София хотел Балкан АД (SHB, SHERA/3ZB)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 13:13:35 в x3news.com
- 2026.02.27 13:14:17 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	45.00	45.00	45.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 403	643	1 537
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 608	2 751	3 181
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	13 763	10 795	13 170
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	44 430	43 837	44 299
Цена/Печалба 12м.(P/E)	90.83	86.11	74.47
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.47	4.85	4.93
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.33	5.40	5.35
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	21.57	19.30	19.45
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	27.18	26.77	22.96
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-9.25	-44.38	396.72
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-5.42	-25.10	44.99
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	4.50	-3.64	16.05
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-26.25	-11.99	5.12
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10.93	5.60	7.68
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-1.68	-3.51	-3.35
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.87	6.28	7.18
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.43	5.73	7.07
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.45	1.53	1.76
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.20	15.14	15.87
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	71.07	72.74	73.37
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	16.21	9.26	9.67
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.62	-0.25	5.54
Очаквана цена (Expected price)	47.53	44.89	47.49
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.60	4.53	-7.83
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	43.83	47.04	41.48
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	196.57	206.35	199.08
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	204.71	179.84	170.58
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-84.54	-106.85	-110.37
Стойност на една акция DCF	6.96	-3.08	-4.67

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 403 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 608 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 4 538 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 13 037 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 4.50 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 0.30 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 3.87/2.98 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10.93 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.43 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.45 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.62 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -9.25 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -18.24 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 90.83
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -5.42 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -15.02 %
• EV/EBITDA над 20: 27.18
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -0.18/1.18 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.33
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.47
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 28.93 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 71.07 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -23 345 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 58.60 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.44 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -65.99 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -27.28 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -26.25 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -14.49 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 21.57
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 261.70 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 97.49 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -84.54 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 403 хил.лв., като намалява с -9.25 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 608 хил.лв., което представлява 0.50 лв. на акция при изменение с -18.24 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 45 лв. е 90.83.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -5.42 % и е 4 538 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -15.02 % до 13 037 хил.лв. (2.48 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 27.18, а на P/EBITDA 18.17.

София хотел Балкан АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 13 763 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 4.50 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 0.30 % до 8.44 лв. (общо 44 430 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.33, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.87 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.19 % от приходите от дейността (26 от 13 789 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (15 хил.лв.) и другите финансови приходи (9 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 2.98 % и са 12 223 хил.лв., а за годината са 41 426 хил.лв. с изменение от 1.18 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 4 715 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 173 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 15 443 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 175 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 834 хил.лв. 98.60 % от финансовите разходи (1 860 хил. лв.). Те от своя страна са 15.22 % от разходите за дейността (12 223 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -113.83 % и са -1 597 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -5 405 хил.лв., а делът им е -207.25 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-1 832 хил.лв.), другите нетни продажби (237 хил.лв.) и операциите с валути (-20 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-5 597 хил.лв.), другите нетни продажби (237 хил.лв.) и операциите с валути (-94 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 3 000 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 8 013 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 9 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 14 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 237 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на София хотел Балкан АД към края на декември 2025 г. от 53 018 хил.лв., прави 10.07 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 10.93 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.43 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.47.

Резервите от 63 127 хил.лв. формират 119.07 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -17 981 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 28.93 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 102 377 хил.лв., а краткосрочните за 27 860 хил.лв., което прави общо 130 237 хил.лв. 101 797 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.20 %. Общо дълговете са 71.07 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 245.65 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -1.68 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.67 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 183 255 хил.лв. От тях текущите са 2.46 % (4 515 хил.лв.), а нетекущите 97.54 % (178 740 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -23 345 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 16.21 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -44.03 % от собствения капитал и -12.74 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.45 %, а обращаемостта им е 0.25 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.72 %. Стойността на фирмата (EV) e 354 349 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 348 хил.лв., което е 2.45 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 548 хил.лв. и покриват 58.60 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.44 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 289 хил.лв. (1.25 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 8.22 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 879 хил.лв. с изменение от -65.99 %. Отношението му към продажбите е 13.65 %. За година назад ОПП е 11 208 хил.лв. (-27.28 % спад), а ОПП/Продажби 25.23 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -855 хил.лв., а за 12 м. -2 766 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 091 хил.лв. и -6 908 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 115 хил.лв, а за период от 1 година 1 534 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -26.25 % до 3 408 хил.лв., а за 12 месеца е 10 984 хил.лв. (-14.49 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 21.57.

