Златни пясъци АД (ZLP, ZLP/3ZL)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.26 10:51:44 в x3news.com
* Възможно е отчета да е индексиран неправилно!
- 2026.02.26 10:52:26 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	1.80	2.02	1.31
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 475	-10 928	4 397
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	24 399	14 809	31 878
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.92	-1.20	1.93
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.14	0.16	0.10
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.48	0.89	0.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-43.27	-0.75	3.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.29	-2.31	1.17
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	100.00	-6.77	45.65
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	100.00	-5.26	62.36
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	100.00	-4.63	117.45
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	100.00	-29.99	52.38
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.21	-3.32	5.52
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-23.62	-20.01	-28.79
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	6.05	-73.79	13.79
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.81	-13.44	5.39
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.52	-11.29	4.39
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	6.86	6.86	4.76
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.06	14.06	13.31
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	548.71	548.71	703.91
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.91	5.43	-2.56
Очаквана цена (Expected price)	1.83	2.13	1.28
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-5.79	-1.51	-11.15
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.69	1.99	1.16
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-4.28	-9.18	12.60
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-9.34	-8.34	-14.46
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-3 352.88	-3 187.11	-2 607.11
Стойност на една акция DCF	-58.52	-62.36	-32.84

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 0 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 100.00 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 475 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 132.39 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.92
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 0 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 100.00 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 997 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 3 113.57 %
• EV/EBITDA под 8: 2.29
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 100.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 22.94 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 100.00/-100.00 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 22.91/-8.42 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.48
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.21 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.14
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 85.53 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -23.62 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 39.56 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 100.00 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 97.84 %
• Ръст в цената на ZLP (ZLP/3ZL) за 360 дни над 10%: 37.33 %
• Ръст на ZLP (ZLP/3ZL) от год. минимум повече от 10%: 41.54 %

• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.81 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 59.44 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.91 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -100.00 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -270 хил.лв.
• Спад в цената на ZLP (ZLP/3ZL) за 90 дни над -10%: -10.94 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 222.53 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 134.26 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 147.20 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 275.59 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -3 352.88 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 0 хил.лв., като нараства с 100.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 475 хил.лв., което представлява 0.23 лв. на акция при изменение с 132.39 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.799 лв. е 7.92.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 100.00 % и е 0 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 3 113.57 % до 5 997 хил.лв. (0.92 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.29, а на P/EBITDA 1.95.

Златни пясъци АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 22.94 % до 3.76 лв. (общо 24 399 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.48, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 6.05 %.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -100.00 % и са 0 хил.лв., а за годината са 22 925 хил.лв. с изменение от -8.42 %. По икономически елеметни за 12-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 4 188 хил.лв., разходите за амортизации с 4 211 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 6 984 хил.лв.

За последните дванадесет месеца са -205 хил.лв., а делът им е -13.90 %.

Консолидираният собствен капитал на Златни пясъци АД към края на декември 2025 г. от 84 588 хил.лв., прави 13.03 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.21 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.81 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.14.

Резервите от 103 546 хил.лв. формират 122.41 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -26 926 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 85.53 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 7 124 хил.лв., а краткосрочните за 6 783 хил.лв., което прави общо 13 907 хил.лв. 7 015 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 6.86 %. Общо дълговете са 14.06 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 16.44 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -23.62 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.74 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 98 899 хил.лв. От тях текущите са 37.63 % (37 219 хил.лв.), а нетекущите 62.37 % (61 680 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 30 436 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 548.71 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 35.98 % от собствения капитал и 30.77 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.52 %, а обращаемостта им е 0.25 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.66 %. Стойността на фирмата (EV) e 13 762 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 211 хил.лв., което е 6.58 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 503 хил.лв. и покриват 59.44 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.91 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 11 684 хил.лв. (11.81 % от Актива), от които парите в брои са 269 хил.лв. Незабавната ликвидност е 172.25 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 0 хил.лв. с изменение от -100.00 %. За година назад ОПП е 3 817 хил.лв. (39.56 % ръст), а ОПП/Продажби 15.64 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -335 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 0 хил.лв. и -1 142 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 0 хил.лв, а за период от 1 година 2 340 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 100.00 % до 0 хил.лв., а за 12 месеца е -270 хил.лв. (97.84 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -43.27.

Златни пясъци АД има емитирани акции с борсов код: ZLP (ZLP/3ZL)-обикновени 6 493 577 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ZLP (ZLP/3ZL)	6 493 577	1	BGN	01.01.2000 г.
ZLP (ZLP/3ZL)	6 493 577	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия ZLP (ZLP/3ZL) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -10.94 % до цена 1.799 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +37.33 %. Капитализацията на дружеството е 11.68 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ZLP (ZLP/3ZL) от 1.271 лв. определя 41.54 % ръст до текущата цена, като тя остава на 21.10 % спрямо върха от 2.28 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Златни пясъци АД са сключени 103 сделки за 59 006 бр. книжа и 96 908 лв.

