Лавена АД-Шумен (LAV, LAVEN/4L4, 4L4M, 4L41)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.25 15:57:23 в x3news.com
- 2026.02.25 15:58:46 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	2.17	2.26	2.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	57	597	69
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 191	2 166	2 218
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 243	6 608	6 188
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	26 034	25 979	25 738
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.83	10.35	9.84
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.72	0.76	0.77
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.83	0.86	0.85
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.65	9.84	7.34
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.77	5.60	5.16
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	78.13	-1.32	178.41
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-44.44	-13.46	10.53
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	0.89	33.09	21.86
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	44.50	-30.96	-92.15
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	4.83	4.81	7.24
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-12.45	-16.06	-37.24
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.42	8.34	8.62
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.56	7.48	8.10
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	6.32	6.25	6.32
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	9.53	10.01	11.08
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	13.66	13.84	15.69
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	500.30	476.89	416.49
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.68	3.54	1.36
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	1.66	1.59	1.18
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.01	4.18	2.39
Очаквана цена (Expected price)	2.17	2.35	2.25
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.93	3.80	0.45
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.15	2.35	2.21
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	21.11	19.03	20.33
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	16.13	12.83	12.83
Отклонение DCF оценка/Капитализация	197.59	212.23	233.67
Стойност на една акция DCF	6.46	7.06	7.34

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 57 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 78.13 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 191 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 0.46 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 9.83
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 375 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 076 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 5.77
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 0.89 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 1.15 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -0.21/-0.68 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.83
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 4.83 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.56 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.72
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 86.34 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -12.45 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 6.32 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 44.50 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.65
• Ръст на LAV (LAVEN/4L4) от год. минимум повече от 10%: 24.06 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.68 %
• Средна дивидентна доходност от LAV (LAVEN/4L4) за 5 години: 1.66 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +197.59 %

• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -44.44 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -13.53 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 1.05/1.12 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 87.72 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 49.75 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.38 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -249 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -419.23 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -27.37 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -258 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -19.49 %
• Спад в цената на LAV (LAVEN/4L4) за 360 дни над -10%: -13.16 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 399.96 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 57 хил.лв., като нараства с 78.13 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 191 хил.лв., което представлява 0.22 лв. на акция при изменение с 0.46 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.171 лв. е 9.83.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -44.44 % и е 375 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -13.53 % до 4 076 хил.лв. (0.41 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 5.77, а на P/EBITDA 5.28.

Лавена АД-Шумен формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 6 243 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 0.89 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 1.15 % до 2.62 лв. (общо 26 034 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.83, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.42 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 51 хил.лв., което представлява 0.81 % от приходите от дейността и 89.47 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.02 % от приходите от дейността (1 от 6 295 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (1 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -0.68 % и са 6 242 хил.лв., а за годината са 23 859 хил.лв. с изменение от 1.12 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 3 152 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 508 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 11 860 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 5 243 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 7 хил.лв. 21.88 %, отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 15 хил.лв. 46.88 % и другите финансови разходи, които са 10 хил.лв. 31.25 % от финансовите разходи (32 хил. лв.). Те от своя страна са 0.51 % от разходите за дейността (6 242 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 87.72 % и са 50 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 174 хил.лв., а делът им е 7.94 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (51 хил.лв.), другите нетни продажби (30 хил.лв.) и операциите с валути (-14 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (262 хил.лв.), нетните лихви (-54 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-32 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 7 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 017 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 30 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Лавена АД-Шумен към края на декември 2025 г. от 29 708 хил.лв., прави 2.99 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 4.83 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.56 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.72.

Резервите от 17 619 хил.лв. формират 59.31 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -18 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 86.34 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 420 хил.лв., а краткосрочните за 3 279 хил.лв., което прави общо 4 699 хил.лв. 967 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 9.53 %. Общо дълговете са 13.66 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 15.82 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -12.45 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.08 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 34 407 хил.лв. От тях текущите са 47.68 % (16 405 хил.лв.), а нетекущите 52.32 % (18 002 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 13 126 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 500.30 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 44.18 % от собствения капитал и 38.15 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 6.32 %, а обращаемостта им е 0.75 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.22 %. Стойността на фирмата (EV) e 23 499 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 582 хил.лв., което е 8.80 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 787 хил.лв. и покриват 49.75 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.38 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 924 хил.лв. (2.69 % от Актива), от които парите в брои са 10 хил.лв. Незабавната ликвидност е 28.18 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -249 хил.лв. с изменение от -419.23 %. Отношението му към продажбите е -3.99 %. За година назад ОПП е 2 710 хил.лв. (-27.37 % спад), а ОПП/Продажби 10.41 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -88 хил.лв., а за 12 м. -773 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 245 хил.лв. и -1 630 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -92 хил.лв, а за период от 1 година 307 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 44.50 % до -258 хил.лв., а за 12 месеца е 2 490 хил.лв. (-19.49 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.65.

