Сирма Груп Холдинг АД-София (SIRM, SKK/SGH, SKKW)

консолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (257)

публикуван на 2026.02.19 19:02:59 в x3news.com
- 2026.02.19 19:03:35 -

Index	257	255	247
Цена (Price)	2.46	1.71	0.99
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	937	724	2 489
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 086	3 433	716
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	45 687	26 964	37 533
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	130 335	121 400	100 751
Цена/Печалба 12м.(P/E)	70.12	29.57	81.66
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.83	1.26	0.72
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.12	0.84	0.58
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-300.80	73.81	7.86
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.57	12.37	13.41
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-58.98	137.81	243.46
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-20.72	433.33	381.68
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	24.31	51.75	74.64
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-21.71	-2.23	1 832.77
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.98	14.15	7.03
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	8.29	113.91	112.40
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.60	2.83	0.71
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	2.60	4.28	0.98
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.80	2.97	0.78
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.65	17.98	20.75
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	30.55	27.28	28.47
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	163.91	182.63	169.43
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.81	1.17	2.03
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.91	1.32	1.88
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.19	5.47	44.50
Очаквана цена (Expected price)	2.54	1.80	1.42
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.70	-7.78	10.58
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.30	1.58	1.09
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	8.41	21.62	-51.20
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	37.21	18.38	-10.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-144.71	-172.43	-272.84
Стойност на една акция DCF	-1.10	-1.24	-1.70

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 937 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 086 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 308.22 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 3 303 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 9 093 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 58.17 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 24.31 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 30.37 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 30.02/27.71 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 25.88 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 21.15 %
• Ръст в цената на SIRM (SKK/SGH) за 90 дни над 10%: 44.94 %
• Ръст в цената на SIRM (SKK/SGH) за 360 дни над 10%: 148.89 %
• Ръст на SIRM (SKK/SGH) от год. минимум повече от 10%: 156.67 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 27.26
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.65 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 4.00 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.81 %
• Средна дивидентна доходност от SIRM (SKK/SGH) за 5 години: 0.91 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -58.98 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 70.12
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -20.72 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 24.06/29.58 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.60 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.98 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.83
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 8.29 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -21.71 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -486 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -106.71 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 321.87 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 75.66 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 394.13 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -144.71 %

Консолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 937 хил.лв., като намалява с -58.98 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 086 хил.лв., което представлява 0.04 лв. на акция при изменение с 308.22 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.464 лв. е 70.12.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -20.72 % и е 3 303 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 58.17 % до 9 093 хил.лв. (0.15 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 18.57, а на P/EBITDA 16.09.

Сирма Груп Холдинг АД-София формира приходи от продажби на консолидиранa тримесечна основа в размер на 45 687 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 24.31 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 30.37 % до 2.20 лв. (общо 130 335 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.12, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.60 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.02 % от приходите от дейността (7 от 45 718 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (7 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (6 хил.лв.) и другите финансови приходи (-6 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 29.58 % и са 43 820 хил.лв., а за годината са 126 201 хил.лв. с изменение от 27.71 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 12 762 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 19 589 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 20 188 хил.лв., разходите за възнаграждения с 48 093 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 42 311 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 647 хил.лв. 85.02 % от финансовите разходи (761 хил. лв.). Те от своя страна са 1.74 % от разходите за дейността (43 820 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -29.78 % и са -279 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 191 хил.лв., а делът им е -57.09 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-653 хил.лв.), другите нетни продажби (451 хил.лв.) и нетните лихви (-94 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (-746 хил.лв.), операциите с валути (-714 хил.лв.) и другите нетни продажби (451 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 216 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 277 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -6 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 451 хил.лв.

Консолидираният собствен капитал на Сирма Груп Холдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 79 961 хил.лв., прави 1.35 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.98 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 2.60 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.83.

Резервите от 9 959 хил.лв. формират 12.45 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 10 124 хил.лв. (12.66 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 66.48 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 10 707 хил.лв., а краткосрочните за 26 041 хил.лв., което прави общо 36 748 хил.лв. 10 348 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.65 %. Общо дълговете са 30.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 45.96 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 8.29 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.48 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 120 272 хил.лв. От тях текущите са 35.49 % (42 683 хил.лв.), а нетекущите 64.51 % (77 589 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 16 642 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 163.91 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 20.81 % от собствения капитал и 13.84 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.80 %, а обращаемостта им е 1.13 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 2.34 %. Стойността на фирмата (EV) e 168 886 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 629 хил.лв., което е 5.97 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 5 019 хил.лв. и покриват 108.43 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 6.47 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 13 317 хил.лв. (11.07 % от Актива), от които парите в брои са 19 хил.лв. Незабавната ликвидност е 51.14 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 8 566 хил.лв. с изменение от 25.88 %. Отношението му към продажбите е 18.75 %. За година назад ОПП е 7 915 хил.лв. (21.15 % ръст), а ОПП/Продажби 6.07 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 718 хил.лв., а за 12 м. -8 960 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 715 хил.лв. и -836 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 4 133 хил.лв, а за период от 1 година -1 881 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -21.71 % до 6 710 хил.лв., а за 12 месеца е -486 хил.лв. (-106.71 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -300.80.

