Химснаб България АД (CHSB, EMPI/58E)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 14:56:45 в x3news.com
- 2026.02.27 14:57:19 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	68.45	68.00	66.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	737	2 669	2 038
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	9 083	n/a	10 124
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	17 078	14 081	17 592
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	60 207	n/a	61 782
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.80	n/a	16.26
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.13	1.13	1.16
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.84	n/a	2.66
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.16	n/a	-20.44
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.65	n/a	14.21
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	128.81	-8.72	1 057.95
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	1 764.74	8.92	108.28
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-0.09	4.28	-15.38
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	191.42	-12.55	-162.01
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.40	7.22	7.67
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.99	-2.49	6.19
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	15.09	n/a	16.39
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.66	21.35	21.86
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	25.66	25.82	29.59
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	233.05	237.89	234.76
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.14	1.81	1.21
Очаквана цена (Expected price)	68.36	69.23	66.80
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-5.97	-0.15	-1.99
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	64.36	67.90	64.69
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.47	6.02	6.07
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	4.99	4.66	5.11
Отклонение DCF оценка/Капитализация	33.30	n/a	-30.16
Стойност на една акция DCF	91.25	n/a	46.09

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 737 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 128.81 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 9 083 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 64.31 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 543 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 1 764.74 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 13 585 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 36.49 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 4.88/-10.69 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 0.73/-5.07 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 15.09 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.40 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 11.10 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 191.42 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 530.21 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +33.30 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 18.80
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -0.09 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -1.76 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 375.98 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 42.87 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.84
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 335.43 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -46.12 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 94.17 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 74.78 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 55.17 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 12 740.53 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 737 хил.лв., като нараства с 128.81 %. За последните 12 месеца печалбата достига 9 083 хил.лв., което представлява 3.64 лв. на акция при изменение с 64.31 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 68.454 лв. е 18.80.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 1 764.74 % и е 3 543 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 36.49 % до 13 585 хил.лв. (5.45 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.65, а на P/EBITDA 12.57.

Химснаб България АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 17 078 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -0.09 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -1.76 % до 24.13 лв. (общо 60 207 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.84, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 15.09 %.

През тримесечието финансовите приходи са 13.93 % от приходите от дейността (2 763 от 19 841 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 428 хил.лв.) и другите финансови приходи (1 309 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -10.69 % и са 17 743 хил.лв., а за годината са 54 119 хил.лв. с изменение от -5.07 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 605 хил.лв., балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 9 033 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 044 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 35 067 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 284 хил.лв. 91.39 % от финансовите разходи (1 405 хил. лв.). Те от своя страна са 7.92 % от разходите за дейността (17 743 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 375.98 % и са 2 771 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 894 хил.лв., а делът им е 42.87 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 413 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (1 222 хил.лв.) и нетните лихви (144 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 413 хил.лв.), нетните лихви (1 407 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (1 074 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 034 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 5 189 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 1 309 хил.лв. до 766 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 1 311 хил.лв. до 745 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Химснаб България АД към края на декември 2025 г. от 151 009 хил.лв., прави 60.53 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.40 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.13.

Резервите от 78 312 хил.лв. формират 51.86 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 61 119 хил.лв. (40.47 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 62.98 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 9 582 хил.лв., а краткосрочните за 51 931 хил.лв., което прави общо 61 513 хил.лв. 3 545 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.66 %. Общо дълговете са 25.66 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 40.73 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.99 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.92 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 239 757 хил.лв. От тях текущите са 50.48 % (121 026 хил.лв.), а нетекущите 49.52 % (118 731 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 69 095 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 233.05 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 45.76 % от собствения капитал и 28.82 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 212 557 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 15 207 хил.лв. (6.34 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 38.17 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 562 хил.лв. с изменение от 11.10 %. Отношението му към продажбите е 9.15 %. За година назад ОПП е 5 315 хил.лв. (-46.12 % спад), а ОПП/Продажби 8.83 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 649 хил.лв., а за 12 м. -1 347 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 439 хил.лв. и -2 367 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 352 хил.лв, а за период от 1 година 1 601 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 191.42 % до 7 449 хил.лв., а за 12 месеца е 15 307 хил.лв. (530.21 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.16.

