Феникс Капитал Холдинг АД-София (PCH, 0PH, PCHB, 0PHA, PCH1)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.23 14:41:00 в Infostock.bg
- 2026.02.23 15:44:20 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	1 760.25	1.75	1.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 041	756	2 231
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 810	3 735	5 253
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	845	1 474	3 792
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 844	6 806	5 534
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.52	0.01	0.00
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.50	0.00	0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	5.50	0.00	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	5.19	0.04	-0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.60	7.93	6.23
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-47.05	1 412.00	438.54
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-41.80	64.92	396.89
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-77.80	150.25	-75.35
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	156.04	156.76	-128.44
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	7.05	9.86	11.74
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-3.14	-7.19	7.56
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	73.10	54.88	94.92
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	6.90	9.17	14.27
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.92	3.88	5.65
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.17	12.56	12.70
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	44.82	45.71	47.24
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	315.30	302.40	298.37
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.19	819.70	6 637.41
Очаквана цена (Expected price)	1 869.26	16.09	111.17
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.76	5 585.80	10 982.37
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1 914.46	99.50	182.86
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	20 621.71	22 826.85	18 463.61
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	51 177.44	36 245.22	-11 229.95
Отклонение DCF оценка/Капитализация	185.47	-70 664.59	5 679 016.26
Стойност на една акция DCF	5 024.96	-1 234.88	93 705.42

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 041 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 810 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.52
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 750 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 425 хил.лв.
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -14.31/-28.51 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 73.10 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 7.05 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 6.90 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.50
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.92 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 138.05 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 156.04 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 131.96 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 5.19
• Ръст в цената на PCH (0PH) за 90 дни над 10%: 100 485.54 %
• Ръст в цената на PCH (0PH) за 360 дни над 10%: 106 581.64 %
• Ръст на PCH (0PH) от год. минимум повече от 10%: 103 443.94 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.19 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +185.47 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -47.05 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -43.66 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -41.80 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -33.95 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -77.80 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -30.73 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -40.12/-8.77 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 102.50 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 39.64 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 5.50
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 43.59 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -85.02 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 119.08 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 181.34 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 105.42 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 76.98 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 157.21 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 041 хил.лв., като намалява с -47.05 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 810 хил.лв., което представлява 234.17 лв. на акция при изменение с -43.66 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1 760.247 лв. е 7.52.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -41.80 % и е 1 750 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -33.95 % до 5 425 хил.лв. (452.08 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.60, а на P/EBITDA 3.89.

Феникс Капитал Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 845 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -77.80 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -30.73 % до 320.33 лв. (общо 3 844 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 5.50, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 73.10 %.

През тримесечието финансовите приходи са 58.80 % от приходите от дейността (1 206 от 2 051 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (1 013 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -8.77 % и са 603 хил.лв., а за годината са 2 497 хил.лв. с изменение от -28.51 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 114 хил.лв., разходите за възнаграждения с 69 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 34 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 369 хил.лв., разходите за възнаграждения с 240 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 133 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 375 хил.лв. 97.91 % от финансовите разходи (383 хил. лв.). Те от своя страна са 63.52 % от разходите за дейността (603 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 102.50 % и са 1 067 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 114 хил.лв., а делът им е 39.64 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (1 007 хил.лв.), другите нетни продажби (244 хил.лв.) и нетните лихви (-210 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (1 806 хил.лв.), нетните лихви (-929 хил.лв.) и другите нетни продажби (244 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -26 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 696 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 1 013 хил.лв. до 759 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 1 942 хил.лв. до 2 738 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 244 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Феникс Капитал Холдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 42 664 хил.лв., прави 3 555.33 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 7.05 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 6.90 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.50.

Резервите от 9 148 хил.лв. формират 21.44 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 29 506 хил.лв. (69.16 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 43.59 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 31 951 хил.лв., а краткосрочните за 11 913 хил.лв., което прави общо 43 864 хил.лв. 2 468 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.17 %. Общо дълговете са 44.82 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 102.81 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -3.14 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 2.50 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 97 865 хил.лв. От тях текущите са 38.38 % (37 562 хил.лв.), а нетекущите 61.62 % (60 303 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 25 649 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 315.30 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 60.12 % от собствения капитал и 26.21 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.92 %, а обращаемостта им е 0.04 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 3.83 %. Стойността на фирмата (EV) e 73 796 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 1 289 хил.лв. (1.32 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 180.13 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 566 хил.лв. с изменение от -85.02 %. Отношението му към продажбите е 66.98 %. За година назад ОПП е 1 913 хил.лв. (138.05 % ръст), а ОПП/Продажби 49.77 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 528 хил.лв., а за 12 м. 1 213 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -968 хил.лв. и -2 753 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 126 хил.лв, а за период от 1 година 373 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 156.04 % до 1 274 хил.лв., а за 12 месеца е 4 073 хил.лв. (131.96 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 5.19.

