Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив (BCH, BCH/6B6, BCHB, 6B6A)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.25 13:13:00 в Infostock.bg
- 2026.02.25 13:58:36 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	4.50	4.50	3.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	395	-61	93
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 312	2 014	473
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 245	429	486
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 481	1 640	1 676
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.32	4.44	14.69
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.66	1.15	1.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.16	5.45	4.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.87	1.12	1.57
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.97	16.28	16.15
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	307.22	-124.21	3.33
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	151.10	-27.66	-8.47
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	208.17	-17.82	97.56
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-96.76	-7 297.33	-44.13
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	38.47	35.11	8.76
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	148.87	121.02	-26.92
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	93.19	122.80	28.22
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	33.71	29.37	8.52
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.98	5.21	1.67
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	29.25	30.28	39.45
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	84.68	85.39	75.57
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	325.28	312.97	231.35
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	46.85	7.38	5.69
Очаквана цена (Expected price)	6.61	4.83	3.70
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	42.95	-13.33	21.00
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.43	3.90	4.24
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.94	56.40	7.55
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.57	10.93	7.51
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 427.53	885.68	768.05
Стойност на една акция DCF	68.71	73.93	50.64

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 395 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 307.22 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 312 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 384.70 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.32
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 796 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 151.10 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 636 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 160.09 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 208.17 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 55.65 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 88.82/56.97 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 89.25/37.26 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 93.19 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 38.47 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 33.71 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.66
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.98 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.37 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 37.62 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.87
• Ръст в цената на BCH (BCH/6B6) за 360 дни над 10%: 28.51 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 46.85 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 42.95 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 427.53 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 66.78 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.16
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 15.32 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 84.68 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 148.87 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -2 858 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -2 498.18 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -21 062 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -14 331.08 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -96.76 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 86.68 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 228.27 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 194.38 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 91.41 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 464.46 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 395 хил.лв., като нараства с 307.22 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 312 хил.лв., което представлява 1.94 лв. на акция при изменение с 384.70 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.498 лв. е 2.32.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 151.10 % и е 796 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 160.09 % до 3 636 хил.лв. (3.05 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 12.97, а на P/EBITDA 1.47.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 1 245 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 208.17 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 55.65 % до 2.08 лв. (общо 2 481 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.16, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 93.19 %.

През тримесечието финансовите приходи са 20.75 % от приходите от дейността (326 от 1 571 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (367 хил.лв.) и другите финансови приходи (-96 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 56.97 % и са 1 171 хил.лв., а за годината са 3 728 хил.лв. с изменение от 37.26 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 320 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 271 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 852 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 908 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 394 хил.лв. 71.77 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 116 хил.лв. 21.13 % от финансовите разходи (549 хил. лв.). Те от своя страна са 46.88 % от разходите за дейността (1 171 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -118.99 % и са -470 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 544 хил.лв., а делът им е 66.78 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-339 хил.лв.), операциите с финансови активи (251 хил.лв.) и другите нетни продажби (-247 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (2 114 хил.лв.), нетните лихви (-1 083 хил.лв.) и операциите с финансови активи (757 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 865 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 768 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -96 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 2 287 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на -247 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив към края на декември 2025 г. от 8 117 хил.лв., прави 6.81 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 38.47 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 33.71 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.66.

Резервите от 43 хил.лв. формират 0.53 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 4 571 хил.лв. (56.31 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 15.32 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 29 374 хил.лв., а краткосрочните за 15 499 хил.лв., което прави общо 44 873 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 29.25 %. Общо дълговете са 84.68 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 552.83 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 148.87 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 121.78 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 52 990 хил.лв. От тях текущите са 95.14 % (50 415 хил.лв.), а нетекущите 4.86 % (2 575 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 34 916 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 325.28 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 430.16 % от собствения капитал и 65.89 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.98 %, а обращаемостта им е 0.06 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 8.94 %. Стойността на фирмата (EV) e 47 171 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 хил.лв., което е 0.37 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 181 хил.лв. (4.12 % от Актива), от които парите в брои са 13 хил.лв. Незабавната ликвидност е 243.04 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -2 858 хил.лв. с изменение от -2 498.18 %. Отношението му към продажбите е -229.56 %. За година назад ОПП е -21 062 хил.лв. (-14 331.08 % спад), а ОПП/Продажби -848.93 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 3 773 хил.лв., а за 12 м. 5 737 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -516 хил.лв. и 15 700 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 399 хил.лв, а за период от 1 година 375 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -96.76 % до 62 хил.лв., а за 12 месеца е 6 153 хил.лв. (37.62 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.87.

Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив има емитирани акции с борсов код: BCH (BCH/6B6)-обикновени 1 191 105 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	01.01.2000 г.
BCH (BCH/6B6)	800 841	1	BGN	24.11.2003 г.
BCH (BCH/6B6)	403 606	1	BGN	30.11.2004 г.
BCH (BCH/6B6)	397 235	1	BGN	14.12.2005 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	1	BGN	24.06.2006 г.
BCH (BCH/6B6)	1 191 105	.51	EUR	05.01.2026 г.
6B6A	11 000	1000	EUR	15.07.2020 г.
6B6A	0	1000	EUR	05.06.2025 г.
BCHB	15 000	1000	EUR	02.09.2025 г.

Емисия BCH (BCH/6B6) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.04 % до цена 4.498 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +28.51 %. Капитализацията на дружеството е 5.36 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия BCH (BCH/6B6) от 4.48 лв. определя 0.40 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.04 % спрямо върха от 5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив са сключени 43 сделки за 107 717 бр. книжа и 504 763 лв.

Усредненият спред по емисия BCH (BCH/6B6) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия BCH (BCH/6B6) са 1 191 105 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 022 483 (85.84 %). Броят на акционерите е 6 857.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
BCH (BCH/6B6)	27.06.2003 г.	0.100	40 360.60	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 4.97 %, а на дванадесет месечна 33.71 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +5.75 % и +4.35 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+6.63%) и общата рентабилност на приходите (-1.34%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (+19.17%) и общата рентабилност на приходите (-13.77%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (86.68), нетния резултат (228.27), коригирания резултат (194.38), оперативния резултат (91.41) и свободния паричен поток (464.46).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	86.68
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	228.27
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	194.38
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	36.74
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	91.41
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	464.46

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 46.85 %. Очакваната цена на емисия BCH (BCH/6B6) е 6.61 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.6878	0.6600	1.73
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.6602	2.3173	0.66
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-12.7259	6.9760	4.89
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.2668	2.1594	15.17
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.1497	12.9732	25.74
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.6712	0.8707	-1.33
Общо очаквана промяна			46.85

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 594 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 353 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 535 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	8 117	7 664	7 963	7 961	0.91
Нетен резултат	2 312	1 590	2 419	2 353	0.75
Коригиран резултат	768	196	817	768	4.89
Нетни продажби	2 481	1 708	2 668	2 594	17.20
Оперативен резултат	3 636	2 798	3 847	3 535	20.75
Своб. паричен поток	6 153	6 009	5 843	5 867	-1.54
Общо екстраполирана промяна					42.95

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 42.95 %, което съответства на цена за емисия BCH (BCH/6B6) от 6.43 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3729) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.2690) и слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2690).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3729	2	1.6783
BalticDryIndex	-0.2690	0	-0.1883
VolatilityIndex	0.2651	0	0.2498
Orange	-0.2628	0	-0.5674
Sugar	-0.2552	1	-0.6673

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.3009}}_{}{\mathrm{+1.6783}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.1883}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+0.2498}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.5674}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.6673}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +72.63% и стойност от 2 712 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1663, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.3238) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.2805) и слаба корелация с изменението на Chicken (0.2805) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.3238	2	0.7933
VolatilityIndex	0.2805	0	0.3536
Chicken	0.2247	2	0.8574
BananaEurope	0.2236	0	0.8077
Nickel	-0.2230	0	-0.2511

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.4305}}_{}{\mathrm{+0.7933}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.3536}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.8574}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.8077}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-0.2511}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +16.29% и стойност от 1 362 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1296, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 350 хил.лв. с изменение от +237.56%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3537) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.2771) и с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (-0.2771).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.3537	2	-39.6285
TimberIndex	-0.2771	0	-55.1754
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.2434	0	20.3660
IronOre	-0.1979	0	-8.0843
Soybean	0.1892	2	15.0884

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+68.0829}}_{}{\mathrm{-39.6285}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-55.1754}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+20.3660}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-8.0843}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+15.0884}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +170.33% и стойност от 2 152 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2167, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.3478) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Silver (-0.3145) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Coffee (-0.3145) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CoconutOil	-0.3478	2	-2.7438
Silver	-0.3145	2	0.6137
Coffee	-0.3081	2	-25.9759
EuroDollar	-0.2766	1	-155.4750
Corn	-0.2547	2	-15.6988

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-373.3259}}_{}{\mathrm{-2.7438}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.6137}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-25.9759}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-155.4750}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-15.6988}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -2 678.91% и стойност от 73 705 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1456, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1057), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0463), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1930) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0737). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2455.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1057	1	-0.1234
Разходи за дейността 3м.	-0.0463	1	0.1150
EBITDA 3м.	-0.1930	1	0.0100
Опер. паричен поток 3м.	-0.0737	1	-0.0007

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.2066}}_{}{\mathrm{-0.1234}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1150}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0100}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0007}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.94% и стойност от 5 676 хил.лв. (4.77 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.57% и стойност от 5 549 хил.лв. (4.66 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (464.46%), предполага несигурност в оценката на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 550	2 816	3 083	3 350	3 616
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0924	0.0924	0.0924	0.0924	0.0924
3. Амортизация и обезценки (D&A)	46	20	-7	-33	-60
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 041	3 399	3 757	4 115	4 473
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 969	4 051	4 134	4 216	4 298
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	82	82	82	82	82
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-703	-826	-947	-1 065	-1 181
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 592	4 040	4 487	4 935	5 383
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 385	1 539	1 695	1 852	2 010

