Специализирани бизнес системи АД (SBS, SBS/6SP)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 13:32:00 в Investor.bg
- 2026.02.27 13:35:48 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	1.96	2.00	1.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	174	-1	230
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2	58	-193
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 341	1 002	1 587
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 557	3 803	3 475
Цена/Печалба 12м.(P/E)	977.95	34.48	-7.77
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.34	0.36	0.26
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.55	0.53	0.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.60	-18.02	-2.43
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	21.15	16.62	-19.49
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-24.35	99.89	-7.63
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-23.57	102.78	-4.71
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-15.50	147.71	-29.12
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	214.91	97.03	-116.52
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.65	0.35	-3.05
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-19.19	97.68	12.64
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.06	1.53	-5.55
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.04	1.04	-2.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.03	0.86	-1.89
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	7.53	12.94	9.80
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	10.85	16.15	13.01
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	858.60	505.19	701.04
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.32	136.23	-1.89
Очаквана цена (Expected price)	1.96	4.72	1.47
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.97	136.54	2.61
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.92	4.73	1.54
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	3.53	25.60	2.09
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	8.36	7.82	-0.20
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-1 188.06	-1 577.07	-115.30
Стойност на една акция DCF	-21.28	-29.54	-0.23

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 174 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 101.04 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 201 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 117 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 202.63 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.36 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 2.34/-3.03 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.55
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.34
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.55 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -19.19 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.83 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 140.54 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 260.98 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 149.71 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 214.91 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 121.72 %
• Ръст в цената на SBS (SBS/6SP) за 360 дни над 10%: 30.40 %
• Ръст на SBS (SBS/6SP) от год. минимум повече от 10%: 13.72 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -24.35 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 977.95
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -23.57 %
• EV/EBITDA над 20: 21.15
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -15.50 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -15.41/-12.80 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 850.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.06 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.65 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.04 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 2 198.44 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 1 214.67 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 40.01 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 264.57 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 11 876.92 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -1 188.06 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 174 хил.лв., като намалява с -24.35 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 хил.лв., което представлява 0.00 лв. на акция при изменение с 101.04 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.956 лв. е 977.95.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -23.57 % и е 201 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 202.63 % до 117 хил.лв. (0.12 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 21.15, а на P/EBITDA 16.72.

Специализирани бизнес системи АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 1 341 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -15.50 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.36 % до 3.56 лв. (общо 3 557 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.55, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.06 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.52 % от приходите от дейността (7 от 1 350 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (7 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -12.80 % и са 1 179 хил.лв., а за годината са 3 589 хил.лв. с изменение от -3.03 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 311 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 631 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 952 хил.лв., разходите за възнаграждения с 588 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 682 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.17 % от разходите за дейността (1 179 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 4.02 % и са 7 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 17 хил.лв., а делът им е 850.00 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (6 хил.лв.), финансиранията (2 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (19 хил.лв.), финансиранията (5 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 167 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -15 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Специализирани бизнес системи АД към края на декември 2025 г. от 5 678 хил.лв., прави 5.68 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.65 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.04 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.34.

Резервите от 1 175 хил.лв. формират 20.69 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -499 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 85.55 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 220 хил.лв., а краткосрочните за 500 хил.лв., което прави общо 720 хил.лв. 95 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 7.53 %. Общо дълговете са 10.85 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 12.68 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -19.19 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.08 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 6 637 хил.лв. От тях текущите са 64.68 % (4 293 хил.лв.), а нетекущите 35.32 % (2 344 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 3 793 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 858.60 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 66.80 % от собствения капитал и 57.15 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.03 %, а обращаемостта им е 0.53 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.03 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 474 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 111 хил.лв., което е 4.83 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 156 хил.лв. и покриват 140.54 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.78 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 140 хил.лв. (2.11 % от Актива), от които парите в брои са 43 хил.лв. Незабавната ликвидност е 28.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 198 хил.лв. с изменение от 260.98 %. Отношението му към продажбите е 14.77 %. За година назад ОПП е 87 хил.лв. (149.71 % ръст), а ОПП/Продажби 2.45 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -156 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -121 хил.лв. и 99 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 77 хил.лв, а за период от 1 година 30 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 214.91 % до 131 хил.лв., а за 12 месеца е 134 хил.лв. (121.72 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 14.60.