София хотел Балкан АД има емитирани акции с борсов код: SHB (SHERA/3ZB)-обикновени 5 263 896 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SHB (SHERA/3ZB)	478 536	1	BGN	01.01.2000 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	1	BGN	10.08.2011 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SHB (SHERA/3ZB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 236.88 млн.лв.

Усредненият спред по емисия SHB (SHERA/3ZB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SHB (SHERA/3ZB) са 5 263 896 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 305 (0.65 %). Броят на акционерите е 1 623.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SHB (SHERA/3ZB)	16.06.2006 г.	2.900	1 387 754.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	11.07.2005 г.	1.900	909 218.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	01.07.2004 г.	1.900	909 218.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.75 %, а на дванадесет месечна 5.43 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.43 % и -0.30 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.21%) и цената на привлечения капитал (-1.84%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.61%) и цената на привлечения капитал (+1.08%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София хотел Балкан АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (261.70) и свободния паричен поток (97.49).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.66
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	261.70
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	58.94
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.09
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	36.11
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	97.49

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София хотел Балкан АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.62 %. Очакваната цена на емисия SHB (SHERA/3ZB) е 47.53 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.8505	4.4678	5.73
Цена/Печалба 12м.(P/E)	86.1052	90.8264	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	26.8323	29.5614	-0.17
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.4035	5.3314	0.34
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.7734	27.1803	-0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.2989	21.5652	-0.16
Общо очаквана промяна			5.62

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 48 262 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 293 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 14 986 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	53 018	48 434	38 398	43 937	-6.71
Нетен резултат	2 608	4 035	3 160	3 293	0.03
Коригиран резултат	8 013	12 463	8 849	9 397	0.12
Нетни продажби	44 430	50 606	46 089	48 262	2.50
Оперативен резултат	13 037	16 380	13 791	14 986	0.96
Своб. паричен поток	10 984	16 790	11 068	16 338	0.50
Общо екстраполирана промяна					-2.60

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София хотел Балкан АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.60 %, което съответства на цена за емисия SHB (SHERA/3ZB) от 43.83 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BrentOil (0.6599), с изменението на Soybeanoil (0.6462) и с изменението на WtiOil (0.6462).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BrentOil	0.6599	0	4.7925
Soybeanoil	0.6462	0	1.1314
WtiOil	0.6448	0	-1.6850
NaturalGasEurope	0.6312	0	0.3057
EnergyPriceIndex	0.6145	0	-2.6267

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.1135}}_{}{\mathrm{+4.7925}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+1.1314}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-1.6850}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.3057}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-2.6267}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -10.25% и стойност от 12 376 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5094, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на WtiOil (0.5910) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.5871) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EnergyPriceIndex (0.5871) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.5910	1	0.1764
BrentOil	0.5871	1	0.4291
EnergyPriceIndex	0.5595	1	2.1636
CommodityPriceIndex	0.5344	1	-3.5540
NaturalGasEurope	0.5248	1	0.0845

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.6037}}_{}{\mathrm{+0.1764}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.4291}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+2.1636}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.5540}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0845}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +0.14% и стойност от 12 240 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3856, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 136 хил.лв. с изменение от -91.34%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6119) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5521) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6119	1	14.5989
FertilizersPriceIndex	0.5521	1	-11.5845
NaturalGasEurope	0.5417	1	1.9405
Tin	0.5144	1	1.8555
NaturalGasIndex	0.5088	1	-2.1762

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+18.0502}}_{}{\mathrm{+14.5989}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-11.5845}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.9405}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.8555}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-2.1762}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -20.59% и стойност от 3 603 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3764, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6515) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4316) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Soybeanoil (0.4316) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6515	1	14.8756
Copper	0.4316	1	8.2483
Soybeanoil	0.4180	1	6.2929
Metals&MineralsPriceIndex	0.4140	1	-14.3452
BalticDryIndex	0.3886	1	0.5352

