Фаворит холд АД (FAVH, AFH/6A9)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.24 14:02:40 в x3news.com
- 2026.02.24 14:03:21 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	2.29	2.70	2.46
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	62	1 710	27
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 615	2 441	289
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	22 169	21 399	19 272
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	86 408	84 640	82 503
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.08	2.63	20.26
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.16	0.19	0.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.06	0.08	0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.40	0.25	0.29
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.77	9.54	11.74
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	155.36	13.40	104.09
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	47.58	7.28	103.88
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	8.67	2.52	0.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-107.05	181.42	1 201.24
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.60	10.69	4.35
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.65	15.18	28.86
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.03	2.88	0.35
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	8.11	7.57	0.98
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.94	1.81	0.25
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	52.96	52.56	50.46
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	66.86	67.15	66.05
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	54.16	52.04	56.64
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	10.55	2.60	12.76
Очаквана цена (Expected price)	2.53	2.77	2.77
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-18.57	-26.00	-23.20
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.86	2.00	1.89
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.83	4.03	12.87
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-17.36	-14.27	18.33
Отклонение DCF оценка/Капитализация	20 251.36	1 089 695.84	219 723.16
Стойност на една акция DCF	465.64	29 424.49	5 407.65

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 62 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 155.36 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 615 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 1 643.33 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 2.08
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 294 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 47.58 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 11 603 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 52.31 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 8.67 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 3.32 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 8.51/5.46 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 4.17/-0.02 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.06
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.60 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 8.11 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.16
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.40
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 10.55 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +20 251.36 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 3 572.58 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 156.29 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 23.66 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 52.96 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 66.86 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.65 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -34 300 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 4.94 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -71.97 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -37.93 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -785 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -107.05 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -6.07 %
• Спад в цената на FAVH (AFH/6A9) за 90 дни над -10%: -15.26 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 145.49 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 44.14 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 55.39 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 292.83 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -18.57 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 62 хил.лв., като нараства с 155.36 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 615 хил.лв., което представлява 1.10 лв. на акция при изменение с 1 643.33 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.288 лв. е 2.08.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 47.58 % и е 3 294 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 52.31 % до 11 603 хил.лв. (4.87 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 8.77, а на P/EBITDA 0.47.

Фаворит холд АД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 22 169 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 8.67 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 3.32 % до 36.30 лв. (общо 86 408 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.06, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.03 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.47 % от приходите от дейността (561 от 22 717 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (571 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 5.46 % и са 21 432 хил.лв., а за годината са 84 073 хил.лв. с изменение от -0.02 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 14 355 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 60 066 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 563 хил.лв. 97.91 % от финансовите разходи (575 хил. лв.). Те от своя страна са 2.68 % от разходите за дейността (21 432 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 3 572.58 % и са 2 215 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 4 087 хил.лв., а делът им е 156.29 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (2 242 хил.лв.), нетните лихви (-575 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (560 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (2 242 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (2 011 хил.лв.) и нетните лихви (-942 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 153 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 472 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 571 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 2 085 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 2 242 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Фаворит холд АД към края на декември 2025 г. от 33 434 хил.лв., прави 14.05 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.60 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 8.11 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.16.

Резервите от 41 227 хил.лв. формират 123.31 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -12 721 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 23.66 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 19 648 хил.лв., а краткосрочните за 74 822 хил.лв., което прави общо 94 470 хил.лв. 860 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 52.96 %. Общо дълговете са 66.86 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 282.56 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.65 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 11.92 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 141 290 хил.лв. От тях текущите са 28.68 % (40 522 хил.лв.), а нетекущите 71.32 % (100 768 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -34 300 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 54.16 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -102.59 % от собствения капитал и -24.28 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.94 %, а обращаемостта им е 0.64 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.99 %. Стойността на фирмата (EV) e 101 785 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 5 432 хил.лв., което е 5.61 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 4 782 хил.лв. и покриват 88.03 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 4.94 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 378 хил.лв. (2.39 % от Актива), от които парите в брои са 48 хил.лв., а 67 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 7.69 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 296 хил.лв. с изменение от -71.97 %. Отношението му към продажбите е 1.34 %. За година назад ОПП е 4 457 хил.лв. (-37.93 % спад), а ОПП/Продажби 5.16 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 645 хил.лв., а за 12 м. -3 061 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 495 хил.лв. и -454 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -854 хил.лв, а за период от 1 година 942 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -107.05 % до -785 хил.лв., а за 12 месеца е 13 701 хил.лв. (-6.07 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.40.