Специализирани бизнес системи АД има емитирани акции с борсов код: SBS (SBS/6SP)-обикновени 1 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SBS (SBS/6SP)	100 000	50	BGN	01.01.2000 г.
SBS (SBS/6SP)	1 000 000	5	BGN	11.01.2008 г.
SBS (SBS/6SP)	1 000 000	2.56	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SBS (SBS/6SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -2.20 % до цена 1.956 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +30.40 %. Капитализацията на дружеството е 1.96 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SBS (SBS/6SP) от 1.72 лв. определя 13.72 % ръст до текущата цена, като тя остава на 4.77 % спрямо върха от 2.054 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Специализирани бизнес системи АД са сключени 13 сделки за 1 128 бр. книжа и 2 237 лв.

Усредненият спред по емисия SBS (SBS/6SP) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SBS (SBS/6SP) са 1 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 247 767 (24.78 %). Броят на акционерите е 113.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.11 %, а на дванадесет месечна 0.04 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +3.13 % и -1.01 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.71%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.25%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.00%) и цената на привлечения капитал (+0.03%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Специализирани бизнес системи АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (2 198.44), коригирания резултат (1 214.67), приходите от продажби (40.01), оперативния резултат (264.57) и свободния паричен поток (11 876.92).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	26.36
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	2 198.44
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	1 214.67
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	40.01
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	264.57
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	11 876.92

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Специализирани бизнес системи АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.32 %. Очакваната цена на емисия SBS (SBS/6SP) е 1.96 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3554	0.3445	2.23
Цена/Печалба 12м.(P/E)	33.7241	977.9511	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	46.5714	-130.4009	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.5143	0.5499	-1.89
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.3743	21.1453	-0.04
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-17.6216	14.5970	0.01
Общо очаквана промяна			0.32

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 650 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -82 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 31 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 678	6 344	5 452	5 452	-0.66
Нетен резултат	2	-194	-82	-82	-0.00
Коригиран резултат	-15	-211	-99	-99	0.01
Нетни продажби	3 557	3 939	3 543	3 650	-1.17
Оперативен резултат	117	-110	36	31	-0.15
Своб. паричен поток	134	-2 176	26	24	0.00
Общо екстраполирана промяна					-1.97

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Специализирани бизнес системи АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.97 %, което съответства на цена за емисия SBS (SBS/6SP) от 1.92 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.6768) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.6597) и умерена обратна корелация с изменението на Urea (-0.6597) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.6768	1	-0.0812
FedFundsRate	-0.6597	0	-0.0554
Urea	-0.4539	2	-0.2076
Tea	-0.4067	1	-0.1334
BeveragesPriceIndex	-0.4038	1	-1.1403

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.9333}}_{}{\mathrm{-0.0812}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0554}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.2076}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.1334}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-1.1403}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +25.99% и стойност от 1 701 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5059, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.7442) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, висока обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.7336) и значителна обратна корелация с изменението на Urea (-0.7336) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.7442	1	-0.3147
FedFundsRate	-0.7336	0	-0.0106
Urea	-0.5031	2	-0.3184
Tea	-0.4460	1	-0.8062
HICP	-0.4198	1	2.6899

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.8816}}_{}{\mathrm{-0.3147}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0106}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.3184}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.8062}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+2.6899}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +6.50% и стойност от 1 256 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5356, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 445 хил.лв. с изменение от +160.34%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3488) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.3164) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на DollarIndex (0.3164) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.3488	2	-42.3799
Fish	0.3164	2	15.9199
DollarIndex	0.2848	2	-26.9986
WtiOil	-0.2193	2	-4.7076
TimberIndex	0.2129	2	0.1767

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+114.1929}}_{}{\mathrm{-42.3799}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+15.9199}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-26.9986}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-4.7076}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.1767}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -95.39% и стойност от 9 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0754, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2960) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Aluminum (-0.2827) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2827) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2960	2	-10.7798
Aluminum	-0.2827	1	-7.0592
BananaEurope	-0.2749	2	-24.7285
Zinc	-0.2746	2	0.2425
Lead	-0.2658	2	-7.9969

