ТК-холд АД (TCH, TCH/T24)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.27 09:08:29 в x3news.com
- 2026.02.27 09:09:35 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	8.41	8.20	8.45
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	25 595	-14 561	374
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	25 933	-383	1 399
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	11 068	-4 641	3 484
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	11 843	4 266	11 699
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.77	-274.24	77.37
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.05	3.61	2.39
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.06	24.62	9.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.88	128.25	48.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.90	254.17	43.68
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	3 649.93	-3 852.84	142.69
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	51 024.53	-2 362.97	325.08
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	217.04	-281.43	-15.54
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	789.24	-1 444.28	2 587.60
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	59.45	-35.16	3.91
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	3.48	-41.74	-17.50
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	218.97	-8.98	11.96
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	59.01	-0.87	3.15
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	48.71	-0.72	2.62
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.05	8.65	8.81
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	7.30	9.06	10.51
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 426.36	1 046.45	700.83
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	789.89	-51.47	6.02
Очаквана цена (Expected price)	74.84	3.98	8.96
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	644.45	-27.94	8.96
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	62.61	5.91	9.21
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	384.39	7.71	42.26
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	133.93	16.35	-32.53
Отклонение DCF оценка/Капитализация	95.64	-71.81	-179.09
Стойност на една акция DCF	16.45	3.47	-10.02

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 25 595 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 3 649.93 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 25 933 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 8 430.59 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.77
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 26 990 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 51 024.53 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 27 460 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 1 411.28 %
• EV/EBITDA под 8: 2.90
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 217.04 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 1.17 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 888.82/158.39 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 186.91/-9.54 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 218.97 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 59.45 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 59.01 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.84 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 48.71 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 789.24 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 725.68 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.88
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 789.89 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 644.45 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +95.64 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 99.94 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 99.86 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.06
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -3 433 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -778.46 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -3 484 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -314.93 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 162.99 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 282.32 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 92.78 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 459.90 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 25 595 хил.лв., като нараства с 3 649.93 %. За последните 12 месеца печалбата достига 25 933 хил.лв., което представлява 3.04 лв. на акция при изменение с 8 430.59 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 8.41 лв. е 2.77.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 51 024.53 % и е 26 990 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 1 411.28 % до 27 460 хил.лв. (3.22 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.90, а на P/EBITDA 2.62.

ТК-холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 11 068 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 217.04 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 1.17 % до 1.39 лв. (общо 11 843 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.06, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 218.97 %.

През тримесечието финансовите приходи са 67.91 % от приходите от дейността (24 617 от 36 250 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (9 143 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (14 346 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 158.39 % и са 10 483 хил.лв., а за годината са 11 328 хил.лв. с изменение от -9.54 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 4 882 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 558 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 4 894 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 914 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 56 хил.лв. 933.33 %, отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са -70 хил.лв. 1 166.67 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 3 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 17 хил.лв. 283.33 % от финансовите разходи (6 хил. лв.). Те от своя страна са 0.06 % от разходите за дейността (10 483 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 99.94 % и са 25 579 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 25 896 хил.лв., а делът им е 99.86 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (14 416 хил.лв.), дивидентите (9 143 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (893 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (14 666 хил.лв.), дивидентите (9 143 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (890 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 16 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 37 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 910 хил.лв. до 5 643 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 910 хил.лв. до 5 643 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 403 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на ТК-холд АД към края на декември 2025 г. от 68 611 хил.лв., прави 8.03 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 59.45 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 59.01 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.05.

Резервите от 20 549 хил.лв. формират 29.95 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 590 хил.лв. (19.81 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 85.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 798 хил.лв., а краткосрочните за 4 036 хил.лв., което прави общо 5 834 хил.лв. 1 362 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.05 %. Общо дълговете са 7.30 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 8.50 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 3.48 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 55.05 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 79 929 хил.лв. От тях текущите са 72.02 % (57 568 хил.лв.), а нетекущите 27.98 % (22 361 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 53 532 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 426.36 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 78.02 % от собствения капитал и 66.97 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 48.71 %, а обращаемостта им е 0.22 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 57.86 %. Стойността на фирмата (EV) e 79 600 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 354 хил.лв., което е 8.67 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 378 хил.лв. и покриват 101.77 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 8.82 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 355 хил.лв. (0.44 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 534.64 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -3 433 хил.лв. с изменение от -778.46 %. Отношението му към продажбите е -31.02 %. За година назад ОПП е -3 484 хил.лв. (-314.93 % спад), а ОПП/Продажби -29.42 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 12 795 хил.лв., а за 12 м. 13 320 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -10 020 хил.лв. и -10 528 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -658 хил.лв, а за период от 1 година -692 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 789.24 % до 19 928 хил.лв., а за 12 месеца е 18 506 хил.лв. (725.68 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.88.

