Спиди АД (SPDY, 0SP)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.25 17:17:52 в x3news.com
- 2026.02.25 17:18:40 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	182.87	186.00	208.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	19 862	10 608	7 329
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	52 887	38 288	35 308
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	157 195	129 762	142 922
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	548 165	535 726	519 166
Цена/Печалба 12м.(P/E)	18.59	26.12	31.68
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	7.72	9.29	10.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.79	1.87	2.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.05	14.99	20.23
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.73	11.98	14.43
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	277.39	62.13	-42.03
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	91.23	22.95	-18.98
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	8.59	5.40	8.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	178.46	1 310.40	-38.70
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	17.98	4.71	4.23
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	6.42	2.88	0.58
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.65	7.15	6.80
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	48.56	35.15	33.29
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	18.96	13.72	12.88
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	38.49	35.10	31.58
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	58.76	60.31	60.38
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	123.86	108.17	121.99
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.39	3.33	2.76
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.89	2.84	2.14
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.96	2.64	1.49
Очаквана цена (Expected price)	195.60	190.91	211.11
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.59	10.77	8.53
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	205.89	206.02	225.75
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	16.71	23.45	29.39
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	14.62	21.94	29.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	123.83	128.22	114.66
Стойност на една акция DCF	409.32	424.48	446.49

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 19 862 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 277.39 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 52 887 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 59.10 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 38 156 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 91.23 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 111 012 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 30.88 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 8.59 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 5.21 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 8.62/-3.79 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 5.19/0.83 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 17.98 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 48.56 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 18.96 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 138.72 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 62.24 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 178.46 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 84.78 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.39 %
• Средна дивидентна доходност от SPDY (0SP) за 5 години: 2.89 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.96 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.59 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +123.83 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 18.59
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 7.72
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 41.24 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 38.49 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 58.76 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 6.42 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 26.36 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 29.02 %
• Спад в цената на SPDY (0SP) за 360 дни над -10%: -10.36 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 19 862 хил.лв., като нараства с 277.39 %. За последните 12 месеца печалбата достига 52 887 хил.лв., което представлява 9.83 лв. на акция при изменение с 59.10 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 182.87 лв. е 18.59.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 91.23 % и е 38 156 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 30.88 % до 111 012 хил.лв. (20.64 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 9.73, а на P/EBITDA 8.86.

Спиди АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 157 195 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 8.59 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 5.21 % до 101.93 лв. (общо 548 165 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.79, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.65 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.11 % от приходите от дейността (170 от 157 365 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (170 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -3.79 % и са 131 705 хил.лв., а за годината са 485 293 хил.лв. с изменение от 0.83 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 82 967 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 25 025 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 298 407 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 97 455 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 784 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (784 хил. лв.). Те от своя страна са 0.60 % от разходите за дейността (131 705 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 20.70 % и са 4 111 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 888 хил.лв., а делът им е 5.46 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (4 725 хил.лв.), нетните лихви (-614 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (4 725 хил.лв.), нетните лихви (-1 837 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 15 751 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 49 999 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 4 725 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Спиди АД към края на декември 2025 г. от 127 450 хил.лв., прави 23.70 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 17.98 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 48.56 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 7.72.

Резервите от 18 375 хил.лв. формират 14.42 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 50 810 хил.лв. (39.87 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 41.24 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 62 623 хил.лв., а краткосрочните за 118 953 хил.лв., което прави общо 181 576 хил.лв. 90 659 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 38.49 %. Общо дълговете са 58.76 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 142.47 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 6.42 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 10.90 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 309 026 хил.лв. От тях текущите са 47.68 % (147 335 хил.лв.), а нетекущите 52.32 % (161 691 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 28 382 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 123.86 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 22.27 % от собствения капитал и 9.18 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 18.96 %, а обращаемостта им е 1.96 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 29.39 %. Стойността на фирмата (EV) e 1 079 845 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 44 697 хил.лв., което е 26.36 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 12 972 хил.лв. и покриват 29.02 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.65 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 60 704 хил.лв. (19.64 % от Актива), от които парите в брои са 56 хил.лв., а 165 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 51.03 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 42 910 хил.лв. с изменение от 138.72 %. Отношението му към продажбите е 27.30 %. За година назад ОПП е 95 055 хил.лв. (62.24 % ръст), а ОПП/Продажби 17.34 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -9 599 хил.лв., а за 12 м. -16 198 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 590 хил.лв. и -55 301 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 27 721 хил.лв, а за период от 1 година 23 556 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 178.46 % до 34 772 хил.лв., а за 12 месеца е 88 971 хил.лв. (84.78 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.05.