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-73.7059}}_{}{\mathrm{-10.7798}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-7.0592}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{-24.7285}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.2425}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-7.9969}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -60.69% и стойност от 78 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0804, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1554), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1724), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0837) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0449). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1922.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1554	1	0.0543
Разходи за дейността 3м.	0.1724	1	0.0764
EBITDA 3м.	-0.0837	1	-0.0057
Опер. паричен поток 3м.	-0.0449	1	-0.0022

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.7757}}_{}{\mathrm{+0.0543}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0764}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0057}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0022}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +3.53% и стойност от 2 025 хил.лв. (2.03 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +8.36% и стойност от 2 119 хил.лв. (2.12 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (11 876.92%), предполага несигурност в оценката на Специализирани бизнес системи АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-101	-123	-145	-167	-189
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0451	0.0451	0.0451	0.0451	0.0451
3. Амортизация и обезценки (D&A)	67	67	67	66	66
4. Капиталови разходи (CapEx)	53	58	63	69	74
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-241	-627	-1 013	-1 399	-1 785
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-386	-386	-386	-386	-386
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	303	276	248	221	193
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-929	-1 085	-1 241	-1 397	-1 553
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-238	-321	-405	-489	-572

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Специализирани бизнес системи АД - 4651 - Търговия на едро с компютри периферни устройства за тях и програмни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	6 220	6 265	6 311	6 357	6 403
3. Лихвносен дълг (D)	3 787	4 091	4 396	4 700	5 005
4. Данъчна ставка (T)	0.0451	0.0451	0.0451	0.0451	0.0451
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8424	0.8649	0.8870	0.9088	0.9303

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	0.8424	0.8649	0.8870	0.9088	0.9303
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.7114	6.7966	6.8805	6.9632	7.0447

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7
2. Лихвоносен дълг (D)	419
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6706

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	6 220	6 265	6 311	6 357	6 403
2. Лихвносен дълг (D)	3 787	4 091	4 396	4 700	5 005
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.7114	6.7966	6.8805	6.9632	7.0447
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6706	1.6706	1.6706	1.6706	1.6706
5. Данъчна ставка (T)	0.0451	0.0451	0.0451	0.0451	0.0451
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7754	4.7419	4.7106	4.6814	4.6539
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-238	-321	-405	-489	-572
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-227	-293	-353	-407	-456
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 735

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -1 735 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.0992
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-2 133.3333
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.1167
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.0992

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.1938
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.3250
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2233

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-572
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2233
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6539
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-24 071
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-19 174

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 735
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-19 174
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-20 910

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-20 910
2. Нетен лихвоносен дълг	279
3. Неоперативни активи	145
4. Малцинствено участие	239
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-21 283
6. Брой акции	1 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-21.2825

Стойността на една акция от капитала на Специализирани бизнес системи АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -21.2825 лв., което е -1 188.06% под текущата цена на акцията от 1.956 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	399	81	-79.70 %	-318
Финансов резултат	-671	-497	+25.93 %	+174
Текущи задължения, в т ч	649	324	-50.08 %	-325
Текущи задължения към доставчици и клиенти	384	14	-96.35 %	-370
Търговски и други текущи задължения	887	500	-43.63 %	-387
Текущи пасиви	887	500	-43.63 %	-387

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	59	29	-50.85 %	-30
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	422	631	+49.53 %	+209
Печалба от дейността-3м.	6	171	+2 750.00 %	+165
Печалба преди облагане с данъци-3м.	6	171	+2 750.00 %	+165
Печалба след облагане с данъци-3м.	6	171	+2 750.00 %	+165
Нетна печалба за периода-3м.	0	174	+174.00 %	+174
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	561	773	+37.79 %	+212
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	77	148	+92.21 %	+71
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 002	1 341	+33.83 %	+339
Приходи от дейността-3м.	1 008	1 350	+33.93 %	+342
Общо приходи-3м.	1 008	1 350	+33.93 %	+342

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	981	1 986	+102.45 %	+1 005
Плащания на доставчици-3м.	-754	-1 390	-84.35 %	-636
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-111	-194	-74.77 %	-83
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-53	-138	-160.38 %	-85
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	47	198	+321.28 %	+151
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-156	0	+100.00 %	+156
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-156	0	+100.00 %	+156
Постъпления от заеми-3м.	167	19	-88.62 %	-148
Платени заеми-3м.	-61	-142	-132.79 %	-81
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	106	-121	-214.15 %	-227