Трейс груп холд АД (T57, TRACE/T57)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.31 09:20:38 в x3news.com
- 2026.01.31 09:21:37 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	6.69	5.45	5.65
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	5 808	1 717	1 263
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	9 806	21 298	18 222
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	85 720	97 928	154 732
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	371 218	460 705	553 383
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.51	11.82	14.32
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.92	1.48	1.63
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.44	0.55	0.47
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.41	-18.14	-2.87
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	22.00	17.17	22.93
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-66.43	-76.54	264.67
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-62.90	-58.25	100.80
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-51.08	-33.15	37.46
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	273.70	153.26	-124.57
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.00	7.24	8.40
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-24.34	1.00	78.65
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.64	4.62	3.29
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.66	12.29	11.74
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.88	3.91	3.80
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	56.03	61.71	65.34
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	62.85	66.94	70.55
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	130.51	121.72	114.19
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	5.98	3.84	2.32
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.02	3.71	2.16
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-2.45	-2.75	2.99
Очаквана цена (Expected price)	6.53	5.30	5.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	8.49	5.70	-2.57
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.26	5.76	5.50
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	9.74	12.13	12.74
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	13.94	14.69	9.61
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-332.46	-738.72	-980.50
Стойност на една акция DCF	-15.55	-66.46	-94.97

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 5 808 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 9 806 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 8 445 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 18 673 хил.лв.
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.44
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.66 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.92
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -24.34 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.14 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 578.25 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 150.15 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 273.70 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 146.95 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 3.41
• Ръст в цената на T57 (TRACE/T57) за 90 дни над 10%: 21.62 %
• Ръст в цената на T57 (TRACE/T57) за 360 дни над 10%: 18.39 %
• Ръст на T57 (TRACE/T57) от год. минимум повече от 10%: 33.78 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 5.46
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 5.98 %
• Средна дивидентна доходност от T57 (TRACE/T57) за 5 години: 3.02 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -66.43 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -71.38 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 16.51
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -62.90 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -59.65 %
• EV/EBITDA над 20: 22.00
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -51.08 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -35.31 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -51.05/-48.57 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -34.89/-32.11 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.64 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.00 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 37.15 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 56.03 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 62.85 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 32.20 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.01 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 135.63 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 306.83 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -332.46 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 5 808 хил.лв., като намалява с -66.43 %. За последните 12 месеца печалбата достига 9 806 хил.лв., което представлява 0.41 лв. на акция при изменение с -71.38 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.689 лв. е 16.51.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -62.90 % и е 8 445 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -59.65 % до 18 673 хил.лв. (0.77 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 22.00, а на P/EBITDA 8.67.

Трейс груп холд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 85 720 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -51.08 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -35.31 % до 15.34 лв. (общо 371 218 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.44, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.64 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.13 % от приходите от дейността (113 от 85 833 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (53 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (51 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -48.57 % и са 79 414 хил.лв., а за годината са 366 768 хил.лв. с изменение от -32.11 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 52 779 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 75 004 хил.лв. и разходите за външни услуги с 239 397 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 977 хил.лв. 50.83 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 607 хил.лв. 31.58 % от финансовите разходи (1 922 хил. лв.). Те от своя страна са 2.42 % от разходите за дейността (79 414 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -10.78 % и са -626 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -1 652 хил.лв., а делът им е -16.85 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (1 183 хил.лв.), нетните лихви (-924 хил.лв.) и операциите с валути (-556 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (5 195 хил.лв.), операциите с валути (-3 517 хил.лв.) и нетните лихви (-3 318 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 6 434 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 11 458 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 070 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 2 хил.лв. до 1 070 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Трейс груп холд АД към края на декември 2025 г. от 175 882 хил.лв., прави 7.27 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.00 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.66 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.92.

Резервите от 141 876 хил.лв. формират 80.67 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 0 хил.лв. (0.00 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 37.15 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 32 304 хил.лв., а краткосрочните за 265 275 хил.лв., което прави общо 297 579 хил.лв. 64 364 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 56.03 %. Общо дълговете са 62.85 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 169.19 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -24.34 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -16.82 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 473 461 хил.лв. От тях текущите са 73.13 % (346 223 хил.лв.), а нетекущите 26.87 % (127 238 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 80 948 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 130.51 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 46.02 % от собствения капитал и 17.10 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.88 %, а обращаемостта им е 0.71 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.65 %. Стойността на фирмата (EV) e 410 790 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 124 хил.лв., което е 3.14 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 328 хил.лв. и покриват 32.20 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.01 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 19 056 хил.лв. (4.02 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв., а 2 611 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 8.12 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 47 017 хил.лв. с изменение от 578.25 %. Отношението му към продажбите е 54.85 %. За година назад ОПП е 51 888 хил.лв. (150.15 % ръст), а ОПП/Продажби 13.98 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 231 хил.лв., а за 12 м. -1 961 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -31 911 хил.лв. и -35 419 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 13 875 хил.лв, а за период от 1 година 14 508 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 273.70 % до 38 869 хил.лв., а за 12 месеца е 47 519 хил.лв. (146.95 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 3.41.

