Индустриален капитал холдинг АД (HIKA, HIKA/4I8)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 12:32:59 в x3news.com
- 2026.02.27 12:33:52 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	2.48	2.20	2.34
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 407	362	-387
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	3 185	1 290	2 114
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	83 339	82 888	72 908
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	332 712	321 946	317 143
Цена/Печалба 12м.(P/E)	12.37	27.06	17.56
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.50	0.45	0.48
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.12	0.11	0.12
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.39	25.13	1.82
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.16	5.73	4.44
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	388.32	11.73	34.96
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	65.53	-0.35	-35.01
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.83	7.33	-6.64
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-79.22	-4 093.69	-64.05
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.20	4.49	2.66
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	7.25	10.13	-19.17
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.96	0.40	0.67
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.11	1.67	2.78
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.18	0.48	0.78
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.01	13.32	12.11
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	15.00	16.08	14.91
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	417.56	413.09	489.24
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	8.48	9.57	4.50
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	4.58	5.17	3.69
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.94	0.53	1.02
Очаквана цена (Expected price)	2.61	2.21	2.36
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.48	11.90	18.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.79	2.46	2.78
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	12.66	4.51	-1.65
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-783.81	-137.60	72.95
Отклонение DCF оценка/Капитализация	2 559.25	5 818.89	10 171.45
Стойност на една акция DCF	66.06	130.22	240.35

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 407 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 388.32 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 3 185 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 58.22 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 8 116 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 65.53 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 34 072 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 5.12 %
• EV/EBITDA под 8: 5.16
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.83 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.02 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 14.58/10.46 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 4.97/4.62 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.12
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.20 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.50
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 192.89 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 24.10 %
• Ръст в цената на HIKA (HIKA/4I8) за 90 дни над 10%: 12.91 %
• Ръст на HIKA (HIKA/4I8) от год. минимум повече от 10%: 15.00 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 8.48 %
• Средна дивидентна доходност от HIKA (HIKA/4I8) за 5 години: 4.58 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.48 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +2 559.25 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 141.51 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 84.05 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.96 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 29.00 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 7.25 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -38.70 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -48.91 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -79.22 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -4 696 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -124.02 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 187.80 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 407 хил.лв., като нараства с 388.32 %. За последните 12 месеца печалбата достига 3 185 хил.лв., което представлява 0.20 лв. на акция при изменение с 58.22 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.484 лв. е 12.37.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 65.53 % и е 8 116 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 5.12 % до 34 072 хил.лв. (2.15 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.16, а на P/EBITDA 1.16.

Индустриален капитал холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 83 339 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.83 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.02 % до 20.97 лв. (общо 332 712 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.96 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.58 % от приходите от дейността (489 от 83 894 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (164 хил.лв.) и другите финансови приходи (283 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.46 % и са 79 403 хил.лв., а за годината са 314 491 хил.лв. с изменение от 4.62 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 53 057 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 14 845 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 212 115 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 54 251 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 24 хил.лв. 27.91 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 24 хил.лв. 27.91 % и другите финансови разходи, които са 22 хил.лв. 25.58 % от финансовите разходи (86 хил. лв.). Те от своя страна са 0.11 % от разходите за дейността (79 403 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 141.51 % и са 1 991 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 677 хил.лв., а делът им е 84.05 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 522 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (261 хил.лв.) и нетните лихви (140 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (1 522 хил.лв.), финансиранията (598 хил.лв.) и нетните лихви (360 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -584 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 508 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 283 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 390 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 522 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Индустриален капитал холдинг АД към края на декември 2025 г. от 78 944 хил.лв., прави 4.98 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.20 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.11 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.50.

Резервите от 25 709 хил.лв. формират 32.57 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 34 375 хил.лв. (43.54 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 29.00 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 5 423 хил.лв., а краткосрочните за 35 408 хил.лв., което прави общо 40 831 хил.лв. 5 908 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.01 %. Общо дълговете са 15.00 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 51.72 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 7.25 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.00 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 272 233 хил.лв. От тях текущите са 54.31 % (147 848 хил.лв.), а нетекущите 45.69 % (124 385 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 112 440 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 417.56 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 142.43 % от собствения капитал и 41.30 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.18 %, а обращаемостта им е 1.23 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.79 %. Стойността на фирмата (EV) e 175 854 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 14 221 хил.лв., което е 12.50 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 27 431 хил.лв. и покриват 192.89 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 24.10 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 46 178 хил.лв. (16.96 % от Актива), от които парите в брои са 111 хил.лв., а 7 591 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 131.55 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 11 982 хил.лв. с изменение от -38.70 %. Отношението му към продажбите е 14.38 %. За година назад ОПП е 18 933 хил.лв. (-48.91 % спад), а ОПП/Продажби 5.69 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -8 389 хил.лв., а за 12 м. -29 770 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 513 хил.лв. и -9 805 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 4 106 хил.лв, а за период от 1 година -20 642 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -79.22 % до 1 595 хил.лв., а за 12 месеца е -4 696 хил.лв. (-124.02 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -8.39.

