Неохим АД (NEOH, NEOH/3NB)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.26 15:10:33 в x3news.com
- 2026.02.26 15:11:32 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	23.86	19.00	24.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	5 022	2 267	-2 494
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	596	-6 837	-3 755
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	136 172	68 640	97 419
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	367 609	328 771	282 651
Цена/Печалба 12м.(P/E)	106.27	-7.38	-17.25
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.43	0.35	0.44
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.17	0.15	0.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.82	-98.31	1.67
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.06	21.15	7.87
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	308.30	156.75	78.85
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	2 204.58	377.93	96.75
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	39.90	27.45	25.87
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	88.44	-156.90	149.54
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.61	-4.38	-2.45
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	166.03	25.85	48.46
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.16	-2.08	-1.33
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.41	-4.73	-2.50
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.35	-4.02	-2.24
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	24.04	11.51	8.65
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	26.40	14.87	11.98
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	297.78	568.97	749.19
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	8.72	10.95	8.52
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	24.45	3.22	6.29
Очаквана цена (Expected price)	29.70	19.61	25.93
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	33.84	17.06	40.66
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	31.94	22.24	34.32
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-5.72	-0.99	4.92
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-8.08	1.77	-0.02
Отклонение DCF оценка/Капитализация	64.70	64.05	489.31
Стойност на една акция DCF	39.30	31.17	143.79

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 5 022 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 308.30 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 596 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 116.23 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 808 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 2 204.58 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 10 733 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 96.14 %
• EV/EBITDA под 8: 4.06
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 39.90 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 30.10 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 40.63/31.51 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 30.34/28.25 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.17
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.61 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.43
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 73.60 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 320.13 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 88.44 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.82
• Ръст в цената на NEOH (NEOH/3NB) за 90 дни над 10%: 25.58 %
• Ръст на NEOH (NEOH/3NB) от год. минимум повече от 10%: 40.36 %
• Средна дивидентна доходност от NEOH (NEOH/3NB) за 5 години: 8.72 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 24.45 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 33.84 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +64.70 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 106.27
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 102.65 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 815.27 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.16 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.41 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 166.03 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 68.48 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -29.05 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -57.41 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 365.75 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 369.11 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 162.58 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 217.68 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 5 022 хил.лв., като нараства с 308.30 %. За последните 12 месеца печалбата достига 596 хил.лв., което представлява 0.22 лв. на акция при изменение с 116.23 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 23.861 лв. е 106.27.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 2 204.58 % и е 7 808 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 96.14 % до 10 733 хил.лв. (4.04 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.06, а на P/EBITDA 5.90.

Неохим АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 136 172 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 39.90 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 30.10 % до 138.49 лв. (общо 367 609 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.17, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.16 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.61 % от приходите от дейността (829 от 137 001 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (170 хил.лв.), положителните разлики от промяна на валутни курсове (485 хил.лв.) и другите финансови приходи (174 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 31.51 % и са 131 797 хил.лв., а за годината са 368 018 хил.лв. с изменение от 28.25 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 78 057 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 256 743 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 745 хил.лв. 98.41 % от финансовите разходи (757 хил. лв.). Те от своя страна са 0.57 % от разходите за дейността (131 797 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 102.65 % и са 5 155 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 859 хил.лв., а делът им е 815.27 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (5 083 хил.лв.), операциите с валути (-260 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (174 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (5 083 хил.лв.), операциите с валути (-921 хил.лв.) и нетните лихви (523 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -133 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -4 263 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 174 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 174 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 5 083 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Неохим АД към края на декември 2025 г. от 148 547 хил.лв., прави 55.96 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.61 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.41 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.43.

Резервите от -5 512 хил.лв. формират -3.71 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 150 877 хил.лв. (101.57 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 73.60 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 760 хил.лв., а краткосрочните за 48 526 хил.лв., което прави общо 53 286 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 24.04 %. Общо дълговете са 26.40 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 35.87 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 166.03 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 20.37 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 201 831 хил.лв. От тях текущите са 71.60 % (144 501 хил.лв.), а нетекущите 28.40 % (57 330 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 95 975 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 297.78 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 64.61 % от собствения капитал и 47.55 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.35 %, а обращаемостта им е 2.16 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.40 %. Стойността на фирмата (EV) e 43 609 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 797 хил.лв., което е 16.68 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 6 709 хил.лв. и покриват 68.48 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 11.42 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 50 166 хил.лв. (24.86 % от Актива), от които парите в брои са 19 хил.лв. Незабавната ликвидност е 103.38 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 37 324 хил.лв. с изменение от 320.13 %. Отношението му към продажбите е 27.41 %. За година назад ОПП е 22 465 хил.лв. (-29.05 % спад), а ОПП/Продажби 6.11 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 605 хил.лв., а за 12 м. -6 688 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -350 хил.лв. и -1 261 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 35 369 хил.лв, а за период от 1 година 14 516 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 88.44 % до 36 629 хил.лв., а за 12 месеца е 16 561 хил.лв. (-57.41 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.82.