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	5 108	4 973	4 839	4 704	4 569
3. Лихвносен дълг (D)	40 578	44 567	48 556	52 546	56 535
4. Данъчна ставка (T)	0.0924	0.0924	0.0924	0.0924	0.0924
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	3.4038	3.7866	4.1908	4.6181	5.0706

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7076	2.7076	2.7076	2.7076	2.7076
2. Бета с дълг (βl)%	3.4038	3.7866	4.1908	4.6181	5.0706
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	16.4285	17.8794	19.4111	21.0305	22.7454

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 282
2. Лихвоносен дълг (D)	43 994
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.9140

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 108	4 973	4 839	4 704	4 569
2. Лихвносен дълг (D)	40 578	44 567	48 556	52 546	56 535
3. Цена на собствения капитал (Re)%	16.4285	17.8794	19.4111	21.0305	22.7454
4. Цена на дълга (Rd)%	2.9140	2.9140	2.9140	2.9140	2.9140
5. Данъчна ставка (T)	0.0924	0.0924	0.0924	0.0924	0.0924
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.1860	4.1743	4.1642	4.1556	4.1480
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 385	1 539	1 695	1 852	2 010
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 329	1 418	1 500	1 574	1 641
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 461

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 7 461 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-1 130.7380
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-72.0646
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	814.8617
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-1 130.7380

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7076% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.8082
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-24.9275
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8886
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0618

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	2 010
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0618
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.1480
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	98 346
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	80 261

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 461
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	80 261
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	87 722

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	87 722
2. Нетен лихвоносен дълг	41 813
3. Неоперативни активи	35 930
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	81 839
6. Брой акции	1 191 105
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	68.7085

Стойността на една акция от капитала на Булгар Чех Инвест Холдинг АД-Пловдив чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 68.7085 лв., което е +1 427.53% над текущата цена на акцията от 4.498 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	176	320	+81.82 %	+144
Разходи за възнаграждения-3м.	221	271	+22.62 %	+50
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	59	26	-55.93 %	-33
Разходи по икономически елементи-3м.	462	622	+34.63 %	+160
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	-13	116	+992.31 %	+129
Други финансови разходи-3м.	134	39	-70.90 %	-95
Разходи за дейността-3м.	971	1 171	+20.60 %	+200
Печалба от дейността-3м.	0	400	+400.00 %	+400
Общо разходи-3м.	971	1 171	+20.60 %	+200
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	400	+400.00 %	+400
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	395	+395.00 %	+395
Нетна печалба за периода-3м.	0	395	+395.00 %	+395
Общо разходи и печалба-3м.	920	1 571	+70.76 %	+651
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	158	1 492	+844.30 %	+1 334
Други нетни приходи от продажби-3м.	271	-247	-191.14 %	-518
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	429	1 245	+190.21 %	+816
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	127	367	+188.98 %	+240
Други финансови приходи-3м.	316	-96	-130.38 %	-412
Финансови приходи-3м.	491	326	-33.60 %	-165
Приходи от дейността-3м.	920	1 571	+70.76 %	+651
Загуба от дейността-3м.	51	0	-100.00 %	-51
Общо приходи-3м.	920	1 571	+70.76 %	+651
Загуба преди облагане с данъци-3м.	51	0	-100.00 %	-51
Загуба след облагане с данъци-3м.	61	0	-100.00 %	-61
Нетна загуба за периода-3м.	61	0	-100.00 %	-61
Общо приходи и загуба-3м.	920	1 571	+70.76 %	+651

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	264	736	+178.79 %	+472
Плащания на доставчици-3м.	-99	-351	-254.55 %	-252
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-20 697	-3 004	+85.49 %	+17 693
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-138	-374	-171.01 %	-236
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	77	-10	-112.99 %	-87
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	88	149	+69.32 %	+61
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-20 501	-2 858	+86.06 %	+17 643
Покупка на дълготрайни активи-3м.	20 402	0	-100.00 %	-20 402
Предоставени заеми-3м.	214	-12 480	-5 931.78 %	-12 694
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-2 002	20 249	+1 111.44 %	+22 251
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	1 964	-4 009	-304.12 %	-5 973
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	20 578	3 773	-81.66 %	-16 805
Плащания при обратно придобиване на ценни книжа-3м.	89	-89	-200.00 %	-178
Платени заеми-3м.	-255	0	+100.00 %	+255
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-10	-427	-4 170.00 %	-417
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-175	-516	-194.86 %	-341
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-98	399	+507.14 %	+497
Парични средства в началото на периода-3м.	-174	-3	+98.28 %	+171
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-272	396	+245.59 %	+668
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-272	383	+240.81 %	+655