Албена АД (ALB, ALB/6AB)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.26 15:34:00 в Investor.bg
- 2026.02.26 15:40:48 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	28.95	27.80	25.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-10 868	41 054	-10 495
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 833	4 782	7 741
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	8 856	110 756	13 377
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	150 012	153 967	140 925
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.59	24.84	14.02
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.26	0.24	0.23
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.82	0.77	0.77
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.52	10.09	6.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.15	7.15	5.95
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	0.47	0.77	-95.88
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-10.12	0.05	-513.92
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-30.87	6.70	-15.35
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-77.64	-60.19	-579.51
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.02	0.77	1.51
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-12.26	-4.31	-9.40
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.22	3.11	5.49
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.02	1.01	1.65
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.80	0.79	1.28
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	4.83	6.98	6.25
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	15.94	18.55	17.92
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	94.32	127.21	85.84
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.69	0.72	0.51
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.37	0.39	0.27
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.01	9.00	-2.32
Очаквана цена (Expected price)	28.36	30.30	24.81
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.83	2.31	-9.77
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	26.97	28.44	22.92
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-0.77	1.35	-42.20
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-0.38	1.00	-8.34
Отклонение DCF оценка/Капитализация	177.62	161.68	138.99
Стойност на една акция DCF	80.36	72.75	60.70

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 0.47 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 833 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 27 788 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 7.15
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 6.88 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.82
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.02 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.26
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.70 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -12.26 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.59 %
• Ръст в цената на ALB (ALB/6AB) за 360 дни над 10%: 14.87 %
• Ръст на ALB (ALB/6AB) от год. минимум повече от 10%: 19.61 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.69 %
• Средна дивидентна доходност от ALB (ALB/6AB) за 5 години: 0.37 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +177.62 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -10 868 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -33.95 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 25.59
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -4 950 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -10.12 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -11.42 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -30.87 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -30.63/-16.34 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 6.92/9.41 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 68.69 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.02 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -1 604 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.43 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -9 237 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -79.99 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -12 586 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -77.64 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -61.36 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 17.52
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 231.34 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 247.04 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 242.91 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -10 868 хил.лв., като нараства с 0.47 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 833 хил.лв., което представлява 1.13 лв. на акция при изменение с -33.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 28.946 лв. е 25.59.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -10.12 % и е -4 950 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -11.42 % до 27 788 хил.лв. (6.50 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 7.15, а на P/EBITDA 4.45.

Албена АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 8 856 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -30.87 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 6.88 % до 35.11 лв. (общо 150 012 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.82, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.22 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.43 % от приходите от дейността (348 от 10 160 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (399 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -16.34 % и са 20 800 хил.лв., а за годината са 149 196 хил.лв. с изменение от 9.41 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 4 947 хил.лв., разходите за амортизации с 5 205 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 285 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 33 417 хил.лв., разходите за възнаграждения с 44 579 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 24 679 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 542 хил.лв. 95.76 % от финансовите разходи (566 хил. лв.). Те от своя страна са 2.72 % от разходите за дейността (20 800 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -18.79 % и са 2 042 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 320 хил.лв., а делът им е 68.69 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 304 хил.лв.), финансиранията (956 хил.лв.) и нетните лихви (-595 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (3 984 хил.лв.), нетните лихви (-2 301 хил.лв.) и другите нетни продажби (1 304 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -12 910 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 513 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 304 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Албена АД към края на декември 2025 г. от 483 214 хил.лв., прави 113.08 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.02 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.02 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.26.