Химснаб България АД има емитирани акции с борсов код: CHSB (EMPI/58E)-обикновени 2 494 631 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHSB (EMPI/58E)	16 394	1	BGN	01.01.2000 г.
CHSB (EMPI/58E)	50 821	1	BGN	25.12.2002 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	1	BGN	22.06.2011 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия CHSB (EMPI/58E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.67 % до цена 68.454 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.72 %. Капитализацията на дружеството е 170.77 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHSB (EMPI/58E) от 66 лв. определя 3.72 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 68.454 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химснаб България АД са сключени 210 сделки за 43 565 бр. книжа и 2 911 759 лв.

Усредненият спред по емисия CHSB (EMPI/58E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHSB (EMPI/58E) са 2 494 631 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 123 034 (45.02 %). Броят на акционерите е 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 235 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 28 760 броя (1.150%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Химснаб България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (94.17), коригирания резултат (74.78), оперативния резултат (55.17) и свободния паричен поток (12 740.53).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.15
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	94.17
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	74.78
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.92
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	55.17
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	12 740.53

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химснаб България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.14 %. Очакваната цена на емисия CHSB (EMPI/58E) е 68.36 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.1364	1.1308	0.46
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	18.8008	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	32.9095	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	2.8363	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	15.6465	-0.60
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	11.1561	nan
Общо очаквана промяна			-0.14

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 68 092 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 395 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 13 278 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	151 009	150 740	133 406	141 639	-5.38
Нетен резултат	9 083	9 900	7 324	9 395	nan
Коригиран резултат	5 189	6 090	5 895	6 052	nan
Нетни продажби	60 207	69 950	60 203	68 092	nan
Оперативен резултат	13 585	13 669	11 620	13 278	-0.60
Своб. паричен поток	15 307	11 368	14 377	14 330	nan
Общо екстраполирана промяна					-5.97

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химснаб България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -5.97 %, което съответства на цена за емисия CHSB (EMPI/58E) от 64.36 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3700), умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3226) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Zinc (-0.3226).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3700	0	1.0332
Copper	-0.3226	2	-1.7541
Zinc	0.3200	0	1.3251
GroundnutOil	-0.2962	2	-1.0580
RubberTSR20	0.2962	0	0.1607

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+37.0718}}_{}{\mathrm{+1.0332}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.7541}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+1.3251}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-1.0580}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+0.1607}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -11.95% и стойност от 17 469 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3504, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.3024) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2798) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Wheat (-0.2798).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Rice	-0.3024	2	-0.6802
SugarEU	-0.2798	2	-25.9800
Wheat	-0.2776	0	-1.1325
Coffee	0.2700	0	0.4056
Beef	0.2675	0	1.4005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.3068}}_{}{\mathrm{-0.6802}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-25.9800}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.1325}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4056}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+1.4005}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +74.65% и стойност от 30 987 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2441, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -13 518 хил.лв. с изменение от -744.32%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.4297), с изменението на Silver (0.3588) и умерена обратна корелация с изменението на Lead (0.3588) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.4297	0	9.8242
Silver	0.3588	0	3.9565
Lead	-0.3347	2	-4.2176
Tea	-0.2940	2	-5.3943
PreciousMetalsPriceIndex	0.2906	0	-4.8831

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+110.6634}}_{}{\mathrm{+9.8242}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+3.9565}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-4.2176}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-5.3943}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-4.8831}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 856.08% и стойност от 69 304 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1801, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.3616), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3508) и с изменението на Gold (-0.3508).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GroundnutOil	-0.3616	0	-13.6508
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3508	0	-95.8524
Gold	-0.3462	0	78.8989
Groundnuts	-0.3293	0	-6.9398
TimberIndex	-0.3008	1	-47.5410

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+220.0437}}_{}{\mathrm{-13.6508}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-95.8524}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+78.8989}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-6.9398}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-47.5410}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 025.43% и стойност от -14 455 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1253, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1497), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1066), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1195) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1719). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2877.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1497	1	0.0123
Разходи за дейността 3м.	-0.1066	1	-0.0105
EBITDA 3м.	0.1195	1	-0.0003
Опер. паричен поток 3м.	-0.1719	1	-0.0006

