Формопласт АД-Кърджали (FORM, FORM/4F8, 4F8A)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 18:54:34 в x3news.com
- 2026.01.30 18:55:43 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	7.47	6.70	6.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	816	-957	-165
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	1 764	781	-518
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1	57	205
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	11 093	11 303	1 170
Цена/Печалба 12м.(P/E)	16.09	63.26	-92.54
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.04	5.81	6.32
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.56	4.37	40.97
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-150.17	-67.13	184.36
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	15.17	52.09	-140.58
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	588.62	-732.17	72.86
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	833.04	-1 180.82	79.74
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-99.53	-80.14	-44.29
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	162.06	-249.30	-321.41
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	23.34	9.78	-6.13
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-69.67	-67.39	84.35
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	15.90	6.91	-44.27
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	20.35	9.49	-6.25
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	16.91	7.39	-4.82
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.21	1.82	21.61
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	9.82	10.88	29.62
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	3 397.38	4 002.87	69.99
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	8.91	-4.34	-7.53
Очаквана цена (Expected price)	8.14	6.41	6.01
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	6.98	-7.07	44.33
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	7.99	6.23	9.38
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-90.47	31.76	118.02
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-41.29	54.57	54.64
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-9.54	-51.75	-81.50
Стойност на една акция DCF	6.76	6.28	2.33

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 816 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 588.62 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 1 764 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 439.23 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 821 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 833.04 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 880 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 652.94 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 843.28 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 36.41/-234.02 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 855.91/463.50 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 15.90 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 23.34 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 20.35 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 90.18 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -69.67 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 16.91 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.54 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 4 788.54 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 1 029.47 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 162.06 %
• Ръст в цената на FORM (FORM/4F8) за 90 дни над 10%: 11.51 %
• Ръст в цената на FORM (FORM/4F8) за 360 дни над 10%: 14.94 %
• Ръст на FORM (FORM/4F8) от год. минимум повече от 10%: 14.94 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 8.91 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 16.09
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -99.53 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 113.11 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.56
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.04
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -189 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -111.35 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 205.67 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 314.55 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 89.82 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 862.88 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 125.83 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 816 хил.лв., като нараства с 588.62 %. За последните 12 месеца печалбата достига 1 764 хил.лв., което представлява 0.46 лв. на акция при изменение с 439.23 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 7.471 лв. е 16.09.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 833.04 % и е 821 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 652.94 % до 1 880 хил.лв. (0.49 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 15.17, а на P/EBITDA 15.10.

Формопласт АД-Кърджали формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -99.53 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 843.28 % до 2.92 лв. (общо 11 093 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.56, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 15.90 %.

През тримесечието финансовите приходи са 99.66 % от приходите от дейността (295 от 296 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (-79 хил.лв.), положителните разлики от операции с финансови активи (198 хил.лв.) и другите финансови приходи (176 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -234.02 % и са -520 хил.лв., а за годината са 9 726 хил.лв. с изменение от 463.50 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 61 хил.лв. и балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 34 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 7 889 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са -631 хил.лв. 100.64 % от финансовите разходи (-627 хил. лв.). Те от своя страна са 120.58 % от разходите за дейността (-520 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 113.11 % и са 923 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 60 хил.лв., а делът им е 3.40 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (829 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (173 хил.лв.) и нетните лихви (-79 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (161 хил.лв.), операциите с финансови активи (-124 хил.лв.) и нетните лихви (23 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -107 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 704 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 176 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 176 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Формопласт АД-Кърджали към края на декември 2025 г. от 9 326 хил.лв., прави 2.45 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 23.34 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 20.35 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.04.

Резервите от 1 637 хил.лв. формират 17.55 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 126 хил.лв. (22.80 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 90.18 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 786 хил.лв., а краткосрочните за 229 хил.лв., което прави общо 1 015 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.21 %. Общо дълговете са 9.82 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 10.88 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -69.67 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -5.20 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 10 341 хил.лв. От тях текущите са 75.23 % (7 780 хил.лв.), а нетекущите 24.77 % (2 561 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 7 551 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 3 397.38 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 80.97 % от собствения капитал и 73.02 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 16.91 %, а обращаемостта им е 1.06 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 18.47 %. Стойността на фирмата (EV) e 28 523 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 116 хил.лв., което е 2.54 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 10 хил.лв. (0.10 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3 348.91 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 9 002 хил.лв. с изменение от 4 788.54 %. Отношението му към продажбите е 900 200.00 %. За година назад ОПП е 7 398 хил.лв. (1 029.47 % ръст), а ОПП/Продажби 66.69 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -1 597 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -7 586 хил.лв. и -7 546 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -181 хил.лв, а за период от 1 година -148 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 162.06 % до 891 хил.лв., а за 12 месеца е -189 хил.лв. (-111.35 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -150.17.

Формопласт АД-Кърджали има емитирани акции с борсов код: FORM (FORM/4F8)-обикновени 3 798 905 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
FORM (FORM/4F8)	223 465	1	BGN	01.01.2000 г.
FORM (FORM/4F8)	3 798 905	1	BGN	31.10.2007 г.
FORM (FORM/4F8)	3 798 905	.51	EUR	05.01.2026 г.
4F8A	5 000	1000	BGN	19.10.2012 г.
4F8A	0	1000	BGN	18.10.2017 г.