Резервите от 315 918 хил.лв. формират 65.38 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 160 718 хил.лв. (33.26 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.70 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 64 934 хил.лв., а краткосрочните за 28 224 хил.лв., което прави общо 93 158 хил.лв. 52 154 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 4.83 %. Общо дълговете са 15.94 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 19.28 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -12.26 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.31 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 584 323 хил.лв. От тях текущите са 4.56 % (26 620 хил.лв.), а нетекущите 95.44 % (557 703 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -1 604 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 94.32 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -0.33 % от собствения капитал и -0.27 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.80 %, а обращаемостта им е 0.25 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.89 %. Стойността на фирмата (EV) e 198 822 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 20 198 хил.лв., което е 3.59 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 19 302 хил.лв. и покриват 95.56 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.43 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 139 хил.лв. (0.71 % от Актива), от които парите в брои са 250 хил.лв., а 30 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 14.66 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -9 237 хил.лв. с изменение от -79.99 %. Отношението му към продажбите е -104.30 %. За година назад ОПП е 29 824 хил.лв. (1.62 % ръст), а ОПП/Продажби 19.88 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 669 хил.лв., а за 12 м. -19 253 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -398 хил.лв. и -15 588 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -12 304 хил.лв, а за период от 1 година -5 017 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -77.64 % до -12 586 хил.лв., а за 12 месеца е 7 060 хил.лв. (-61.36 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 17.52.

Албена АД има емитирани акции с борсов код: ALB (ALB/6AB)-обикновени 4 273 126 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	1	BGN	01.01.2000 г.
ALB (ALB/6AB)	4 273 126	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ALB (ALB/6AB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 4.12 % до цена 28.946 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +14.87 %. Капитализацията на дружеството е 123.69 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ALB (ALB/6AB) от 24.2 лв. определя 19.61 % ръст до текущата цена, като тя остава на 4.52 % спрямо върха от 30.315 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Албена АД са сключени 392 сделки за 17 348 бр. книжа и 455 054 лв.

Усредненият спред по емисия ALB (ALB/6AB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 90.67 %, с 15 хил.лв. е 166.51 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ALB (ALB/6AB) са 4 273 126 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 278 803 (29.93 %). Броят на акционерите е 77 088.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 21.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 81.

Последно изплатените дивиденти са за 854 625 лв., което е 17.68 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.69 % спрямо капитализацията (ALB (ALB/6AB) - 0.200 лв. 0.69 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия ALB (ALB/6AB) е 0.1080 лв. 0.37 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ALB (ALB/6AB)	02.07.2025 г.	0.200	854 625.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2024 г.	0.130	555 506.38	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2023 г.	0.110	470 043.86	BGN
ALB (ALB/6AB)	29.06.2022 г.	0.100	427 312.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	03.07.2019 г.	0.800	3 418 500.80	BGN
ALB (ALB/6AB)	04.07.2018 г.	0.700	2 991 188.20	BGN
ALB (ALB/6AB)	16.06.2016 г.	0.450	1 922 906.70	BGN
ALB (ALB/6AB)	10.07.2014 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	30.05.2013 г.	0.750	3 204 844.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	05.07.2012 г.	0.250	1 068 281.50	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2011 г.	0.350	1 495 594.10	BGN
ALB (ALB/6AB)	01.07.2010 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.09.2009 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	26.06.2008 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	28.06.2007 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	22.06.2006 г.	0.600	2 563 875.60	BGN
ALB (ALB/6AB)	23.06.2005 г.	0.400	1 709 250.40	BGN
ALB (ALB/6AB)	07.07.2004 г.	0.500	2 136 563.00	BGN
ALB (ALB/6AB)	21.05.2003 г.	1.200	5 127 751.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.23 %, а на дванадесет месечна 1.02 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -10.91 % и +0.01 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-16.69%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+5.00%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.05%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Албена АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (231.34), коригирания резултат (247.04) и свободния паричен поток (242.91).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.66
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	231.34
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	247.04
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.10
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	27.09
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	242.91

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Албена АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.01 %. Очакваната цена на емисия ALB (ALB/6AB) е 28.36 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2508	0.2560	-1.90
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.8657	25.5928	0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-90.5490	81.7514	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8034	0.8245	-0.14
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	7.3184	7.1550	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.5059	17.5188	-0.01
Общо очаквана промяна			-2.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 153 199 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 5 574 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 28 184 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	483 214	480 920	445 185	457 163	-6.86
Нетен резултат	4 833	7 741	5 383	5 574	0.00
Коригиран резултат	1 513	5 868	2 167	2 467	0.01
Нетни продажби	150 012	156 152	149 299	153 199	-0.03
Оперативен резултат	27 788	28 869	27 444	28 184	0.04
Своб. паричен поток	7 060	31 472	11 047	14 348	0.00
Общо екстраполирана промяна					-6.83

