Алкомет АД (ALCM, ALUM/6AM)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.26 15:52:46 в x3news.com
- 2026.02.26 15:54:11 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	5.63	6.10	6.95
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-4 492	-427	-1 289
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-7 887	-4 549	-5 559
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	118 708	141 633	120 098
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	563 449	565 769	521 135
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-12.82	-24.07	-22.45
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.37	0.39	0.44
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.18	0.19	0.24
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-3.03	-8.04	-4.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.85	12.23	12.25
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-289.25	53.38	72.84
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-67.51	3.71	210.24
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-1.92	3.56	31.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-453.62	-313.41	97.91
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-3.32	-1.23	-1.56
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	19.19	14.41	22.04
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-1.40	-0.80	-1.07
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-2.78	-1.60	-1.93
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-1.55	-0.89	-1.16
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	36.20	33.18	34.73
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	49.09	45.87	42.48
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	112.56	122.94	124.96
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.79	2.57	2.69
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.65	0.47	3.47
Очаквана цена (Expected price)	5.54	6.13	7.19
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	2.06	2.64	7.68
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	5.75	6.26	7.48
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-10.25	-10.72	-1.22
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-7.66	-9.01	-2.43
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-240.53	-180.49	-60.42
Стойност на една акция DCF	-7.92	-4.91	2.75

• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 113 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 22 048 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.93 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.18
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.37
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 18.81 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 240.88 %
• Средна дивидентна доходност от ALCM (ALUM/6AM) за 5 години: 2.79 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -4 492 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -289.25 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -7 887 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -45.41 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -67.51 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -14.01 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -1.92 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -2.60/0.34 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 7.77/8.20 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 64.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -1.40 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -3.32 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -2.78 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 36.20 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 19.19 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 213.16 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -57.52 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -15 393 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -453.62 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -33 370 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -45.22 %
• Спад в цената на ALCM (ALUM/6AM) за 360 дни над -10%: -18.95 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 178.86 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 153.02 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 58.42 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 979.88 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -240.53 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -4 492 хил.лв., като намалява с -289.25 %. За последните 12 месеца загубата достига -7 887 хил.лв., което представлява -0.44 лв. на акция при изменение с -45.41 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 5.633 лв. е -12.82.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -67.51 % и е 2 113 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -14.01 % до 22 048 хил.лв. (1.23 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.85, а на P/EBITDA 4.59.

Алкомет АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 118 708 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -1.92 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.93 % до 31.38 лв. (общо 563 449 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.18, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -1.40 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.17 % от приходите от дейността (207 от 118 973 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (206 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 0.34 % и са 124 208 хил.лв., а за годината са 573 336 хил.лв. с изменение от 8.20 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 107 178 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 438 798 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 000 хил.лв. 69.93 % от финансовите разходи (1 430 хил. лв.). Те от своя страна са 1.15 % от разходите за дейността (124 208 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -0.47 % и са 21 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -5 048 хил.лв., а делът им е 64.00 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 186 хил.лв.), нетните лихви (-1 000 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-149 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-5 119 хил.лв.), другите нетни продажби (1 186 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-794 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -4 513 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 839 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 186 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Алкомет АД към края на декември 2025 г. от 276 134 хил.лв., прави 15.38 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -3.32 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -2.78 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.37.

Резервите от 164 407 хил.лв. формират 59.54 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 101 661 хил.лв. (36.82 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 50.91 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 69 901 хил.лв., а краткосрочните за 196 349 хил.лв., което прави общо 266 250 хил.лв. 212 241 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 36.20 %. Общо дълговете са 49.09 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 96.42 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 19.19 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.56 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 542 384 хил.лв. От тях текущите са 40.75 % (221 007 хил.лв.), а нетекущите 59.25 % (321 377 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 24 658 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 112.56 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 8.93 % от собствения капитал и 4.55 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -1.55 %, а обращаемостта им е 1.11 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -2.40 %. Стойността на фирмата (EV) e 349 467 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 25 559 хил.лв., което е 8.82 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 54 481 хил.лв. и покриват 213.16 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 18.81 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 597 хил.лв. (0.48 % от Актива), от които парите в брои са 12 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.32 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 4 572 хил.лв. с изменение от -57.52 %. Отношението му към продажбите е 3.85 %. За година назад ОПП е 28 771 хил.лв. (240.88 % ръст), а ОПП/Продажби 5.11 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -11 591 хил.лв., а за 12 м. -54 745 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -1 516 хил.лв. и 25 956 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -8 535 хил.лв, а за период от 1 година -18 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -453.62 % до -15 393 хил.лв., а за 12 месеца е -33 370 хил.лв. (-45.22 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -3.03.