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-117.3131}}_{}{\mathrm{+14.8756}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+8.2483}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+6.2929}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-14.3452}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.5352}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -169.22% и стойност от -1 301 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3781, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0786), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0077), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0478) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0279). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0872.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0786	1	-0.7120
Разходи за дейността 3м.	-0.0077	1	0.8834
EBITDA 3м.	-0.0478	1	-0.0405
Опер. паричен поток 3м.	-0.0279	1	0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+196.4889}}_{}{\mathrm{-0.7120}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.8834}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0405}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +196.57% и стойност от 702 505 хил.лв. (133.46 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +204.71% и стойност от 721 776 хил.лв. (137.12 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (97.49%), предполага несигурност в оценката на София хотел Балкан АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	6 361	6 263	6 165	6 068	5 970
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 597	4 750	4 904	5 058	5 211
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 607	3 777	3 946	4 115	4 285
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-11 134	-11 491	-11 848	-12 205	-12 562
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-357	-357	-357	-357	-357
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	7 041	6 939	6 837	6 735	6 632
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	7 504	7 479	7 454	7 430	7 405
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 059	6 960	6 861	6 762	6 663

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на София хотел Балкан АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	53 153	55 368	57 582	59 797	62 011
3. Лихвносен дълг (D)	123 019	123 463	123 907	124 351	124 794
4. Данъчна ставка (T)	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.7798	1.7359	1.6955	1.6580	1.6232

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	1.7798	1.7359	1.6955	1.6580	1.6232
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.2641	10.0980	9.9446	9.8026	9.6707

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 603
2. Лихвоносен дълг (D)	119 763
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.6784

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	53 153	55 368	57 582	59 797	62 011
2. Лихвносен дълг (D)	123 019	123 463	123 907	124 351	124 794
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.2641	10.0980	9.9446	9.8026	9.6707
4. Цена на дълга (Rd)%	4.6784	4.6784	4.6784	4.6784	4.6784
5. Данъчна ставка (T)	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058	0.1058
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.0181	6.0147	6.0114	6.0082	6.0050
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 059	6 960	6 861	6 762	6 663
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	6 659	6 193	5 759	5 354	4 978
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	28 943

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 28 943 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.5516
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-49.5837
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.2568
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.5516

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-1.3668
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.5953
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9090

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	6 663
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9090
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.0050
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	165 770
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	123 844

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	28 943
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	123 844
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	152 787

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	152 787
2. Нетен лихвоносен дълг	117 474
3. Неоперативни активи	1 320
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	36 633
6. Брой акции	5 263 896
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.9592

Стойността на една акция от капитала на София хотел Балкан АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.9592 лв., което е -84.54% под текущата цена на акцията от 45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за лихви-3м.	928	1 834	+97.63 %	+906
Финансови разходи-3м.	949	1 860	+96.00 %	+911
Разходи за дейността-3м.	10 002	12 223	+22.21 %	+2 221
Печалба от дейността-3м.	799	1 566	+95.99 %	+767
Общо разходи-3м.	10 002	12 223	+22.21 %	+2 221
Печалба преди облагане с данъци-3м.	799	1 566	+95.99 %	+767
Печалба след облагане с данъци-3м.	643	1 403	+118.20 %	+760
Нетна печалба за периода-3м.	643	1 403	+118.20 %	+760
Общо разходи и печалба-3м.	10 801	13 789	+27.66 %	+2 988
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	10 795	13 526	+25.30 %	+2 731
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	10 795	13 763	+27.49 %	+2 968
Приходи от дейността-3м.	10 801	13 789	+27.66 %	+2 988
Общо приходи-3м.	10 801	13 789	+27.66 %	+2 988
Общо приходи и загуба-3м.	10 801	13 789	+27.66 %	+2 988

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	16 240	6 572	-59.53 %	-9 668
Плащания на доставчици-3м.	-10 211	-1 453	+85.77 %	+8 758
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-1 060	-315	+70.28 %	+745
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 419	1 879	-22.32 %	-540
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-474	-718	-51.48 %	-244
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-538	-855	-58.92 %	-317
Постъпления от заеми-3м.	1 313	-122	-109.29 %	-1 435
Платени заеми-3м.	-2 747	865	+131.49 %	+3 612
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-677	347	+151.26 %	+1 024
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-2 111	1 091	+151.68 %	+3 202
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-230	2 115	+1 019.57 %	+2 345
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-230	2 115	+1 019.57 %	+2 345