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.8963}}_{}{\mathrm{+0.0123}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0105}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0006}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.47% и стойност от 180 114 хил.лв. (72.20 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +4.99% и стойност от 179 295 хил.лв. (71.87 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (12 740.53%), предполага несигурност в оценката на Химснаб България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 973	10 255	10 537	10 818	11 100
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0888	0.0888	0.0888	0.0888	0.0888
3. Амортизация и обезценки (D&A)	588	433	278	123	-32
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 368	2 527	2 685	2 843	3 001
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	59 523	63 461	67 399	71 337	75 275
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 938	3 938	3 938	3 938	3 938
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 481	2 241	1 992	1 734	1 468
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 988	8 160	9 333	10 505	11 677
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 848	5 350	5 847	6 341	6 830

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химснаб България АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	146 410	151 244	156 077	160 911	165 745
3. Лихвносен дълг (D)	32 052	30 508	28 964	27 419	25 875
4. Данъчна ставка (T)	0.0888	0.0888	0.0888	0.0888	0.0888
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5424	0.5353	0.5287	0.5224	0.5165

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	0.5424	0.5353	0.5287	0.5224	0.5165
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5746	5.5477	5.5225	5.4988	5.4765

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 025
2. Лихвоносен дълг (D)	29 762
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	6.8040

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	146 410	151 244	156 077	160 911	165 745
2. Лихвносен дълг (D)	32 052	30 508	28 964	27 419	25 875
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5746	5.5477	5.5225	5.4988	5.4765
4. Цена на дълга (Rd)%	6.8040	6.8040	6.8040	6.8040	6.8040
5. Данъчна ставка (T)	0.0888	0.0888	0.0888	0.0888	0.0888
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.6869	5.6572	5.6285	5.6009	5.5742
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 848	5 350	5 847	6 341	6 830
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 587	4 792	4 961	5 099	5 207
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	24 647

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 24 647 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-28.8900
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.7730
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.0614
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3240

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	6 830
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3240
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5742
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	215 020
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	163 942

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	24 647
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	163 942
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	188 589

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	188 589
2. Нетен лихвоносен дълг	14 555
3. Неоперативни активи	80 841
4. Малцинствено участие	27 235
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	227 640
6. Брой акции	2 494 631
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	91.2518

Стойността на една акция от капитала на Химснаб България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 91.2518 лв., което е +33.3% над текущата цена на акцията от 68.454 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	1 790	2 605	+45.53 %	+815
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	602	3 044	+405.65 %	+2 442
Обезценка на активи-3м.	0	2 888	+2 888.00 %	+2 888
Разходи по икономически елементи-3м.	11 979	16 338	+36.39 %	+4 359
Разходи за лихви-3м.	282	1 284	+355.32 %	+1 002
Финансови разходи-3м.	410	1 405	+242.68 %	+995
Разходи за дейността-3м.	12 389	17 743	+43.22 %	+5 354
Печалба от дейността-3м.	2 784	2 098	-24.64 %	-686
Общо разходи-3м.	12 389	17 743	+43.22 %	+5 354
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 784	2 098	-24.64 %	-686
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	41	997	+2 331.71 %	+956
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 743	1 305	-52.42 %	-1 438
Нетна печалба за периода-3м.	2 669	737	-72.39 %	-1 932
Общо разходи и печалба-3м.	15 173	19 841	+30.77 %	+4 668
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	3 563	4 642	+30.28 %	+1 079
Други нетни приходи от продажби-3м.	-260	1 413	+643.46 %	+1 673
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	14 081	17 078	+21.28 %	+2 997
Приходи от лихви-3м.	1 016	1 428	+40.55 %	+412
Други финансови приходи-3м.	2	1 309	+65 349.97 %	+1 307
Финансови приходи-3м.	1 092	2 763	+153.02 %	+1 671
Приходи от дейността-3м.	15 173	19 841	+30.77 %	+4 668
Общо приходи-3м.	15 173	19 841	+30.77 %	+4 668
Общо приходи и загуба-3м.	15 173	19 841	+30.77 %	+4 668

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	13 458	17 138	+27.34 %	+3 680
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-964	-637	+33.92 %	+327
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-192	1 562	+913.54 %	+1 754
Постъпления от продажба на дълготрайни активи-3м.	454	933	+105.51 %	+479
Предоставени заеми-3м.	4 421	-1 680	-138.00 %	-6 101
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	4 199	-1 649	-139.27 %	-5 848
Постъпления от заеми-3м.	7 017	8 731	+24.43 %	+1 714
Платени заеми-3м.	-10 992	-7 788	+29.15 %	+3 204
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-4 507	439	+109.74 %	+4 946