Холдинг Нов Век АД-София (HNVK, HNVEK/6N3, HNVB, 6N31, 6N37)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 13:40:00 в Infostock.bg
- 2026.02.27 14:26:12 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	22.30	20.40	21.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-465	-878	-3 609
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-3 797	-3 378	-7 945
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	13 276	7 969	8 460
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	34 159	33 163	26 737
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-32.94	-33.88	-15.11
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.49	2.27	2.38
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.66	3.45	4.49
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.93	5.11	-87.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	199.66	139.01	-92.30
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-910.87	32.36	-244.37
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-38.16	340.78	-319.91
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	8.11	23.84	-23.47
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-50.75	1 042.11	-1 054.14
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-6.80	-2.53	-10.18
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.34	-2.93	-3.39
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-11.12	-10.19	-29.72
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-7.30	-6.50	-14.77
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-2.11	-1.88	-4.27
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	32.68	35.03	28.09
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	69.38	69.90	69.90
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	101.36	104.34	171.75
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.23	3.00	6.08
Очаквана цена (Expected price)	22.57	21.01	22.70
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	9.39	8.67	22.20
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	24.39	22.17	26.15
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	38.84	41.08	46.25
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	92.45	47.01	45.12
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-321.70	-452.43	-614.93
Стойност на една акция DCF	-49.43	-71.89	-110.19

• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 13.35 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 768 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 194 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 4.37 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 8.11 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 11.79 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 6.36/4.34 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.81 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 66.11 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 773.76 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 32.20 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 6.93
• Ръст на HNVK (HNVEK/6N3) от год. минимум повече от 10%: 16.13 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -465 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -910.87 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -3 797 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -38.16 %
• EV/EBITDA над 20: 199.66
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 2.36/4.69 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.66
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -11.12 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -6.80 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -7.30 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.49
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 29.02 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 32.68 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 69.38 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 52.09 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.94 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -50.75 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 753.82 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 108.97 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 67.53 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 257.28 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -321.70 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -465 хил.лв., като намалява с -910.87 %. За последните 12 месеца загубата достига -3 797 хил.лв., което представлява -0.68 лв. на акция при изменение с 13.35 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22.296 лв. е -32.94.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -38.16 % и е 768 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 4.37 % до 1 194 хил.лв. (0.21 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 199.66, а на P/EBITDA 104.77.

Холдинг Нов Век АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 13 276 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 8.11 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 11.79 % до 6.09 лв. (общо 34 159 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.66, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -11.12 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.16 % от приходите от дейността (293 от 13 569 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (252 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 4.69 % и са 14 178 хил.лв., а за годината са 39 479 хил.лв. с изменение от 4.34 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 502 хил.лв., разходите за възнаграждения с 2 245 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с 2 069 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 13 044 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 7 781 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 865 хил.лв. 83.82 % от финансовите разходи (1 032 хил. лв.). Те от своя страна са 7.28 % от разходите за дейността (14 178 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -819.78 % и са 3 812 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 614 хил.лв., а делът им е -42.51 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 551 хил.лв.), нетните лихви (-613 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-125 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (4 551 хил.лв.), нетните лихви (-2 684 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-211 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 277 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -5 411 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 41 хил.лв. до 4 241 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 91 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 551 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Холдинг Нов Век АД-София към края на декември 2025 г. от 50 236 хил.лв., прави 8.95 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -6.80 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -7.30 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.49.

Резервите от 30 562 хил.лв. формират 60.84 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 17 861 хил.лв. (35.55 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 29.02 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 63 547 хил.лв., а краткосрочните за 56 579 хил.лв., което прави общо 120 126 хил.лв. 73 599 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 32.68 %. Общо дълговете са 69.38 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 239.12 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.34 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.37 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 173 130 хил.лв. От тях текущите са 33.13 % (57 350 хил.лв.), а нетекущите 66.87 % (115 780 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 771 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 101.36 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 1.53 % от собствения капитал и 0.45 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -2.11 %, а обращаемостта им е 0.19 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -3.12 %. Стойността на фирмата (EV) e 238 388 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 029 хил.лв., което е 1.81 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 057 хил.лв. и покриват 52.09 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.94 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 461 хил.лв. (0.84 % от Актива), от които парите в брои са 13 хил.лв. Незабавната ликвидност е 60.89 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 6 000 хил.лв. с изменение от 66.11 %. Отношението му към продажбите е 45.19 %. За година назад ОПП е 6 427 хил.лв. (1 773.76 % ръст), а ОПП/Продажби 18.81 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -6 458 хил.лв., а за 12 м. -3 166 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 856 хил.лв. и -3 362 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 398 хил.лв, а за период от 1 година -101 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -50.75 % до 4 227 хил.лв., а за 12 месеца е 18 059 хил.лв. (32.20 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 6.93.

