Софарма АД (SFA, SFARM/3JR, SFAW, SFA1, SFA3, SFA5, SFA7)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 12:47:32 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.02.27 12:48:31 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	3.62	2.72	5.84
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	22 742	40 383	13 058
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	133 522	122 646	77 502
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	714 545	641 359	590 749
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 640 013	2 524 884	2 144 505
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.61	11.96	13.54
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.05	1.54	1.27
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.74	0.58	0.49
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-11.66	-16.53	-48.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.92	9.78	11.11
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	91.66	117.21	-28.39
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	56.72	72.20	-3.11
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	19.21	17.70	16.29
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-45.74	-213.35	-45.71
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	16.29	16.76	11.59
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	15.18	41.19	25.02
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	5.06	4.86	3.61
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	15.16	13.92	9.83
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.91	6.34	5.00
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	40.43	39.22	40.34
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	52.79	51.37	52.82
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	129.68	131.03	117.21
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.17	0.98	2.82
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.36	3.82	5.35
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.42	5.33	2.98
Очаквана цена (Expected price)	3.74	2.86	6.01
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	1.59	2.14	4.93
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.68	2.78	6.13
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.51	20.33	7.90
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	27.11	15.64	7.08
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-56.68	25.04	204.48
Стойност на една акция DCF	1.57	3.40	17.78

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 22 742 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 91.66 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 133 522 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 74.97 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 57 170 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 56.72 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 257 844 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 56.75 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 19.21 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 22.61 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 19.29/17.37 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 22.59/20.78 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.74
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 16.29 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 15.16 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.91 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 180.74 %
• Ръст в цената на SFA (SFARM/3JR) за 90 дни над 10%: 33.51 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 52.66 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 44.71
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.74 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.01 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 2.24 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.17 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 3.36 %

• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 2.05
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 45.75 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 40.43 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 52.79 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 15.18 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -75.82 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -45.74 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -167 234 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -461.82 %
• Спад в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над -10%: -38.05 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -56.68 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 22 742 хил.лв., като нараства с 91.66 %. За последните 12 месеца печалбата достига 133 522 хил.лв., което представлява 0.25 лв. на акция при изменение с 74.97 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.618 лв. е 14.61.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 56.72 % и е 57 170 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 56.75 % до 257 844 хил.лв. (0.48 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 10.92, а на P/EBITDA 7.57.

Софарма АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 714 545 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 19.21 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 22.61 % до 4.90 лв. (общо 2 640 013 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.74, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 5.06 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.20 % от приходите от дейността (1 408 от 716 100 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (363 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (680 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 17.37 % и са 697 001 хил.лв., а за годината са 2 525 319 хил.лв. с изменение от 20.78 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 507 223 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 912 881 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 5 924 хил.лв. 86.52 % от финансовите разходи (6 847 хил. лв.). Те от своя страна са 0.98 % от разходите за дейността (697 001 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -4.60 % и са -1 045 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -15 978 хил.лв., а делът им е -11.97 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-5 561 хил.лв.), другите нетни продажби (4 247 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-684 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-19 709 хил.лв.), другите нетни продажби (4 247 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-2 202 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 23 787 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 149 500 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 235 хил.лв. до 1 586 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 235 хил.лв. до 5 510 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 247 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Софарма АД към края на декември 2025 г. от 951 382 хил.лв., прави 1.76 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 16.29 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 15.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 2.05.