Фаворит холд АД има емитирани акции с борсов код: FAVH (AFH/6A9)-обикновени 2 380 423 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FAVH (AFH/6A9)	2 356 923	1	BGN	01.01.2000 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	1	BGN	11.09.2019 г.
FAVH (AFH/6A9)	2 380 423	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия FAVH (AFH/6A9) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -15.26 % до цена 2.288 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -6.99 %. Капитализацията на дружеството е 5.45 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FAVH (AFH/6A9) от 2.288 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 18.29 % спрямо върха от 2.8 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Фаворит холд АД са сключени 27 сделки за 606 бр. книжа и 1 523 лв.

Усредненият спред по емисия FAVH (AFH/6A9) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FAVH (AFH/6A9) са 2 380 423 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 777 508 (74.67 %). Броят на акционерите е 73 642.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 4.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 16.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
FAVH (AFH/6A9)	07.07.2003 г.	0.094	221 550.76	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.19 %, а на дванадесет месечна 8.11 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -5.06 % и +0.54 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.46%) и цената на привлечения капитал (-1.65%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.71%) и цената на привлечения капитал (-1.43%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Фаворит холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (145.49), приходите от продажби (44.14), оперативния резултат (55.39) и свободния паричен поток (292.83).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	15.38
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	145.49
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	44.42
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	44.14
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	55.39
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	292.83

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Фаворит холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 10.55 %. Очакваната цена на емисия FAVH (AFH/6A9) е 2.53 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1632	0.1629	0.09
Цена/Печалба 12м.(P/E)	2.2312	2.0828	0.03
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-19.0434	-3.7000	3.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0643	0.0630	0.94
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	9.4431	8.7723	6.84
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.2131	0.3975	-0.50
Общо очаквана промяна			10.55

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 78 956 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 2 367 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 10 332 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	33 434	27 097	22 293	24 861	-12.68
Нетен резултат	2 615	2 532	2 018	2 367	-0.01
Коригиран резултат	-1 472	-660	-1 434	-909	1.65
Нетни продажби	86 408	67 194	83 030	78 956	-3.01
Оперативен резултат	11 603	10 181	10 932	10 332	-3.71
Своб. паричен поток	13 701	16 776	2 577	6 315	-0.81
Общо екстраполирана промяна					-18.57

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Фаворит холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -18.57 %, което съответства на цена за емисия FAVH (AFH/6A9) от 1.86 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4020), умерена корелация с изменението на Orange (0.3782) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3782).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.4020	0	-0.4187
Orange	0.3782	2	0.9219
FertilizersPriceIndex	-0.3420	0	0.1415
Urea	-0.3279	0	-0.1773
Chicken	-0.2954	2	-0.9888

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+15.8676}}_{}{\mathrm{-0.4187}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.9219}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.1415}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1773}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.9888}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -51.69% и стойност от 10 975 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2224, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на PotassiumChloride (-0.4006), умерена корелация с изменението на Orange (0.3682) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.3682).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	-0.4006	0	-0.4285
Orange	0.3682	2	0.8157
FertilizersPriceIndex	-0.3393	0	0.2544
Urea	-0.3318	0	-0.2485
Chicken	-0.2954	2	-0.8960

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.6308}}_{}{\mathrm{-0.4285}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.8157}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2544}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2485}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-0.8960}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -46.64% и стойност от 11 435 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2174, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -461 хил.лв. с изменение от -135.85%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.3176), слаба обратна корелация с изменението на Fish (-0.2537) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Plywood (-0.2537) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.3176	0	4.1666
Fish	-0.2537	1	-9.3373
Plywood	0.2042	2	17.7704
VolatilityIndex	-0.2025	1	-1.3590
TimberIndex	-0.1959	0	-11.7514