Трейс груп холд АД има емитирани акции с борсов код: T57 (TRACE/T57)-обикновени 24 200 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
T57 (TRACE/T57)	2 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
T57 (TRACE/T57)	2 200 000	1	BGN	25.12.2007 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	1	BGN	25.07.2011 г.
T57 (TRACE/T57)	24 200 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия T57 (TRACE/T57) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 21.62 % до цена 6.689 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +18.39 %. Капитализацията на дружеството е 161.87 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия T57 (TRACE/T57) от 5 лв. определя 33.78 % ръст до текущата цена, като тя остава на 10.21 % спрямо върха от 7.45 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Трейс груп холд АД са сключени 1 359 сделки за 388 704 бр. книжа и 2 488 823 лв.

Усредненият спред по емисия T57 (TRACE/T57) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 7.23 %, с 15 хил.лв. е 8.43 %, с 20 хил.лв. е 10.62 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия T57 (TRACE/T57) са 24 200 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 603 298 (19.02 %). Броят на акционерите е 1 241.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 9.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 60 109 броя (0.250%). Броят на акционерите расте с 12.

Последно изплатените дивиденти са за 9 680 000 лв., което е 98.72 % от текущата 12 месечна печалба и са 5.98 % спрямо капитализацията (T57 (TRACE/T57) - 0.400 лв. 5.98 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия T57 (TRACE/T57) е 0.2020 лв. 3.02 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
T57 (TRACE/T57)	10.07.2025 г.	0.400	9 680 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	10.07.2024 г.	0.250	6 050 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2023 г.	0.160	3 872 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	12.07.2021 г.	0.200	4 840 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	03.07.2018 г.	0.063	1 528 472.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	04.07.2016 г.	0.147	3 566 305.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	30.06.2015 г.	0.137	3 311 576.40	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2014 г.	0.126	3 056 847.20	BGN
T57 (TRACE/T57)	01.07.2013 г.	0.026	636 842.36	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.07.2011 г.	0.263	578 947.60	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.07.2010 г.	0.263	578 952.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	02.06.2008 г.	0.200	440 000.00	BGN
T57 (TRACE/T57)	25.06.2007 г.	61.530	123 060 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.36 %, а на дванадесет месечна 5.66 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.34 % и -6.63 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+2.81%) и коефициента на задлъжнялост (-0.19%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.28%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.33%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Трейс груп холд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (135.63) и свободния паричен поток (1 306.83).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.53
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	58.93
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	135.63
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.59
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	46.97
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 306.83

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Трейс груп холд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -2.45 %. Очакваната цена на емисия T57 (TRACE/T57) е 6.53 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.9516	0.9204	2.56
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.6004	16.5076	-0.17
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	22.0657	14.1276	0.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.3514	0.4361	-4.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.4462	21.9991	-0.67
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-11.6652	3.4065	0.31
Общо очаквана промяна			-2.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 523 014 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 24 678 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 37 189 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	175 882	176 912	182 971	179 744	4.26
Нетен резултат	9 806	25 565	7 340	24 678	0.05
Коригиран резултат	11 458	22 123	10 973	21 581	0.32
Нетни продажби	371 218	583 922	407 524	523 014	3.18
Оперативен резултат	18 673	38 063	17 816	37 189	0.60
Своб. паричен поток	47 519	-31 208	3 123	1 854	0.08
Общо екстраполирана промяна					8.49

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Трейс груп холд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 8.49 %, което съответства на цена за емисия T57 (TRACE/T57) от 7.26 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.6025) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5646) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5646) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.6025	2	0.0926
FedFundsRate	0.5646	1	0.0352
HICP	0.4821	2	3.2122
Plywood	-0.4077	1	-3.4110
RapeseedOil	-0.3824	0	-0.5302

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+22.9795}}_{}{\mathrm{+0.0926}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0352}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+3.2122}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-3.4110}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.5302}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +68.50% и стойност от 144 626 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4155, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5640) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на HICP (0.5342) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.5342) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	0.5640	2	0.0959
HICP	0.5342	2	0.6919
FedFundsRate	0.5288	1	0.0450
SugarEU	-0.4082	0	-6.9555
RapeseedOil	-0.3840	0	-0.3265

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+14.8334}}_{}{\mathrm{+0.0959}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.6919}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0450}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-6.9555}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-0.3265}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +20.22% и стойност от 95 475 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4717, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 49 152 хил.лв. с изменение от +665.72%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BalticDryIndex (0.3030) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на RubberRSS3 (0.2893) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Zinc (0.2893) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BalticDryIndex	0.3030	2	27.9932
RubberRSS3	0.2893	2	75.7460
Zinc	0.2825	2	21.0616
RubberTSR20	0.2809	2	-25.7997
IronOre	0.2295	2	-22.4163