ТК-холд АД има емитирани акции с борсов код: TCH (TCH/T24)-обикновени 8 539 384 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TCH (TCH/T24)	4 269 692	1	BGN	01.01.2000 г.
TCH (TCH/T24)	8 539 384	1	BGN	21.07.2014 г.
TCH (TCH/T24)	8 539 384	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TCH (TCH/T24) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.56 % до цена 8.41 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -0.47 %. Капитализацията на дружеството е 71.82 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TCH (TCH/T24) от 8 лв. определя 5.13 % ръст до текущата цена, като тя остава на 4.02 % спрямо върха от 8.762 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на ТК-холд АД са сключени 121 сделки за 1 235 270 бр. книжа и 10 253 598 лв.

Усредненият спред по емисия TCH (TCH/T24) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TCH (TCH/T24) са 8 539 384 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 3 688 884 (43.20 %). Броят на акционерите е 75 636.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 16 500 броя (0.190%). Броят на акционерите намалява с 15.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 16 500 броя (0.190%). Броят на акционерите намалява с 45.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TCH (TCH/T24)	10.07.2020 г.	0.072	611 249.11	BGN
TCH (TCH/T24)	02.11.2018 г.	0.116	988 860.67	BGN
TCH (TCH/T24)	04.07.2007 г.	0.100	426 969.20	BGN
TCH (TCH/T24)	01.07.2004 г.	0.094	401 778.02	BGN
TCH (TCH/T24)	06.06.2002 г.	0.083	355 238.37	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 52.37 %, а на дванадесет месечна 59.01 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +85.95 % и +59.88 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+184.36%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-84.55%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+39.01%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+13.51%).

Бизнес рискът свързан с дейността на ТК-холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (162.99), коригирания резултат (282.32), оперативния резултат (92.78) и свободния паричен поток (459.90).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	19.38
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	162.99
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	282.32
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	17.49
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	92.78
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	459.90

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на ТК-холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 789.89 %. Очакваната цена на емисия TCH (TCH/T24) е 74.84 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.4649	1.0467	101.77
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-187.5097	2.7693	231.99
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-104.6884	1 940.9737	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	16.8346	6.0640	25.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	174.5137	2.8988	412.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	87.6877	3.8808	18.44
Общо очаквана промяна			789.89

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 9 438 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 23 631 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 23 362 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	68 611	51 677	54 966	52 754	60.89
Нетен резултат	25 933	9 429	27 111	23 631	211.70
Коригиран резултат	37	-789	-77	-217	0.00
Нетни продажби	11 843	8 774	12 359	9 438	17.43
Оперативен резултат	27 460	10 541	27 543	23 362	349.60
Своб. паричен поток	18 506	4 758	15 506	5 442	4.82
Общо екстраполирана промяна					644.45

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на ТК-холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 644.45 %, което съответства на цена за емисия TCH (TCH/T24) от 62.61 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на BalticDryIndex (0.2834), с изменението на Lumber (0.2779) и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.2779) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.2834	0	4.4605
Lumber	0.2779	0	2.0520
Chicken	-0.2218	2	-16.0552
SunflowerOil	0.1963	0	7.1132
GDP	-0.1948	1	-92.5908

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+320.1630}}_{}{\mathrm{+4.4605}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+2.0520}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-16.0552}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+7.1132}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-92.5908}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -141.35% и стойност от -14 990 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1339, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Lumber (0.2830), с изменението на BalticDryIndex (0.2812) и слаба обратна корелация с изменението на Chicken (0.2812) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.2830	0	5.7042
BalticDryIndex	0.2812	0	5.6273
Chicken	-0.2251	2	-20.3963
GDP	-0.1998	1	-76.8412
Beef	-0.1985	1	-4.1346

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+361.3968}}_{}{\mathrm{+5.7042}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+5.6273}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-20.3963}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-76.8412}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-4.1346}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -196.30% и стойност от -10 095 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1146, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -4 895 хил.лв. с изменение от -119.00%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3381), слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.2776) и с изменението на Oats (-0.2776).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3381	0	106.4757
Orange	-0.2776	0	-39.0874
Oats	-0.2525	0	-48.8978
Silver	0.2511	0	-4.1256
Cocoa	-0.2081	0	-43.7079

