Шелли груп ЕД (SLYG, A4L, A4L1)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.23 21:09:28 в x3news.com
- 2026.02.23 21:10:46 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	129.09	103.66	72.76
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	13 412	16 246	18 060
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	49 329	53 618	45 293
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	127 986	64 983	84 171
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	299 649	257 930	211 999
Цена/Печалба 12м.(P/E)	47.52	35.10	29.08
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	11.26	10.35	8.81
Цена/Продажби 12м.(P/S)	7.82	7.30	6.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-143.59	163.04	-1 000.24
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	39.26	28.00	24.56
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-24.23	81.84	31.38
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-32.46	100.21	47.25
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	48.36	41.01	38.96
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-483.59	-16.82	228.32
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	39.53	37.97	35.50
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	74.97	137.07	88.25
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	16.46	20.79	21.36
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	30.04	32.65	37.55
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	24.95	27.12	33.28
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.63	13.63	13.17
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	21.16	17.83	18.59
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	490.96	620.02	630.71
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.20	0.24	0.35
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.16	0.20	0.23
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	11.70	10.03	12.41
Очаквана цена (Expected price)	144.19	114.06	81.79
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	12.15	13.80	13.47
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	144.77	117.97	82.56
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	102.74	105.78	111.73
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	90.15	87.56	96.17
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-35.78	-0.40	-50.17
Стойност на една акция DCF	82.90	103.25	36.25

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 13 412 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 49 329 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 9.78 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 14 607 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 60 136 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 12.15 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 48.36 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 39.96 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 16.46 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 39.53 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 30.04 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 78.86 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 24.95 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 26.71 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 57.24 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 90 дни над 10%: 16.61 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 360 дни над 10%: 75.07 %
• Ръст на SLYG (A4L) от год. минимум повече от 10%: 122.22 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 45.27
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.52 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.65 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 1.76 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.20 %
• Средна дивидентна доходност от SLYG (A4L) за 5 години: 0.16 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 11.70 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 12.15 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -24.23 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 47.52
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -32.46 %
• EV/EBITDA над 20: 39.26
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 47.01/70.76 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 40.49/49.78 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 7.82
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 11.26
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 74.97 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 321.17 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -4 601 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -154.57 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -22 105 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -483.59 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -16 324 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -3 204.74 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 187.78 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -35.78 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 13 412 хил.лв., като намалява с -24.23 %. За последните 12 месеца печалбата достига 49 329 хил.лв., което представлява 2.72 лв. на акция при изменение с 9.78 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 129.085 лв. е 47.52.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -32.46 % и е 14 607 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 12.15 % до 60 136 хил.лв. (3.31 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 39.26, а на P/EBITDA 38.98.

Шелли груп ЕД формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 127 986 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 48.36 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 39.96 % до 16.50 лв. (общо 299 649 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 7.82, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 16.46 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.12 % от приходите от дейността (1 444 от 129 430 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (1 406 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 70.76 % и са 114 678 хил.лв., а за годината са 248 188 хил.лв. с изменение от 49.78 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 24 985 хил.лв., разходите за възнаграждения с 24 913 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 53 034 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 50 479 хил.лв., разходите за възнаграждения с 43 204 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 123 715 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 4 156 хил.лв. 96.85 % от финансовите разходи (4 291 хил. лв.). Те от своя страна са 3.74 % от разходите за дейността (114 678 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 17.27 % и са 2 316 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 175 хил.лв., а делът им е 2.38 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (5 163 хил.лв.), операциите с валути (-2 750 хил.лв.) и нетните лихви (-97 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (5 163 хил.лв.), операциите с валути (-3 650 хил.лв.) и нетните лихви (-327 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 11 096 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 48 154 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 296 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 339 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Шелли груп ЕД към края на декември 2025 г. от 208 195 хил.лв., прави 11.47 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 39.53 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 30.04 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 11.26.