Индустриален капитал холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HIKA (HIKA/4I8)-обикновени 15 864 544 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HIKA (HIKA/4I8)	1 943 995	1	BGN	01.01.2000 г.
HIKA (HIKA/4I8)	7 775 980	1	BGN	06.07.2007 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 551 960	1	BGN	25.06.2011 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 707 470	1	BGN	30.10.2018 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	1	BGN	27.11.2019 г.
HIKA (HIKA/4I8)	15 864 544	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HIKA (HIKA/4I8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 12.91 % до цена 2.484 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +8.00 %. Капитализацията на дружеството е 39.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.16 лв. определя 15.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 11.79 % спрямо върха от 2.816 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален капитал холдинг АД са сключени 183 сделки за 47 958 бр. книжа и 118 284 лв.

Усредненият спред по емисия HIKA (HIKA/4I8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HIKA (HIKA/4I8) са 15 864 544 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 981 736 (56.62 %). Броят на акционерите е 26 035.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 12.

Последно изплатените дивиденти са за 3 339 904 лв., което е 104.86 % от текущата 12 месечна печалба и са 8.48 % спрямо капитализацията (HIKA (HIKA/4I8) - 0.211 лв. 8.48 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия HIKA (HIKA/4I8) е 0.1137 лв. 4.58 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	01.07.2025 г.	0.105	1 669 952.03	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2024 г.	0.105	1 669 901.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	28.06.2023 г.	0.084	1 335 969.11	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	05.07.2022 г.	0.095	1 503 006.90	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2021 г.	0.074	1 168 899.60	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	21.08.2020 г.	0.074	1 166 043.98	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	25.06.2019 г.	0.074	1 154 499.04	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	06.07.2018 г.	0.063	982 261.79	BGN
HIKA (HIKA/4I8)	10.07.2017 г.	0.053	818 499.65	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.80 %, а на дванадесет месечна 4.11 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.33 % и +2.45 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.37%) и коефициента на задлъжнялост (-0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+2.38%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.06%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален капитал холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (187.80).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.08
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	58.46
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	187.80
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	15.09
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	29.26
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	52.87

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален капитал холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.94 %. Очакваната цена на емисия HIKA (HIKA/4I8) е 2.61 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5085	0.4992	0.99
Цена/Печалба 12м.(P/E)	30.5485	12.3728	0.16
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-36.8984	77.5739	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1224	0.1184	1.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.8782	5.1612	1.48
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	28.3715	-8.3913	0.80
Общо очаквана промяна			4.94

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 357 482 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 617 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 39 868 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	78 944	82 603	85 304	84 033	4.43
Нетен резултат	3 185	3 520	3 722	3 617	0.20
Коригиран резултат	508	1 336	1 133	1 239	0.01
Нетни продажби	332 712	367 983	344 587	357 482	4.99
Оперативен резултат	34 072	42 041	36 992	39 868	3.54
Своб. паричен поток	-4 696	15 794	-3 113	6 712	-0.70
Общо екстраполирана промяна					12.48

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален капитал холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.48 %, което съответства на цена за емисия HIKA (HIKA/4I8) от 2.79 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.5882), значителна корелация с изменението на Lead (0.5552) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Rice (0.5552).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.5882	0	9.9978
Lead	0.5552	2	1.8062
Rice	0.5394	0	3.6534
SunflowerOil	0.4736	1	-2.1507
DiammoniumPhosphate	0.4620	0	-8.5256

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.0667}}_{}{\mathrm{+9.9978}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+1.8062}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+3.6534}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.1507}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-8.5256}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -605.67% и стойност от -424 224 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5948, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.6285), с изменението на Rice (0.5850) и значителна корелация с изменението на Lead (0.5850) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.6285	0	1.2246
Rice	0.5850	0	3.5319
Lead	0.5526	2	3.8874
CarbonEmissionsFutures	0.5221	0	5.9913
EuropeanUnionAllowance	0.5212	0	-5.9642

