Мебелсистем АД (MSYS, MBSYS/5ML)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.02.01 16:55:00 в Investor.bg
- 2026.02.01 16:57:06 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	4.00	4.00	1.69
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-53	-44	-18
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-151	-116	-141
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	70	67	50
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	268	248	189
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.52	-1.98	-0.69
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.11	0.10	0.12
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.86	0.93	0.51
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	8.22	-14.39	-0.88
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-10.86	-15.14	-4.70
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-194.44	0.00	28.00
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-200.00	30.30	52.63
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	40.00	45.65	-1.96
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	93.62	107.46	-2 250.00
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	166.54	167.15	-14.73
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	16.58	27.07	196.88
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-56.34	-46.77	-74.60
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-10.16	-10.11	-16.38
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-7.88	-7.43	-12.41
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	13.37	13.20	24.00
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	16.92	16.68	31.77
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	24.29	35.98	37.98
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.34	188.52	-1.84
Очаквана цена (Expected price)	3.99	11.54	1.66
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-61.62	30.40	-22.14
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.54	5.22	1.32
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	18.96	19.12	0.00
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	9.36	16.53	0.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-4 511.11	-209 110.93	-1 021 581.84
Стойност на една акция DCF	-176.44	-8 360.44	-17 263.04

• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 38.61 %
• EV/EBITDA под 8: -10.86
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 40.00 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 41.80 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 38.14/24.41 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.86
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 166.54 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.11
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 83.08 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.61 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 72.73 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 93.62 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 125.45 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 8.22
• Ръст в цената на MSYS (MBSYS/5ML) за 360 дни над 10%: 136.69 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -53 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -194.44 %
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -151 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -7.09 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -27 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -200.00 %
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -62 хил.лв.
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 32.08/67.11 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -56.34 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -10.16 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 16.58 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -265 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 18.07 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.83 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.00
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -75.00 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -18 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -3 хил.лв.
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 176.37 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 152.22 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 71.81 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 795.29 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 214.96 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -61.62 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -4 511.11 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -53 хил.лв., като намалява с -194.44 %. За последните 12 месеца загубата достига -151 хил.лв., което представлява -2.62 лв. на акция при изменение с -7.09 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4 лв. е -1.52.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -200.00 % и е -27 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e с повишение от 38.61 % до -62 хил.лв. (-1.08 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -10.86, а на P/EBITDA -3.71.

Мебелсистем АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 70 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 40.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 41.80 % до 4.66 лв. (общо 268 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.86, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -56.34 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 67.11 % и са 127 хил.лв., а за годината са 423 хил.лв. с изменение от 24.41 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 53 хил.лв., разходите за амортизации с 28 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 30 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 153 хил.лв., разходите за амортизации с 83 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 116 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 1.57 % от разходите за дейността (127 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 5.66 % и са -3 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -12 хил.лв., а делът им е 7.95 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-2 хил.лв.), другите нетни продажби (-1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-10 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.) и другите нетни продажби (-1 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -50 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -139 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Мебелсистем АД към края на декември 2025 г. от 2 175 хил.лв., прави 37.79 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 166.54 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -10.16 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.11.

Резервите от 3 257 хил.лв. формират 149.75 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -989 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 83.08 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 93 хил.лв., а краткосрочните за 350 хил.лв., което прави общо 443 хил.лв. 93 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 13.37 %. Общо дълговете са 16.92 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 20.37 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 16.58 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 118.90 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 2 618 хил.лв. От тях текущите са 3.25 % (85 хил.лв.), а нетекущите 96.75 % (2 533 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -265 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 24.29 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -12.18 % от собствения капитал и -10.12 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -7.88 %, а обращаемостта им е 0.14 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -9.56 %. Стойността на фирмата (EV) e 673 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 83 хил.лв., което е 4.61 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 15 хил.лв. и покриват 18.07 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.83 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 0 хил.лв. (0.00 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.00 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 17 хил.лв. с изменение от -75.00 %. Отношението му към продажбите е 24.29 %. За година назад ОПП е -18 хил.лв. (72.73 % ръст), а ОПП/Продажби -6.72 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -9 хил.лв., а за 12 м. -15 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -18 хил.лв. и 32 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -10 хил.лв, а за период от 1 година -1 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 93.62 % до -3 хил.лв., а за 12 месеца е 28 хил.лв. (125.45 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 8.22.