Резервите от 90 574 хил.лв. формират 9.52 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 206 339 хил.лв. (21.69 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 45.75 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 257 103 хил.лв., а краткосрочните за 840 787 хил.лв., което прави общо 1 097 890 хил.лв. 468 978 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 40.43 %. Общо дълговете са 52.79 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 115.40 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 15.18 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 15.78 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 2 079 700 хил.лв. От тях текущите са 52.43 % (1 090 336 хил.лв.), а нетекущите 47.57 % (989 364 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 249 549 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 129.68 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 26.23 % от собствения капитал и 12.00 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.91 %, а обращаемостта им е 1.37 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 11.91 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 816 630 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 79 030 хил.лв., което е 8.20 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 142 836 хил.лв. и покриват 180.74 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 14.81 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 71 603 хил.лв. (3.44 % от Актива), от които парите в брои са 6 478 хил.лв. Незабавната ликвидност е 8.52 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 54 351 хил.лв. с изменение от -0.13 %. Отношението му към продажбите е 7.61 %. За година назад ОПП е 18 550 хил.лв. (-75.82 % спад), а ОПП/Продажби 0.70 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -4 252 хил.лв., а за 12 м. -120 652 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -11 148 хил.лв. и 138 076 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 38 951 хил.лв, а за период от 1 година 35 974 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -45.74 % до 92 559 хил.лв., а за 12 месеца е -167 234 хил.лв. (-461.82 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -11.66.

Софарма АД има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	.51	EUR	05.01.2026 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.
SFA3	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA5	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA7	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA3	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA5	0	1	EUR	09.02.2026 г.
SFA7	0	1	EUR	09.02.2026 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 33.51 % до цена 3.618 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -38.05 %. Капитализацията на дружеството е 1 950.67 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.37 лв. определя 52.66 % ръст до текущата цена, като тя остава на 50.71 % спрямо върха от 7.34 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД са сключени 11 134 сделки за 29 076 127 бр. книжа и 117 451 175 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.74 %, с 15 хил.лв. е 2.01 %, с 20 хил.лв. е 2.24 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 183 001 778 (33.94 %). Броят на акционерите е 6 883.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 4 215 600 броя (0.780%). Броят на акционерите расте с 96.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 360 057 540 броя. Free-float расте с 134 286 500 броя (6.740%). Броят на акционерите расте с 251.

Последно изплатените дивиденти са за 61 828 797 лв., което е 46.31 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.17 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.115 лв. 3.17 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1215 лв. 3.36 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	17.12.2025 г.	0.088	47 451 260.64	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.39 %, а на дванадесет месечна 15.16 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.98 % и +1.23 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-2.29%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.19%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.71%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.38%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.17
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	27.36
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	21.81
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.20
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.80
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	79.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.42 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 3.74 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.0468	2.0504	-0.06
Цена/Печалба 12м.(P/E)	15.9049	14.6094	0.05
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	13.4775	13.0480	0.02
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7726	0.7389	3.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.8202	10.9238	0.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-21.9834	-11.6643	0.19
Общо очаквана промяна			3.42

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 573 938 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 132 922 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 248 745 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	951 382	960 920	951 603	955 992	0.10
Нетен резултат	133 522	113 896	140 712	132 922	0.04
Коригиран резултат	149 500	133 725	157 401	150 523	0.03
Нетни продажби	2 640 013	2 510 116	2 664 648	2 573 938	1.28
Оперативен резултат	257 844	226 336	265 096	248 745	0.12
Своб. паричен поток	-167 234	-40 003	-244 170	-99 120	0.03
Общо екстраполирана промяна					1.59

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 1.59 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 3.68 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4761) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Copper (0.4638) и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (0.4638) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.4761	1	-0.1490
Copper	0.4638	0	0.0615
TimberIndex	-0.4626	2	-0.3002
Platinum	0.4569	1	0.0817
PotassiumChloride	-0.4291	2	-0.0238

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.4713}}_{}{\mathrm{-0.1490}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.0615}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-0.3002}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+0.0817}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.0238}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +19.23% и стойност от 853 790 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3635, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.4885) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.4802) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.4802) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	-0.4885	2	-0.0008
DollarIndex	-0.4802	1	-0.1379
TimberIndex	-0.4767	2	-0.3292
PotassiumChloride	-0.4678	2	-0.0348
Copper	0.4539	1	0.0967

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.6222}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.1379}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-0.3292}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.0348}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.0967}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +13.64% и стойност от 792 062 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3714, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 61 728 хил.лв. с изменение от +223.20%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3935) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2915) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lead (0.2915) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3935	1	1.0166
Plywood	0.2915	1	2.6997
Lead	-0.2616	2	-0.6726
Nickel	-0.2608	2	-0.4390
BalticDryIndex	0.2515	0	0.2979

