Синергон холдинг АД (SNRG, PETHL/6S7)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.26 16:42:21 в x3news.com
- 2026.02.26 16:44:00 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	1.04	1.03	0.99
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 888	6 617	-3 538
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	6 588	3 295	1 357
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	247 040	226 887	265 343
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	977 988	995 487	951 759
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.89	5.74	13.39
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.07	0.07	0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.02	0.02	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.03	-1.22	-1.17
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.42	6.25	7.99
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	63.56	0.26	-2 600.76
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	224.46	-0.45	-114.42
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-6.61	-13.86	1.78
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	140.93	-120.90	-308.34
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.01	1.38	0.80
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1.96	13.40	15.94
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.67	0.33	0.14
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.38	1.19	0.50
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.59	0.80	0.34
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	26.18	25.70	26.04
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	30.19	29.35	30.09
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	165.24	175.82	175.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.78	0.69	-0.58
Очаквана цена (Expected price)	1.03	1.04	0.98
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	10.22	12.17	10.10
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.14	1.16	1.09
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.13	-4.15	2.71
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.71	-2.45	7.01
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-1 501.76	-2 088.59	3 358.58
Стойност на една акция DCF	-14.54	-20.48	34.24

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 63.56 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 6 588 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 2 403.50 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.89
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 071 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 224.46 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 21 515 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 77.93 %
• EV/EBITDA под 8: 5.42
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 2.84 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -3.49/-4.69 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 3.69/2.84 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.02
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.01 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.07
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.30 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 18.04 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 188.04 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 140.93 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 136.95 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.03
• Ръст в цената на SNRG (PETHL/6S7) за 360 дни над 10%: 17.84 %
• Ръст на SNRG (PETHL/6S7) от год. минимум повече от 10%: 29.62 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 10.22 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 888 хил.лв.
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -6.61 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 35.32 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.67 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 235.48 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 1 339.75 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 363.23 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 85.81 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 508.87 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -1 501.76 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 888 хил.лв., като нараства с 63.56 %. За последните 12 месеца печалбата достига 6 588 хил.лв., което представлява 0.36 лв. на акция при изменение с 2 403.50 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.037 лв. е 2.89.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 224.46 % и е 2 071 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 77.93 % до 21 515 хил.лв. (1.17 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.42, а на P/EBITDA 0.88.

Синергон холдинг АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 247 040 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -6.61 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 2.84 % до 53.27 лв. (общо 977 988 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.02, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.67 %.

През тримесечието финансовите приходи са 4.17 % от приходите от дейността (10 751 от 257 790 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (9 982 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -4.69 % и са 258 648 хил.лв., а за годината са 978 503 хил.лв. с изменение от 2.84 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 216 118 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 862 036 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 9 081 хил.лв. 87.04 % от финансовите разходи (10 433 хил. лв.). Те от своя страна са 4.03 % от разходите за дейността (258 648 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -344.12 % и са 6 497 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 327 хил.лв., а делът им е 35.32 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (6 180 хил.лв.), операциите с финансови активи (901 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-450 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (6 180 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 919 хил.лв.) и нетните лихви (-1 376 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -8 385 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 261 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Синергон холдинг АД към края на декември 2025 г. от 279 486 хил.лв., прави 15.22 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.01 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.38 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.07.

Резервите от 40 519 хил.лв. формират 14.50 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 214 020 хил.лв. (76.58 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 66.35 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 16 850 хил.лв., а краткосрочните за 110 293 хил.лв., което прави общо 127 143 хил.лв. 45 794 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 26.18 %. Общо дълговете са 30.19 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 45.49 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1.96 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.31 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 421 208 хил.лв. От тях текущите са 43.27 % (182 252 хил.лв.), а нетекущите 56.73 % (238 956 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 71 959 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 165.24 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 25.75 % от собствения капитал и 17.08 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.59 %, а обращаемостта им е 2.36 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.25 %. Стойността на фирмата (EV) e 116 556 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 704 хил.лв., което е 4.30 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 22 851 хил.лв. и покриват 235.48 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 10.13 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 762 хил.лв. (3.27 % от Актива), от които парите в брои са 752 хил.лв. Незабавната ликвидност е 12.48 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 8 220 хил.лв. с изменение от 18.04 %. Отношението му към продажбите е 3.33 %. За година назад ОПП е 27 001 хил.лв. (188.04 % ръст), а ОПП/Продажби 2.76 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -9 346 хил.лв., а за 12 м. -20 717 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 953 хил.лв. и -5 947 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -3 079 хил.лв, а за период от 1 година 337 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 140.93 % до 6 468 хил.лв., а за 12 месеца е 6 273 хил.лв. (136.95 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.03.

