Варна-плод АД (VPLD, VPLOD/4V5)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.25 13:00:00 в Infostock.bg
- 2026.02.25 13:45:42 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	250.00	280.00	280.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	923	245	677
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 911	1 121	1 552
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 736	2 934	1 489
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	10 242	7 996	6 612
Цена/Печалба 12м.(P/E)	6.90	13.17	9.51
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.45	0.53	0.44
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.29	1.85	2.23
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.07	-10.75	0.81
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.42	5.83	4.17
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	593.98	-28.99	2 608.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	422.07	-19.26	334.31
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	150.74	75.90	-4.00
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-22.92	-106.84	107.08
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.97	-15.60	4.91
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	7.12	22.04	2.48
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	18.66	14.02	23.47
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.93	4.07	4.74
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.50	3.23	3.93
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.79	19.42	13.18
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.96	20.58	15.03
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	313.14	263.75	286.82
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.42	1.62	4.94
Очаквана цена (Expected price)	263.55	284.52	293.84
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.09	1.49	1.29
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	257.73	284.17	283.62
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.76	6.28	-19.64
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-22.80	14.76	14.54
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-15.39	144.34	-119.14
Стойност на една акция DCF	211.52	684.16	-53.59

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 923 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 593.98 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 911 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 89.58 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 6.90
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 159 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 422.07 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 583 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 71.86 %
• EV/EBITDA под 8: 2.42
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 150.74 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 54.88 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 104.25/61.26 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 48.87/39.93 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 18.66 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.97 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.93 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.45
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 81.16 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.50 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.11 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 128.95 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 62.46 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.42 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 57.53 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 7.12 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.72 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -11.31 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -22.92 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 634 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -108.97 %
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 90 дни над -10%: -10.71 %
• Спад в цената на VPLD (VPLOD/4V5) за 360 дни над -10%: -10.71 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 108.53 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 295.10 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 923 хил.лв., като нараства с 593.98 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 911 хил.лв., което представлява 36.26 лв. на акция при изменение с 89.58 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 250 лв. е 6.90.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 422.07 % и е 1 159 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 71.86 % до 2 583 хил.лв. (49.00 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 2.42, а на P/EBITDA 5.10.

Варна-плод АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 3 736 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 150.74 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 54.88 % до 194.31 лв. (общо 10 242 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.29, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 18.66 %.

През тримесечието финансовите приходи са 9.58 % от приходите от дейността (396 от 4 132 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (396 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 61.26 % и са 3 093 хил.лв., а за годината са 8 530 хил.лв. с изменение от 39.93 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 190 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 489 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 4 522 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 020 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 24 хил.лв. 57.14 % и другите финансови разходи, които са 10 хил.лв. 23.81 % от финансовите разходи (42 хил. лв.). Те от своя страна са 1.36 % от разходите за дейността (3 093 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 57.53 % и са 531 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 443 хил.лв., а делът им е 23.18 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (372 хил.лв.), другите нетни продажби (177 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-10 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (294 хил.лв.), другите нетни продажби (177 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-20 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 392 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 468 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Варна-плод АД към края на декември 2025 г. от 28 961 хил.лв., прави 549.45 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.97 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.93 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.45.

Резервите от 25 054 хил.лв. формират 86.51 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 968 хил.лв. (6.80 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 81.16 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 418 хил.лв., а краткосрочните за 5 633 хил.лв., което прави общо 6 051 хил.лв. 3 230 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.79 %. Общо дълговете са 16.96 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 20.89 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 7.12 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.85 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 35 685 хил.лв. От тях текущите са 49.43 % (17 639 хил.лв.), а нетекущите 50.57 % (18 046 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 12 006 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 313.14 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 41.46 % от собствения капитал и 33.64 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.50 %, а обращаемостта им е 0.29 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 6.85 %. Стойността на фирмата (EV) e 6 250 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 373 хил.лв., което е 2.11 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 481 хил.лв. и покриват 128.95 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.72 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 260 хил.лв. (37.16 % от Актива), от които парите в брои са 34 хил.лв. Незабавната ликвидност е 265.63 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 913 хил.лв. с изменение от 62.46 %. Отношението му към продажбите е 24.44 %. За година назад ОПП е 1 607 хил.лв. (-11.31 % спад), а ОПП/Продажби 15.69 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -297 хил.лв., а за 12 м. -233 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -238 хил.лв. и 75 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 378 хил.лв, а за период от 1 година 1 449 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -22.92 % до 885 хил.лв., а за 12 месеца е -1 634 хил.лв. (-108.97 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -8.07.