Лавена АД-Шумен има емитирани акции с борсов код: LAV (LAVEN/4L4)-обикновени 9 919 410 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
LAV (LAVEN/4L4)	200 000	1	BGN	01.01.2000 г.
LAV (LAVEN/4L4)	266 652	1	BGN	25.06.2013 г.
LAV (LAVEN/4L4)	319 981	1	BGN	29.10.2017 г.
LAV (LAVEN/4L4)	8 319 506	1	BGN	14.08.2018 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	1	BGN	14.02.2019 г.
LAV (LAVEN/4L4)	9 919 410	.51	EUR	05.01.2026 г.
4L4M	266 652	1	BGN	26.08.2017 г.
4L4M	0	1	BGN	19.09.2017 г.
4L41	8 319 506	1	BGN	28.12.2018 г.
4L41	0	1	BGN	09.01.2019 г.

Емисия LAV (LAVEN/4L4) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -3.94 % до цена 2.171 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -13.16 %. Капитализацията на дружеството е 21.54 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия LAV (LAVEN/4L4) от 1.75 лв. определя 24.06 % ръст до текущата цена, като тя остава на 21.28 % спрямо върха от 2.758 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Лавена АД-Шумен са сключени 669 сделки за 302 344 бр. книжа и 677 621 лв.

Усредненият спред по емисия LAV (LAVEN/4L4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 91.79 %, с 15 хил.лв. е 190.59 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия LAV (LAVEN/4L4) са 9 919 410 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 986 967 (20.03 %). Броят на акционерите е 1 084.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 497 000 броя (5.010%). Броят на акционерите намалява с 5.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 802 026 броя (8.080%). Броят на акционерите расте с 52.

Последно изплатените дивиденти са за 793 553 лв., което е 36.22 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.68 % спрямо капитализацията (LAV (LAVEN/4L4) - 0.080 лв. 3.68 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия LAV (LAVEN/4L4) е 0.0360 лв. 1.66 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
LAV (LAVEN/4L4)	20.06.2025 г.	0.080	793 552.80	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	21.06.2024 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2023 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	24.06.2022 г.	0.020	198 388.20	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	25.06.2021 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	10.07.2020 г.	0.030	297 582.30	BGN
LAV (LAVEN/4L4)	13.06.2019 г.	0.030	297 582.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.19 %, а на дванадесет месечна 7.56 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.84 % и +0.09 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.78%) и коефициента на задлъжнялост (-0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.06%) и цената на привлечения капитал (+0.01%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Лавена АД-Шумен измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (399.96).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.04
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	26.73
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	27.32
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.80
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.15
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	399.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Лавена АД-Шумен, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.01 %. Очакваната цена на емисия LAV (LAVEN/4L4) е 2.17 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7258	0.7249	0.06
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.9423	9.8289	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	11.2103	10.6768	0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.8289	0.8272	0.10
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	5.4017	5.7652	-0.22
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.4488	8.6469	0.01
Общо очаквана промяна			-0.01

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 26 846 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 143 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 4 662 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	29 708	28 479	27 488	28 020	-2.77
Нетен резултат	2 191	2 138	2 186	2 143	-0.01
Коригиран резултат	2 017	2 009	2 002	2 008	0.03
Нетни продажби	26 034	26 995	26 414	26 846	1.52
Оперативен резултат	4 076	4 737	4 143	4 662	0.25
Своб. паричен поток	2 490	4 177	4 120	4 149	0.05
Общо екстраполирана промяна					-0.93

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Лавена АД-Шумен, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.93 %, което съответства на цена за емисия LAV (LAVEN/4L4) от 2.15 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4842) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.4041) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4041) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4842	1	-3.5544
Fish	0.4041	2	0.7195
Groundnuts	0.3759	1	0.1328
Lamb	0.3635	2	0.1722
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3408	2	-0.0128

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.9845}}_{}{\mathrm{-3.5544}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.7195}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1328}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1722}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-0.0128}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +5.65% и стойност от 6 651 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4653, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4721) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.3876) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lamb (0.3876) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4721	1	-2.5972
Fish	0.3876	2	0.5835
Lamb	0.3875	2	0.1561
Groundnuts	0.3618	0	0.0295
Tea	0.2977	0	0.2236

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.9638}}_{}{\mathrm{-2.5972}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.5835}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.1561}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.0295}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.2236}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.42% и стойност от 6 518 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4580, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 133 хил.лв. с изменение от +150.47%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4282) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.4183) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4183) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.4282	1	-13.5003
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.4183	2	2.6739
Wheat	0.4017	1	0.8238
Nickel	0.4003	2	0.4958
RubberRSS3	0.3630	2	-0.3143