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 467.1219}}_{}{\mathrm{+106.4757}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-39.0874}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-48.8978}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-4.1256}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-43.7079}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +19 032.94% и стойност от 5 163 981 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2257, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3097), слаба корелация с изменението на Lumber (0.2794) и слаба обратна корелация с изменението на GDP (0.2794) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3097	0	11.7572
Lumber	0.2794	0	-5.6413
GDP	-0.2447	1	-290.6055
SunflowerOil	0.2410	0	25.4723
Chicken	-0.2257	2	-19.8568

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+794.7160}}_{}{\mathrm{+11.7572}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-5.6413}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-290.6055}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+25.4723}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-19.8568}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -64.93% и стойност от -1 204 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1712, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0118), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0186), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0537) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0354). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1604.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0118	1	0.0451
Разходи за дейността 3м.	-0.0186	1	0.0023
EBITDA 3м.	0.0537	1	0.0057
Опер. паричен поток 3м.	-0.0354	1	-0.0305

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.8684}}_{}{\mathrm{+0.0451}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0023}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0057}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0305}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +384.39% и стойност от 347 871 хил.лв. (40.74 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +133.93% и стойност от 168 001 хил.лв. (19.67 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (459.90%), предполага несигурност в оценката на ТК-холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	5 725	6 245	6 765	7 286	7 806
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1471	0.1471	0.1471	0.1471	0.1471
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 069	970	871	771	672
4. Капиталови разходи (CapEx)	897	909	920	932	943
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	28 555	30 328	32 101	33 874	35 647
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 773	1 773	1 773	1 773	1 773
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 096	3 381	3 660	3 934	4 203
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 632	2 837	3 043	3 248	3 453
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 741	2 965	3 187	3 409	3 629

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.70%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на ТК-холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	48 615	49 842	51 070	52 298	53 526
3. Лихвносен дълг (D)	3 049	2 747	2 444	2 142	1 839
4. Данъчна ставка (T)	0.1471	0.1471	0.1471	0.1471	0.1471
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4368	0.4341	0.4315	0.4291	0.4268

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984	2.6984
2. Бета с дълг (βl)%	0.4368	0.4341	0.4315	0.4291	0.4268
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.1742	5.1640	5.1543	5.1450	5.1362

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	74
2. Лихвоносен дълг (D)	2 655
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.7872

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	48 615	49 842	51 070	52 298	53 526
2. Лихвносен дълг (D)	3 049	2 747	2 444	2 142	1 839
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.1742	5.1640	5.1543	5.1450	5.1362
4. Цена на дълга (Rd)%	2.7872	2.7872	2.7872	2.7872	2.7872
5. Данъчна ставка (T)	0.1471	0.1471	0.1471	0.1471	0.1471
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0091	5.0184	5.0274	5.0361	5.0445
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 741	2 965	3 187	3 409	3 629
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 610	2 688	2 751	2 801	2 837
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 688

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 13 688 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	54.6691
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	28.8535
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	15.7739
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	54.6691

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.6984% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.4695
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.3163
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8905
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1929

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 629
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1929
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0445
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	130 042
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	101 676

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 688
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	101 676
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	115 364

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	115 364
2. Нетен лихвоносен дълг	2 300
3. Неоперативни активи	32 921
4. Малцинствено участие	5 484
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	140 501
6. Брой акции	8 539 384
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	16.4533