Резервите от 21 981 хил.лв. формират 10.56 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 118 727 хил.лв. (57.03 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 78.86 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 9 322 хил.лв., а краткосрочните за 46 543 хил.лв., което прави общо 55 865 хил.лв. 6 593 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.63 %. Общо дълговете са 21.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 26.83 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 74.97 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 46.18 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 264 003 хил.лв. От тях текущите са 86.56 % (228 509 хил.лв.), а нетекущите 13.44 % (35 494 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 181 966 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 490.96 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 87.40 % от собствения капитал и 68.93 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 24.95 %, а обращаемостта им е 1.52 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 28.37 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 360 768 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 678 хил.лв., което е 8.32 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 8 601 хил.лв. и покриват 321.17 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 26.71 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 26 766 хил.лв. (10.14 % от Актива), от които парите в брои са 22 хил.лв., а 524 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 57.51 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -4 601 хил.лв. с изменение от -154.57 %. Отношението му към продажбите е -3.59 %. За година назад ОПП е 8 433 хил.лв. (57.24 % ръст), а ОПП/Продажби 2.81 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 233 хил.лв., а за 12 м. -7 306 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 809 хил.лв. и -1 714 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -4 025 хил.лв, а за период от 1 година -587 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -483.59 % до -22 105 хил.лв., а за 12 месеца е -16 324 хил.лв. (-3 204.74 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -143.59.

Шелли груп ЕД има емитирани акции с борсов код: SLYG (A4L)-обикновени 18 158 060 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLYG (A4L)	13 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLYG (A4L)	15 000 000	1	BGN	01.12.2016 г.
SLYG (A4L)	17 999 999	1	BGN	26.11.2020 г.
SLYG (A4L)	18 050 945	1	BGN	02.08.2023 г.
SLYG (A4L)	18 105 559	1	BGN	06.08.2024 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	1	BGN	19.08.2025 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	.51	EUR	05.01.2026 г.
A4L1	15 000 000	1	BGN	08.10.2020 г.
A4L1	0	1	BGN	26.10.2020 г.

Емисия SLYG (A4L) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 16.61 % до цена 129.085 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +75.07 %. Капитализацията на дружеството е 2 343.93 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLYG (A4L) от 58.088 лв. определя 122.22 % ръст до текущата цена, като тя остава на 5.98 % спрямо върха от 137.299 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Шелли груп ЕД са сключени 11 271 сделки за 1 171 597 бр. книжа и 105 493 208 лв.

Усредненият спред по емисия SLYG (A4L) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.52 %, с 15 хил.лв. е 1.65 %, с 20 хил.лв. е 1.76 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLYG (A4L) са 18 158 060 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 207 731 (28.68 %). Броят на акционерите е 1 982.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 84 729 броя (0.470%). Броят на акционерите расте с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 52 501 броя. Free-float намалява с 308 507 броя (1.790%). Броят на акционерите расте с 199.

Последно изплатените дивиденти са за 4 603 481 лв., което е 9.33 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.20 % спрямо капитализацията (SLYG (A4L) - 0.254 лв. 0.20 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLYG (A4L) е 0.2103 лв. 0.16 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLYG (A4L)	12.06.2025 г.	0.254	4 603 481.41	BGN
SLYG (A4L)	14.06.2024 г.	0.254	4 590 355.31	BGN
SLYG (A4L)	22.06.2023 г.	0.250	4 499 999.75	BGN
SLYG (A4L)	07.07.2022 г.	0.100	1 799 999.90	BGN
SLYG (A4L)	08.07.2021 г.	0.200	3 599 999.80	BGN
SLYG (A4L)	01.10.2020 г.	0.030	450 000.00	BGN
SLYG (A4L)	07.11.2019 г.	0.110	1 650 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 6.88 %, а на дванадесет месечна 30.04 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -2.48 % и -2.61 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-7.39%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+3.89%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-7.32%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+3.98%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Шелли груп ЕД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (187.78).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.28
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	15.66
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	17.17
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.04
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	13.56
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	187.78

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Шелли груп ЕД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 11.70 %. Очакваната цена на емисия SLYG (A4L) е 144.19 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	12.8941	11.2584	5.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	43.7154	47.5163	-0.40
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	44.7700	48.6758	-0.36
Цена/Продажби 12м.(P/S)	9.0875	7.8223	7.71
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	34.8712	39.2572	-0.80
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	203.0369	-143.5912	0.34
Общо очаквана промяна			11.70

