Руен холдинг АД (HRU, HRU/5R9)

неконсолидиран годишен отчет Y на 2025 г. (258)

публикуван на 2026.02.24 17:09:38 в x3news.com
- 2026.02.24 17:11:08 -

Index	258	256	248
Цена (Price)	1.00	1.00	1.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	35	166	358
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	92	223	600
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	290	290	311
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	991	991	2 065
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.27	1.35	0.50
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.23	0.21	0.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.30	0.30	0.15
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.13	-22.31	1.93
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	4.78	2.49	1.33
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-90.22	-53.63	1 690.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-85.61	-49.63	1 450.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-6.75	-6.75	401.61
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-69.54	-14.94	143.66
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.42	17.98	93.75
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-46.79	-45.28	-4.97
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	9.28	22.50	29.06
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	7.47	17.63	59.42
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.71	11.21	34.86
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	31.80	30.19	46.70
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	33.50	32.05	50.42
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	244.58	222.77	161.82
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-7.82	-5.54	36.36
Очаквана цена (Expected price)	0.92	0.94	1.36
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-584.67	-568.27	-387.96
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	4.28	0.49	-20.12
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	186.85	186.42	190.80
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 147 332.20	1 292 022.50	2 910.49
Стойност на една акция DCF	11 474.32	12 921.23	30.10

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 35 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 92 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 3.27
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 58 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 152 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: 4.78
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.30
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.42 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 7.47 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.23
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -46.79 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.71 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 147 332.20 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -90.22 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -84.67 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -85.61 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -76.83 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -6.75 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -52.01 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -6.54/457.75 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -51.76/-37.68 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 31.43 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 31.80 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -80.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -137 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -128.66 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -69.54 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -268 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -271.46 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 277.43 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 448.65 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 836.26 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 150.84 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 338.27 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 30 468.46 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -7.82 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -584.67 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 35 хил.лв., като намалява с -90.22 %. За последните 12 месеца печалбата достига 92 хил.лв., което представлява 0.31 лв. на акция при изменение с -84.67 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 лв. е 3.27.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -85.61 % и е 58 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -76.83 % до 152 хил.лв. (0.50 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 4.78, а на P/EBITDA 1.98.

Руен холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 290 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -6.75 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -52.01 % до 3.29 лв. (общо 991 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.30, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 9.28 %.

През тримесечието финансовите приходи са 3.33 % от приходите от дейността (10 от 300 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (10 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 457.75 % и са 254 хил.лв., а за годината са 898 хил.лв. с изменение от -37.68 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 188 хил.лв., разходите за външни услуги с 97 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -70 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 280 хил.лв. и разходите за външни услуги с 496 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 хил.лв. 50.00 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 50.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.79 % от разходите за дейността (254 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 31.43 % и са 11 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 хил.лв., а делът им е 5.43 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (9 хил.лв.), другите нетни продажби (3 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (5 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-3 хил.лв.) и другите нетни продажби (3 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 24 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 87 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 3 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Руен холдинг АД към края на декември 2025 г. от 1 332 хил.лв., прави 4.42 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.42 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 7.47 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.23.

Резервите от 590 хил.лв. формират 44.29 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 349 хил.лв. (26.20 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 66.50 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 34 хил.лв., а краткосрочните за 637 хил.лв., което прави общо 671 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 31.80 %. Общо дълговете са 33.50 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 50.38 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -46.79 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -19.91 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 2 003 хил.лв. От тях текущите са 77.78 % (1 558 хил.лв.), а нетекущите 22.22 % (445 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 921 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 244.58 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 69.14 % от собствения капитал и 45.98 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.71 %, а обращаемостта им е 0.51 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.23 %. Стойността на фирмата (EV) e 727 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 44 хил.лв., което е 8.99 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 36 хил.лв. и покриват 81.82 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.36 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 211 хил.лв. (10.53 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 33.12 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 159 хил.лв. с изменение от -80.00 %. Отношението му към продажбите е 54.83 %. За година назад ОПП е -137 хил.лв. (-128.66 % спад), а ОПП/Продажби -13.82 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -36 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -16 хил.лв. и -212 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 143 хил.лв, а за период от 1 година -385 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -69.54 % до 142 хил.лв., а за 12 месеца е -268 хил.лв. (-271.46 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.13.