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+216.6004}}_{}{\mathrm{+4.1666}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-9.3373}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+17.7704}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-1.3590}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-11.7514}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +193.77% и стойност от 9 677 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1566, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.3246) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Sugar (0.2984) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2984).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.3246	1	60.9551
Sugar	0.2984	1	7.7794
Zinc	0.2005	0	8.6417
IronOre	0.1917	0	0.6630
Orange	0.1794	1	7.0441

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+42.9666}}_{}{\mathrm{+60.9551}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+7.7794}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+8.6417}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.6630}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+7.0441}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 348.95% и стойност от -3 697 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1343, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2545), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2451), с изменението на EBITDA 3м. (0.1338) и умерена с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.3442). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5928.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2545	1	2.3744
Разходи за дейността 3м.	0.2451	1	-2.3371
EBITDA 3м.	0.1338	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	0.3442	1	0.0024

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.4245}}_{}{\mathrm{+2.3744}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.3371}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0024}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.83% и стойност от 5 819 хил.лв. (2.44 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -17.36% и стойност от 4 501 хил.лв. (1.89 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3025, показва умерена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (292.83%), предполага несигурност в оценката на Фаворит холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 455	1 569	1 683	1 798	1 912
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1790	0.1790	0.1790	0.1790	0.1790
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 244	5 571	5 898	6 225	6 552
4. Капиталови разходи (CapEx)	5 707	6 290	6 873	7 457	8 040
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-36 814	-40 501	-44 189	-47 876	-51 564
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-3 688	-3 688	-3 688	-3 688	-3 688
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	4 402	4 237	4 072	3 907	3 742
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	8 520	9 177	9 833	10 490	11 147
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 546	8 009	8 471	8 934	9 396

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.72%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Фаворит холд АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	28 870	27 699	26 528	25 357	24 186
3. Лихвносен дълг (D)	83 885	89 758	95 631	101 504	107 377
4. Данъчна ставка (T)	0.1790	0.1790	0.1790	0.1790	0.1790
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4037	1.5177	1.6417	1.7772	1.9258

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7153	2.7153	2.7153	2.7153	2.7153
2. Бета с дълг (βl)%	1.4037	1.5177	1.6417	1.7772	1.9258
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.8556	9.2876	9.7577	10.2713	10.8346

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	955
2. Лихвоносен дълг (D)	86 331
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.1062

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	28 870	27 699	26 528	25 357	24 186
2. Лихвносен дълг (D)	83 885	89 758	95 631	101 504	107 377
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.8556	9.2876	9.7577	10.2713	10.8346
4. Цена на дълга (Rd)%	1.1062	1.1062	1.1062	1.1062	1.1062
5. Данъчна ставка (T)	0.1790	0.1790	0.1790	0.1790	0.1790
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	2.9431	2.8843	2.8300	2.7797	2.7331
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	7 546	8 009	8 471	8 934	9 396
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	7 330	7 566	7 791	8 006	8 211
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	38 905

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 38 905 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.4073
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-156.2018
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-14.6943
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.4073

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7153% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.6940
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.1867
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8877
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0098

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	9 396
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0098
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	2.7331
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 325 330
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 158 171

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	38 905
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 158 171
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 197 076

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 197 076
2. Нетен лихвоносен дълг	83 020
3. Неоперативни активи	7 748
4. Малцинствено участие	13 386
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 108 418
6. Брой акции	2 380 423
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	465.6390

Стойността на една акция от капитала на Фаворит холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 465.6390 лв., което е +20 251.36% над текущата цена на акцията от 2.288 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Други текущи вземания	15 266	19 493	+27.69 %	+4 227
Търговски и други /текущи/ вземания	19 534	23 623	+20.93 %	+4 089

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	2 331	1 285	-44.87 %	-1 046
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 331	1 285	-44.87 %	-1 046
Печалба след облагане с данъци-3м.	2 253	842	-62.63 %	-1 411
Нетна печалба за периода-3м.	1 710	62	-96.37 %	-1 648
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	1 811	3 527	+94.75 %	+1 716
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	3 468	508	-85.35 %	-2 960
Други нетни приходи от продажби-3м.	561	2 242	+299.64 %	+1 681

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-3 429	-2 734	+20.27 %	+695
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 650	296	-82.06 %	-1 354
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 351	-1 645	-21.76 %	-294