Сила Холдинг АД-Стара Загора (HSI, HSI/6S5, HSIB, 6S5B, 6S5C)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.24 13:20:00 в Infostock.bg
- 2026.02.24 14:05:56 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	3.21	3.16	3.10
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 669	-952	2 349
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	418	1 440	1 641
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 774	361	1 456
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	4 716	3 342	3 447
Цена/Печалба 12м.(P/E)	374.25	107.01	92.12
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.63	1.64	1.59
Цена/Продажби 12м.(P/S)	33.17	46.11	43.86
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	46.43	48.72	41.79
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	71.98	54.22	46.70
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-37.98	-120.37	52.93
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-28.19	-157.30	5.19
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	57.25	25.78	-35.26
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	9.75	-349.83	-98.78
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.44	56.08	57.79
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-0.66	1.86	-0.34
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	8.86	43.09	47.61
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.44	1.52	2.72
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.21	0.73	1.01
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.41	13.62	15.65
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	48.20	48.90	48.49
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	214.17	219.69	194.88
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.82	-1.64	55.56
Очаквана цена (Expected price)	3.33	3.11	4.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.86	-18.74	16.02
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.15	2.57	3.60
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20.50	18.99	20.47
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	27.18	24.35	24.84
Отклонение DCF оценка/Капитализация	247.53	406.86	786.22
Стойност на една акция DCF	11.15	16.02	27.47

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 669 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 418 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 776 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 474 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 57.25 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 7.40 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.44 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.19 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 9.75 %
• Ръст на HSI (HSI/6S5) от год. минимум повече от 10%: 10.62 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +247.53 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -37.98 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -78.92 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 374.25
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -28.19 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -39.50 %
• EV/EBITDA над 20: 71.98
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -11.47/22.02 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -12.51/9.86 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 197.72 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 715.07 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 33.17
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.44 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.63
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 48.40 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 40.23 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.08 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -983 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -238.97 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 163 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -133.84 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -45.09 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 46.43
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 144.88 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 308.18 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 80.40 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 446.13 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 669 хил.лв., като намалява с -37.98 %. За последните 12 месеца печалбата достига 418 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с -78.92 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.208 лв. е 374.25.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -28.19 % и е 2 776 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -39.50 % до 3 474 хил.лв. (0.07 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 71.98, а на P/EBITDA 45.03.

Сила Холдинг АД-Стара Загора формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 3 774 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 57.25 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 7.40 % до 0.10 лв. (общо 4 716 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 33.17, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 8.86 %.

През тримесечието финансовите приходи са 17.40 % от приходите от дейността (795 от 4 569 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (186 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (566 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 22.02 % и са 2 571 хил.лв., а за годината са 6 955 хил.лв. с изменение от 9.86 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 477 хил.лв., разходите за възнаграждения с 402 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 276 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 224 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 457 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 636 хил.лв. 78.04 % от финансовите разходи (815 хил. лв.). Те от своя страна са 31.70 % от разходите за дейността (2 571 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 197.72 % и са 3 300 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 989 хил.лв., а делът им е 715.07 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (3 320 хил.лв.), операциите с финансови активи (471 хил.лв.) и нетните лихви (-450 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (3 320 хил.лв.), нетните лихви (-1 939 хил.лв.) и операциите с финансови активи (1 718 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 631 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 571 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 25 хил.лв. до 1 656 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 69 хил.лв. до 15 196 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 3 320 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Сила Холдинг АД-Стара Загора към края на декември 2025 г. от 96 045 хил.лв., прави 1.97 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.44 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.44 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.63.