Варна-плод АД има емитирани акции с борсов код: VPLD (VPLOD/4V5)-обикновени 52 709 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	1	BGN	01.01.2000 г.
VPLD (VPLOD/4V5)	52 709	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VPLD (VPLOD/4V5) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -10.71 % до цена 250 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -10.71 %. Капитализацията на дружеството е 13.18 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 250 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 250 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Варна-плод АД са сключени 1 сделки за 25 бр. книжа и 6 250 лв.

Усредненият спред по емисия VPLD (VPLOD/4V5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VPLD (VPLOD/4V5) са 52 709 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 584 (8.70 %). Броят на акционерите е 87.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
VPLD (VPLOD/4V5)	30.06.2003 г.	3.830	201 875.47	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.24 %, а на дванадесет месечна 6.93 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.36 % и +2.87 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.89%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.26%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.43%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.73%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Варна-плод АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (108.53) и свободния паричен поток (295.10).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.34
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	71.57
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	108.53
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	28.47
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	49.72
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	295.10

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Варна-плод АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.42 %. Очакваната цена на емисия VPLD (VPLOD/4V5) е 263.55 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.4703	0.4550	3.15
Цена/Печалба 12м.(P/E)	11.7549	6.8955	0.26
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	19.3499	8.9763	0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.6480	1.2866	1.42
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.8683	2.4198	0.35
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.5978	-8.0657	0.01
Общо очаквана промяна			5.42

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 10 402 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 859 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 504 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	28 961	28 563	27 957	28 258	0.80
Нетен резултат	1 911	1 010	1 960	1 859	0.25
Коригиран резултат	1 468	723	1 519	1 434	0.21
Нетни продажби	10 242	7 507	10 591	10 402	1.52
Оперативен резултат	2 583	1 542	2 645	2 504	0.33
Своб. паричен поток	-1 634	4 445	-1 881	-1 113	-0.01
Общо екстраполирана промяна					3.09

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Варна-плод АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.09 %, което съответства на цена за емисия VPLD (VPLOD/4V5) от 257.73 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3584), умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3554) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3554) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3584	0	0.2330
CarbonEmissionsFutures	0.3554	1	1.6791
EuropeanUnionAllowance	0.3483	1	-1.4699
Lead	-0.3066	0	-0.9280
SugarEU	0.2837	2	8.0713

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.9078}}_{}{\mathrm{+0.2330}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.6791}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-1.4699}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.9280}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+8.0713}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +27.95% и стойност от 5 287 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1705, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5333) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5304) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на SugarEU (0.5304) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.5333	2	0.3506
EuropeanUnionAllowance	0.5304	2	-0.0023
SugarEU	0.4260	2	22.9057
Tea	-0.2958	1	-1.2905
CoconutOil	-0.2924	0	-0.3324

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.3789}}_{}{\mathrm{+0.3506}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.0023}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+22.9057}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-1.2905}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.3324}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +55.54% и стойност от 4 811 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3308, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 476 хил.лв. с изменение от -54.19%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Silver (0.3737), умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Gold (0.3724) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Silver	0.3737	0	1.3960
VolatilityIndex	0.3724	2	0.6602
Gold	0.3526	2	-4.3548
GDP	-0.3178	0	-11.1144
PreciousMetalsPriceIndex	0.3163	2	4.1783

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+38.5415}}_{}{\mathrm{+1.3960}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.6602}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-4.3548}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-11.1144}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+4.1783}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +278.78% и стойност от 4 390 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1839, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.6143), значителна корелация с изменението на GDP (0.6030) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Soybeanoil (0.6030) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.6143	0	3.1658
GDP	0.6030	2	75.2000
Soybeanoil	0.5910	2	2.0206
Lumber	0.5862	2	4.2083
FertilizersPriceIndex	0.5736	0	-3.6400

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-199.1999}}_{}{\mathrm{+3.1658}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+75.2000}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+2.0206}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+4.2083}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-3.6400}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +138.08% и стойност от 2 174 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5583, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0108), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.2418), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.2632) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0235). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6846.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0108	1	0.4179
Разходи за дейността 3м.	-0.2418	1	-0.2911
EBITDA 3м.	0.2632	1	-0.0643
Опер. паричен поток 3м.	0.0235	1	-0.0005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.3143}}_{}{\mathrm{+0.4179}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2911}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0643}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.76% и стойност от 12 946 хил.лв. (245.61 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -22.80% и стойност от 10 173 хил.лв. (193.01 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4128, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (295.10%), предполага несигурност в оценката на Варна-плод АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	741	565	389	213	38
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1093	0.1093	0.1093	0.1093	0.1093
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 234	1 311	1 387	1 464	1 540
4. Капиталови разходи (CapEx)	299	326	353	381	408
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	229	-334	-898	-1 461	-2 024
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-563	-563	-563	-563	-563
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 123	2 020	1 919	1 821	1 726
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	1 261	873	484	95	-293
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 339	976	613	251	-112

