Градус АД-Стара Загора (GR6, GR6T)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.23 14:13:30 в x3news.com
- 2026.02.23 14:14:40 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	0.96	1.08	1.03
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	5 728	82	3 823
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	8 180	6 324	41 267
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	49 057	49 490	48 113
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	201 357	200 416	183 306
Цена/Печалба 12м.(P/E)	28.53	41.60	6.08
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.73	0.84	0.80
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.16	1.31	1.37
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	17.33	9.57	8.65
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.67	17.43	5.04
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	47.93	-99.50	119.20
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	22.24	-89.55	139.94
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	1.96	4.24	34.05
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-119.36	-125.59	-17.50
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.59	2.07	9.38
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	17.83	10.00	19.66
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	4.06	3.16	22.51
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.61	2.02	14.11
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	2.28	1.76	12.16
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	8.23	11.30	4.11
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	14.84	15.11	13.17
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	372.11	273.18	684.78
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.38	2.11	5.43
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	1.19	-0.12	3.89
Очаквана цена (Expected price)	0.97	1.08	1.07
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-3.91	-3.16	-7.69
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.92	1.05	0.95
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-7.15	5.59	-37.84
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-3.66	-3.24	-27.40
Отклонение DCF оценка/Капитализация	411.40	536.56	3 566.23
Стойност на една акция DCF	4.90	6.87	37.76

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 5 728 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 47.93 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 8 180 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 9 251 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 22.24 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 18 541 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 1.96 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 9.85 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 1.48/-0.95 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.59 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.73
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 84.83 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 2.28 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.55 %
• Ръст на GR6 от год. минимум повече от 10%: 16.69 %
• Средна дивидентна доходност от GR6 за 5 години: 2.38 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +411.40 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -80.20 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 28.53
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -66.11 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 8.45/35.84 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 66.43 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 162.25 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 17.83 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 258.55 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -14 012 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -4 620.00 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -56.65 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -2 277 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -119.36 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -52.36 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 17.33
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 103.28 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 311.01 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 58.84 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 5 728 хил.лв., като нараства с 47.93 %. За последните 12 месеца печалбата достига 8 180 хил.лв., което представлява 0.03 лв. на акция при изменение с -80.20 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.958 лв. е 28.53.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 22.24 % и е 9 251 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -66.11 % до 18 541 хил.лв. (0.08 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 14.67, а на P/EBITDA 12.59.

Градус АД-Стара Загора формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 49 057 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 1.96 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 9.85 % до 0.83 лв. (общо 201 357 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.16, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 4.06 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 3 217 хил.лв., което представлява 6.14 % от приходите от дейността и 56.16 % от тримесечния резултат.

През тримесечието финансовите приходи са 0.19 % от приходите от дейността (100 от 52 374 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (36 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (64 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -0.95 % и са 45 990 хил.лв., а за годината са 205 018 хил.лв. с изменение от 35.84 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 28 537 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 9 995 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 108 780 хил.лв., разходите за възнаграждения с 37 643 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 40 316 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 96 хил.лв. 60.38 % и другите финансови разходи, които са 40 хил.лв. 25.16 % от финансовите разходи (159 хил. лв.). Те от своя страна са 0.35 % от разходите за дейността (45 990 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 66.43 % и са 3 805 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 13 272 хил.лв., а делът им е 162.25 %. С най-голяма тежест за тримесечието са финансиранията (3 217 хил.лв.), другите нетни продажби (647 хил.лв.) и нетните лихви (-60 хил.лв.), а на годишна база финансиранията (12 717 хил.лв.), другите нетни продажби (647 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-127 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 923 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -5 092 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Консолидираният собствен капитал на Градус АД-Стара Загора към края на декември 2025 г. от 320 064 хил.лв., прави 1.31 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.59 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.61 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.73.

Резервите от 57 152 хил.лв. формират 17.86 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 23 790 хил.лв. (7.43 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 84.83 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 24 928 хил.лв., а краткосрочните за 31 061 хил.лв., което прави общо 55 989 хил.лв. 32 166 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 8.23 %. Общо дълговете са 14.84 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 17.49 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 17.83 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.55 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 377 294 хил.лв. От тях текущите са 30.63 % (115 580 хил.лв.), а нетекущите 69.37 % (261 714 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 84 519 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 372.11 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 26.41 % от собствения капитал и 22.40 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 2.28 %, а обращаемостта им е 0.56 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.44 %. Стойността на фирмата (EV) e 271 905 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 9 050 хил.лв., което е 3.55 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 23 399 хил.лв. и покриват 258.55 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 9.17 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 227 хил.лв. (0.86 % от Актива), от които парите в брои са 86 хил.лв., а 665 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 23.47 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -14 012 хил.лв. с изменение от -4 620.00 %. Отношението му към продажбите е -28.56 %. За година назад ОПП е 8 895 хил.лв. (-56.65 % спад), а ОПП/Продажби 4.42 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -124 хил.лв., а за 12 м. -24 460 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 9 031 хил.лв. и 12 734 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -5 105 хил.лв, а за период от 1 година -2 831 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -119.36 % до -2 277 хил.лв., а за 12 месеца е 13 470 хил.лв. (-52.36 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 17.33.