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Албена АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.83 %, което съответства на цена за емисия ALB (ALB/6AB) от 26.97 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Tin (0.4230) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на RapeseedOil (0.3966) и с изменението на WtiOil (0.3966).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.4230	1	0.6934
RapeseedOil	0.3966	0	0.8459
WtiOil	0.3934	0	1.1000
EnergyPriceIndex	0.3888	0	3.0428
CommodityPriceIndex	0.3788	0	-5.4134

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.9762}}_{}{\mathrm{+0.6934}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.8459}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+1.1000}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+3.0428}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-5.4134}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +6.10% и стойност от 10 780 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2103, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на CoalAustralian (0.3196), слаба корелация с изменението на Sugar (0.2597) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Tin (0.2597) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoalAustralian	0.3196	0	0.2007
Sugar	0.2597	1	0.2720
Tin	0.2585	1	0.1264
Orange	0.2546	1	0.2803
CommodityPriceIndex	0.2517	0	-0.1776

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.1286}}_{}{\mathrm{+0.2007}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.2720}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.1264}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.2803}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.1776}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -29.09% и стойност от 14 750 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1120, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 970 хил.лв. с изменение от -62.69%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Gold (0.2886), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2833) и слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2833) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.2886	0	-74.2570
PreciousMetalsPriceIndex	0.2833	0	282.1831
Groundnuts	0.2108	1	49.8964
AgriculturePriceIndex	0.2024	1	67.3296
Silver	0.1999	0	-53.1514

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3 475.1227}}_{}{\mathrm{-74.2570}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+282.1831}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+49.8964}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+67.3296}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-53.1514}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -887.90% и стойност от 39 001 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0556, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5402) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3853) и слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.3853).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5402	2	-13.6664
BeveragesPriceIndex	-0.3853	0	6.9698
Beef	-0.2653	0	-9.6108
PreciousMetalsPriceIndex	-0.2605	0	-30.2872
Gold	-0.2383	0	35.0821

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+81.5160}}_{}{\mathrm{-13.6664}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+6.9698}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-9.6108}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-30.2872}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+35.0821}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -215.43% и стойност от 10 662 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3019, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0602), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1009), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0060) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0606). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1718.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0602	1	0.0308
Разходи за дейността 3м.	0.1009	1	0.0397
EBITDA 3м.	-0.0060	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	0.0606	1	0.0021

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.9810}}_{}{\mathrm{+0.0308}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0397}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0021}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -0.77% и стойност от 122 733 хил.лв. (28.72 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -0.38% и стойност от 123 225 хил.лв. (28.84 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (242.91%), предполага несигурност в оценката на Албена АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 894	1 151	408	-336	-1 079
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1384	0.1384	0.1384	0.1384	0.1384
3. Амортизация и обезценки (D&A)	22 637	22 899	23 162	23 425	23 687
4. Капиталови разходи (CapEx)	9 844	7 652	5 460	3 268	1 076
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-4 080	-2 631	-1 181	269	1 718
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 450	1 450	1 450	1 450	1 450
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 971	14 786	16 602	18 418	20 235
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	12 749	14 164	15 580	16 996	18 411
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 940	14 702	16 463	18 225	19 986

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Restaurant/Dining (0.8180), който съответства на икономичекaта дейнoст на Албена АД - 5610 - Дейност на ресторанти и заведения за бързо обслужване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180	0.8180
2. Собствен капитал (E)	484 336	487 569	490 801	494 033	497 265
3. Лихвносен дълг (D)	98 994	95 672	92 350	89 028	85 707
4. Данъчна ставка (T)	0.1384	0.1384	0.1384	0.1384	0.1384
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9620	0.9563	0.9506	0.9450	0.9394

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090
2. Бета с дълг (βl)%	0.9620	0.9563	0.9506	0.9450	0.9394
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1754	7.1536	7.1321	7.1108	7.0899

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 308
2. Лихвоносен дълг (D)	71 320
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.2361

