Инвестор.БГ АД-София (IBG, IBG/4IN, 4INN)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 12:51:00 в Investor.bg
- 2026.02.27 12:55:20 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	22.49	21.60	22.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 736	-381	2 691
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	641	1 596	338
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	11 138	5 551	9 934
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	26 066	24 862	25 368
Цена/Печалба 12м.(P/E)	167.81	64.72	311.28
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.17	4.29	4.45
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.13	4.15	4.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	70.68	21.56	42.16
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	63.25	40.06	57.18
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-35.49	-746.67	101.88
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-34.22	61.15	57.04
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	12.12	12.16	39.03
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-67.31	366.85	29.30
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	9.16	14.92	1.31
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	3.99	2.86	-2.99
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.46	6.42	1.33
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.59	6.59	1.52
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.06	2.67	0.59
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	53.36	55.06	55.15
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	57.87	59.60	58.98
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	95.19	90.77	92.58
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.98	0.72	13.23
Очаквана цена (Expected price)	23.84	21.76	24.91
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-11.98	-17.62	-1.28
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	19.80	17.79	21.72
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.97	15.81	21.40
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-2.63	11.71	31.05
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-8.10	-13.43	-29.17
Стойност на една акция DCF	20.67	18.70	15.58

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 736 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 641 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 89.64 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 251 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 169 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 12.12 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.75 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -2.54/-2.68 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 9.16 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.71 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 78.53 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 9.83 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.98 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -35.49 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 167.81
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -34.22 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -8.05 %
• EV/EBITDA над 20: 63.25
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -1.93/9.60 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 43.03 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 76.44 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.13
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.46 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 4.17
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 41.48 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 53.36 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 57.87 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 595 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 208.11 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.56 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -67.31 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -39.01 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 70.68
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 121.91 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 67.96 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 1 009.09 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 007.33 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -11.98 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 736 хил.лв., като намалява с -35.49 %. За последните 12 месеца печалбата достига 641 хил.лв., което представлява 0.13 лв. на акция при изменение с 89.64 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 22.492 лв. е 167.81.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -34.22 % и е 2 251 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -8.05 % до 2 169 хил.лв. (0.45 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 63.25, а на P/EBITDA 49.59.

Инвестор.БГ АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 11 138 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 12.12 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.75 % до 5.45 лв. (общо 26 066 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.13, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.46 %.

През тримесечието финансовите приходи са 7.84 % от приходите от дейността (950 от 12 113 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (908 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 9.60 % и са 10 199 хил.лв., а за годината са 26 628 хил.лв. с изменение от -2.68 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 5 939 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 434 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 12 096 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 221 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 212 хил.лв. 85.14 % от финансовите разходи (249 хил. лв.). Те от своя страна са 2.44 % от разходите за дейността (10 199 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 43.03 % и са 747 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 490 хил.лв., а делът им е 76.44 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (908 хил.лв.), нетните лихви (-202 хил.лв.) и финансиранията (25 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (908 хил.лв.), нетните лихви (-810 хил.лв.) и дивидентите (282 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 989 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 151 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 150 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 21 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Инвестор.БГ АД-София към края на декември 2025 г. от 25 788 хил.лв., прави 5.39 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 9.16 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.59 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 4.17.

Резервите от 37 194 хил.лв. формират 144.23 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -16 829 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 41.48 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 2 804 хил.лв., а краткосрочните за 33 172 хил.лв., което прави общо 35 976 хил.лв. 1 183 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 53.36 %. Общо дълговете са 57.87 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 139.51 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 3.99 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 5.99 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 62 171 хил.лв. От тях текущите са 50.79 % (31 577 хил.лв.), а нетекущите 49.21 % (30 594 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 595 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 95.19 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -6.19 % от собствения капитал и -2.57 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.06 %, а обращаемостта им е 0.43 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.34 %. Стойността на фирмата (EV) e 137 198 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 518 хил.лв., което е 1.71 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 078 хил.лв. и покриват 208.11 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.56 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 191 хил.лв. (5.13 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 77.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 114 хил.лв. с изменение от 78.53 %. Отношението му към продажбите е 10.00 %. За година назад ОПП е 1 832 хил.лв. (9.83 % ръст), а ОПП/Продажби 7.03 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -331 хил.лв., а за 12 м. -1 876 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -334 хил.лв. и 859 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 449 хил.лв, а за период от 1 година 815 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -67.31 % до 1 574 хил.лв., а за 12 месеца е 1 522 хил.лв. (-39.01 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 70.68.