Синергон холдинг АД има емитирани акции с борсов код: SNRG (PETHL/6S7)-обикновени 18 358 849 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SNRG (PETHL/6S7)	10 528 366	1	BGN	01.01.2000 г.
SNRG (PETHL/6S7)	12 608 848	1	BGN	25.03.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	14 122 649	1	BGN	10.07.2006 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	1	BGN	23.05.2007 г.
SNRG (PETHL/6S7)	18 358 849	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SNRG (PETHL/6S7) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.68 % до цена 1.037 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +17.84 %. Капитализацията на дружеството е 19.04 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SNRG (PETHL/6S7) от 0.8 лв. определя 29.62 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.51 % спрямо върха от 1.213 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Синергон холдинг АД са сключени 270 сделки за 402 623 бр. книжа и 383 218 лв.

Усредненият спред по емисия SNRG (PETHL/6S7) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SNRG (PETHL/6S7) са 18 358 849 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 7 718 187 (42.04 %). Броят на акционерите е 156 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 8.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 29.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SNRG (PETHL/6S7)	10.07.2008 г.	0.080	1 468 707.92	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	03.07.2007 г.	0.073	1 332 852.44	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2003 г.	0.200	2 105 673.20	BGN
SNRG (PETHL/6S7)	09.07.2002 г.	0.200	2 105 673.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.67 %, а на дванадесет месечна 2.38 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.05 % и +1.19 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.11%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.05%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.28%) и цената на привлечения капитал (-0.05%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Синергон холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (1 339.75), коригирания резултат (363.23), оперативния резултат (85.81) и свободния паричен поток (508.87).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.53
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	1 339.75
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	363.23
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	29.87
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	85.81
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	508.87

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Синергон холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.78 %. Очакваната цена на емисия SNRG (PETHL/6S7) е 1.03 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.0676	0.0681	-0.50
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.7779	2.8898	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	4.2667	4.4680	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0191	0.0195	-0.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	6.2615	5.4174	0.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.2294	3.0347	0.02
Общо очаквана промяна			-0.78

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 136 116 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 6 413 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 24 052 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	279 486	300 526	307 159	304 093	5.67
Нетен резултат	6 588	10 930	5 370	6 413	0.00
Коригиран резултат	4 261	10 273	5 690	6 550	0.00
Нетни продажби	977 988	1 270 426	1 031 435	1 136 116	4.12
Оперативен резултат	21 515	28 097	20 765	24 052	0.40
Своб. паричен поток	6 273	-5 432	17 086	15 425	0.02
Общо екстраполирана промяна					10.22

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Синергон холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 10.22 %, което съответства на цена за емисия SNRG (PETHL/6S7) от 1.14 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.8099), с изменението на CommodityPriceIndex (0.7888) и с изменението на EnergyPriceIndex (0.7888).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.8099	0	0.2874
CommodityPriceIndex	0.7888	0	1.5735
EnergyPriceIndex	0.7879	0	-0.8514
NaturalGasEurope	0.7615	0	0.0105
CoalAustralian	0.7532	0	0.0523

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.2879}}_{}{\mathrm{+0.2874}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.5735}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8514}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0105}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0523}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +8.08% и стойност от 278 628 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6830, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.8198), с изменението на EnergyPriceIndex (0.7928) и с изменението на CommodityPriceIndex (0.7928).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.8198	0	0.2584
EnergyPriceIndex	0.7928	0	-0.7280
CommodityPriceIndex	0.7923	0	1.3711
NaturalGasEurope	0.7747	0	0.0240
CoalAustralian	0.7548	0	0.0285