Мебелсистем АД има емитирани акции с борсов код: MSYS (MBSYS/5ML)-обикновени 57 561 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MSYS (MBSYS/5ML)	57 561	1	BGN	01.01.2000 г.
MSYS (MBSYS/5ML)	57 561	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия MSYS (MBSYS/5ML) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 4 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +136.69 %. Капитализацията на дружеството е 0.23 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия MSYS (MBSYS/5ML) от 4 лв. определя 0.00 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Мебелсистем АД са сключени 2 сделки за 38 бр. книжа и 152 лв.

Усредненият спред по емисия MSYS (MBSYS/5ML) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MSYS (MBSYS/5ML) са 57 561 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 9 208 (16.00 %). Броят на акционерите е 318.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 19 броя (0.030%). Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.41 %, а на дванадесет месечна -10.16 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.54 % и -0.04 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.72%) и общата рентабилност на приходите (-0.45%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.96%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.28%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Мебелсистем АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (176.37), коригирания резултат (152.22), приходите от продажби (71.81), оперативния резултат (795.29) и свободния паричен поток (214.96).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	24.02
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	176.37
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	152.22
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	71.81
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	795.29
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	214.96

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Мебелсистем АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.34 %. Очакваната цена на емисия MSYS (MBSYS/5ML) е 3.99 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1033	0.1059	-2.33
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-1.9849	-1.5248	0.28
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-3.4885	-1.6564	1.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.9284	0.8591	0.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-15.1419	-10.8588	-0.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-14.3903	8.2230	0.39
Общо очаквана промяна			-0.34

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 299 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -145 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -65 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 175	1 400	604	771	-63.96
Нетен резултат	-151	-29	-147	-145	0.23
Коригиран резултат	-139	-36	-150	-148	1.22
Нетни продажби	268	401	291	299	0.83
Оперативен резултат	-62	25	-66	-65	-0.11
Своб. паричен поток	28	-67	27	3	0.17
Общо екстраполирана промяна					-61.62

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Мебелсистем АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -61.62 %, което съответства на цена за емисия MSYS (MBSYS/5ML) от 1.54 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Gold (0.5167) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.4991) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Plywood (0.4991).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	0.5167	2	1.7900
PreciousMetalsPriceIndex	0.4991	2	-1.2242
Plywood	0.4655	0	1.0401
Soybeanoil	0.4565	1	0.1186
SunflowerOil	0.4455	2	0.1899

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-11.1159}}_{}{\mathrm{+1.7900}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-1.2242}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0401}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+0.1186}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+0.1899}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -0.14% и стойност от 70 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3118, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на PhosphateRock (0.5130) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Rice (0.4111) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на BrentOil (0.4111).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	0.5130	2	0.0677
Rice	0.4111	2	0.2539
BrentOil	-0.3997	0	-0.6779
WtiOil	-0.3927	0	0.6503
Orange	-0.3801	0	-0.4087

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.7046}}_{}{\mathrm{+0.0677}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+0.2539}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-0.6779}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.6503}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.4087}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +21.84% и стойност от 155 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2996, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -85 хил.лв. с изменение от +48.83%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Plywood (0.4597), умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.4291) и умерена корелация с изменението на Chicken (-0.4291).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.4597	0	4.4702
EuroDollar	-0.4291	0	-2.8528
Chicken	0.4001	0	2.0914
PotassiumChloride	0.3592	1	0.7223
Groundnuts	0.3538	1	0.3890

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-104.8007}}_{}{\mathrm{+4.4702}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-2.8528}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+2.0914}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+0.7223}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.3890}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -162.08% и стойност от 17 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2019, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.3820), умерена корелация с изменението на Gold (0.3801) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Cocoa (0.3801) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PreciousMetalsPriceIndex	0.3820	0	4.1727
Gold	0.3801	1	7.4910
Cocoa	0.3764	2	5.9269
Tea	0.3460	0	13.8855
BeveragesPriceIndex	0.3373	2	-4.2181