Неохим АД има емитирани акции с борсов код: NEOH (NEOH/3NB)-обикновени 2 654 358 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	1	BGN	01.01.2000 г.
NEOH (NEOH/3NB)	2 654 358	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NEOH (NEOH/3NB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 25.58 % до цена 23.861 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +1.11 %. Капитализацията на дружеството е 63.34 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NEOH (NEOH/3NB) от 17 лв. определя 40.36 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.95 % спрямо върха от 26.795 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Неохим АД са сключени 905 сделки за 70 900 бр. книжа и 1 592 883 лв.

Усредненият спред по емисия NEOH (NEOH/3NB) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 11.44 %, с 15 хил.лв. е 17.81 %, с 20 хил.лв. е 22.97 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NEOH (NEOH/3NB) са 2 654 358 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 833 076 (31.39 %). Броят на акционерите е 3 145.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 21.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 31.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия NEOH (NEOH/3NB) е 2.0800 лв. 8.72 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NEOH (NEOH/3NB)	03.07.2023 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	01.07.2022 г.	5.000	13 271 790.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	09.07.2021 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	26.06.2018 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	05.07.2017 г.	1.300	3 450 665.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	24.06.2016 г.	0.800	2 123 486.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	08.08.2013 г.	0.400	1 061 743.20	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	27.06.2012 г.	0.300	796 307.40	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	18.06.2008 г.	0.500	1 327 179.00	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	20.06.2007 г.	0.200	530 871.60	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	21.06.2006 г.	0.350	929 025.30	BGN
NEOH (NEOH/3NB)	06.07.2005 г.	0.150	398 153.70	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.44 %, а на дванадесет месечна 0.41 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.85 % и +5.14 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+0.92%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.57%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+5.37%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.16%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Неохим АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (365.75), коригирания резултат (369.11), оперативния резултат (162.58) и свободния паричен поток (217.68).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	22.15
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	365.75
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	369.11
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	34.89
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	162.58
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	217.68

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Неохим АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 24.45 %. Очакваната цена на емисия NEOH (NEOH/3NB) е 29.70 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4408	0.4264	1.31
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-9.2637	106.2678	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-8.6253	-14.8571	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1926	0.1723	7.16
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.1999	4.0630	1.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-123.4613	3.8244	14.57
Общо очаквана промяна			24.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 352 348 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -6 132 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 994 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	148 547	169 621	176 851	172 751	7.81
Нетен резултат	596	-9 377	-5 467	-6 132	0.00
Коригиран резултат	-4 263	-10 843	-10 729	-10 748	0.03
Нетни продажби	367 609	352 041	353 558	352 348	4.35
Оперативен резултат	10 733	-359	4 452	2 994	0.21
Своб. паричен поток	16 561	9 575	29 857	24 612	21.44
Общо екстраполирана промяна					33.84

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Неохим АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 33.84 %, което съответства на цена за емисия NEOH (NEOH/3NB) от 31.94 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6821), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6324) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6324).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6821	0	0.9083
RapeseedOil	0.6324	1	-0.0621
FertilizersPriceIndex	0.5938	0	-0.1655
Cotton	0.5893	1	0.6783
Lamb	0.5697	1	0.4452

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.4925}}_{}{\mathrm{+0.9083}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.0621}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.1655}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6783}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.4452}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1.82% и стойност от 134 506 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5764, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока корелация с изменението на Urea (0.7087), значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.6491) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6491).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.7087	0	0.8660
RapeseedOil	0.6491	1	0.0888
FertilizersPriceIndex	0.6099	0	-0.2184
CommodityPriceIndex	0.6080	0	-0.3073
Cotton	0.6074	1	0.6746

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.2745}}_{}{\mathrm{+0.8660}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0888}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.2184}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3073}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6746}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -2.73% и стойност от 128 205 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6211, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 6 301 хил.лв. с изменение от +21.08%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3503) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Copper (0.2550) и слаба обратна корелация с изменението на Plywood (0.2550) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3503	1	11.0314
Copper	0.2550	0	2.1618
Plywood	-0.2519	1	-34.0222
PreciousMetalsPriceIndex	0.2297	1	11.8107
DollarIndex	-0.2207	1	20.7091

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-152.7157}}_{}{\mathrm{+11.0314}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+2.1618}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-34.0222}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+11.8107}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+20.7091}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 388.67% и стойност от 116 235 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2120, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.6331) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.4828) и с изменението на NaturalGasEurope (0.4828).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.6331	2	11.4067
Urea	0.4828	0	2.3452
NaturalGasEurope	0.4359	0	-1.1644
BalticDryIndex	0.4331	2	1.2188
FertilizersPriceIndex	0.4309	0	1.0197

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-44.9344}}_{}{\mathrm{+11.4067}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+2.3452}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-1.1644}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+1.2188}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+1.0197}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +166.21% и стойност от 99 360 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3760, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1102), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1128), с изменението на EBITDA 3м. (0.0045) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3282). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4297.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1102	1	0.2617
Разходи за дейността 3м.	0.1128	1	-0.1630
EBITDA 3м.	0.0045	1	-0.0063
Опер. паричен поток 3м.	0.3282	1	0.0128

