Специализирани бизнес системи АД (SBS, SBS/6SP)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 19:21:00 в Investor.bg
- 2026.01.30 19:25:32 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	2.05	2.00	1.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	177	-10	209
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	8	n/a	-187
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 343	942	1 544
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	3 502	n/a	3 436
Цена/Печалба 12м.(P/E)	256.75	n/a	-8.02
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.36	0.36	0.26
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.59	n/a	0.44
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.16	n/a	-2.53
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	19.14	n/a	-21.27
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-15.31	89.25	-17.72
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-8.73	130.99	-19.08
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-13.02	104.78	-31.04
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	195.65	-225.00	-119.14
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-0.65	-0.11	-3.08
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-16.00	95.79	10.57
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.23	n/a	-5.44
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	8.57	13.94	10.54
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	11.92	17.19	13.80
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	727.76	452.39	629.82
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.05	-0.18	3.38
Очаквана цена (Expected price)	2.10	2.00	1.55
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.79	-8.41	4.50
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	2.13	1.83	1.57
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	5.94	16.24	4.49
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	11.57	4.31	0.36
Отклонение DCF оценка/Капитализация	166.20	n/a	268.17
Стойност на една акция DCF	5.47	n/a	5.52

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 177 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 8 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 104.28 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 209 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 130 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 228.71 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 1.92 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 1.88/-3.56 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.59
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.36
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 88.08 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -16.00 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 120% и под 200% (здравословен растеж): 143.12 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 248.57 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 173.15 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 195.65 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 130.98 %
• Ръст в цената на SBS (SBS/6SP) за 360 дни над 10%: 36.93 %
• Ръст на SBS (SBS/6SP) от год. минимум повече от 10%: 19.42 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +166.20 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -15.31 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 256.75
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -8.73 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -13.02 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -13.02/-12.66 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 100.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.23 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -0.65 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 344 104.55 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 321.26 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 63.17 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 397.52 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 177 хил.лв., като намалява с -15.31 %. За последните 12 месеца печалбата достига 8 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с 104.28 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.054 лв. е 256.75.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -8.73 % и е 209 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 228.71 % до 130 хил.лв. (0.13 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 19.14, а на P/EBITDA 15.80.

Специализирани бизнес системи АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 343 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -13.02 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 1.92 % до 3.50 лв. (общо 3 502 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.59, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.23 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.52 % от приходите от дейността (7 от 1 350 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (7 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -12.66 % и са 1 173 хил.лв., а за годината са 3 522 хил.лв. с изменение от -3.56 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 311 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 631 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 945 хил.лв., разходите за възнаграждения с 548 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 682 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 3 хил.лв. 75.00 % и другите финансови разходи, които са 1 хил.лв. 25.00 % от финансовите разходи (4 хил. лв.). Те от своя страна са 0.34 % от разходите за дейността (1 173 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1.69 % и са 3 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 8 хил.лв., а делът им е 100.00 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (4 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-1 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (14 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-4 хил.лв.) и операциите с валути (-3 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 174 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Специализирани бизнес системи АД към края на декември 2025 г. от 5 779 хил.лв., прави 5.78 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -0.65 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.36.

Резервите от 1 175 хил.лв. формират 20.33 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -404 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 88.08 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 220 хил.лв., а краткосрочните за 562 хил.лв., което прави общо 782 хил.лв. 95 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 8.57 %. Общо дълговете са 11.92 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 13.53 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -16.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -2.77 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 6 561 хил.лв. От тях текущите са 62.34 % (4 090 хил.лв.), а нетекущите 37.66 % (2 471 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 3 528 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 727.76 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 61.05 % от собствения капитал и 53.77 % от всички активи. Стойността на фирмата (EV) e 2 488 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 92 хил.лв. (1.40 % от Актива), от които парите в брои са 14 хил.лв. Незабавната ликвидност е 16.37 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 208 хил.лв. с изменение от 248.57 %. Отношението му към продажбите е 15.49 %. За година назад ОПП е 109 хил.лв. (173.15 % ръст), а ОПП/Продажби 3.11 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -156 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -132 хил.лв. и 115 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 76 хил.лв, а за период от 1 година 68 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 195.65 % до 132 хил.лв., а за 12 месеца е 184 хил.лв. (130.98 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 11.16.