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 306 665 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 54 193 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 65 819 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	208 195	198 601	193 986	196 149	2.83
Нетен резултат	49 329	56 507	52 226	54 193	0.05
Коригиран резултат	48 154	57 357	51 111	53 982	0.14
Нетни продажби	299 649	299 153	313 861	306 665	9.01
Оперативен резултат	60 136	68 487	63 503	65 819	-0.20
Своб. паричен поток	-16 324	-717	-16 321	-14 448	0.31
Общо екстраполирана промяна					12.15

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Шелли груп ЕД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 12.15 %, което съответства на цена за емисия SLYG (A4L) от 144.77 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Orange (0.6145) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Uranium (0.5722) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на IronOre (0.5722) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.6145	1	0.1680
Uranium	0.5722	1	0.2909
IronOre	-0.5246	2	-0.4148
Plywood	-0.4946	0	-1.5938
BondYieldBul	0.4387	1	-0.0058

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+21.3888}}_{}{\mathrm{+0.1680}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.2909}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.4148}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-1.5938}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.0058}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +30.29% и стойност от 168 634 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4964, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4869) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4775) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на VolatilityIndex (0.4775) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.4869	1	-13.1445
Groundnuts	0.4775	1	-0.0316
VolatilityIndex	0.4423	1	0.1907
SugarEU	-0.4121	0	-24.6620
Tea	0.3245	0	1.9397

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+78.9204}}_{}{\mathrm{-13.1445}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-0.0316}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1907}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-24.6620}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+1.9397}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +35.97% и стойност от 155 930 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3425, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 12 703 хил.лв. с изменение от -13.89%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3720) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2895) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2895).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.3720	2	5.0130
SugarEU	-0.2895	2	-57.5002
BananaEurope	-0.2866	0	-20.3392
TimberIndex	-0.2780	1	-12.6665
Fish	-0.2654	0	2.9825

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+139.9959}}_{}{\mathrm{+5.0130}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-57.5002}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-20.3392}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-12.6665}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+2.9825}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +106.59% и стойност от 30 176 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1505, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3818) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на DollarIndex (0.3072) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Lead (0.3072) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.3818	1	5.8614
DollarIndex	0.3072	2	60.3510
Lead	-0.2955	1	-12.8831
CarbonEmissionsFutures	0.2697	2	24.7172
EuropeanUnionAllowance	0.2621	2	-20.1191

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-45.6463}}_{}{\mathrm{+5.8614}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+60.3510}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-12.8831}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+24.7172}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-20.1191}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -28.66% и стойност от -3 282 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1321, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2973), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0216), с изменението на EBITDA 3м. (0.0540) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0185). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3272.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2973	1	1.2140
Разходи за дейността 3м.	0.0216	1	-0.1738
EBITDA 3м.	0.0540	1	0.0122
Опер. паричен поток 3м.	0.0185	1	-0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+58.3234}}_{}{\mathrm{+1.2140}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1738}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0122}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +102.74% и стойност от 4 752 000 хил.лв. (261.70 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +90.15% и стойност от 4 457 086 хил.лв. (245.46 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (187.78%), предполага несигурност в оценката на Шелли груп ЕД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	58 368	65 295	72 221	79 147	86 073
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 989	3 143	3 297	3 451	3 606
4. Капиталови разходи (CapEx)	6 961	7 579	8 196	8 813	9 430
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	117 954	133 622	149 291	164 959	180 628
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	15 668	15 668	15 668	15 668	15 668
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	31 685	37 502	43 360	49 258	55 197
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	860	139	-583	-1 304	-2 025
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 107	12 559	14 025	15 505	16 997

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.72%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.4041), който съответства на икономичекaта дейнoст на Шелли груп ЕД - 6499 - Предоставяне на други финансови услуги без застраховане и допълнително пенсионно осигуряване некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041
2. Собствен капитал (E)	166 791	183 885	200 979	218 073	235 167
3. Лихвносен дълг (D)	20 229	21 784	23 339	24 894	26 448
4. Данъчна ставка (T)	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4465	0.4455	0.4447	0.4440	0.4434

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1232
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1596
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8646
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7201
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7153	2.7153	2.7153	2.7153	2.7153
2. Бета с дълг (βl)%	0.4465	0.4455	0.4447	0.4440	0.4434
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.2280	5.2243	5.2212	5.2185	5.2163

