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-27.6603	95.9717	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9204	0.8830	2.96
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	36.1158	16.3400	7.77
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.9426	-17.2436	0.39
Общо очаквана промяна			12.84

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 214 188 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 659 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 24 237 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	106 860	105 383	134 215	117 489	4.24
Нетен резултат	3 403	1 733	1 606	1 659	0.20
Коригиран резултат	1 895	9 120	3 184	5 667	0.02
Нетни продажби	205 960	213 170	215 394	214 188	5.88
Оперативен резултат	24 414	24 198	24 272	24 237	7.67
Своб. паричен поток	-10 547	28 982	-15 795	-3 034	0.28
Общо екстраполирана промяна					18.30

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Родна Земя Холдинг АД-Добрич, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 18.30 %, което съответства на цена за емисия HRZ (HRZ/6R2) от 3.84 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на TimberIndex (0.4259) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3026) и слаба обратна корелация с изменението на IronOre (0.3026).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TimberIndex	0.4259	1	48.5520
DollarIndex	0.3026	0	4.8908
IronOre	-0.2868	0	-3.0567
BrentOil	-0.2670	0	-9.0337
SugarEU	0.2588	1	200.9190

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+362.7346}}_{}{\mathrm{+48.5520}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+4.8908}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-3.0567}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-9.0337}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+200.9190}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +103.23% и стойност от 115 398 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1572, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3872) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3872) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Tea (-0.3872) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3872	2	18.7783
EuroDollar	-0.3872	1	9.3517
Tea	0.3797	1	9.7766
TimberIndex	0.3579	1	27.0291
DollarIndex	0.3528	0	9.5696

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+107.5061}}_{}{\mathrm{+18.7783}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+9.3517}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+9.7766}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+27.0291}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+9.5696}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -135.11% и стойност от -18 854 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2266, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 134 252 хил.лв. с изменение от +4 250.35%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3064) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2428) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Oats (-0.2428).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.3064	2	31.4726
Beef	-0.2428	1	-6.9602
Oats	-0.2381	0	-0.6563
Platinum	-0.2320	2	-7.3770
VolatilityIndex	0.2228	2	1.0555

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+54.0714}}_{}{\mathrm{+31.4726}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-6.9602}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.6563}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-7.3770}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+1.0555}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -330.13% и стойност от -27 577 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0519, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3897), умерена корелация с изменението на IronOre (0.3367) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (0.3367) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3897	0	7.4673
IronOre	0.3367	2	10.4979
TimberIndex	-0.3294	1	-26.4990
VolatilityIndex	-0.3251	2	-1.0218
GDP	-0.3070	1	-112.6044

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+123.6137}}_{}{\mathrm{+7.4673}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+10.4979}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-26.4990}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-1.0218}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-112.6044}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -117.36% и стойност от -1 065 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2292, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1040), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2148), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0374) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0563). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2380.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1040	1	0.0838
Разходи за дейността 3м.	-0.2148	1	-2.2087
EBITDA 3м.	-0.0374	1	-0.5088
Опер. паричен поток 3м.	-0.0563	1	-0.4352

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 887.3855}}_{}{\mathrm{+0.0838}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.2087}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.5088}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.4352}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +1 409.91% и стойност от 2 746 013 хил.лв. (49.03 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +2 413.49% и стойност от 4 571 197 хил.лв. (81.61 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (185.73%), предполага несигурност в оценката на Родна Земя Холдинг АД-Добрич пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	10 456	10 183	9 910	9 637	9 365
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1020	0.1020	0.1020	0.1020	0.1020
3. Амортизация и обезценки (D&A)	17 490	19 125	20 761	22 396	24 032
4. Капиталови разходи (CapEx)	9 915	10 847	11 780	12 712	13 645
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	71 162	76 668	82 175	87 681	93 187
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	5 506	5 506	5 506	5 506	5 506
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 980	11 370	11 764	12 162	12 565
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	15 779	16 488	17 196	17 905	18 613
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 847	13 361	13 877	14 396	14 918

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Родна Земя Холдинг АД-Добрич - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	128 997	139 079	149 162	159 244	169 327
3. Лихвносен дълг (D)	211 854	219 149	226 444	233 739	241 033
4. Данъчна ставка (T)	0.1020	0.1020	0.1020	0.1020	0.1020
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0261	1.0013	0.9798	0.9611	0.9446

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	1.0261	1.0013	0.9798	0.9611	0.9446
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.4077	7.3137	7.2324	7.1614	7.0988

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6 649
2. Лихвоносен дълг (D)	202 095
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.2900

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	128 997	139 079	149 162	159 244	169 327
2. Лихвносен дълг (D)	211 854	219 149	226 444	233 739	241 033
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.4077	7.3137	7.2324	7.1614	7.0988
4. Цена на дълга (Rd)%	3.2900	3.2900	3.2900	3.2900	3.2900
5. Данъчна ставка (T)	0.1020	0.1020	0.1020	0.1020	0.1020
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6399	4.6470	4.6534	4.6593	4.6646
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 847	13 361	13 877	14 396	14 918
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	12 278	12 201	12 107	11 999	11 877
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	60 461

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 60 461 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.3188
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	205.8703
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	8.8911
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.3188

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.1031
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.5877
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.5340

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	14 918
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.5340
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6646
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	717 917
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	571 577

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	60 461
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	571 577
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	632 038

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	632 038
2. Нетен лихвоносен дълг	199 370
3. Неоперативни активи	219 589
4. Малцинствено участие	17 688
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	634 569
6. Брой акции	56 010 597
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	11.3294

Стойността на една акция от капитала на Родна Земя Холдинг АД-Добрич чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 11.3294 лв., което е +248.92% над текущата цена на акцията от 3.247 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	38 831	13 417	-65.45 %	-25 414
Други текущи вземания	25 887	39 086	+50.99 %	+13 199
Резерви	16 207	19 860	+22.54 %	+3 653

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	6 358	1 018	-83.99 %	-5 340
Разходи за амортизации-3м.	281	6 598	+2 248.04 %	+6 317
Печалба от дейността-3м.	0	3 086	+3 086.00 %	+3 086
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	3 086	+3 086.00 %	+3 086
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	522	2 914	+458.24 %	+2 392

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	62 062	43 892	-29.28 %	-18 170
Плащания на доставчици-3м.	-60 594	-27 858	+54.03 %	+32 736
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-2 635	-3 260	-23.72 %	-625
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-7 887	6 135	+177.79 %	+14 022
Покупка на дълготрайни активи-3м.	3 149	-32 133	-1 120.42 %	-35 282
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	8 646	-4 847	-156.06 %	-13 493
Предоставени заеми-3м.	-2 097	-5 422	-158.56 %	-3 325
Покупка на инвестиции-3м.	2 621	-7 523	-387.03 %	-10 144
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	20 921	+20 921.00 %	+20 921
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-26 508	32 379	+222.15 %	+58 887
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-13 456	3 676	+127.32 %	+17 132
Постъпления от заеми-3м.	30 078	23 949	-20.38 %	-6 129
Платени заеми-3м.	-5 419	-27 278	-403.38 %	-21 859
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-6 585	-2 374	+63.95 %	+4 211
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-1 066	-2 325	-118.11 %	-1 259
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	15 388	-9 027	-158.66 %	-24 415
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-5 955	784	+113.17 %	+6 739
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-5 955	784	+113.17 %	+6 739
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-5 955	784	+113.17 %	+6 739