Градус АД-Стара Загора има емитирани акции с борсов код: GR6-обикновени 243 608 710 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
GR6	243 608 710	1	BGN	04.08.2018 г.
GR6	243 608 710	.51	EUR	05.01.2026 г.
GR6T	62 194 444	1	BGN	17.06.2018 г.
GR6T	0	1	BGN	20.06.2018 г.

Емисия GR6 поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -7.88 % до цена 0.958 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -6.99 %. Капитализацията на дружеството е 233.38 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия GR6 от 0.821 лв. определя 16.69 % ръст до текущата цена, като тя остава на 21.48 % спрямо върха от 1.22 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Градус АД-Стара Загора са сключени 789 сделки за 1 254 607 бр. книжа и 1 349 070 лв.

Усредненият спред по емисия GR6 за година назад тестван с 10 хил.лв. е 7.56 %, с 15 хил.лв. е 18.28 %, с 20 хил.лв. е 28.92 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия GR6 са 243 608 710 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 43 536 265 (17.87 %). Броят на акционерите е 828.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 9 918 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 19.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 9 918 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 50.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия GR6 е 0.0228 лв. 2.38 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
GR6	12.07.2023 г.	0.021	5 057 946.79	BGN
GR6	15.06.2022 г.	0.045	10 962 391.95	BGN
GR6	03.11.2021 г.	0.026	6 333 826.46	BGN
GR6	23.06.2021 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	28.10.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	17.06.2020 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	06.11.2019 г.	0.022	5 359 391.62	BGN
GR6	20.06.2019 г.	0.100	24 360 871.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.81 %, а на дванадесет месечна 2.61 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.78 % и +0.59 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.82%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.03%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+0.60%) и цената на привлечения капитал (-0.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Градус АД-Стара Загора измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (103.28), коригирания резултат (311.01), оперативния резултат (58.84).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.82
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	103.28
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	311.01
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	5.08
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	58.84
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	30.48

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Градус АД-Стара Загора, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 1.19 %. Очакваната цена на емисия GR6 е 0.97 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.7420	0.7292	1.19
Цена/Печалба 12м.(P/E)	36.9034	28.5302	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-34.5079	-45.8321	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.1645	1.1590	0.15
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.6631	14.6651	0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.4863	17.3253	-0.18
Общо очаквана промяна			1.19

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 208 177 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 455 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 20 456 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	320 064	302 804	285 840	290 698	-5.11
Нетен резултат	8 180	19 795	7 895	9 455	0.03
Коригиран резултат	-5 092	7 176	-4 925	-3 338	-0.01
Нетни продажби	201 357	208 137	208 284	208 177	1.23
Оперативен резултат	18 541	31 597	18 002	20 456	0.05
Своб. паричен поток	13 470	31 425	8 452	18 487	-0.12
Общо екстраполирана промяна					-3.91

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Градус АД-Стара Загора, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -3.91 %, което съответства на цена за емисия GR6 от 0.92 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на RubberTSR20 (0.6034) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на RubberRSS3 (0.5565) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.5565).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RubberTSR20	0.6034	1	-0.0339
RubberRSS3	0.5565	1	0.0686
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.5054	0	0.7955
Cocoa	0.4773	2	0.1596
Chicken	0.4705	0	0.3823

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.5879}}_{}{\mathrm{-0.0339}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{+0.0686}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.7955}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1596}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.3823}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -6.72% и стойност от 48 856 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4256, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Coffee (0.6159) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.5565) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на CoconutOil (0.5565) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.6159	2	0.0431
BeveragesPriceIndex	0.5565	2	0.2790
CoconutOil	0.5130	2	0.0218
Zinc	0.5052	2	0.1017
Rice	-0.4947	2	-0.2806

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.1552}}_{}{\mathrm{+0.0431}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.2790}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.0218}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.1017}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-0.2806}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +14.23% и стойност от 52 537 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2976, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -3 681 хил.лв. с изменение от -157.66%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на EuroDollar (0.5402) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Wheat (-0.5326) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.5326).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.5402	2	6.2884
Wheat	-0.5326	2	-2.0375
FedFundsRate	-0.5302	0	-0.0467
Nickel	-0.4787	2	-0.6649
SugarEU	0.4737	0	102.3591

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.7658}}_{}{\mathrm{+6.2884}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-2.0375}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-0.0467}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.6649}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+102.3591}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -60.19% и стойност от 3 682 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2726, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има висока обратна корелация с изменението на Platinum (-0.7115), значителна обратна корелация с изменението на Silver (-0.5918) и умерена корелация с изменението на Rice (-0.5918) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	-0.7115	0	-32.4585
Silver	-0.5918	0	-10.5825
Rice	0.4950	2	13.4937
Orange	0.4870	0	-7.5167
PreciousMetalsPriceIndex	-0.4421	0	-13.0390