Феникс Капитал Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: PCH (0PH)-обикновени 12 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PCH (0PH)	1 000	100	BGN	01.01.2000 г.
PCH (0PH)	12 000	100	BGN	11.01.2022 г.
PCH (0PH)	12 000	51.13	EUR	05.01.2026 г.
0PHA	9 000	1000	EUR	26.09.2019 г.
PCH1	1 000	100	BGN	13.09.2021 г.
PCH1	0	100	BGN	30.09.2021 г.
0PHA	0	1000	EUR	05.09.2024 г.
PCHB	15 000	1000	EUR	10.09.2024 г.

Емисия PCH (0PH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 100 485.54 % до цена 1 760.247 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +106 581.64 %. Капитализацията на дружеството е 21.12 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PCH (0PH) от 1.7 лв. определя 103 443.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 1 760.247 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Феникс Капитал Холдинг АД-София са сключени 16 сделки за 16 бр. книжа и 3 535 лв.

Усредненият спред по емисия PCH (0PH) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PCH (0PH) са 12 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 648 (22.07 %). Броят на акционерите е 20.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 2.47 %, а на дванадесет месечна 6.90 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.64 % и -2.27 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.47%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-1.12%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+4.42%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-4.33%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Феникс Капитал Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (119.08), коригирания резултат (181.34), приходите от продажби (105.42), оперативния резултат (76.98) и свободния паричен поток (157.21).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.87
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	119.08
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	181.34
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	105.42
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	76.98
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	157.21

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Феникс Капитал Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.19 %. Очакваната цена на емисия PCH (0PH) е 1 869.26 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5075	0.4951	2.34
Цена/Печалба 12м.(P/E)	5.6554	7.5171	-0.22
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.7998	12.4546	-0.19
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.1036	5.4950	-0.59
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.0838	13.6029	-1.69
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	40.4206	5.1865	6.53
Общо очаквана промяна			6.19

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 5 798 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 3 928 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 332 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	42 664	50 087	53 166	51 792	22.93
Нетен резултат	2 810	6 412	3 035	3 928	0.05
Коригиран резултат	1 696	8 556	1 817	3 599	-0.00
Нетни продажби	3 844	10 735	3 927	5 798	-0.20
Оперативен резултат	5 425	9 324	5 653	6 332	-0.45
Своб. паричен поток	4 073	-9 815	1 986	-6 847	-13.56
Общо екстраполирана промяна					8.76

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Феникс Капитал Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.76 %, което съответства на цена за емисия PCH (0PH) от 1 914.46 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на RubberTSR20 (-0.5961), с изменението на DollarIndex (-0.5509) и значителна обратна корелация с изменението на Sugar (-0.5509) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	-0.5961	0	-25.7882
DollarIndex	-0.5509	0	-188.5541
Sugar	-0.5249	1	-25.3923
Plywood	-0.5096	1	-78.1485
RubberRSS3	-0.5093	0	-15.8664

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 148.8536}}_{}{\mathrm{-25.7882}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-188.5541}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-25.3923}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-78.1485}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-15.8664}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +4 635.98% и стойност от 97 135 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4114, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на IronOre (0.6934) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на RubberTSR20 (0.6591) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.6591) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.6934	1	94.6272
RubberTSR20	0.6591	1	20.6810
RubberRSS3	0.6271	1	28.6957
BalticDryIndex	0.4862	1	-0.8392
Zinc	0.4814	1	27.4496

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+270.8066}}_{}{\mathrm{+94.6272}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+20.6810}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+28.6957}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{-0.8392}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+27.4496}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -1 663.85% и стойност от -9 430 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4788, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 106 565 хил.лв. с изменение от +7 259.46%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5987), с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5863) и значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.5863) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.5987	0	6.1806
EuropeanUnionAllowance	0.5863	0	9.5229
DollarIndex	-0.5619	1	439.1702
EuroDollar	0.5476	1	417.2673
Silver	-0.5009	1	-63.9597

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+190.8043}}_{}{\mathrm{+6.1806}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+9.5229}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+439.1702}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+417.2673}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-63.9597}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 217.24% и стойност от -37 052 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5861, показва добра обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Chicken (-0.5730) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Oats (-0.5630) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Urea (-0.5630) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.5730	2	-77.8203
Oats	-0.5630	1	-16.4161
Urea	-0.5533	1	-8.3142
GDP	-0.5297	1	45.3417
BalticDryIndex	-0.5020	1	-3.2684