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.71%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Варна-плод АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	33 433	34 348	35 262	36 177	37 092
3. Лихвносен дълг (D)	6 548	6 869	7 190	7 511	7 832
4. Данъчна ставка (T)	0.1093	0.1093	0.1093	0.1093	0.1093
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5311	0.5328	0.5343	0.5358	0.5373

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7076	2.7076	2.7076	2.7076	2.7076
2. Бета с дълг (βl)%	0.5311	0.5328	0.5343	0.5358	0.5373
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.5409	5.5472	5.5532	5.5588	5.5642

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	102
2. Лихвоносен дълг (D)	5 660
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.8021

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	33 433	34 348	35 262	36 177	37 092
2. Лихвносен дълг (D)	6 548	6 869	7 190	7 511	7 832
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.5409	5.5472	5.5532	5.5588	5.5642
4. Цена на дълга (Rd)%	1.8021	1.8021	1.8021	1.8021	1.8021
5. Данъчна ставка (T)	0.1093	0.1093	0.1093	0.1093	0.1093
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.8963	4.8902	4.8845	4.8791	4.8740
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	1 339	976	613	251	-112
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	1 276	887	531	207	-88
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 813

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 813 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	11.0252
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	182.6266
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	20.1349
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.0252

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7076% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-12.9539
2. Устойчив темп на растеж % II подход	7.1645
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8886
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.4353

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-112
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.4353
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8740
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-3 292
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-2 595

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 813
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-2 595
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	218

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	218
2. Нетен лихвоносен дълг	-7 600
3. Неоперативни активи	4 004
4. Малцинствено участие	673
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	11 149
6. Брой акции	52 709
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	211.5232

Стойността на една акция от капитала на Варна-плод АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 211.5232 лв., което е -15.39% под текущата цена на акцията от 250 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Текуща печалба	944	1 886	+99.79 %	+942
Финансов резултат	2 904	3 854	+32.71 %	+950
Текущи задължения, в т ч	3 571	2 403	-32.71 %	-1 168
Текущи задължения към доставчици и клиенти	3 063	1 837	-40.03 %	-1 226

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	396	126	-68.18 %	-270
Разходи за външни услуги-3м.	1 581	2 190	+38.52 %	+609
Печалба от дейността-3м.	257	1 039	+304.28 %	+782
Печалба преди облагане с данъци-3м.	257	1 039	+304.28 %	+782
Печалба след облагане с данъци-3м.	222	942	+324.32 %	+720
Нетна печалба за периода-3м.	245	923	+276.73 %	+678
Общо разходи и печалба-3м.	2 934	4 132	+40.83 %	+1 198
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	1 795	-1 805	-200.56 %	-3 600
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	1 111	5 364	+382.81 %	+4 253
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 934	3 736	+27.33 %	+802
Приходи от лихви-3м.	0	396	+396.00 %	+396
Финансови приходи-3м.	0	396	+396.00 %	+396
Приходи от дейността-3м.	2 934	4 132	+40.83 %	+1 198
Общо приходи-3м.	2 934	4 132	+40.83 %	+1 198
Общо приходи и загуба-3м.	2 934	4 132	+40.83 %	+1 198

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	2 102	4 178	+98.76 %	+2 076
Плащания на доставчици-3м.	-1 939	-2 555	-31.77 %	-616
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-402	-91	+77.36 %	+311
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-874	913	+204.46 %	+1 787
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-155	-253	-63.23 %	-98
Покупка на инвестиции-3м.	0	-244	-244.00 %	-244
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-155	-297	-91.61 %	-142
Постъпления от заеми-3м.	586	0	-100.00 %	-586
Платени заеми-3м.	-135	-217	-60.74 %	-82
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	432	-238	-155.09 %	-670
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-597	378	+163.32 %	+975
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-597	378	+163.32 %	+975
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-597	378	+163.32 %	+975

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща печалба в Баланс (1 886) и ОД (1 911): -25 хил.лв.