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+455.0295}}_{}{\mathrm{+27.9932}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+75.7460}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+21.0616}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-25.7997}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-22.4163}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -313.02% и стойност от -17 990 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0703, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.3329) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на GDP (-0.2837) и слаба обратна корелация с изменението на Uranium (-0.2837) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	-0.3329	2	-4.0748
GDP	-0.2837	0	-35.4001
Uranium	-0.2081	2	0.0163
FedFundsRate	-0.2001	0	-0.0798
VolatilityIndex	0.1903	1	1.2766

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+147.1323}}_{}{\mathrm{-4.0748}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-35.4001}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.0163}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-0.0798}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+1.2766}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +329.64% и стойност от 202 003 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1068, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0380), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0230), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0490) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0141). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.0795.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0380	1	0.0417
Разходи за дейността 3м.	0.0230	1	-0.0181
EBITDA 3м.	-0.0490	1	-0.0004
Опер. паричен поток 3м.	-0.0141	1	-0.0015

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+11.8296}}_{}{\mathrm{+0.0417}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0181}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0004}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0015}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +9.74% и стойност от 177 638 хил.лв. (7.34 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +13.94% и стойност от 184 444 хил.лв. (7.62 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 306.83%), предполага несигурност в оценката на Трейс груп холд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	25 259	27 177	29 095	31 013	32 931
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176
3. Амортизация и обезценки (D&A)	5 903	6 113	6 323	6 533	6 742
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 279	3 206	3 133	3 060	2 987
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	110 569	122 905	135 241	147 577	159 913
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	12 336	12 336	12 336	12 336	12 336
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 124	11 466	12 745	13 961	15 114
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-17 718	-20 406	-23 094	-25 782	-28 470
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 587	-3 085	-3 617	-4 184	-4 785

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.84%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Engineering/Construction (0.6129), който съответства на икономичекaта дейнoст на Трейс груп холд АД - 4211 - Строителство на автомагистрали пътища и самолетни писти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129	0.6129
2. Собствен капитал (E)	176 603	184 818	193 033	201 248	209 462
3. Лихвносен дълг (D)	272 823	299 049	325 274	351 500	377 725
4. Данъчна ставка (T)	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4485	1.4881	1.5244	1.5576	1.5883

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8446	2.8446	2.8446	2.8446	2.8446
2. Бета с дълг (βl)%	1.4485	1.4881	1.5244	1.5576	1.5883
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.1704	9.3205	9.4579	9.5840	9.7003

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 653
2. Лихвоносен дълг (D)	267 972
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.3632

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	176 603	184 818	193 033	201 248	209 462
2. Лихвносен дълг (D)	272 823	299 049	325 274	351 500	377 725
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.1704	9.3205	9.4579	9.5840	9.7003
4. Цена на дълга (Rd)%	1.3632	1.3632	1.3632	1.3632	1.3632
5. Данъчна ставка (T)	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176	0.1176
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.3338	4.3035	4.2773	4.2543	4.2341
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-2 587	-3 085	-3 617	-4 184	-4 785
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 480	-2 836	-3 190	-3 542	-3 889
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-15 936

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -15 936 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.2678
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-262.9154
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-13.8499
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	1.2849
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.0677

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8446% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	6.8981
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.9989
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8722
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9267

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-4 785
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9267
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.2341
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-211 362
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-171 782

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-15 936
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-171 782
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-187 719

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-187 719
2. Нетен лихвоносен дълг	251 527
3. Неоперативни активи	62 960
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-376 286
6. Брой акции	24 200 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-15.5490

Стойността на една акция от капитала на Трейс груп холд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -15.5490 лв., което е -332.46% под текущата цена на акцията от 6.689 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	77 870	96 227	+23.57 %	+18 357
Текущи вземания от клиенти и доставчици	230 391	153 334	-33.45 %	-77 057
Нетекущи пасиви	26 912	32 304	+20.04 %	+5 392
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	87 363	57 947	-33.67 %	-29 416
Текущи задължения към свързани предприятия	53 913	36 165	-32.92 %	-17 748

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	23 887	5 764	-75.87 %	-18 123
Разходи за възнаграждения-3м.	3 889	7 091	+82.33 %	+3 202
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1 417	10 143	+615.81 %	+8 726
Печалба от дейността-3м.	2 166	6 419	+196.35 %	+4 253
Печалба преди облагане с данъци-3м.	2 166	6 419	+196.35 %	+4 253
Печалба след облагане с данъци-3м.	1 717	5 808	+238.26 %	+4 091
Нетна печалба за периода-3м.	1 717	5 808	+238.26 %	+4 091
Други нетни приходи от продажби-3м.	16 388	1 183	-92.78 %	-15 205

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	147 729	180 860	+22.43 %	+33 131
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-6 440	-9 063	-40.73 %	-2 623
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	989	47 017	+4 653.99 %	+46 028
Постъпления от заеми-3м.	34 906	15 314	-56.13 %	-19 592
Платени заеми-3м.	-26 105	-45 256	-73.36 %	-19 151
Изплатени дивиденти-3м.	-9 433	-403	+95.73 %	+9 030
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-2 026	-31 911	-1 475.07 %	-29 885
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 139	13 875	+1 318.17 %	+15 014
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-1 139	13 875	+1 318.17 %	+15 014