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20.9369}}_{}{\mathrm{+1.0166}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+2.6997}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.6726}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.4390}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.2979}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -24.43% и стойност от 43 204 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3467, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3604) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3295) и слаба корелация с изменението на Coffee (-0.3295) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3604	2	13.7678
EuroDollar	-0.3295	0	-32.7958
Coffee	0.2956	2	5.7254
DollarIndex	0.2706	0	12.3861
Tea	0.2639	0	5.6502

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-80.0841}}_{}{\mathrm{+13.7678}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-32.7958}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+5.7254}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+12.3861}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+5.6502}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -389.94% и стойност от -157 587 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1066, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0683), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0022), с изменението на EBITDA 3м. (0.1631) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2217). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3132.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0683	1	2.1431
Разходи за дейността 3м.	0.0022	1	-1.8479
EBITDA 3м.	0.1631	1	0.0287
Опер. паричен поток 3м.	-0.2217	1	-0.0056

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.6296}}_{}{\mathrm{+2.1431}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.8479}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0287}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0056}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.51% и стойност от 2 350 761 хил.лв. (4.36 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +27.11% и стойност от 2 479 454 хил.лв. (4.60 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0399, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	146 379	156 475	166 571	176 667	186 763
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1064	0.1064	0.1064	0.1064	0.1064
3. Амортизация и обезценки (D&A)	86 766	92 116	97 466	102 815	108 165
4. Капиталови разходи (CapEx)	105 994	116 256	126 518	136 781	147 043
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	435 346	452 119	468 891	485 663	502 435
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	16 772	16 772	16 772	16 772	16 772
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	96 931	101 680	106 494	111 371	116 311
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	43 676	39 260	34 844	30 428	26 012
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	70 842	71 102	71 394	71 718	72 075

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	921 199	972 500	1 023 802	1 075 104	1 126 405
3. Лихвносен дълг (D)	757 766	801 242	844 718	888 194	931 670
4. Данъчна ставка (T)	0.1064	0.1064	0.1064	0.1064	0.1064
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.8224	1.8236	1.8247	1.8257	1.8267

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	1.8224	1.8236	1.8247	1.8257	1.8267
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.4257	10.4304	10.4346	10.4384	10.4418

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	21 572
2. Лихвоносен дълг (D)	907 133
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.3780

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	921 199	972 500	1 023 802	1 075 104	1 126 405
2. Лихвносен дълг (D)	757 766	801 242	844 718	888 194	931 670
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.4257	10.4304	10.4346	10.4384	10.4418
4. Цена на дълга (Rd)%	2.3780	2.3780	2.3780	2.3780	2.3780
5. Данъчна ставка (T)	0.1064	0.1064	0.1064	0.1064	0.1064
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.6794	6.6787	6.6780	6.6775	6.6769
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	70 842	71 102	71 394	71 718	72 075
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	66 407	62 478	58 808	55 378	52 172
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	295 242

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 295 242 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	10.9088
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	203.8687
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	22.2396
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	53.6939
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.8574

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.1311
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.6111
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9248

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	72 075
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9248
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.6769
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 545 891
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 118 990

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	295 242
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 118 990
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 414 233

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 414 233
2. Нетен лихвоносен дълг	835 530
3. Неоперативни активи	296 698
4. Малцинствено участие	30 428
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	844 973
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.5672

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.5672 лв., което е -56.68% под текущата цена на акцията от 3.618 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Текуща печалба	110 780	133 522	+20.53 %	+22 742
Текущи задължения, в т ч	345 808	415 330	+20.10 %	+69 522

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	29 929	44 761	+49.56 %	+14 832
Печалба от дейността-3м.	35 441	19 099	-46.11 %	-16 342
Печалба преди облагане с данъци-3м.	45 951	25 237	-45.08 %	-20 714
Печалба след облагане с данъци-3м.	41 025	24 526	-40.22 %	-16 499
Нетна печалба за периода-3м.	40 383	22 742	-43.68 %	-17 641

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	11 543	54 351	+370.86 %	+42 808