Алкомет АД има емитирани акции с борсов код: ALCM (ALUM/6AM)-обикновени 17 952 959 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALCM (ALUM/6AM)	4 488 482	1	BGN	01.01.2000 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	1	BGN	10.03.2006 г.
ALCM (ALUM/6AM)	17 952 959	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALCM (ALUM/6AM) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.66 % до цена 5.633 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -18.95 %. Капитализацията на дружеството е 101.13 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALCM (ALUM/6AM) от 5.555 лв. определя 1.40 % ръст до текущата цена, като тя остава на 20.00 % спрямо върха от 7.041 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Алкомет АД са сключени 411 сделки за 73 286 бр. книжа и 437 693 лв.

Усредненият спред по емисия ALCM (ALUM/6AM) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 11.16 %, с 15 хил.лв. е 25.17 %, с 20 хил.лв. е 115.27 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALCM (ALUM/6AM) са 17 952 959 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 776 504 (9.90 %). Броят на акционерите е 2 609.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 11.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 20.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALCM (ALUM/6AM) е 0.1570 лв. 2.79 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALCM (ALUM/6AM)	27.06.2023 г.	0.785	14 094 060.23	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2019 г.	0.151	2 714 487.40	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	26.06.2018 г.	0.258	4 628 811.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	22.06.2017 г.	0.450	8 077 395.31	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	08.06.2016 г.	0.102	1 827 557.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	29.06.2015 г.	0.045	802 138.21	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	02.07.2014 г.	0.031	559 701.45	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	10.07.2013 г.	0.032	583 273.68	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	11.06.2012 г.	0.066	1 185 990.42	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	04.07.2011 г.	0.062	1 110 444.37	BGN
ALCM (ALUM/6AM)	07.07.2010 г.	0.024	428 465.32	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.61 %, а на дванадесет месечна -2.78 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.46 % и -1.18 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.65%) и цената на привлечения капитал (+0.15%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.43%) и цената на привлечения капитал (+0.26%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Алкомет АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (178.86), коригирания резултат (153.02), оперативния резултат (58.42) и свободния паричен поток (979.88).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	11.50
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	178.86
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	153.02
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	19.45
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	58.42
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	979.88

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Алкомет АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.65 %. Очакваната цена на емисия ALCM (ALUM/6AM) е 5.54 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3583	0.3662	-0.97
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-22.2310	-12.8222	0.06
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-31.3578	-35.6214	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1787	0.1795	-0.22
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.9109	15.8503	-0.61
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-7.4229	-3.0305	0.09
Общо очаквана промяна			-1.65

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 558 740 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -8 460 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 25 569 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	276 134	304 964	295 389	300 385	2.90
Нетен резултат	-7 887	-6 124	-8 895	-8 460	0.07
Коригиран резултат	-2 839	-1 120	-3 079	-2 771	-0.00
Нетни продажби	563 449	554 619	565 434	558 740	-0.68
Оперативен резултат	22 048	26 171	21 836	25 569	-0.31
Своб. паричен поток	-33 370	-11 632	-32 741	-30 868	0.08
Общо екстраполирана промяна					2.06

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Алкомет АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 2.06 %, което съответства на цена за емисия ALCM (ALUM/6AM) от 5.75 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има много висока корелация с изменението на Aluminum (0.9034), висока корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8618) и с изменението на RapeseedOil (0.8618).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Aluminum	0.9034	0	0.6897
BaseMetalsPriceIndex	0.8618	0	0.1568
RapeseedOil	0.8466	0	0.0105
Tin	0.8429	1	0.3031
Metals&MineralsPriceIndex	0.8317	1	0.2020

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.0103}}_{}{\mathrm{+0.6897}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1568}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0105}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.3031}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2020}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +15.35% и стойност от 137 233 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8709, показва висока обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Aluminum (0.8918), с изменението на BaseMetalsPriceIndex (0.8513) и висока корелация с изменението на Tin (0.8513) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Aluminum	0.8918	0	0.5188
BaseMetalsPriceIndex	0.8513	0	0.1562
Tin	0.8487	1	0.3459
RapeseedOil	0.8280	0	-0.0253
Copper	0.8128	1	0.2466

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.9144}}_{}{\mathrm{+0.5188}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+0.1562}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.3459}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{-0.0253}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.2466}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +17.23% и стойност от 145 612 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.8662, показва висока обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -8 379 хил.лв. с изменение от +60.06%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има висока корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.7529) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на Tea (0.6818) и значителна корелация с изменението на AgriculturePriceIndex (0.6818) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.7529	1	10.2029
Tea	0.6818	0	3.7101
AgriculturePriceIndex	0.6614	1	-4.0429
NaturalGasIndex	0.6528	1	0.6444
Zinc	0.6475	0	1.2622