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-473.9621}}_{}{\mathrm{+4.1727}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+7.4910}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+5.9269}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+13.8855}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-4.2181}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -143.03% и стойност от -7 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2020, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3761), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0335), с изменението на EBITDA 3м. (0.2389) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1153). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4384.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3761	1	0.4504
Разходи за дейността 3м.	0.0335	1	-0.0786
EBITDA 3м.	0.2389	1	0.0140
Опер. паричен поток 3м.	-0.1153	1	-0.0120

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.6791}}_{}{\mathrm{+0.4504}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0786}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0140}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0120}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +18.96% и стойност от 274 хил.лв. (4.76 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +9.36% и стойност от 252 хил.лв. (4.37 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0942, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (214.96%), предполага несигурност в оценката на Мебелсистем АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-36	-30	-25	-19	-14
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0706	0.0706	0.0706	0.0706	0.0706
3. Амортизация и обезценки (D&A)	47	46	45	44	44
4. Капиталови разходи (CapEx)	47	53	59	65	70
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-362	-392	-421	-451	-481
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-30	-30	-30	-30	-30
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-19	-27	-31	-33	-31
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-57	-64	-71	-77	-84
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-29	-36	-41	-44	-45

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.84%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Мебелсистем АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	807	747	688	628	568
3. Лихвносен дълг (D)	529	567	605	643	681
4. Данъчна ставка (T)	0.0706	0.0706	0.0706	0.0706	0.0706
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7276	0.7710	0.8219	0.8826	0.9562

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8446	2.8446	2.8446	2.8446	2.8446
2. Бета с дълг (βl)%	0.7276	0.7710	0.8219	0.8826	0.9562
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.4381	6.6026	6.7957	7.0258	7.3044

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	10
2. Лихвоносен дълг (D)	443
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.2573

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	807	747	688	628	568
2. Лихвносен дълг (D)	529	567	605	643	681
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.4381	6.6026	6.7957	7.0258	7.3044
4. Цена на дълга (Rd)%	2.2573	2.2573	2.2573	2.2573	2.2573
5. Данъчна ставка (T)	0.0706	0.0706	0.0706	0.0706	0.0706
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.7202	4.6597	4.5972	4.5326	4.4656
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-29	-36	-41	-44	-45
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-27	-33	-36	-37	-36
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-169

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -169 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-9.4324
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	119.3103
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-11.2539
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-9.4324

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8446% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-2.4738
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-4.0553
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8722
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.1508

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-45
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.1508
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.4656
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-14 749
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-11 855

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-169
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-11 855
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-12 024

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-12 024
2. Нетен лихвоносен дълг	443
3. Неоперативни активи	2 311
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-10 156
6. Брой акции	57 561
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-176.4443

Стойността на една акция от капитала на Мебелсистем АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -176.4443 лв., което е -4 511.11% под текущата цена на акцията от 4 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текуща загуба	-98	-151	-54.08 %	-53

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	38	53	+39.47 %	+15
Разходи за външни услуги-3м.	1	8	+700.00 %	+7
Разходи за амортизации-3м.	18	28	+55.56 %	+10
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	13	0	-100.00 %	-13
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	109	71	-34.86 %	-38
Други нетни приходи от продажби-3м.	-42	-1	+97.62 %	+41
Загуба от дейността-3м.	44	57	+29.55 %	+13
Загуба преди облагане с данъци-3м.	44	57	+29.55 %	+13
Загуба след облагане с данъци-3м.	44	53	+20.45 %	+9
Нетна загуба за периода-3м.	44	53	+20.45 %	+9

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	83	105	+26.51 %	+22
Плащания на доставчици-3м.	-47	-57	-21.28 %	-10
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-32	0	+100.00 %	+32
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	10	0	-100.00 %	-10
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-21	17	+180.95 %	+38
Постъпления от заеми-3м.	24	3	-87.50 %	-21
Платени заеми-3м.	-5	-18	-260.00 %	-13
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	18	-18	-200.00 %	-36
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-3	-10	-233.33 %	-7
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-3	-10	-233.33 %	-7
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-3	-10	-233.33 %	-7