Спиди АД има емитирани акции с борсов код: SPDY (0SP)-обикновени 5 377 619 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SPDY (0SP)	500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SPDY (0SP)	1 482 200	1	BGN	07.06.2011 г.
SPDY (0SP)	4 446 600	1	BGN	29.05.2013 г.
SPDY (0SP)	5 335 919	1	BGN	12.12.2014 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	1	BGN	11.08.2017 г.
SPDY (0SP)	5 377 619	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SPDY (0SP) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -1.68 % до цена 182.87 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.36 %. Капитализацията на дружеството е 983.41 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SPDY (0SP) от 180 лв. определя 1.59 % ръст до текущата цена, като тя остава на 12.08 % спрямо върха от 208 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Спиди АД са сключени 549 сделки за 14 199 бр. книжа и 2 760 083 лв.

Усредненият спред по емисия SPDY (0SP) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 61.05 %, с 15 хил.лв. е 155.50 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SPDY (0SP) са 5 377 619 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 543 039 (10.10 %). Броят на акционерите е 448.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 20.

Последно изплатените дивиденти са за 33 341 238 лв., което е 63.04 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.39 % спрямо капитализацията (SPDY (0SP) - 6.200 лв. 3.39 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SPDY (0SP) е 5.2900 лв. 2.89 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SPDY (0SP)	10.07.2025 г.	6.200	33 341 237.80	BGN
SPDY (0SP)	10.07.2024 г.	5.750	30 921 309.25	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2023 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	07.07.2022 г.	4.000	21 510 476.00	BGN
SPDY (0SP)	29.09.2021 г.	5.250	28 232 499.75	BGN
SPDY (0SP)	02.07.2020 г.	2.000	10 755 238.00	BGN
SPDY (0SP)	27.06.2019 г.	1.400	7 528 666.60	BGN
SPDY (0SP)	06.07.2018 г.	1.200	6 453 142.80	BGN
SPDY (0SP)	05.07.2017 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	24.06.2016 г.	1.130	6 029 588.47	BGN
SPDY (0SP)	12.06.2015 г.	1.050	5 602 714.95	BGN
SPDY (0SP)	26.05.2014 г.	1.000	4 446 600.00	BGN
SPDY (0SP)	29.05.2013 г.	2.980	4 416 956.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 16.89 %, а на дванадесет месечна 48.56 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +6.53 % и +13.40 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+5.69%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.74%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+12.62%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.62%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Спиди АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	10.46
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	17.19
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	18.96
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.32
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	9.17
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	28.18

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Спиди АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.96 %. Очакваната цена на емисия SPDY (0SP) е 195.60 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	9.1317	7.7160	1.40
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.6844	18.5945	0.73
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	26.3309	19.6685	0.56
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.8356	1.7940	1.84
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.8033	9.7273	1.77
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	14.7354	11.0531	0.66
Общо очаквана промяна			6.96

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 587 524 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 50 926 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 109 329 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	127 450	123 983	145 654	137 852	2.13
Нетен резултат	52 887	45 396	55 832	50 926	0.64
Коригиран резултат	49 999	42 838	53 112	48 282	0.48
Нетни продажби	548 165	600 049	574 123	587 524	7.66
Оперативен резултат	111 012	103 644	115 756	109 329	1.62
Своб. паричен поток	88 971	67 316	85 220	68 515	0.05
Общо екстраполирана промяна					12.59

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Спиди АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.59 %, което съответства на цена за емисия SPDY (0SP) от 205.89 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6218), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6169) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6169) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6218	0	1.5343
EuroDollar	-0.6169	0	0.8183
Fish	0.5566	1	0.4746
Groundnuts	0.4835	0	0.1753
TimberIndex	0.4633	0	1.1186

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.2118}}_{}{\mathrm{+1.5343}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+0.8183}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.4746}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1753}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.1186}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +2.75% и стойност от 161 694 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5243, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на DollarIndex (0.6660), значителна обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.6310) и значителна корелация с изменението на Fish (-0.6310) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	0.6660	0	2.3693
EuroDollar	-0.6310	0	1.0289
Fish	0.5462	1	0.5078
SugarEU	0.4996	2	3.3820
TimberIndex	0.4862	0	0.9088

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.3633}}_{}{\mathrm{+2.3693}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+1.0289}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+0.5078}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+3.3820}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.9088}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.56% и стойност от 144 301 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5625, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 17 394 хил.лв. с изменение от -32.22%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3828) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3609) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3609) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3828	1	-0.3570
CarbonEmissionsFutures	0.3609	2	-1.8826
EuropeanUnionAllowance	0.3589	2	2.0476
CoconutOil	-0.3410	0	-0.3027
Sugar	-0.3029	0	-0.3982

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.7279}}_{}{\mathrm{-0.3570}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.8826}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+2.0476}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.3027}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.3982}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +69.12% и стойност от 64 529 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2835, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.3720) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lead (-0.3556) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Zinc (-0.3556) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	-0.3720	1	-13.7839
Lead	-0.3556	1	-4.3433
Zinc	-0.3411	1	-3.2200
BaseMetalsPriceIndex	-0.3344	1	5.5848
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3252	1	9.4466

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+135.6938}}_{}{\mathrm{-13.7839}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-4.3433}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.2200}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+5.5848}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+9.4466}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +66.99% и стойност от 71 653 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1346, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0086), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0237), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0865) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0070). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1014.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0086	1	0.3145
Разходи за дейността 3м.	0.0237	1	-0.1886
EBITDA 3м.	-0.0865	1	-0.1073
Опер. паричен поток 3м.	0.0070	1	0.0013