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.2157}}_{}{\mathrm{+1.2246}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+3.5319}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+3.8874}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+5.9913}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-5.9642}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -218.60% и стойност от -94 174 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6080, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -330 050 хил.лв. с изменение от -7 449.14%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.5635), умерена корелация с изменението на Copper (0.4575) и умерена обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.4575).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.5635	0	4.2888
Copper	0.4575	0	-0.7803
DollarIndex	-0.4271	0	-4.0756
Lead	0.3894	2	1.2742
Silver	0.3476	0	-0.4974

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+36.5245}}_{}{\mathrm{+4.2888}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-0.7803}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.0756}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.2742}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.4974}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +440.89% и стойност от 43 899 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3076, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на WtiOil (0.3236) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BrentOil (0.3106) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на CommodityPriceIndex (0.3106) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
WtiOil	0.3236	2	4.8333
BrentOil	0.3106	2	0.6153
CommodityPriceIndex	0.3039	2	0.4318
EnergyPriceIndex	0.3036	2	-4.2405
CoalAustralian	0.2923	2	1.3405

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-29.6172}}_{}{\mathrm{+4.8333}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.6153}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.4318}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.2405}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3405}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -80.21% и стойност от 2 371 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0478, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0854), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0918), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0122) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0659). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3071.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0854	1	1.9424
Разходи за дейността 3м.	-0.0918	1	-1.7956
EBITDA 3м.	-0.0122	1	-0.0095
Опер. паричен поток 3м.	-0.0659	1	-0.0134

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.2124}}_{}{\mathrm{+1.9424}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-1.7956}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0095}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0134}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +12.66% и стойност от 44 395 хил.лв. (2.80 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -783.81% и стойност от -269 473 хил.лв. (-16.99 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0359, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	37 107	39 137	41 167	43 196	45 226
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1165	0.1165	0.1165	0.1165	0.1165
3. Амортизация и обезценки (D&A)	14 720	15 143	15 565	15 988	16 411
4. Капиталови разходи (CapEx)	21 590	22 774	23 958	25 142	26 326
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	78 255	82 527	86 800	91 072	95 344
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 272	4 272	4 272	4 272	4 272
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	20 260	20 986	21 689	22 367	23 022
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	19 684	20 209	20 733	21 258	21 782
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	20 060	20 716	21 357	21 982	22 591

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален капитал холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	85 602	89 912	94 222	98 532	102 842
3. Лихвносен дълг (D)	40 858	42 859	44 860	46 861	48 862
4. Данъчна ставка (T)	0.1165	0.1165	0.1165	0.1165	0.1165
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5894	0.5892	0.5890	0.5888	0.5886

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	0.5894	0.5892	0.5890	0.5888	0.5886
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7528	5.7519	5.7511	5.7504	5.7497

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	73
2. Лихвоносен дълг (D)	30 166
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2420

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	85 602	89 912	94 222	98 532	102 842
2. Лихвносен дълг (D)	40 858	42 859	44 860	46 861	48 862
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7528	5.7519	5.7511	5.7504	5.7497
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2420	0.2420	0.2420	0.2420	0.2420
5. Данъчна ставка (T)	0.1165	0.1165	0.1165	0.1165	0.1165
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.9632	3.9642	3.9651	3.9659	3.9667
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	20 060	20 716	21 357	21 982	22 591
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	19 295	19 166	19 005	18 815	18 598
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	94 879

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 94 879 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.3901
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	127.0931
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	11.9342
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-4.8635
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.4567

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.7336
2. Устойчив темп на растеж % II подход	11.1515
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2316

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	22 591
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2316
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.9667
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 331 096
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 095 819

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	94 879
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 095 819
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 190 697

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 190 697
2. Нетен лихвоносен дълг	-8 421
3. Неоперативни активи	1 284
4. Малцинствено участие	152 458
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 047 944
6. Брой акции	15 864 544
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	66.0558

Стойността на една акция от капитала на Индустриален капитал холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 66.0558 лв., което е +2 559.25% над текущата цена на акцията от 2.484 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	22 219	27 179	+22.32 %	+4 960
Продукция	11 685	14 037	+20.13 %	+2 352
Текущи задължения към доставчици и клиенти	17 226	12 994	-24.57 %	-4 232

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	81 123	106 155	+30.86 %	+25 032
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-14 006	-18 663	-33.25 %	-4 657
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	7 870	3 796	-51.77 %	-4 074
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	6 715	11 982	+78.44 %	+5 267
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-6 483	-8 426	-29.97 %	-1 943
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-6 536	-8 389	-28.35 %	-1 853
Изплатени дивиденти-3м.	-11 037	129	+101.17 %	+11 166
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-11 098	513	+104.62 %	+11 611
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-10 919	4 106	+137.60 %	+15 025
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-11 292	4 106	+136.36 %	+15 398
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-12 158	4 351	+135.79 %	+16 509