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.9051}}_{}{\mathrm{+0.2584}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{-0.7280}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.3711}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0240}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.0285}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +7.60% и стойност от 278 310 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6951, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 318 хил.лв. с изменение от -137.09%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5520) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на NaturalGasIndex (0.5397) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на NaturalGasEurope (0.5397) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5520	1	2.5005
NaturalGasIndex	0.5397	1	0.9915
NaturalGasEurope	0.5387	1	0.7620
Oats	0.4964	1	1.3747
CoalAustralian	0.4480	0	-0.4826

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+50.8949}}_{}{\mathrm{+2.5005}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.9915}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7620}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.3747}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-0.4826}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -57.05% и стойност от 890 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2846, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4813) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.4664) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Lumber (0.4664) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.4813	1	-70.6034
DollarIndex	0.4664	1	-34.9135
Lumber	-0.3932	1	-7.9389
BrentOil	-0.3180	0	-23.0946
WtiOil	-0.3077	0	19.4763

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+166.1828}}_{}{\mathrm{-70.6034}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-34.9135}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-7.9389}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-23.0946}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+19.4763}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -258.62% и стойност от -13 038 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2866, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1355), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1241), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0078) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0754). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1842.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1355	1	-0.0827
Разходи за дейността 3м.	0.1241	1	0.3007
EBITDA 3м.	-0.0078	1	-0.0085
Опер. паричен поток 3м.	0.0754	1	0.0046

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.1955}}_{}{\mathrm{-0.0827}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.3007}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0085}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0046}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.13% и стойност от 18 442 хил.лв. (1.00 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.71% и стойност от 19 173 хил.лв. (1.04 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (508.87%), предполага несигурност в оценката на Синергон холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	19 336	21 825	24 314	26 804	29 293
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740
3. Амортизация и обезценки (D&A)	13 233	13 316	13 399	13 482	13 565
4. Капиталови разходи (CapEx)	19 467	21 196	22 925	24 654	26 383
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	101 463	107 989	114 516	121 043	127 570
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 527	6 527	6 527	6 527	6 527
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 215	2 301	2 343	2 341	2 293
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-6 683	-8 402	-10 121	-11 839	-13 558
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 233	-4 251	-5 287	-6 341	-7 411

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Синергон холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	276 033	281 225	286 416	291 607	296 798
3. Лихвносен дълг (D)	79 952	80 172	80 392	80 613	80 833
4. Данъчна ставка (T)	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5138	0.5122	0.5107	0.5093	0.5079

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090
2. Бета с дълг (βl)%	0.5138	0.5122	0.5107	0.5093	0.5079
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.4767	5.4707	5.4650	5.4595	5.4542

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 474
2. Лихвоносен дълг (D)	96 701
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.5243

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	276 033	281 225	286 416	291 607	296 798
2. Лихвносен дълг (D)	79 952	80 172	80 392	80 613	80 833
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.4767	5.4707	5.4650	5.4595	5.4542
4. Цена на дълга (Rd)%	1.5243	1.5243	1.5243	1.5243	1.5243
5. Данъчна ставка (T)	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740	0.1740
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.5294	4.5364	4.5432	4.5498	4.5562
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 233	-4 251	-5 287	-6 341	-7 411
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 093	-3 890	-4 628	-5 307	-5 931
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-22 849

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -22 849 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.0393
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	35.4280
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	1.0768
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.0393

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7090% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.1930
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.3918
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8896
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9453

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-7 411
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9453
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.5562
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-289 378
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-231 588

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-22 849
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-231 588
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-254 437

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-254 437
2. Нетен лихвоносен дълг	82 939
3. Неоперативни активи	85 087
4. Малцинствено участие	14 579
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-266 868
6. Брой акции	18 358 849
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-14.5362

Стойността на една акция от капитала на Синергон холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -14.5362 лв., което е -1 501.76% под текущата цена на акцията от 1.037 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	10 813	18 044	+66.87 %	+7 231

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-13 808	-18 978	-37.44 %	-5 170
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	16 322	-1 953	-111.97 %	-18 275
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	3 796	-16 340	-530.45 %	-20 136