Инвестор.БГ АД-София има емитирани акции с борсов код: IBG (IBG/4IN)-обикновени 4 782 362 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IBG (IBG/4IN)	280 030	1	BGN	01.01.2000 г.
IBG (IBG/4IN)	599 730	1	BGN	11.08.2004 г.
IBG (IBG/4IN)	1 199 460	1	BGN	09.03.2005 г.
IBG (IBG/4IN)	1 438 695	1	BGN	12.05.2011 г.
IBG (IBG/4IN)	3 188 242	1	BGN	19.09.2016 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	1	BGN	21.12.2017 г.
IBG (IBG/4IN)	4 782 362	.51	EUR	05.01.2026 г.
4INN	3 188 242	1	BGN	20.08.2017 г.
4INN	0	1	BGN	13.09.2017 г.

Емисия IBG (IBG/4IN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.13 % до цена 22.492 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +2.24 %. Капитализацията на дружеството е 107.56 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IBG (IBG/4IN) от 21.4 лв. определя 5.10 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 22.492 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Инвестор.БГ АД-София са сключени 102 сделки за 56 672 бр. книжа и 1 244 901 лв.

Усредненият спред по емисия IBG (IBG/4IN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IBG (IBG/4IN) са 4 782 362 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 697 379 (35.49 %). Броят на акционерите е 104.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 2 650 броя (0.050%). Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 5 350 броя (0.110%). Броят на акционерите намалява с 4.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.97 %, а на дванадесет месечна 2.59 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +8.54 % и -4.00 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+6.80%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.91%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.42%) и цената на привлечения капитал (+0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Инвестор.БГ АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (121.91), коригирания резултат (67.96), оперативния резултат (1 009.09) и свободния паричен поток (2 007.33).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	25.00
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	121.91
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	67.96
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	27.66
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	1 009.09
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 007.33

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Инвестор.БГ АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.98 %. Очакваната цена на емисия IBG (IBG/4IN) е 23.84 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.4714	4.1711	3.74
Цена/Печалба 12м.(P/E)	67.3965	167.8079	-0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-350.3742	712.3498	0.17
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.3265	4.1266	2.30
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	41.3389	63.2540	-0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	22.4554	70.6779	-0.03
Общо очаквана промяна			5.98

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 26 101 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 158 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 478 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	25 788	17 952	16 416	17 142	-14.94
Нетен резултат	641	2 409	1 850	2 158	0.09
Коригиран резултат	151	716	1 546	1 089	0.51
Нетни продажби	26 066	26 330	26 004	26 101	2.37
Оперативен резултат	2 169	4 178	3 317	3 478	0.01
Своб. паричен поток	1 522	5 729	3 300	3 431	-0.01
Общо екстраполирана промяна					-11.98

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Инвестор.БГ АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -11.98 %, което съответства на цена за емисия IBG (IBG/4IN) от 19.80 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на IronOre (0.4236), с изменението на BalticDryIndex (0.4009) и умерена корелация с изменението на Sugar (0.4009) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.4236	0	1.1628
BalticDryIndex	0.4009	0	0.5156
Sugar	0.3989	1	0.7818
RubberRSS3	0.3665	0	-0.2318
Zinc	0.3608	0	0.7770

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+31.2305}}_{}{\mathrm{+1.1628}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.5156}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.7818}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.2318}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7770}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +5.96% и стойност от 12 835 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2004, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Oats (-0.5123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4102) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Sugar (-0.4102) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	-0.5123	2	-0.5498
Beef	-0.4102	1	-1.3163
Sugar	0.3933	1	1.1804
BrentOil	-0.3704	2	-1.1969
EnergyPriceIndex	-0.3700	2	0.7601

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+48.4957}}_{}{\mathrm{-0.5498}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.3163}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+1.1804}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-1.1969}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.7601}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.09% и стойност от 11 126 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4171, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 709 хил.лв. с изменение от -10.69%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4062) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.3589) и умерена корелация с изменението на HICP (-0.3589) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4062	2	-26.8774
Plywood	-0.3589	0	-21.1463
HICP	0.3542	2	31.7887
Uranium	0.3171	0	4.6077
EuroDollar	0.2965	2	16.6702

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-52.4094}}_{}{\mathrm{-26.8774}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-21.1463}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+31.7887}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+4.6077}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+16.6702}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +496.66% и стойност от 13 431 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2752, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Plywood (-0.2793), слаба обратна корелация с изменението на Silver (-0.2695) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.2695) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.2793	0	-17.7144
Silver	-0.2695	2	-4.6212
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2558	2	0.3072
TimberIndex	-0.2496	2	-3.5700
Nickel	0.2443	0	5.1413