Холдинг Нов Век АД-София има емитирани акции с борсов код: HNVK (HNVEK/6N3)-обикновени 5 610 437 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HNVK (HNVEK/6N3)	649 620	1	BGN	01.01.2000 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	1 557 209	1	BGN	25.12.2007 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	4 110 469	1	BGN	25.12.2014 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	5 610 437	1	BGN	28.06.2019 г.
HNVK (HNVEK/6N3)	5 610 437	.51	EUR	05.01.2026 г.
6N31	15 000	1000	EUR	27.11.2015 г.
6N37	4 110 469	1	BGN	20.02.2019 г.
6N37	0	1	BGN	15.03.2019 г.
6N31	0	1000	EUR	04.07.2022 г.
HNVB	31 000	1000	BGN	06.06.2023 г.
HNVB	31 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HNVK (HNVEK/6N3) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 9.29 % до цена 22.296 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.19 %. Капитализацията на дружеството е 125.09 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HNVK (HNVEK/6N3) от 19.2 лв. определя 16.13 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22.296 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Холдинг Нов Век АД-София са сключени 169 сделки за 259 709 бр. книжа и 5 675 446 лв.

Усредненият спред по емисия HNVK (HNVEK/6N3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HNVK (HNVEK/6N3) са 5 610 437 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 304 869 (41.08 %). Броят на акционерите е 13 123.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 180 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 1 455 броя (0.030%). Броят на акционерите намалява с 15.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.92 %, а на дванадесет месечна -7.30 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.80 % и -0.81 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.60%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.11%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.11%) и цената на привлечения капитал (+0.31%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Холдинг Нов Век АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (753.82), коригирания резултат (108.97), оперативния резултат (67.53) и свободния паричен поток (257.28).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	20.56
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	753.82
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	108.97
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.88
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	67.53
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	257.28

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Холдинг Нов Век АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.23 %. Очакваната цена на емисия HNVK (HNVEK/6N3) е 22.57 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.4823	2.4901	-0.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-37.0309	-32.9445	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-42.0048	-23.1178	1.13
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.7720	3.6620	0.93
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	145.3881	199.6552	-0.26
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.5809	6.9268	-0.38
Общо очаквана промяна			1.23

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 31 425 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -6 028 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -735 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	50 236	53 395	65 142	58 801	11.38
Нетен резултат	-3 797	-6 693	-5 183	-6 028	0.11
Коригиран резултат	-5 411	-5 206	-5 788	-5 462	1.16
Нетни продажби	34 159	28 252	32 961	31 425	-1.62
Оперативен резултат	1 194	-983	245	-735	-1.36
Своб. паричен поток	18 059	18 134	19 671	19 230	-0.28
Общо екстраполирана промяна					9.39

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Холдинг Нов Век АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 9.39 %, което съответства на цена за емисия HNVK (HNVEK/6N3) от 24.39 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cotton (0.6148), значителна корелация с изменението на Wheat (0.5938) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.5938).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.6148	0	0.7865
Wheat	0.5938	1	0.7388
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.5700	0	1.0012
Corn	0.5683	0	0.4623
DiammoniumPhosphate	0.5246	1	0.0018

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.6618}}_{}{\mathrm{+0.7865}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.7388}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+1.0012}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4623}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+0.0018}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -22.25% и стойност от 10 550 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4103, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Cotton (0.6208), с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.6055) и значителна корелация с изменението на Wheat (0.6055) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.6208	0	0.9177
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.6055	0	0.1384
Wheat	0.5783	1	0.7596
Corn	0.5330	0	0.0125
Silver	0.4956	0	1.0425

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.7362}}_{}{\mathrm{+0.9177}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.1384}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.7596}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.0125}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{+1.0425}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +193.82% и стойност от 41 658 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4768, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -31 107 хил.лв. с изменение от +5 007.94%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.4170), умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.3858) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Silver (-0.3858).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.4170	0	-18.4866
Lamb	-0.3858	1	-9.0780
Silver	-0.3820	0	-7.9204
Cotton	-0.3377	0	0.7049
SugarEU	0.3146	2	27.6070

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+272.7776}}_{}{\mathrm{-18.4866}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-9.0780}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-7.9204}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.7049}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+27.6070}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -1 223.02% и стойност от -8 625 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1650, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.4061), с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.4005) и слаба обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4005) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	-0.4061	0	-1 404.2774
CarbonEmissionsFutures	-0.4005	0	1 141.5031
EuroDollar	-0.2898	1	-1 315.5374
DollarIndex	0.2687	1	-277.1039
Nickel	-0.2143	0	12.5952

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2 194.4783}}_{}{\mathrm{-1 404.2774}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+1 141.5031}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1 315.5374}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-277.1039}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+12.5952}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -22 137.52% и стойност от -1 322 251 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1364, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1096), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0828), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1145) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0731). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2000.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1096	1	-0.3236
Разходи за дейността 3м.	-0.0828	1	0.3338
EBITDA 3м.	0.1145	1	0.0118
Опер. паричен поток 3м.	0.0731	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.4819}}_{}{\mathrm{-0.3236}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.3338}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0118}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +38.84% и стойност от 173 678 хил.лв. (30.96 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +92.45% и стойност от 240 739 хил.лв. (42.91 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (257.28%), предполага несигурност в оценката на Холдинг Нов Век АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 366	936	505	74	-356
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 881	1 699	1 518	1 336	1 155
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 279	4 590	4 901	5 212	5 523
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	48 606	52 165	55 724	59 282	62 841
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 559	3 559	3 559	3 559	3 559
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-4 617	-5 512	-6 426	-7 357	-8 307
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	10 017	10 824	11 631	12 438	13 246
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 831	-4 635	-5 455	-6 293	-7 149