Специализирани бизнес системи АД има емитирани акции с борсов код: SBS (SBS/6SP)-обикновени 1 000 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SBS (SBS/6SP)	100 000	50	BGN	01.01.2000 г.
SBS (SBS/6SP)	1 000 000	5	BGN	11.01.2008 г.
SBS (SBS/6SP)	1 000 000	2.56	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SBS (SBS/6SP) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 2.70 % до цена 2.054 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +36.93 %. Капитализацията на дружеството е 2.05 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SBS (SBS/6SP) от 1.72 лв. определя 19.42 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 2.054 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Специализирани бизнес системи АД са сключени 12 сделки за 1 028 бр. книжа и 2 042 лв.

Усредненият спред по емисия SBS (SBS/6SP) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SBS (SBS/6SP) са 1 000 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 247 767 (24.78 %). Броят на акционерите е 113.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Специализирани бизнес системи АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (344 104.55), коригирания резултат (321.26), оперативния резултат (63.17) и свободния паричен поток (1 397.52).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	12.73
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	344 104.55
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	321.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	28.82
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	63.17
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 397.52

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Специализирани бизнес системи АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.05 %. Очакваната цена на емисия SBS (SBS/6SP) е 2.10 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3667	0.3554	2.48
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	256.7468	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	20 540 000.0000	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	0.5865	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	19.1384	-0.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	11.1630	nan
Общо очаквана промяна			2.05

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 3 694 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 34 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 138 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	5 779	5 355	5 915	5 903	4.22
Нетен резултат	8	-58	34	34	nan
Коригиран резултат	0	-54	23	23	nan
Нетни продажби	3 502	3 881	3 640	3 694	nan
Оперативен резултат	130	133	153	138	-0.43
Своб. паричен поток	184	-463	20	13	nan
Общо екстраполирана промяна					3.79

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Специализирани бизнес системи АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.79 %, което съответства на цена за емисия SBS (SBS/6SP) от 2.13 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.4821) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.4480) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Lumber (-0.4480).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BondYieldBul	-0.4821	2	-0.1671
FedFundsRate	-0.4480	1	-0.0460
Lumber	0.3370	0	0.7101
CoalAustralian	-0.3161	2	0.3586
Cotton	-0.2945	2	-0.6034

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.5624}}_{}{\mathrm{-0.1671}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0460}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.7101}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.3586}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.6034}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -4.05% и стойност от 1 295 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2403, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.5483) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.5385) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoalAustralian (-0.5385) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	-0.5483	1	-0.0767
BondYieldBul	-0.5385	2	-0.0936
CoalAustralian	-0.4127	2	0.0972
NaturalGasIndex	-0.3968	2	-0.0241
Lumber	0.3615	0	0.7666

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.6973}}_{}{\mathrm{-0.0767}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0936}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.0972}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-0.0241}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.7666}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -7.91% и стойност от 1 080 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2776, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 215 хил.лв. с изменение от +21.55%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на EuroDollar (-0.3524) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.3382) и умерена корелация с изменението на Aluminum (0.3382) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	-0.3524	1	-20.9323
Urea	0.3382	0	2.2699
Aluminum	0.3281	2	-2.6816
Chicken	0.3268	2	4.4243
GDP	0.3223	0	51.3273

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-45.9033}}_{}{\mathrm{-20.9323}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{+2.2699}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-2.6816}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}{\mathrm{+4.4243}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+51.3273}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -166.37% и стойност от -139 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2111, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Coffee (0.3546), умерена обратна корелация с изменението на GroundnutOil (-0.3145) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3145) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Coffee	0.3546	0	7.6269
GroundnutOil	-0.3145	1	-18.6238
Groundnuts	-0.3016	2	5.8802
BananaEurope	0.2727	0	28.3564
BeveragesPriceIndex	0.2479	0	-7.2559

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-71.0382}}_{}{\mathrm{+7.6269}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-18.6238}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+5.8802}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+28.3564}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-7.2559}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +161.07% и стойност от 543 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2578, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0482), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0718), с изменението на EBITDA 3м. (-0.1262) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0862). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2509.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0482	1	0.5385
Разходи за дейността 3м.	-0.0718	1	-0.5412
EBITDA 3м.	-0.1262	1	-0.0251
Опер. паричен поток 3м.	0.0862	1	0.0067