Сирма Груп Холдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SIRM (SKK/SGH)-обикновени 59 360 518 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SIRM (SKK/SGH)	49 837 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	1	BGN	25.12.2015 г.
SIRM (SKK/SGH)	59 360 518	.51	EUR	05.01.2026 г.
SKKW	59 360 518	1	BGN	07.12.2018 г.
SKKW	0	1	BGN	05.01.2019 г.

Емисия SIRM (SKK/SGH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 44.94 % до цена 2.464 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +148.89 %. Капитализацията на дружеството е 146.26 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SIRM (SKK/SGH) от 0.96 лв. определя 156.67 % ръст до текущата цена, като тя остава на 13.73 % спрямо върха от 2.856 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Сирма Груп Холдинг АД-София са сключени 6 787 сделки за 10 658 154 бр. книжа и 16 435 616 лв.

Усредненият спред по емисия SIRM (SKK/SGH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.65 %, с 15 хил.лв. е 3.61 %, с 20 хил.лв. е 4.00 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SIRM (SKK/SGH) са 59 360 518 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 35 547 075 (59.88 %). Броят на акционерите е 1 451.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 122.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите расте с 292.

Последно изплатените дивиденти са за 1 187 210 лв., което е 56.91 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.81 % спрямо капитализацията (SIRM (SKK/SGH) - 0.020 лв. 0.81 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SIRM (SKK/SGH) е 0.0225 лв. 0.91 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SIRM (SKK/SGH)	13.06.2025 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	09.07.2024 г.	0.020	1 187 210.36	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2023 г.	0.034	2 012 321.56	BGN
SIRM (SKK/SGH)	19.01.2023 г.	0.015	890 407.77	BGN
SIRM (SKK/SGH)	06.07.2022 г.	0.024	1 400 908.22	BGN
SIRM (SKK/SGH)	27.06.2017 г.	0.010	593 605.18	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.17 %, а на дванадесет месечна 2.60 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.26 % и -1.68 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.40%) и общата рентабилност на приходите (-0.28%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.84%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.18%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Сирма Груп Холдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (321.87), коригирания резултат (75.66) и свободния паричен поток (394.13).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	5.75
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	321.87
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	75.66
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	10.13
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	49.74
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	394.13

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Сирма Груп Холдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.19 %. Очакваната цена на емисия SIRM (SKK/SGH) е 2.54 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8218	1.8292	-0.21
Цена/Печалба 12м.(P/E)	42.6054	70.1171	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	36.1236	44.6336	-0.03
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.2048	1.1222	3.51
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	16.8647	18.5732	-0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	106.3534	-300.8025	0.01
Общо очаквана промяна			3.19

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 123 943 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 766 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 164 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	79 961	69 143	68 696	68 883	-7.31
Нетен резултат	2 086	-3 635	1 023	766	-0.02
Коригиран резултат	3 277	-1 565	2 405	2 186	-0.07
Нетни продажби	130 335	118 484	130 312	123 943	1.00
Оперативен резултат	9 093	2 185	7 867	6 164	-0.30
Своб. паричен поток	-486	-2 861	887	-805	0.01
Общо екстраполирана промяна					-6.70

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Сирма Груп Холдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.70 %, което съответства на цена за емисия SIRM (SKK/SGH) от 2.30 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на GDP (-0.5144) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4411) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Groundnuts (0.4411) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.5144	1	-107.8399
VolatilityIndex	0.4411	1	4.4635
Groundnuts	0.3883	1	0.6687
SugarEU	-0.3420	0	-210.3596
Chicken	-0.2909	1	0.5712

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+407.6593}}_{}{\mathrm{-107.8399}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+4.4635}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.6687}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-210.3596}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.5712}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +345.00% и стойност от 203 446 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2711, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.4750) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.4643) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.4643).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	0.4750	1	0.9479
GDP	-0.4643	1	-13.7728
SugarEU	-0.3836	0	-45.2851
Groundnuts	0.3517	1	-0.2862
Gold	0.3111	1	-0.0615

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+68.2626}}_{}{\mathrm{+0.9479}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-13.7728}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{-45.2851}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.2862}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-0.0615}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +93.17% и стойност от 84 646 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2853, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 118 800 хил.лв. с изменение от +6 159.23%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.5081), с изменението на Fish (-0.5076) и умерена обратна корелация с изменението на GrainsPriceIndex (-0.5076) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.5081	0	0.0312
Fish	-0.5076	0	-1.4330
GrainsPriceIndex	-0.4947	1	-0.0626
Rice	-0.4825	0	-3.3011
Wheat	-0.4740	1	-2.4755

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+30.9872}}_{}{\mathrm{+0.0312}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-1.4330}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-0.0626}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-3.3011}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-2.4755}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +160.96% и стойност от 8 620 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3762, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Urea (0.5811) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на FertilizersPriceIndex (0.5123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Oats (0.5123) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	0.5811	2	127.9523
FertilizersPriceIndex	0.5123	2	-84.2849
Oats	0.5023	2	-12.0172
Cotton	0.4665	0	70.9749
Wheat	0.4619	0	-92.3145