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	484 336	487 569	490 801	494 033	497 265
2. Лихвносен дълг (D)	98 994	95 672	92 350	89 028	85 707
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1754	7.1536	7.1321	7.1108	7.0899
4. Цена на дълга (Rd)%	3.2361	3.2361	3.2361	3.2361	3.2361
5. Данъчна ставка (T)	0.1384	0.1384	0.1384	0.1384	0.1384
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.4309	6.4375	6.4441	6.4508	6.4574
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 940	14 702	16 463	18 225	19 986
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	12 159	12 977	13 651	14 193	14 617
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	67 596

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 67 596 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.3339
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	6.3036
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	0.0841
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	82.3169
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0980

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7090% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.0600
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6194
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8896
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9404

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	19 986
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9404
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.4574
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	451 049
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	329 871

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	67 596
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	329 871
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	397 467

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	397 467
2. Нетен лихвоносен дълг	67 211
3. Неоперативни активи	21 080
4. Малцинствено участие	7 951
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	343 385
6. Брой акции	4 273 126
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	80.3592

Стойността на една акция от капитала на Албена АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 80.3592 лв., което е +177.62% над текущата цена на акцията от 28.946 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Текущи активи	54 639	26 620	-51.28 %	-28 019
Текущи задължения, в т ч	39 433	19 027	-51.75 %	-20 406
Търговски и други текущи задължения	42 940	28 224	-34.27 %	-14 716
Текущи пасиви	42 951	28 224	-34.29 %	-14 727

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	7 668	2 448	-68.08 %	-5 220
Разходи за външни услуги-3м.	15 433	4 947	-67.95 %	-10 486
Разходи за възнаграждения-3м.	21 264	6 285	-70.44 %	-14 979
Разходи за осигуровки-3м.	4 006	1 083	-72.97 %	-2 923
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	17 483	728	-95.84 %	-16 755
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-320	-753	-135.31 %	-433
Разходи по икономически елементи-3м.	70 757	20 234	-71.40 %	-50 523
Разходи за дейността-3м.	71 295	20 800	-70.83 %	-50 495
Печалба от дейността-3м.	41 441	0	-100.00 %	-41 441
Общо разходи-3м.	71 315	20 857	-70.75 %	-50 458
Печалба преди облагане с данъци-3м.	41 421	0	-100.00 %	-41 421
Печалба след облагане с данъци-3м.	41 421	0	-100.00 %	-41 421
Нетна печалба за периода-3м.	41 054	0	-100.00 %	-41 054
Общо разходи и печалба-3м.	87 294	10 160	-88.36 %	-77 134
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	62 587	4 313	-93.11 %	-58 274
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	41 725	2 875	-93.11 %	-38 850
Други нетни приходи от продажби-3м.	3 840	1 304	-66.04 %	-2 536
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	110 756	8 856	-92.00 %	-101 900
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	1 896	956	-49.58 %	-940
Приходи от дейността-3м.	112 736	10 160	-90.99 %	-102 576
Загуба от дейността-3м.	0	10 640	+10 640.00 %	+10 640
Общо приходи-3м.	112 736	10 160	-90.99 %	-102 576
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	10 697	+10 697.00 %	+10 697
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	10 735	+10 735.00 %	+10 735
Нетна загуба за периода-3м.	0	10 868	+10 868.00 %	+10 868
Общо приходи и загуба-3м.	87 294	10 160	-88.36 %	-77 134

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	78 089	18 457	-76.36 %	-59 632
Плащания на доставчици-3м.	-36 457	-14 799	+59.41 %	+21 658
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-25 181	-12 618	+49.89 %	+12 563
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-2 069	-1 424	+31.17 %	+645
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	1 065	1 282	+20.38 %	+217
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	15 170	-9 237	-160.89 %	-24 407
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-4 882	-2 660	+45.51 %	+2 222
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-4 836	-2 669	+44.81 %	+2 167
Платени заеми-3м.	-7 880	-2 992	+62.03 %	+4 888
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 842	-398	+93.19 %	+5 444
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	4 492	-12 304	-373.91 %	-16 796
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	4 482	-12 304	-374.52 %	-16 786
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	4 482	-12 334	-375.19 %	-16 816