Усредненият спред по емисия ZLP (ZLP/3ZL) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ZLP (ZLP/3ZL) са 6 493 577 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 481 434 (7.41 %). Броят на акционерите е 6 215.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 6.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.00 %, а на дванадесет месечна 1.81 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно и +15.26 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$
Въз основа на усреднения метод на верижни замествания на дванадесет месечна база, няй-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитали имат общата рентабилност на приходите (+18.74%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.34%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Златни пясъци АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (222.53), коригирания резултат (134.26), оперативния резултат (147.20) и свободния паричен поток (275.59).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.58
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	222.53
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	134.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	29.29
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	147.20
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	275.59

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Златни пясъци АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.91 %. Очакваната цена на емисия ZLP (ZLP/3ZL) е 1.83 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1381	0.1381	0.00
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.0690	7.9200	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-1.1075	6.9535	0.06
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.7888	0.4788	2.20
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-2.0947	2.2948	-0.37
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-0.6648	-43.2665	-0.00
Общо очаквана промяна			1.91

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 23 688 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 811 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 071 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	84 588	81 343	75 260	77 974	-7.53
Нетен резултат	1 475	-4 725	1 187	811	0.03
Коригиран резултат	1 680	-3 899	1 585	1 236	0.06
Нетни продажби	24 399	21 487	26 415	23 688	2.04
Оперативен резултат	5 997	252	6 235	6 071	-0.38
Своб. паричен поток	-270	-11 824	-565	-3 175	-0.00
Общо екстраполирана промяна					-5.79

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Златни пясъци АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -5.79 %, което съответства на цена за емисия ZLP (ZLP/3ZL) от 1.69 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5241) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.4857) и с изменението на NaturalGasEurope (0.4857).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5241	2	-1.9952
Urea	0.4857	0	0.9230
NaturalGasEurope	0.4536	0	0.0228
Oats	0.4508	1	0.1202
NaturalGasIndex	0.4372	0	0.1643

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.7176}}_{}{\mathrm{-1.9952}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.9230}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+0.0228}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{+0.1202}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+0.1643}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +16.78% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4149, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Tin (0.5841) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на Wheat (0.5567) и значителна корелация с изменението на PalmOil (0.5567) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tin	0.5841	1	0.2370
Wheat	0.5567	0	0.1662
PalmOil	0.5562	1	0.1305
CoalAustralian	0.5485	0	0.0947
Aluminum	0.5471	2	0.4264

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-6.5480}}_{}{\mathrm{+0.2370}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+0.1662}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.1305}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.0947}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+0.4264}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -8.72% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3909, показва умерена обяснителна сила на модела.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2858), с изменението на Cocoa (0.2820) и слаба корелация с изменението на Uranium (0.2820) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2858	0	1.1440
Cocoa	0.2820	0	3.7091
Uranium	0.2715	1	0.6947
BeveragesPriceIndex	0.2580	0	-2.9851
NaturalGasIndex	0.2400	0	0.9694

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-75.9760}}_{}{\mathrm{+1.1440}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+3.7091}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.6947}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-2.9851}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.9694}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -167.95% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2386, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.3429) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.3387) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.3387) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.3429	1	-3.8818
CoconutOil	-0.3387	2	-2.2948
GroundnutOil	-0.3301	1	-13.9658
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3131	1	-14.7053
Silver	-0.3131	1	-1.2517

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+313.6530}}_{}{\mathrm{-3.8818}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.2948}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-13.9658}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-14.7053}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.2517}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -361.71% и стойност от 0 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0668, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2462), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2377), с изменението на EBITDA 3м. (0.0865) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1600). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3714.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2462	1	0.0400
Разходи за дейността 3м.	0.2377	1	0.0096
EBITDA 3м.	0.0865	1	0.0069
Опер. паричен поток 3м.	0.1600	1	0.0029

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-7.7135}}_{}{\mathrm{+0.0400}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0096}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0069}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0029}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -4.28% и стойност от 11 182 хил.лв. (1.72 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -9.34% и стойност от 10 591 хил.лв. (1.63 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0365, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (275.59%), предполага несигурност в оценката на Златни пясъци АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-3 856	-4 209	-4 562	-4 915	-5 268
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0962	0.0962	0.0962	0.0962	0.0962
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 178	5 218	5 257	5 296	5 335
4. Капиталови разходи (CapEx)	12 218	13 247	14 276	15 304	16 333
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	15 915	14 581	13 246	11 912	10 578
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 334	-1 334	-1 334	-1 334	-1 334
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-9 591	-11 021	-12 466	-13 925	-15 398
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-7 483	-8 389	-9 295	-10 202	-11 108
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-8 875	-10 128	-11 389	-12 661	-13 941

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на Златни пясъци АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	77 531	75 632	73 733	71 833	69 934
3. Лихвносен дълг (D)	13 910	14 539	15 168	15 798	16 427
4. Данъчна ставка (T)	0.0962	0.0962	0.0962	0.0962	0.0962
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6738	0.6805	0.6876	0.6951	0.7029

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090	2.7090
2. Бета с дълг (βl)%	0.6738	0.6805	0.6876	0.6951	0.7029
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.0832	6.1087	6.1354	6.1636	6.1934

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	222
2. Лихвоносен дълг (D)	13 360
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6617

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	77 531	75 632	73 733	71 833	69 934
2. Лихвносен дълг (D)	13 910	14 539	15 168	15 798	16 427
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.0832	6.1087	6.1354	6.1636	6.1934
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6617	1.6617	1.6617	1.6617	1.6617
5. Данъчна ставка (T)	0.0962	0.0962	0.0962	0.0962	0.0962
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.3863	5.3659	5.3449	5.3233	5.3010
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-8 875	-10 128	-11 389	-12 661	-13 941
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-8 422	-9 122	-9 742	-10 289	-10 768
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-48 343

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -48 343 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.1581
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	115.1176
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.4844
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.1581

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7090% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	0.0888
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-2.2111
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8896
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9717

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-13 941
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9717
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.3010
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-427 005
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-329 815

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-48 343
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-329 815
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-378 158

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-378 158
2. Нетен лихвоносен дълг	1 676
3. Неоперативни активи	239
4. Малцинствено участие	404
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-379 999
6. Брой акции	6 493 577
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-58.5192

Стойността на една акция от капитала на Златни пясъци АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -58.5192 лв., което е -3 352.88% под текущата цена на акцията от 1.799 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) няма.