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+129.8710}}_{}{\mathrm{-77.8203}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-16.4161}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-8.3142}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+45.3417}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-3.2684}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -174.64% и стойност от -422 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2976, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1340), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1037), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1291) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0341). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2512.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1340	1	-1.2583
Разходи за дейността 3м.	-0.1037	1	-19.9568
EBITDA 3м.	-0.1291	1	-1.5848
Опер. паричен поток 3м.	0.0341	1	0.4251

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+20 366.0075}}_{}{\mathrm{-1.2583}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-19.9568}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-1.5848}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.4251}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +20 621.71% и стойност от 4 377 039 хил.лв. (364 753.25 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +51 177.44% и стойност от 10 831 315 хил.лв. (902 609.55 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (157.21%), предполага несигурност в оценката на Феникс Капитал Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	11 978	13 345	14 712	16 079	17 446
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0385	0.0385	0.0385	0.0385	0.0385
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-4	-23	-43	-62	-81
4. Капиталови разходи (CapEx)	668	721	774	827	881
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-9 013	-9 493	-9 973	-10 453	-10 934
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-480	-480	-480	-480	-480
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	11 587	12 927	14 282	15 651	17 033
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-3 975	-6 180	-8 384	-10 588	-12 792
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 895	2 256	1 623	996	375

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.74%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Феникс Капитал Холдинг АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	45 856	50 990	56 125	61 259	66 393
3. Лихвносен дълг (D)	60 325	65 674	71 023	76 372	81 721
4. Данъчна ставка (T)	0.0385	0.0385	0.0385	0.0385	0.0385
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9390	0.9281	0.9191	0.9116	0.9053

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1231
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1600
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8746
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7195
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7385	2.7385	2.7385	2.7385	2.7385
2. Бета с дълг (βl)%	0.9390	0.9281	0.9191	0.9116	0.9053
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.1179	7.0763	7.0422	7.0139	6.9900

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 571
2. Лихвоносен дълг (D)	42 625
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.6856

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	45 856	50 990	56 125	61 259	66 393
2. Лихвносен дълг (D)	60 325	65 674	71 023	76 372	81 721
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.1179	7.0763	7.0422	7.0139	6.9900
4. Цена на дълга (Rd)%	3.6856	3.6856	3.6856	3.6856	3.6856
5. Данъчна ставка (T)	0.0385	0.0385	0.0385	0.0385	0.0385
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0874	5.0878	5.0881	5.0884	5.0886
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	2 895	2 256	1 623	996	375
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	2 755	2 043	1 398	817	293
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 306

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 7 306 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	8.3914
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	24.0976
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.0221
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	8.3914

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7385% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.4678
2. Устойчив темп на растеж % II подход	20.1310
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8865
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	3.8976

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	375
2. Постоянен темп на растеж (g) %	3.8976
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.0886
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	32 752
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	25 554

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	7 306
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	25 554
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	32 859

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	32 859
2. Нетен лихвоносен дълг	41 336
3. Неоперативни активи	80 113
4. Малцинствено участие	11 337
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	60 299
6. Брой акции	12 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5 024.9567

Стойността на една акция от капитала на Феникс Капитал Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5 024.9567 лв., което е +185.47% над текущата цена на акцията от 1 760.247 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	1 049	1 448	+38.04 %	+399
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 039	1 375	+32.34 %	+336
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 033	1 363	+31.95 %	+330
Нетна печалба за периода-3м.	756	1 041	+37.70 %	+285
Общо разходи и печалба-3м.	1 637	1 978	+20.83 %	+341
Други нетни приходи от продажби-3м.	874	244	-72.08 %	-630
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 474	845	-42.67 %	-629
Други финансови приходи-3м.	12	1 013	+8 341.67 %	+1 001
Финансови приходи-3м.	173	1 206	+597.11 %	+1 033
Приходи от дейността-3м.	1 647	2 051	+24.53 %	+404
Общо приходи-3м.	1 637	1 978	+20.83 %	+341
Общо приходи и загуба-3м.	1 637	1 978	+20.83 %	+341

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	1 051	781	-25.69 %	-270
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	-1 603	0	+100.00 %	+1 603
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-162	-108	+33.33 %	+54
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-2	142	+7 200.00 %	+144
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-989	566	+157.23 %	+1 555
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	-66	69	+204.55 %	+135
Покупка на инвестиции-3м.	-471	206	+143.74 %	+677
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	2 484	254	-89.77 %	-2 230
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	1 918	528	-72.47 %	-1 390
Постъпления от заеми-3м.	8 239	830	-89.93 %	-7 409
Платени заеми-3м.	-8 982	-1 079	+87.99 %	+7 903
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	153	-715	-567.32 %	-868
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-601	-968	-61.06 %	-367
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	328	126	-61.59 %	-202
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	328	126	-61.59 %	-202
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	328	126	-61.59 %	-202