Руен холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HRU (HRU/5R9)-обикновени 301 255 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HRU (HRU/5R9)	301 255	1	BGN	01.01.2000 г.
HRU (HRU/5R9)	301 255	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HRU (HRU/5R9) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.30 млн.лв.

Усредненият спред по емисия HRU (HRU/5R9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HRU (HRU/5R9) са 301 255 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 185 415 (61.55 %). Броят на акционерите е 5 273.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.66 %, а на дванадесет месечна 7.47 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.51 % и -26.85 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-5.05%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+2.74%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-26.52%) и коефициента на задлъжнялост (-1.58%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Руен холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (277.43), нетния резултат (448.65), коригирания резултат (836.26), приходите от продажби (150.84), оперативния резултат (338.27) и свободния паричен поток (30 468.46).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	277.43
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	448.65
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	836.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	150.84
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	338.27
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	30 468.46

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Руен холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -7.82 %. Очакваната цена на емисия HRU (HRU/5R9) е 0.92 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2323	0.2262	1.07
Цена/Печалба 12м.(P/E)	0.7259	3.2745	-1.32
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	0.6173	3.4627	-0.71
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.2977	0.3040	-1.12
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	1.4894	4.7846	-6.16
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.3636	-1.1260	0.42
Общо очаквана промяна			-7.82

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за -712 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 218 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -148 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 332	-2 027	-15 702	-14 290	-476.03
Нетен резултат	92	256	167	218	-0.80
Коригиран резултат	87	311	841	539	0.09
Нетни продажби	991	295	-2 856	-712	-92.33
Оперативен резултат	152	236	-175	-148	-11.67
Своб. паричен поток	-268	-199	3 103	3 102	-3.93
Общо екстраполирана промяна					-584.67

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Руен холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -584.67 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4909) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Orange (0.4311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на BondYieldBul (0.4311) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4909	2	0.7552
Orange	0.4311	2	6.3230
BondYieldBul	0.3663	2	-1.0455
VolatilityIndex	-0.3173	0	-4.4929
Cocoa	0.3125	0	6.7558

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-92.3391}}_{}{\mathrm{+0.7552}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+6.3230}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-1.0455}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-4.4929}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+6.7558}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -663.47% и стойност от -1 690 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3474, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Beef (0.2014) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на VolatilityIndex (0.1945) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.1945) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.2014	1	180.2810
VolatilityIndex	0.1945	0	63.0252
Orange	-0.1644	2	-123.6722
Plywood	0.1468	2	237.5205
Gold	0.1447	2	127.7246

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+852.7954}}_{}{\mathrm{+180.2810}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+63.0252}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-123.6722}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+237.5205}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+127.7246}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +10 676.41% и стойност от 27 372 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0366, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -29 062 хил.лв. с изменение от -63 279.33%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.2193) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Beef (0.1178) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на GDP (0.1178).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.2193	1	-15.7626
Beef	0.1178	1	39.5251
GDP	0.0966	0	162.8015
Lamb	0.0957	1	3.6382
WtiOil	-0.0949	2	-27.0121

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-126.4181}}_{}{\mathrm{-15.7626}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+39.5251}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+162.8015}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.6382}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-27.0121}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 178.84% и стойност от 742 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0429, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4389) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Lamb (-0.4166) и умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4166) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.4389	2	-50.3198
Lamb	-0.4166	0	-47.2184
RubberRSS3	-0.4029	2	-1.1336
Wheat	-0.3980	0	-39.3257
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.3787	0	-33.5493