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.2216}}_{}{\mathrm{+0.5385}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.5412}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0251}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0067}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +5.94% и стойност от 2 176 хил.лв. (2.18 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +11.57% и стойност от 2 292 хил.лв. (2.29 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 397.52%), предполага несигурност в оценката на Специализирани бизнес системи АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-14	-31	-49	-66	-83
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0376	0.0376	0.0376	0.0376	0.0376
3. Амортизация и обезценки (D&A)	46	40	34	29	23
4. Капиталови разходи (CapEx)	-15	-22	-29	-36	-44
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	3 558	3 631	3 704	3 777	3 850
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	73	73	73	73	73
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-27	-44	-62	-81	-100
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	219	289	360	431	501
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	107	137	167	197	227

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Специализирани бизнес системи АД - 4651 - Търговия на едро с компютри периферни устройства за тях и програмни продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	5 415	5 350	5 285	5 220	5 156
3. Лихвносен дълг (D)	765	737	710	683	656
4. Данъчна ставка (T)	0.0376	0.0376	0.0376	0.0376	0.0376
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.6051	0.6034	0.6016	0.5998	0.5979

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.6051	0.6034	0.6016	0.5998	0.5979
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.9601	5.9536	5.9468	5.9400	5.9329

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	13
2. Лихвоносен дълг (D)	526
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.4715

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 415	5 350	5 285	5 220	5 156
2. Лихвносен дълг (D)	765	737	710	683	656
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.9601	5.9536	5.9468	5.9400	5.9329
4. Цена на дълга (Rd)%	2.4715	2.4715	2.4715	2.4715	2.4715
5. Данъчна ставка (T)	0.0376	0.0376	0.0376	0.0376	0.0376
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.5170	5.5205	5.5242	5.5279	5.5318
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	107	137	167	197	227
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	101	123	142	159	173
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	699

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 699 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	nan
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-776.1905
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.5131
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.8616
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8207

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	227
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8207
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5318
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	6 221
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	4 753

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	699
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	4 753
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	5 452

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	5 452
2. Нетен лихвоносен дълг	434
3. Неоперативни активи	450
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	5 468
6. Брой акции	1 000 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.4677

Стойността на една акция от капитала на Специализирани бизнес системи АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.4677 лв., което е +166.2% над текущата цена на акцията от 2.054 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от клиенти и доставчици	383	65	-83.03 %	-318
Финансов резултат	-573	-396	+30.89 %	+177
Текущи задължения, в т ч	756	431	-42.99 %	-325
Текущи задължения към доставчици и клиенти	380	14	-96.32 %	-366
Търговски и други текущи задължения	943	562	-40.40 %	-381
Текущи пасиви	943	562	-40.40 %	-381

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	422	631	+49.53 %	+209
Разходи по икономически елементи-3м.	952	1 169	+22.79 %	+217
Разходи за дейността-3м.	959	1 173	+22.31 %	+214
Печалба от дейността-3м.	0	177	+177.00 %	+177
Общо разходи-3м.	959	1 173	+22.31 %	+214
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	177	+177.00 %	+177
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	177	+177.00 %	+177
Нетна печалба за периода-3м.	0	177	+177.00 %	+177
Общо разходи и печалба-3м.	959	1 181	+23.15 %	+222
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	348	420	+20.69 %	+72
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	517	817	+58.03 %	+300
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	77	106	+37.66 %	+29
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	942	1 343	+42.57 %	+401
Приходи от дейността-3м.	949	1 350	+42.26 %	+401
Общо приходи-3м.	949	1 350	+42.26 %	+401
Общо приходи и загуба-3м.	959	1 181	+23.15 %	+222

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	922	1 986	+115.40 %	+1 064
Плащания на доставчици-3м.	-733	-1 390	-89.63 %	-657
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-98	-182	-85.71 %	-84
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-35	-138	-294.29 %	-103
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	36	208	+477.78 %	+172
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-156	0	+100.00 %	+156
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-156	0	+100.00 %	+156
Постъпления от заеми-3м.	189	29	-84.66 %	-160
Платени заеми-3м.	-76	-161	-111.84 %	-85
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	113	-132	-216.81 %	-245