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	450
2. Лихвоносен дълг (D)	43 658
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.0307

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	166 791	183 885	200 979	218 073	235 167
2. Лихвносен дълг (D)	20 229	21 784	23 339	24 894	26 448
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.2280	5.2243	5.2212	5.2185	5.2163
4. Цена на дълга (Rd)%	1.0307	1.0307	1.0307	1.0307	1.0307
5. Данъчна ставка (T)	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356	0.1356
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7589	4.7653	4.7706	4.7752	4.7790
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	11 107	12 559	14 025	15 505	16 997
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	10 602	11 443	12 195	12 866	13 459
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	60 565

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 60 565 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	25.8890
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	132.5021
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	34.3035
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	90.6678
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	23.4730

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7153% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	31.3572
2. Устойчив темп на растеж % II подход	34.1967
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8877
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.8232

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	16 997
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.8232
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.7790
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 846 303
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 461 944

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	60 565
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 461 944
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 522 509

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 522 509
2. Нетен лихвоносен дълг	17 416
3. Неоперативни активи	118
4. Малцинствено участие	-57
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 505 268
6. Брой акции	18 158 060
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	82.8981

Стойността на една акция от капитала на Шелли груп ЕД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 82.8981 лв., което е -35.78% под текущата цена на акцията от 129.085 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Стоки	48 302	31 707	-34.36 %	-16 595
Материални запаси	55 017	38 078	-30.79 %	-16 939
Текущи вземания от клиенти и доставчици	75 553	132 752	+75.71 %	+57 199
Текущи вземания по предоставени аванси	15 715	21 109	+34.32 %	+5 394
Търговски и други /текущи/ вземания	99 791	162 394	+62.73 %	+62 603
Текущи активи	186 664	228 509	+22.42 %	+41 845
Целеви резерви, в т ч	1 934	14 906	+670.73 %	+12 972
Резерви	8 980	21 981	+144.78 %	+13 001
Текуща печалба	35 917	49 329	+37.34 %	+13 412
Текущи задължения, в т ч	23 556	35 209	+49.47 %	+11 653
Текущи задължения към доставчици и клиенти	12 281	16 843	+37.15 %	+4 562
Текущи данъчни задължения	8 760	14 022	+60.07 %	+5 262
Търговски и други текущи задължения	29 601	45 681	+54.32 %	+16 080
Текущи пасиви	30 106	46 543	+54.60 %	+16 437

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	11 190	24 985	+123.28 %	+13 795
Разходи за възнаграждения-3м.	6 782	24 913	+267.34 %	+18 131
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	25 128	53 034	+111.06 %	+27 906
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	3 347	6 853	+104.75 %	+3 506
Разходи по икономически елементи-3м.	48 665	110 387	+126.83 %	+61 722
Разходи за дейността-3м.	47 323	114 678	+142.33 %	+67 355
Печалба от дейността-3м.	18 990	14 752	-22.32 %	-4 238
Общо разходи-3м.	47 323	114 678	+142.33 %	+67 355
Печалба преди облагане с данъци-3м.	18 976	14 742	-22.31 %	-4 234
Общо разходи и печалба-3м.	66 299	129 420	+95.21 %	+63 121
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	63 942	122 523	+91.62 %	+58 581
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	64 983	127 986	+96.95 %	+63 003
Приходи от дейността-3м.	66 313	129 430	+95.18 %	+63 117
Общо приходи-3м.	66 299	129 420	+95.21 %	+63 121
Общо приходи и загуба-3м.	66 299	129 420	+95.21 %	+63 121

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-51 696	-62 744	-21.37 %	-11 048
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	89	8 256	+9 176.40 %	+8 167
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-1 608	-5 336	-231.84 %	-3 728
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 547	-4 601	-397.41 %	-6 148
Платени заеми-3м.	-5 436	-311	+94.28 %	+5 125
Изплатени дивиденти-3м.	-4 603	0	+100.00 %	+4 603
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 930	2 809	+147.37 %	+8 739
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-5 579	-4 025	+27.85 %	+1 554
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-5 579	-4 025	+27.85 %	+1 554
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-5 579	-4 025	+27.85 %	+1 554