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+292.6517}}_{}{\mathrm{+127.9523}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-84.2849}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-12.0172}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+70.9749}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{-92.3145}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +3 121.10% и стойност от 275 920 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4390, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0831), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0531), умерена с изменението на EBITDA 3м. (0.3978) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1572). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4566.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0831	1	-0.0299
Разходи за дейността 3м.	-0.0531	1	0.1642
EBITDA 3м.	0.3978	1	0.1293
Опер. паричен поток 3м.	0.1572	1	0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+6.9083}}_{}{\mathrm{-0.0299}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.1642}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.1293}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +8.41% и стойност от 158 558 хил.лв. (2.67 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +37.21% и стойност от 200 684 хил.лв. (3.38 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1064, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (394.13%), предполага несигурност в оценката на Сирма Груп Холдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 699	-3 711	-4 723	-5 735	-6 747
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156
3. Амортизация и обезценки (D&A)	4 008	3 693	3 378	3 063	2 749
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 872	1 107	342	-423	-1 188
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	9 252	9 975	10 699	11 422	12 145
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	723	723	723	723	723
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-884	-1 268	-1 637	-1 991	-2 330
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-1 989	-2 638	-3 287	-3 936	-4 585
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 118	-1 558	-1 987	-2 403	-2 808

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.74%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Сирма Груп Холдинг АД-София - 7010 - Дейност на централни офиси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	83 095	82 920	82 744	82 569	82 393
3. Лихвносен дълг (D)	30 566	31 225	31 884	32 544	33 203
4. Данъчна ставка (T)	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4722	1.4808	1.4894	1.4980	1.5067

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1231
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1600
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8746
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7195
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.7428	2.7428	2.7428	2.7428	2.7428
2. Бета с дълг (βl)%	1.4722	1.4808	1.4894	1.4980	1.5067
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.1428	9.1753	9.2079	9.2407	9.2736

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	256
2. Лихвоносен дълг (D)	32 376
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.7907

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	83 095	82 920	82 744	82 569	82 393
2. Лихвносен дълг (D)	30 566	31 225	31 884	32 544	33 203
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.1428	9.1753	9.2079	9.2407	9.2736
4. Цена на дълга (Rd)%	0.7907	0.7907	0.7907	0.7907	0.7907
5. Данъчна ставка (T)	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156	0.1156
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8721	6.8566	6.8412	6.8259	6.8108
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-1 118	-1 558	-1 987	-2 403	-2 808
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-1 046	-1 365	-1 629	-1 845	-2 020
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-7 905

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -7 905 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.5090
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	112.9848
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	5.0945
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	43.0868
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.9428

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.7428% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.0091
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.0292
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8849
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9620

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-2 808
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9620
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8108
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-48 471
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-34 866

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-7 905
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-34 866
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-42 771

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-42 771
2. Нетен лихвоносен дълг	19 059
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	3 563
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-65 393
6. Брой акции	59 360 518
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.1016

Стойността на една акция от капитала на Сирма Груп Холдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.1016 лв., което е -144.71% под текущата цена на акцията от 2.464 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо консолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (255) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Парични средства в безсрочни депозити	9 151	13 298	+45.32 %	+4 147
Парични средства и парични еквиваленти	9 184	13 317	+45.00 %	+4 133
Текущи задължения, в т ч	14 725	22 028	+49.60 %	+7 303
Текущи задължения към доставчици и клиенти	7 589	10 824	+42.63 %	+3 235
Търговски и други текущи задължения	20 683	26 011	+25.76 %	+5 328
Текущи пасиви	20 790	26 041	+25.26 %	+5 251

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	5 262	19 589	+272.27 %	+14 327
Разходи по икономически елементи-3м.	25 703	43 059	+67.53 %	+17 356
Разходи за дейността-3м.	25 816	43 820	+69.74 %	+18 004
Общо разходи-3м.	25 816	43 820	+69.74 %	+18 004
Общо разходи и печалба-3м.	26 972	45 718	+69.50 %	+18 746
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	6 029	21 884	+262.98 %	+15 855
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	26 964	45 687	+69.44 %	+18 723
Приходи от дейността-3м.	26 972	45 718	+69.50 %	+18 746
Общо приходи-3м.	26 972	45 718	+69.50 %	+18 746
Общо приходи и загуба-3м.	26 972	45 718	+69.50 %	+18 746

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	255	257	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	27 259	57 961	+112.63 %	+30 702
Плащания на доставчици-3м.	-12 057	-35 873	-197.53 %	-23 816
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	2 308	8 566	+271.14 %	+6 258
Покупка на инвестиции-3м.	-3 918	310	+107.91 %	+4 228
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-4 320	-1 718	+60.23 %	+2 602
Постъпления от заеми-3м.	4 386	-1 630	-137.16 %	-6 016
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	2 596	-2 715	-204.58 %	-5 311
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	584	4 133	+607.71 %	+3 549
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	584	4 133	+607.71 %	+3 549
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	584	4 133	+607.71 %	+3 549