Резервите от 46 186 хил.лв. формират 48.09 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 677 хил.лв. (0.70 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 48.40 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 69 047 хил.лв., а краткосрочните за 26 614 хил.лв., което прави общо 95 661 хил.лв. 52 583 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.41 %. Общо дълговете са 48.20 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 99.60 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -0.66 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.11 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 198 452 хил.лв. От тях текущите са 28.72 % (56 998 хил.лв.), а нетекущите 71.28 % (141 454 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 30 384 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 214.17 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 31.64 % от собствения капитал и 15.31 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.21 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.26 %. Стойността на фирмата (EV) e 250 060 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 266 хил.лв., което е 0.19 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 107 хил.лв. и покриват 40.23 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.08 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 728 хил.лв. (0.87 % от Актива), от които парите в брои са 4 хил.лв. Незабавната ликвидност е 191.71 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -983 хил.лв. с изменение от -238.97 %. Отношението му към продажбите е -26.05 %. За година назад ОПП е -2 163 хил.лв. (-133.84 % спад), а ОПП/Продажби -45.87 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 5 534 хил.лв., а за 12 м. 7 689 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -5 470 хил.лв. и -4 375 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -919 хил.лв, а за период от 1 година 1 151 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 9.75 % до 3 200 хил.лв., а за 12 месеца е 3 369 хил.лв. (-45.09 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 46.43.

Сила Холдинг АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: HSI (HSI/6S5)-обикновени 48 764 007 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HSI (HSI/6S5)	90 886	1	BGN	01.01.2000 г.
HSI (HSI/6S5)	2 090 378	1	BGN	25.06.2008 г.
HSI (HSI/6S5)	5 000 000	1	BGN	25.03.2009 г.
HSI (HSI/6S5)	20 000 000	1	BGN	26.11.2010 г.
HSI (HSI/6S5)	36 852 997	1	BGN	07.12.2017 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	1	BGN	17.12.2024 г.
HSI (HSI/6S5)	48 764 007	.51	EUR	05.01.2026 г.
6S5B	10 000	1000	EUR	20.05.2011 г.
6S5C	20 000 000	1	BGN	05.10.2017 г.
6S5C	0	1	BGN	27.10.2017 г.
HSIB	28 000	1000	BGN	21.11.2023 г.
6S5B	0	1000	EUR	26.11.2024 г.
HSIB	28 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HSI (HSI/6S5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 1.52 % до цена 3.208 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.48 %. Капитализацията на дружеството е 156.43 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HSI (HSI/6S5) от 2.9 лв. определя 10.62 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 3.208 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сила Холдинг АД-Стара Загора са сключени 335 сделки за 8 102 900 бр. книжа и 25 163 858 лв.

Усредненият спред по емисия HSI (HSI/6S5) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HSI (HSI/6S5) са 48 764 007 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 15 919 006 (32.64 %). Броят на акционерите е 1 485.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 10 200 броя (0.030%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 038 800 броя (2.130%). Броят на акционерите расте с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.75 %, а на дванадесет месечна 0.44 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.76 % и -1.08 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.22%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.24%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-2.47%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.95%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сила Холдинг АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (144.88), коригирания резултат (308.18), приходите от продажби (80.40) и свободния паричен поток (446.13).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	21.72
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	144.88
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	308.18
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	80.40
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	42.29
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	446.13

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сила Холдинг АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.82 %. Очакваната цена на емисия HSI (HSI/6S5) е 3.33 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.6600	1.6288	1.86
Цена/Печалба 12м.(P/E)	108.6354	374.2462	-0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-778.2833	-60.8460	2.15
Цена/Продажби 12м.(P/S)	46.8088	33.1711	0.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	54.7294	71.9804	-0.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	49.4575	46.4290	0.01
Общо очаквана промяна			3.82

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 702 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 383 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 3 815 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	96 045	84 925	97 294	90 866	-3.47
Нетен резултат	418	1 330	250	383	-0.05
Коригиран резултат	-2 571	178	-2 587	-2 245	1.86
Нетни продажби	4 716	1 969	4 198	3 702	0.14
Оперативен резултат	3 474	4 565	3 192	3 815	-0.47
Своб. паричен поток	3 369	8 290	5 527	5 679	0.13
Общо екстраполирана промяна					-1.86