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.7096}}_{}{\mathrm{-13.5003}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+2.6739}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8238}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4958}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-0.3143}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +4.95% и стойност от 394 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2596, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4544) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.4217) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Copper (-0.4217) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4544	2	0.6319
Lead	-0.4217	2	-24.2481
Copper	-0.3940	2	-3.5030
Fish	0.3747	2	13.5701
Metals&MineralsPriceIndex	-0.3661	1	3.8905

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+33.8691}}_{}{\mathrm{+0.6319}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-24.2481}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.5030}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+13.5701}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+3.8905}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +161.83% и стойност от -652 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3248, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0610), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0792), с изменението на EBITDA 3м. (0.0136) и умерена обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.3180). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3373.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0610	1	0.3172
Разходи за дейността 3м.	0.0792	1	-0.1757
EBITDA 3м.	0.0136	1	-0.0133
Опер. паричен поток 3м.	-0.3180	1	-0.0091

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.6499}}_{}{\mathrm{+0.3172}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1757}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0133}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0091}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +21.11% и стойност от 26 080 хил.лв. (2.63 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +16.13% и стойност от 25 009 хил.лв. (2.52 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0527, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (399.96%), предполага несигурност в оценката на Лавена АД-Шумен пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 318	2 396	2 474	2 552	2 630
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1040	0.1040	0.1040	0.1040	0.1040
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 465	2 629	2 794	2 958	3 123
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 078	957	835	714	593
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	14 572	15 423	16 274	17 125	17 976
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	851	851	851	851	851
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 550	2 894	3 237	3 579	3 921
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 569	2 910	3 250	3 590	3 930
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 560	2 902	3 243	3 585	3 926

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Chemical (Specialty) (1.1061), който съответства на икономичекaта дейнoст на Лавена АД-Шумен - 2042 - Производство на парфюми и тоалетни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061	1.1061
2. Собствен капитал (E)	34 423	36 712	39 000	41 289	43 578
3. Лихвносен дълг (D)	4 397	4 338	4 278	4 219	4 160
4. Данъчна ставка (T)	0.1040	0.1040	0.1040	0.1040	0.1040
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2327	1.2233	1.2149	1.2074	1.2008

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7076	2.7076	2.7076	2.7076	2.7076
2. Бета с дълг (βl)%	1.2327	1.2233	1.2149	1.2074	1.2008
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.2001	8.1641	8.1324	8.1041	8.0789

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	54
2. Лихвоносен дълг (D)	2 888
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.8698

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	34 423	36 712	39 000	41 289	43 578
2. Лихвносен дълг (D)	4 397	4 338	4 278	4 219	4 160
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.2001	8.1641	8.1324	8.1041	8.0789
4. Цена на дълга (Rd)%	1.8698	1.8698	1.8698	1.8698	1.8698
5. Данъчна ставка (T)	0.1040	0.1040	0.1040	0.1040	0.1040
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.4611	7.4785	7.4941	7.5081	7.5209
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 560	2 902	3 243	3 585	3 926
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 382	2 512	2 611	2 683	2 732
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 920

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 12 920 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	7.1911
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-11.2079
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.8060
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	63.7813
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	4.5866

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7076% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.1699
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.3773
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8886
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.2628

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	3 926
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.2628
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.5209
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	76 348
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	53 129

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	12 920
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	53 129
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	66 049

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	66 049
2. Нетен лихвоносен дълг	1 964
3. Неоперативни активи	1
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	64 086
6. Брой акции	9 919 410
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.4607

Стойността на една акция от капитала на Лавена АД-Шумен чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.4607 лв., което е +197.59% над текущата цена на акцията от 2.171 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	2 305	3 152	+36.75 %	+847
Разходи за амортизации-3м.	436	315	-27.75 %	-121
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	882	147	-83.33 %	-735
Печалба от дейността-3м.	671	53	-92.10 %	-618
Печалба преди облагане с данъци-3м.	671	53	-92.10 %	-618
Печалба след облагане с данъци-3м.	597	57	-90.45 %	-540
Нетна печалба за периода-3м.	597	57	-90.45 %	-540

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	9 032	6 515	-27.87 %	-2 517
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 181	-249	-111.42 %	-2 430
Постъпления от заеми-3м.	495	-13	-102.63 %	-508
Платени заеми-3м.	-1 174	330	+128.11 %	+1 504
Изплатени дивиденти-3м.	-775	-18	+97.68 %	+757
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 498	245	+116.36 %	+1 743
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	546	-92	-116.85 %	-638
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	546	-92	-116.85 %	-638
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	546	-113	-120.70 %	-659