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.4279}}_{}{\mathrm{+0.2617}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1630}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0063}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0128}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -5.72% и стойност от 59 712 хил.лв. (22.50 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -8.08% и стойност от 58 217 хил.лв. (21.93 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1320, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (217.68%), предполага несигурност в оценката на Неохим АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 670	2 405	1 140	-125	-1 390
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0912	0.0912	0.0912	0.0912	0.0912
3. Амортизация и обезценки (D&A)	14 095	14 221	14 346	14 471	14 596
4. Капиталови разходи (CapEx)	4 064	3 956	3 847	3 738	3 629
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	70 050	76 455	82 859	89 264	95 668
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	6 404	6 404	6 404	6 404	6 404
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	6 882	5 984	5 097	4 219	3 352
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 389	7 535	6 681	5 826	4 972
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 090	7 227	6 366	5 507	4 650

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Basic) (1.0605), който съответства на икономичекaта дейнoст на Неохим АД - 2015 - Производство на азотни съединения и торове. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605	1.0605
2. Собствен капитал (E)	175 301	183 297	191 292	199 288	207 284
3. Лихвносен дълг (D)	9 306	6 556	3 807	1 057	-1 693
4. Данъчна ставка (T)	0.0912	0.0912	0.0912	0.0912	0.0912
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.1117	1.0950	1.0797	1.0656	1.0526

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090
2. Бета с дълг (βl)%	1.1117	1.0950	1.0797	1.0656	1.0526
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.7427	7.6794	7.6214	7.5681	7.5189

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	60
2. Лихвоносен дълг (D)	30 441
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.1971

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	175 301	183 297	191 292	199 288	207 284
2. Лихвносен дълг (D)	9 306	6 556	3 807	1 057	-1 693
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.7427	7.6794	7.6214	7.5681	7.5189
4. Цена на дълга (Rd)%	0.1971	0.1971	0.1971	0.1971	0.1971
5. Данъчна ставка (T)	0.0912	0.0912	0.0912	0.0912	0.0912
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.3614	7.4204	7.4762	7.5291	7.5793
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	8 090	7 227	6 366	5 507	4 650
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 536	6 263	5 128	4 119	3 227
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 273

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 26 273 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.6092
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-2 500.5421
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-15.2334
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.6092

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7090% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.6236
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.1311
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8896
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9375

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	4 650
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9375
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.5793
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	84 020
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	58 310

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 273
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	58 310
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	84 583

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	84 583
2. Нетен лихвоносен дълг	-19 725
3. Неоперативни активи	2
4. Малцинствено участие	-2
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	104 312
6. Брой акции	2 654 358
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	39.2984

Стойността на една акция от капитала на Неохим АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 39.2984 лв., което е +64.7% над текущата цена на акцията от 23.861 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Продукция	26 426	6 715	-74.59 %	-19 711
Незавършено производство	4 484	12 018	+168.02 %	+7 534
Текущи вземания по съдебни и присъдени вземания	9 284	13 819	+48.85 %	+4 535
Парични средства в безсрочни депозити	14 775	50 147	+239.40 %	+35 372
Парични средства и парични еквиваленти	14 797	50 166	+239.03 %	+35 369
Текущи активи	110 556	144 501	+30.70 %	+33 945
Текущи задължения, в т ч	18 070	29 240	+61.82 %	+11 170
Други текущи задължения	1 053	18 085	+1 617.47 %	+17 032
Търговски и други текущи задължения	19 431	48 526	+149.73 %	+29 095
Текущи пасиви	19 431	48 526	+149.73 %	+29 095

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за възнаграждения-3м.	6 000	8 503	+41.72 %	+2 503
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-24 575	12 339	+150.21 %	+36 914
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	348	17 501	+4 929.02 %	+17 153
Разходи по икономически елементи-3м.	66 198	131 040	+97.95 %	+64 842
Разходи за дейността-3м.	66 462	131 797	+98.30 %	+65 335
Общо разходи-3м.	66 462	131 797	+98.30 %	+65 335
Общо разходи и печалба-3м.	66 488	132 575	+99.40 %	+66 087
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	66 640	129 300	+94.03 %	+62 660
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	68 640	136 172	+98.39 %	+67 532
Приходи от дейността-3м.	68 755	137 001	+99.26 %	+68 246
Общо приходи-3м.	68 755	137 001	+99.26 %	+68 246
Общо приходи и загуба-3м.	66 488	132 575	+99.40 %	+66 087

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	56 036	154 516	+175.74 %	+98 480
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-7 919	-10 958	-38.38 %	-3 039
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	3 199	-5 094	-259.24 %	-8 293
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-46 396	37 324	+180.45 %	+83 720
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-47 731	35 369	+174.10 %	+83 100
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-47 731	35 369	+174.10 %	+83 100
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-47 731	35 369	+174.10 %	+83 100