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сила Холдинг АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.86 %, което съответства на цена за емисия HSI (HSI/6S5) от 3.15 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Sugar (-0.3157) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3105) и слаба обратна корелация с изменението на PalmOil (-0.3105).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	-0.3157	1	-0.8312
Coffee	-0.3105	0	0.0046
PalmOil	-0.2997	0	-1.1742
CoconutOil	-0.2903	2	-0.5205
Soybeanoil	-0.2485	0	1.0358

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+34.3660}}_{}{\mathrm{-0.8312}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+0.0046}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-1.1742}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-0.5205}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+1.0358}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +50.86% и стойност от 6 893 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0733, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.5465) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на IronOre (0.4459) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Wheat (0.4459).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SugarEU	-0.5465	1	-22.6490
IronOre	0.4459	2	0.9889
Wheat	0.4099	0	0.9859
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3823	0	0.4402
Metals&MineralsPriceIndex	0.3756	2	-1.6007

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.9337}}_{}{\mathrm{-22.6490}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.9889}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.9859}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.4402}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.6007}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -5.65% и стойност от 2 426 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2790, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 4 467 хил.лв. с изменение от +123.57%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.3473) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Coffee (-0.3065) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на EuroDollar (-0.3065).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.3473	2	-7.4179
Coffee	-0.3065	1	-4.0192
EuroDollar	0.2773	0	19.7128
BananaEurope	-0.2726	1	-20.7143
Fish	-0.2695	0	-6.0215

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+180.9630}}_{}{\mathrm{-7.4179}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-4.0192}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+19.7128}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-20.7143}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-6.0215}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +297.82% и стойност от 11 043 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1197, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BananaEurope (0.2801) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.2373) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Gold (0.2373) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.2801	2	44.4901
PreciousMetalsPriceIndex	0.2373	1	-70.3628
Gold	0.2296	1	76.3292
Silver	0.2292	1	12.6902
Corn	0.2150	2	5.4790

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-663.0784}}_{}{\mathrm{+44.4901}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-70.3628}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+76.3292}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+12.6902}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+5.4790}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +449.12% и стойност от -5 398 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0671, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1094), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0352), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0519) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0230). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1466.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1094	1	0.0639
Разходи за дейността 3м.	-0.0352	1	-0.0235
EBITDA 3м.	0.0519	1	0.0033
Опер. паричен поток 3м.	0.0230	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.1821}}_{}{\mathrm{+0.0639}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0235}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0033}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20.50% и стойност от 188 508 хил.лв. (3.87 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +27.18% и стойност от 198 957 хил.лв. (4.08 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (446.13%), предполага несигурност в оценката на Сила Холдинг АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	3 944	3 944	3 944	3 943	3 943
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177
3. Амортизация и обезценки (D&A)	406	377	348	320	291
4. Капиталови разходи (CapEx)	15	-15	-45	-75	-105
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 647	13 200	13 753	14 306	14 859
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	553	553	553	553	553
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	3 160	3 132	3 103	3 074	3 046
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	9 916	10 843	11 770	12 697	13 623
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 745	10 647	11 550	12 453	13 355

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.72%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сила Холдинг АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	97 202	105 185	113 168	121 152	129 135
3. Лихвносен дълг (D)	91 883	94 495	97 107	99 719	102 332
4. Данъчна ставка (T)	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7604	0.7432	0.7285	0.7157	0.7045

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7153	2.7153	2.7153	2.7153	2.7153
2. Бета с дълг (βl)%	0.7604	0.7432	0.7285	0.7157	0.7045
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.4176	6.3525	6.2967	6.2482	6.2057

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	2 698
2. Лихвоносен дълг (D)	88 607
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.0449