Стойността на една акция от капитала на ТК-холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 16.4533 лв., което е +95.64% над текущата цена на акцията от 8.41 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Сгради и конструкции	2 319	3 208	+38.34 %	+889
Машини и оборудване	11	4 098	+37 154.54 %	+4 087
Имоти, машини, съоръжения, оборудване	3 076	10 500	+241.35 %	+7 424
Инвестиции общо	0	11 590	+11 590.00 %	+11 590
Инвестиции в други предприятия	0	11 256	+11 256.00 %	+11 256
Финансови активи нетекущи	0	11 698	+11 698.00 %	+11 698
Нетекущи активи	3 078	22 361	+626.48 %	+19 283
Материални запаси	1 316	7 615	+478.65 %	+6 299
Текущи вземания от свързани предприятия	22 359	9 113	-59.24 %	-13 246
Текущи вземания по предоставени аванси	5 167	15 540	+200.75 %	+10 373
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	142	21 223	+14 845.77 %	+21 081
Други държани за търгуване финансови активи	142	21 223	+14 845.77 %	+21 081
Финансови активи текущи	142	21 223	+14 845.77 %	+21 081
Текущи активи	29 332	57 568	+96.26 %	+28 236
Общо активи	32 410	79 929	+146.62 %	+47 519
Записан и внесен капитал т ч	47 851	8 539	-82.16 %	-39 312
Обикновенни акции	0	8 539	+8 539.00 %	+8 539
Основен капитал	47 851	8 539	-82.16 %	-39 312
Резерв от последващи оценки на активите и пасивите	-18 968	72	+100.38 %	+19 040
Целеви резерви, в т ч	258	19 471	+7 446.90 %	+19 213
Други резерви	0	18 303	+18 303.00 %	+18 303
Резерви	-18 710	20 549	+209.83 %	+39 259
Натрупана печалба (загуба) в т ч	-344	13 590	+4 050.58 %	+13 934
Неразпределена печалба	24	13 590	+56 525.00 %	+13 566
Текуща печалба	338	25 933	+7 572.49 %	+25 595
Финансов резултат	-6	39 523	+658 816.78 %	+39 529
Собствен капитал	29 135	68 611	+135.49 %	+39 476
Малцинствено участие	340	5 484	+1 512.94 %	+5 144
Други текущи задължения	2 155	2 698	+25.20 %	+543
Търговски и други текущи задължения	2 803	4 021	+43.45 %	+1 218
Текущи пасиви	2 803	4 036	+43.99 %	+1 233
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	32 410	79 929	+146.62 %	+47 519

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	-1 817	4 882	+368.68 %	+6 699
Разходи за възнаграждения-3м.	-1 539	3 558	+331.19 %	+5 097
Разходи по икономически елементи-3м.	-4 767	10 477	+319.78 %	+15 244
Разходи за дейността-3м.	-4 713	10 483	+322.43 %	+15 196
Печалба от дейността-3м.	0	25 767	+25 767.00 %	+25 767
Общо разходи-3м.	-4 713	10 483	+322.43 %	+15 196
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	25 694	+25 694.00 %	+25 694
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	25 599	+25 599.00 %	+25 599
Нетна печалба за периода-3м.	0	25 595	+25 595.00 %	+25 595
Общо разходи и печалба-3м.	-19 270	36 177	+287.74 %	+55 447
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	-4 620	10 327	+323.53 %	+14 947
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	-4 641	11 068	+338.48 %	+15 709
Приходи от дивиденти-3м.	0	9 143	+9 143.00 %	+9 143
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-14 537	14 346	+198.69 %	+28 883
Финансови приходи-3м.	-14 614	24 617	+268.45 %	+39 231
Приходи от дейността-3м.	-19 303	36 250	+287.79 %	+55 553
Загуба от дейността-3м.	14 590	0	-100.00 %	-14 590
Общо приходи-3м.	-19 270	36 177	+287.74 %	+55 447
Загуба преди облагане с данъци-3м.	14 557	0	-100.00 %	-14 557
Загуба след облагане с данъци-3м.	14 557	0	-100.00 %	-14 557
Нетна загуба за периода-3м.	14 561	0	-100.00 %	-14 561
Общо приходи и загуба-3м.	-19 270	36 177	+287.74 %	+55 447

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	-5 013	12 887	+357.07 %	+17 900
Плащания на доставчици-3м.	2 451	-11 822	-582.33 %	-14 273
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	1 883	-4 439	-335.74 %	-6 322
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-474	-3 433	-624.26 %	-2 959
Покупка на дълготрайни активи-3м.	988	-1 378	-239.47 %	-2 366
Предоставени заеми-3м.	-7 626	6 776	+188.85 %	+14 402
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	5 073	-5 073	-200.00 %	-10 146
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	262	18	-93.13 %	-244
Покупка на инвестиции-3м.	-5 643	-2 079	+63.16 %	+3 564
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	0	5 643	+5 643.00 %	+5 643
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	9 143	+9 143.00 %	+9 143
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	8 107	-296	-103.65 %	-8 403
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	1 128	12 795	+1 034.31 %	+11 667
Постъпления от заеми-3м.	-362	1 471	+506.35 %	+1 833
Платени заеми-3м.	283	-1 141	-503.18 %	-1 424
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	-24	-10 013	-41 620.84 %	-9 989
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-292	-10 020	-3 331.51 %	-9 728
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	362	-658	-281.77 %	-1 020
Парични средства в началото на периода-3м.	-981	981	+200.00 %	+1 962
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-619	323	+152.18 %	+942
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-651	355	+154.53 %	+1 006