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.8906}}_{}{\mathrm{+0.3145}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1886}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.1073}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0013}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +16.71% и стойност от 1 147 732 хил.лв. (213.43 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +14.62% и стойност от 1 127 210 хил.лв. (209.61 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	62 802	68 337	73 871	79 406	84 941
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1181	0.1181	0.1181	0.1181	0.1181
3. Амортизация и обезценки (D&A)	47 972	51 871	55 770	59 669	63 568
4. Капиталови разходи (CapEx)	16 594	17 656	18 717	19 778	20 839
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-8 965	-9 590	-10 216	-10 842	-11 467
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-626	-626	-626	-626	-626
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	85 118	92 248	99 316	106 320	113 262
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	80 027	86 518	93 008	99 499	105 990
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	82 371	89 156	95 912	102 639	109 337

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Спиди АД - 5320 - Други пощенски и куриерски дейности. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	124 676	133 298	141 919	150 541	159 162
3. Лихвносен дълг (D)	180 536	194 637	208 738	222 839	236 940
4. Данъчна ставка (T)	0.1181	0.1181	0.1181	0.1181	0.1181
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.5293	2.5412	2.5516	2.5608	2.5691

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7076	2.7076	2.7076	2.7076	2.7076
2. Бета с дълг (βl)%	2.5293	2.5412	2.5516	2.5608	2.5691
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	13.1140	13.1590	13.1985	13.2336	13.2648

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 640
2. Лихвоносен дълг (D)	157 144
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6800

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	124 676	133 298	141 919	150 541	159 162
2. Лихвносен дълг (D)	180 536	194 637	208 738	222 839	236 940
3. Цена на собствения капитал (Re)%	13.1140	13.1590	13.1985	13.2336	13.2648
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6800	1.6800	1.6800	1.6800	1.6800
5. Данъчна ставка (T)	0.1181	0.1181	0.1181	0.1181	0.1181
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.2332	6.2281	6.2237	6.2197	6.2163
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	82 371	89 156	95 912	102 639	109 337
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	77 537	79 008	80 022	80 629	80 875
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	398 071

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 398 071 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	33.1562
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-61.5308
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-20.4013
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	36.9576
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	12.2537

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7076% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-14.3176
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.0525
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8886
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8790

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	109 337
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8790
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.2163
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 568 240
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 899 679

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	398 071
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 899 679
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	2 297 750

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	2 297 750
2. Нетен лихвоносен дълг	96 605
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 201 145
6. Брой акции	5 377 619
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	409.3159

Стойността на една акция от капитала на Спиди АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 409.3159 лв., което е +123.83% над текущата цена на акцията от 182.87 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	14 348	25 453	+77.40 %	+11 105
Търговски и други /текущи/ вземания	68 297	84 937	+24.36 %	+16 640
Парични средства в безсрочни депозити	32 779	60 483	+84.52 %	+27 704
Парични средства и парични еквиваленти	32 983	60 704	+84.05 %	+27 721
Текущи активи	103 023	147 335	+43.01 %	+44 312
Текуща печалба	33 025	52 887	+60.14 %	+19 862
Финансов резултат	83 835	103 697	+23.69 %	+19 862
Текущи задължения, в т ч	48 923	66 485	+35.90 %	+17 562
Текущи задължения към доставчици и клиенти	30 301	37 995	+25.39 %	+7 694
Други текущи задължения	17 953	23 565	+31.26 %	+5 612
Търговски и други текущи задължения	95 242	118 953	+24.90 %	+23 711
Текущи пасиви	95 242	118 953	+24.90 %	+23 711

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	12 133	25 660	+111.49 %	+13 527
Печалба преди облагане с данъци-3м.	12 133	25 660	+111.49 %	+13 527
Печалба след облагане с данъци-3м.	10 608	19 862	+87.24 %	+9 254
Нетна печалба за периода-3м.	10 608	19 862	+87.24 %	+9 254
Общо разходи и печалба-3м.	129 941	157 365	+21.10 %	+27 424
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	129 762	157 195	+21.14 %	+27 433
Приходи от дейността-3м.	129 941	157 365	+21.10 %	+27 424
Общо приходи-3м.	129 941	157 365	+21.10 %	+27 424
Общо приходи и загуба-3м.	129 941	157 365	+21.10 %	+27 424

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	2 714	10 448	+284.97 %	+7 734
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	28 426	42 910	+50.95 %	+14 484
Предоставени заеми-3м.	11 735	-7 823	-166.66 %	-19 558
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	10 518	-9 599	-191.26 %	-20 117
Изплатени дивиденти-3м.	-33 294	0	+100.00 %	+33 294
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-38 754	-5 590	+85.58 %	+33 164
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	190	27 721	+14 490.00 %	+27 531
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	190	27 721	+14 490.00 %	+27 531