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	97 202	105 185	113 168	121 152	129 135
2. Лихвносен дълг (D)	91 883	94 495	97 107	99 719	102 332
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.4176	6.3525	6.2967	6.2482	6.2057
4. Цена на дълга (Rd)%	3.0449	3.0449	3.0449	3.0449	3.0449
5. Данъчна ставка (T)	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177	0.1177
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.6045	4.6176	4.6295	4.6401	4.6498
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	9 745	10 647	11 550	12 453	13 355
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 316	9 728	10 084	10 387	10 641
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	50 155

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 50 155 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.8757
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-26.0349
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.4883
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.8757

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7153% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-37.1472
2. Устойчив темп на растеж % II подход	9.2122
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8877
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.1674

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	13 355
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.1674
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6498
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	549 643
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	437 913

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	50 155
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	437 913
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	488 068

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	488 068
2. Нетен лихвоносен дълг	86 879
3. Неоперативни активи	149 221
4. Малцинствено участие	6 746
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	543 664
6. Брой акции	48 764 007
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	11.1489

Стойността на една акция от капитала на Сила Холдинг АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 11.1489 лв., което е +247.53% над текущата цена на акцията от 3.208 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	112	219	+95.54 %	+107
Разходи за външни услуги-3м.	251	477	+90.04 %	+226
Разходи за възнаграждения-3м.	510	402	-21.18 %	-108
Разходи за осигуровки-3м.	-85	225	+364.71 %	+310
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	96	276	+187.50 %	+180
Разходи по икономически елементи-3м.	868	1 756	+102.30 %	+888
Разходи за дейността-3м.	1 682	2 571	+52.85 %	+889
Печалба от дейността-3м.	0	1 998	+1 998.00 %	+1 998
Общо разходи-3м.	1 682	2 571	+52.85 %	+889
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 998	+1 998.00 %	+1 998
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	1 913	+1 913.00 %	+1 913
Печалба след облагане с данъци за малцинствено участие-3м.	0	244	+244.00 %	+244
Нетна печалба за периода-3м.	0	1 669	+1 669.00 %	+1 669
Общо разходи и печалба-3м.	1 682	3 081	+83.17 %	+1 399
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	52	180	+246.15 %	+128
Други нетни приходи от продажби-3м.	23	3 320	+14 334.78 %	+3 297
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	361	3 774	+945.43 %	+3 413
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	45	566	+1 157.78 %	+521
Финансови приходи-3м.	258	795	+208.14 %	+537
Приходи от дейността-3м.	619	4 569	+638.13 %	+3 950
Загуба от дейността-3м.	1 063	0	-100.00 %	-1 063
Общо приходи-3м.	619	4 569	+638.13 %	+3 950
Загуба преди облагане с данъци-3м.	1 063	0	-100.00 %	-1 063
Загуба след облагане с данъци-3м.	1 063	0	-100.00 %	-1 063
Загуба за малцинствено участие-3м.	111	0	-100.00 %	-111
Нетна загуба за периода-3м.	952	0	-100.00 %	-952
Общо приходи и загуба-3м.	1 682	3 081	+83.17 %	+1 399

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-599	-468	+21.87 %	+131
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-347	-605	-74.35 %	-258
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-92	-512	-456.52 %	-420
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-20	-258	-1 190.00 %	-238
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-330	-983	-197.88 %	-653
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-17	-89	-423.53 %	-72
Предоставени заеми-3м.	0	-131	-131.00 %	-131
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	0	222	+222.00 %	+222
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	12	311	+2 491.67 %	+299
Покупка на инвестиции-3м.	-8 471	6 852	+180.89 %	+15 323
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	6 103	-1 631	-126.72 %	-7 734
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2 373	5 534	+333.21 %	+7 907
Платени заеми-3м.	-1 028	-10 061	-878.70 %	-9 033
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-879	-551	+37.32 %	+328
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	4 537	-5 470	-220.56 %	-10 007
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	1 834	-919	-150.11 %	-2 753
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	1 834	-919	-150.11 %	-2 753
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	1 834	-919	-150.11 %	-2 753