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+204.9407}}_{}{\mathrm{-50.3198}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-47.2184}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{-1.1336}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-39.3257}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-33.5493}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 170.15% и стойност от 2 020 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1814, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0104), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0098), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0213) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.4687). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5006.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0104	1	-0.0025
Разходи за дейността 3м.	0.0098	1	0.0180
EBITDA 3м.	-0.0213	1	-0.0036
Опер. паричен поток 3м.	0.4687	1	0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.2328}}_{}{\mathrm{-0.0025}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0180}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0036}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +4.28% и стойност от 314 хил.лв. (1.04 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +186.85% и стойност от 864 хил.лв. (2.87 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1998, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (30 468.46%), предполага несигурност в оценката на Руен холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	156	162	169	175	181
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0943	0.0943	0.0943	0.0943	0.0943
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-47	-60	-74	-87	-100
4. Капиталови разходи (CapEx)	120	124	128	132	136
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	384	283	183	82	-18
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-101	-101	-101	-101	-101
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	67	54	41	28	15
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	206	240	273	307	340
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	193	222	251	280	309

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.86%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Руен холдинг АД - 4299 - Строителство на други съоръжения некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	1 276	1 051	826	601	376
3. Лихвносен дълг (D)	321	91	-139	-369	-599
4. Данъчна ставка (T)	0.0943	0.0943	0.0943	0.0943	0.0943
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7528	0.6612	0.5197	0.2723	-0.2712

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1060
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1622
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-1.3125
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1405
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.9539
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7199
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.9539

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.9539%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623	2.8623
2. Бета с дълг (βl)%	0.7528	0.6612	0.5197	0.2723	-0.2712
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539	0.9539
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6692	6.3221	5.7859	4.8483	2.7884

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	5
2. Лихвоносен дълг (D)	637
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7849

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 276	1 051	826	601	376
2. Лихвносен дълг (D)	321	91	-139	-369	-599
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6692	6.3221	5.7859	4.8483	2.7884
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7849	0.7849	0.7849	0.7849	0.7849
5. Данъчна ставка (T)	0.0943	0.0943	0.0943	0.0943	0.0943
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4706	5.8736	6.8103	11.4174	-2.7953
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	193	222	251	280	309
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	183	198	206	181	356
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 123

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 123 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.0439
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	377.3349
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	30.3523
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.0439

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8623% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.4948
2. Устойчив темп на растеж % II подход	4.9541
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8529
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	-2.8053

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	309
2. Постоянен темп на растеж (g) %	-2.8053
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	-2.7953
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	2 999 079
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 455 832

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 123
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 455 832
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	3 456 955

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	3 456 955
2. Нетен лихвоносен дълг	426
3. Неоперативни активи	168
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 456 697
6. Брой акции	301 255
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	11 474.3220

Стойността на една акция от капитала на Руен холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 11 474.3220 лв., което е +1 147 332.2% над текущата цена на акцията от 1 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Други дългосрочни вземания	296	36	-87.84 %	-260
Търговски и други дългосрочни вземания	296	36	-87.84 %	-260
Нетекущи активи	705	445	-36.88 %	-260
Материали	179	0	-100.00 %	-179
Незавършено производство	70	140	+100.00 %	+70
Материални запаси	249	140	-43.78 %	-109
Други текущи вземания	24	243	+912.50 %	+219
Търговски и други /текущи/ вземания	988	1 207	+22.17 %	+219
Текуща печалба	223	92	-58.74 %	-131
Финансов резултат	572	441	-22.90 %	-131

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	10	188	+1 780.00 %	+178
Разходи за външни услуги-3м.	79	97	+22.78 %	+18
Разходи за възнаграждения-3м.	7	23	+228.57 %	+16
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	0	-70	-70.00 %	-70
Разходи по икономически елементи-3м.	109	252	+131.19 %	+143
Разходи за дейността-3м.	110	254	+130.91 %	+144
Печалба от дейността-3м.	191	46	-75.92 %	-145
Общо разходи-3м.	110	254	+130.91 %	+144
Печалба преди облагане с данъци-3м.	191	46	-75.92 %	-145
Разходи за данъци, в т ч-3м.	25	11	-56.00 %	-14
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	25	11	-56.00 %	-14
Печалба след облагане с данъци-3м.	166	35	-78.92 %	-131
Нетна печалба за периода-3м.	166	35	-78.92 %	-131

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	256	258	%	хил.лв.
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-13	-80	-515.38 %	-67
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-33	-9	+72.73 %	+24
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	97	144	+48.45 %	+47