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.8893}}_{}{\mathrm{+10.2029}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.7101}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-4.0429}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6444}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+1.2622}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -75.03% и стойност от 528 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6141, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5746) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на DollarIndex (0.5524) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.5524) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.5746	2	1.4972
DollarIndex	0.5524	2	69.2490
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4935	2	14.4642
EuroDollar	-0.4881	2	29.8537
Coffee	0.4756	2	0.6878

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-123.5551}}_{}{\mathrm{+1.4972}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+69.2490}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+14.4642}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+29.8537}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.6878}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -48.09% и стойност от 2 373 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4111, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2982), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2875), с изменението на EBITDA 3м. (0.1792) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0577). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2264.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2982	1	0.3638
Разходи за дейността 3м.	0.2875	1	-0.2304
EBITDA 3м.	0.1792	1	0.0027
Опер. паричен поток 3м.	-0.0577	1	-0.0031

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-9.2265}}_{}{\mathrm{+0.3638}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2304}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0027}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0031}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -10.25% и стойност от 90 760 хил.лв. (5.06 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -7.66% и стойност от 93 379 хил.лв. (5.20 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (979.88%), предполага несигурност в оценката на Алкомет АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 139	8 621	8 103	7 585	7 066
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
3. Амортизация и обезценки (D&A)	29 057	31 067	33 076	35 086	37 096
4. Капиталови разходи (CapEx)	19 823	18 599	17 375	16 152	14 928
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	215 445	232 627	249 809	266 990	284 172
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	17 182	17 182	17 182	17 182	17 182
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	14	2 710	5 416	8 132	10 859
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 707	-4 891	-5 075	-5 259	-5 443
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-549	1 804	4 165	6 536	8 915

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Metals & Mining (1.4018), който съответства на икономичекaта дейнoст на Алкомет АД - 2442 - Производство на алуминий. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4018	1.4018	1.4018	1.4018	1.4018
2. Собствен капитал (E)	333 653	352 903	372 153	391 403	410 653
3. Лихвносен дълг (D)	238 919	253 442	267 964	282 486	297 008
4. Данъчна ставка (T)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.3165	2.3192	2.3216	2.3238	2.3257

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090
2. Бета с дълг (βl)%	2.3165	2.3192	2.3216	2.3238	2.3257
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	12.3090	12.3192	12.3282	12.3364	12.3438

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5 119
2. Лихвоносен дълг (D)	250 935
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0400

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	333 653	352 903	372 153	391 403	410 653
2. Лихвносен дълг (D)	238 919	253 442	267 964	282 486	297 008
3. Цена на собствения капитал (Re)%	12.3090	12.3192	12.3282	12.3364	12.3438
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0400	2.0400	2.0400	2.0400	2.0400
5. Данъчна ставка (T)	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887	0.0887
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.9485	7.9470	7.9457	7.9444	7.9433
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-549	1 804	4 165	6 536	8 915
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-508	1 548	3 311	4 814	6 084
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	15 248

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 15 248 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-0.7547
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-850.4415
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	6.4186
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-0.7547

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7090% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.9511
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.7373
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8896
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9840

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 915
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9840
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.9433
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	129 366
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	88 276

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	15 248
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	88 276
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	103 524

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	103 524
2. Нетен лихвоносен дълг	248 338
3. Неоперативни активи	2 698
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-142 116
6. Брой акции	17 952 959
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-7.9160

Стойността на една акция от капитала на Алкомет АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -7.9160 лв., което е -240.53% под текущата цена на акцията от 5.633 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	70 038	88 531	+26.40 %	+18 493
Материали	25 176	37 773	+50.04 %	+12 597
Продукция	21 112	35 055	+66.04 %	+13 943
Материални запаси	98 137	124 862	+27.23 %	+26 725

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-2 685	-14 128	-426.18 %	-11 443

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	131 761	158 166	+20.04 %	+26 405
Плащания на доставчици-3м.	-112 004	-145 447	-29.86 %	-33 443
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	11 700	4 572	-60.92 %	-7 128
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-34 347	-11 177	+67.46 %	+23 170
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-34 197	-11 591	+66.11 %	+22 606
Платени заеми-3м.	-107 713	-73 642	+31.63 %	+34 071
Платени задължения по лизингови договори-3м.	21 710	-21 764	-200.25 %	-43 474
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	30 303	-1 516	-105.00 %	-31 819
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	7 806	-8 535	-209.34 %	-16 341
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	7 806	-8 535	-209.34 %	-16 341
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	7 806	-8 535	-209.34 %	-16 341