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+585.5804}}_{}{\mathrm{-32.4585}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-10.5825}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+13.4937}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-7.5167}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-13.0390}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -6 564.84% и стойност от 905 853 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4996, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0215), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3545), умерена обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.3425) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1133). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4335.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0215	1	0.0167
Разходи за дейността 3м.	0.3545	1	0.1414
EBITDA 3м.	-0.3425	1	-0.0101
Опер. паричен поток 3м.	-0.1133	1	-0.0003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-8.3438}}_{}{\mathrm{+0.0167}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1414}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0101}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -7.15% и стойност от 216 688 хил.лв. (0.89 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -3.66% и стойност от 224 824 хил.лв. (0.92 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0169, показва слаба обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Градус АД-Стара Загора пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	9 456	8 739	8 022	7 305	6 588
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1253	0.1253	0.1253	0.1253	0.1253
3. Амортизация и обезценки (D&A)	46 524	50 602	54 679	58 757	62 834
4. Капиталови разходи (CapEx)	15 403	16 719	18 035	19 351	20 668
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	78 284	80 797	83 309	85 822	88 335
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 513	2 513	2 513	2 513	2 513
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	36 773	38 886	41 004	43 127	45 255
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	25 307	24 304	23 301	22 298	21 296
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	29 351	29 448	29 546	29 645	29 747

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.74%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Градус АД-Стара Загора - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	305 102	302 241	299 381	296 520	293 660
3. Лихвносен дълг (D)	26 859	27 992	29 124	30 256	31 389
4. Данъчна ставка (T)	0.1253	0.1253	0.1253	0.1253	0.1253
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4465	0.4482	0.4499	0.4516	0.4534

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1231
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1600
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8746
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7195
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7385	2.7385	2.7385	2.7385	2.7385
2. Бета с дълг (βl)%	0.4465	0.4482	0.4499	0.4516	0.4534
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.2512	5.2575	5.2639	5.2705	5.2772

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	174
2. Лихвоносен дълг (D)	40 514
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.4295

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	305 102	302 241	299 381	296 520	293 660
2. Лихвносен дълг (D)	26 859	27 992	29 124	30 256	31 389
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.2512	5.2575	5.2639	5.2705	5.2772
4. Цена на дълга (Rd)%	0.4295	0.4295	0.4295	0.4295	0.4295
5. Данъчна ставка (T)	0.1253	0.1253	0.1253	0.1253	0.1253
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.8568	4.8437	4.8306	4.8173	4.8038
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	29 351	29 448	29 546	29 645	29 747
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	27 992	26 789	25 646	24 560	23 526
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	128 514

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 128 514 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.3126
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-64.3060
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-1.4871
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.3126

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7385% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.5066
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.8930
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8865
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6042

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	29 747
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6042
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8038
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 387 559
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 097 402

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	128 514
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 097 402
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 225 915

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 225 915
2. Нетен лихвоносен дълг	37 952
3. Неоперативни активи	6 772
4. Малцинствено участие	1 241
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	1 193 494
6. Брой акции	243 608 710
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	4.8992

Стойността на една акция от капитала на Градус АД-Стара Загора чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 4.8992 лв., което е +411.4% над текущата цена на акцията от 0.958 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за придобиване и ликвидация на ДМА	14 501	19 750	+36.20 %	+5 249
Стоки	17 995	28 170	+56.54 %	+10 175
Финансов резултат	26 236	31 970	+21.86 %	+5 734
Нетекущи пасиви	14 171	24 928	+75.91 %	+10 757
Текущи пасиви	42 053	31 061	-26.14 %	-10 992

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	23 040	28 537	+23.86 %	+5 497
Разходи за външни услуги-3м.	4 322	5 756	+33.18 %	+1 434
Разходи за амортизации-3м.	2 131	2 771	+30.03 %	+640
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-2 004	-6 289	-213.82 %	-4 285
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	13 158	2 783	-78.85 %	-10 375
Провизии ОД-3м.	5 460	-5 460	-200.00 %	-10 920
Печалба от дейността-3м.	0	6 384	+6 384.00 %	+6 384
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	6 384	+6 384.00 %	+6 384
Печалба след облагане с данъци-3м.	82	5 682	+6 829.27 %	+5 600
Нетна печалба за периода-3м.	82	5 728	+6 885.37 %	+5 646

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-12 339	-1 349	+89.07 %	+10 990
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-11 650	-124	+98.94 %	+11 526
Постъпления от заеми-3м.	23 533	18 366	-21.96 %	-5 167
Платени заеми-3м.	-533	-9 201	-1 626.27 %	-8 668
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	22 896	9 031	-60.56 %	-13 865