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-154.2271}}_{}{\mathrm{-17.7144}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-4.6212}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.3072}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.5700}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+5.1413}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -59.74% и стойност от 448 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0749, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4907), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4742), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3329) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0825). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6598.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4907	1	0.2345
Разходи за дейността 3м.	0.4742	1	-0.0838
EBITDA 3м.	-0.3329	1	-0.0409
Опер. паричен поток 3м.	0.0825	1	0.0127

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+17.8234}}_{}{\mathrm{+0.2345}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0838}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0409}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0127}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.97% и стойност от 127 966 хил.лв. (26.76 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -2.63% и стойност от 104 737 хил.лв. (21.90 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3788, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 007.33%), предполага несигурност в оценката на Инвестор.БГ АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	411	588	765	942	1 119
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 379	2 610	2 841	3 071	3 302
4. Капиталови разходи (CapEx)	928	957	985	1 014	1 043
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-29 492	-32 707	-35 922	-39 137	-42 352
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 215	-3 215	-3 215	-3 215	-3 215
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 018	5 370	5 721	6 070	6 419
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 434	2 814	3 193	3 572	3 951
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 246	4 606	4 965	5 323	5 681

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Information Services (1.0291), който съответства на икономичекaта дейнoст на Инвестор.БГ АД-София - 6312 - Web-портали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291	1.0291
2. Собствен капитал (E)	29 030	30 350	31 671	32 992	34 312
3. Лихвносен дълг (D)	36 787	39 603	42 419	45 235	48 051
4. Данъчна ставка (T)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.1621	2.1957	2.2265	2.2549	2.2811

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	2.1621	2.1957	2.2265	2.2549	2.2811
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	11.7130	11.8405	11.9574	12.0650	12.1642

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	842
2. Лихвоносен дълг (D)	32 417
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.5974

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	29 030	30 350	31 671	32 992	34 312
2. Лихвносен дълг (D)	36 787	39 603	42 419	45 235	48 051
3. Цена на собствения капитал (Re)%	11.7130	11.8405	11.9574	12.0650	12.1642
4. Цена на дълга (Rd)%	2.5974	2.5974	2.5974	2.5974	2.5974
5. Данъчна ставка (T)	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313	0.1313
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.4274	6.4146	6.4033	6.3931	6.3840
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 246	4 606	4 965	5 323	5 681
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 989	4 067	4 121	4 155	4 169
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 501

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 20 501 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	36.7236
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-27.2597
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-10.0107
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	36.7236

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-18.7470
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-4.3499
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4356

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	5 681
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4356
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.3840
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	116 451
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	85 460

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	20 501
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	85 460
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	105 961

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	105 961
2. Нетен лихвоносен дълг	29 226
3. Неоперативни активи	22 519
4. Малцинствено участие	407
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	98 847
6. Брой акции	4 782 362
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	20.6691

Стойността на една акция от капитала на Инвестор.БГ АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 20.6691 лв., което е -8.1% под текущата цена на акцията от 22.492 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	452	861	+90.49 %	+409
Разходи за външни услуги-3м.	2 468	5 939	+140.64 %	+3 471
Разходи по икономически елементи-3м.	5 737	9 950	+73.44 %	+4 213
Разходи за дейността-3м.	5 939	10 199	+71.73 %	+4 260
Печалба от дейността-3м.	0	1 914	+1 914.00 %	+1 914
Общо разходи-3м.	5 939	10 199	+71.73 %	+4 260
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 914	+1 914.00 %	+1 914
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 691	+1 691.00 %	+1 691
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 736	+1 736.00 %	+1 736
Общо разходи и печалба-3м.	5 939	11 008	+85.35 %	+5 069
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	5 509	11 118	+101.82 %	+5 609
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 551	11 138	+100.65 %	+5 587
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	908	+908.00 %	+908
Финансови приходи-3м.	6	950	+15 733.33 %	+944
Приходи от дейността-3м.	5 556	12 113	+118.02 %	+6 557
Загуба от дейността-3м.	383	0	-100.00 %	-383
Общо приходи-3м.	5 556	12 113	+118.02 %	+6 557
Загуба преди облагане с данъци-3м.	383	0	-100.00 %	-383
Загуба след облагане с данъци-3м.	383	0	-100.00 %	-383
Нетна загуба за периода-3м.	381	0	-100.00 %	-381
Общо приходи и загуба-3м.	5 939	11 008	+85.35 %	+5 069

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	7 681	10 217	+33.02 %	+2 536
Плащания на доставчици-3м.	-3 581	-6 050	-68.95 %	-2 469
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	586	1 114	+90.10 %	+528
Постъпления от заеми-3м.	600	15	-97.50 %	-585
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	628	-334	-153.18 %	-962
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 121	449	-59.95 %	-672
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 121	449	-59.95 %	-672
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 121	449	-59.95 %	-672