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Холдинг Нов Век АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	68 915	74 332	79 749	85 166	90 583
3. Лихвносен дълг (D)	118 513	119 924	121 334	122 744	124 154
4. Данъчна ставка (T)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0665	1.0262	0.9914	0.9610	0.9342

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	1.0665	1.0262	0.9914	0.9610	0.9342
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.5609	7.4081	7.2761	7.1608	7.0594

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 532
2. Лихвоносен дълг (D)	111 991
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.1538

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	68 915	74 332	79 749	85 166	90 583
2. Лихвносен дълг (D)	118 513	119 924	121 334	122 744	124 154
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.5609	7.4081	7.2761	7.1608	7.0594
4. Цена на дълга (Rd)%	3.1538	3.1538	3.1538	3.1538	3.1538
5. Данъчна ставка (T)	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857	0.0857
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6034	4.6150	4.6257	4.6357	4.6451
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 831	-4 635	-5 455	-6 293	-7 149
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 662	-4 235	-4 763	-5 250	-5 697
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-23 608

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -23 608 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.7047
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	2 262.7545
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-15.9461
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.7047

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.5546
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.6241
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1132

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-7 149
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1132
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6451
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-288 321
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-229 763

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-23 608
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-229 763
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-253 371

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-253 371
2. Нетен лихвоносен дълг	110 530
3. Неоперативни активи	89 345
4. Малцинствено участие	2 768
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-277 324
6. Брой акции	5 610 437
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-49.4300

Стойността на една акция от капитала на Холдинг Нов Век АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -49.4300 лв., което е -321.7% под текущата цена на акцията от 22.296 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Материални запаси	9 044	6 315	-30.17 %	-2 729
Текущи вземания от клиенти и доставчици	5 564	9 371	+68.42 %	+3 807
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	10 758	2 680	-75.09 %	-8 078
Търговски и други /текущи/ вземания	24 787	16 018	-35.38 %	-8 769
Текуща част от нетекущите задължения	12 269	7 537	-38.57 %	-4 732
Текущи задължения, в т ч	8 887	6 055	-31.87 %	-2 832

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	2 819	4 502	+59.70 %	+1 683
Разходи за външни услуги-3м.	792	1 030	+30.05 %	+238
Разходи за възнаграждения-3м.	1 829	2 245	+22.74 %	+416
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	581	787	+35.46 %	+206
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	701	2 069	+195.15 %	+1 368
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	629	1 611	+156.12 %	+982
Разходи по икономически елементи-3м.	8 189	13 146	+60.53 %	+4 957
Разходи за дейността-3м.	9 094	14 178	+55.90 %	+5 084
Общо разходи-3м.	9 094	14 178	+55.90 %	+5 084
Общо разходи и печалба-3м.	9 218	14 234	+54.42 %	+5 016
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	4 253	6 653	+56.43 %	+2 400
Други нетни приходи от продажби-3м.	1 986	4 551	+129.15 %	+2 565
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	7 969	13 276	+66.60 %	+5 307
Приходи от дейността-3м.	8 144	13 569	+66.61 %	+5 425
Загуба от дейността-3м.	950	609	-35.89 %	-341
Общо приходи-3м.	8 144	13 569	+66.61 %	+5 425
Загуба преди облагане с данъци-3м.	950	609	-35.89 %	-341
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 074	665	-38.08 %	-409
Нетна загуба за периода-3м.	878	465	-47.04 %	-413
Общо приходи и загуба-3м.	9 218	14 234	+54.42 %	+5 016

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	7 543	15 123	+100.49 %	+7 580
Плащания на доставчици-3м.	-6 269	-7 617	-21.50 %	-1 348
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-1 299	1 490	+214.70 %	+2 789
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-1 913	-3 123	-63.25 %	-1 210
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-506	26	+105.14 %	+532
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-2 154	6 000	+378.55 %	+8 154
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	4 200	-4 200	-200.00 %	-8 400
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-195	-1 716	-780.00 %	-1 521
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	3 717	-6 458	-273.74 %	-10 175
Постъпления от заеми-3м.	99	3 949	+3 888.89 %	+3 850
Платени заеми-3м.	-1 034	-1 649	-59.48 %	-615
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-625	-1 181	-88.96 %	-556
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 652	856	+151.82 %	+2 508

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (-3 797) и ОД (0): -3 797 хил.лв.
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (0) и ОД (3 797): 3 797 хил.лв.