Емисия FORM (FORM/4F8) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 11.51 % до цена 7.471 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +14.94 %. Капитализацията на дружеството е 28.38 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия FORM (FORM/4F8) от 6.5 лв. определя 14.94 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 7.471 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Формопласт АД-Кърджали са сключени 81 сделки за 82 645 бр. книжа и 557 915 лв.

Усредненият спред по емисия FORM (FORM/4F8) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия FORM (FORM/4F8) са 3 798 905 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 733 807 (45.64 %). Броят на акционерите е 230.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 970 броя (0.050%). Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 9.15 %, а на дванадесет месечна 20.35 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +19.80 % и +10.86 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+186.12%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-87.92%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+12.02%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-2.94%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Формопласт АД-Кърджали измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (205.67), коригирания резултат (314.55), приходите от продажби (89.82), оперативния резултат (862.88) и свободния паричен поток (125.83).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	26.80
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	205.67
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	314.55
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	89.82
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	862.88
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	125.83

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Формопласт АД-Кърджали, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 8.91 %. Очакваната цена на емисия FORM (FORM/4F8) е 8.14 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.3355	3.0433	6.87
Цена/Печалба 12м.(P/E)	36.3401	16.0894	2.22
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	17.8951	16.6559	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.5110	2.5585	-0.47
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	29.8824	15.1716	0.44
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-38.5631	-150.1674	-0.23
Общо очаквана промяна			8.91

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 9 001 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 565 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 790 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	9 326	9 275	10 435	9 763	10.55
Нетен резултат	1 764	503	1 749	1 565	1.77
Коригиран резултат	1 704	-1 374	1 658	1 209	-0.27
Нетни продажби	11 093	7 415	11 149	9 001	-5.17
Оперативен резултат	1 880	661	1 868	1 790	0.39
Своб. паричен поток	-189	942	-218	-29	-0.30
Общо екстраполирана промяна					6.98

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Формопласт АД-Кърджали, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 6.98 %, което съответства на цена за емисия FORM (FORM/4F8) от 7.99 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3440) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.3101) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Coffee (0.3101) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3440	2	1.8547
Cocoa	0.3101	2	1.5877
Coffee	0.2609	1	0.9554
Gold	0.2046	1	2.2856
PreciousMetalsPriceIndex	0.1922	1	-1.3350

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-17.5481}}_{}{\mathrm{+1.8547}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.5877}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.9554}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+2.2856}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-1.3350}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +57.91% и стойност от 467 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0678, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3576) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.3187) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Coffee (0.3187) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.3576	2	2.0269
Cocoa	0.3187	2	0.8557
Coffee	0.2492	1	0.2311
PreciousMetalsPriceIndex	0.1619	2	1.1550
Gold	0.1573	1	-1.2380

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.8169}}_{}{\mathrm{+2.0269}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8557}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.2311}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+1.1550}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.2380}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -3.15% и стойност от -504 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0771, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 971 хил.лв. с изменение от +19.00%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Nickel (0.4017) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена корелация с изменението на Fish (0.3596) и умерена корелация с изменението на Zinc (0.3596) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Nickel	0.4017	1	0.2692
Fish	0.3596	0	7.1327
Zinc	0.3566	2	4.3587
BananaEurope	-0.3088	2	-3.1491
Uranium	-0.3035	0	-6.7561

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.0267}}_{}{\mathrm{+0.2692}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+7.1327}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+4.3587}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-3.1491}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-6.7561}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +6.47% и стойност от 874 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1054, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Tea (-0.3017) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Platinum (0.2520) и с изменението на BalticDryIndex (0.2520).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	-0.3017	2	-12.1395
Platinum	0.2520	0	14.2385
BalticDryIndex	0.2480	0	1.9188
GrainsPriceIndex	-0.2150	1	-1.9382
Zinc	-0.2110	2	-6.5922

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+185.4988}}_{}{\mathrm{-12.1395}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+14.2385}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+1.9188}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-1.9382}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-6.5922}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +2 241.08% и стойност от 210 744 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1569, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0032), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0143), много висока с изменението на EBITDA 3м. (0.9738) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1436). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1937.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0032	1	0.2731
Разходи за дейността 3м.	-0.0143	1	-0.4657
EBITDA 3м.	0.9738	1	-0.0447
Опер. паричен поток 3м.	-0.1436	1	-0.0447

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+41.8626}}_{}{\mathrm{+0.2731}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.4657}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0447}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0447}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -90.47% и стойност от 2 706 хил.лв. (0.71 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -41.29% и стойност от 16 663 хил.лв. (4.39 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (125.83%), предполага несигурност в оценката на Формопласт АД-Кърджали пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	120	168	216	264	312
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0084	0.0084	0.0084	0.0084	0.0084
3. Амортизация и обезценки (D&A)	300	302	304	307	309
4. Капиталови разходи (CapEx)	-3	-3	-4	-5	-5
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 065	-1 307	-1 550	-1 792	-2 034
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-242	-242	-242	-242	-242
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	667	721	776	833	891
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	619	655	692	728	764
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	662	714	767	822	878

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Packaging & Container (0.6124), който съответства на икономичекaта дейнoст на Формопласт АД-Кърджали - 2229 - Производство на други изделия от пластмаси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6124	0.6124	0.6124	0.6124	0.6124
2. Собствен капитал (E)	11 011	11 765	12 519	13 273	14 027
3. Лихвносен дълг (D)	-936	-1 364	-1 792	-2 219	-2 647
4. Данъчна ставка (T)	0.0084	0.0084	0.0084	0.0084	0.0084
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5608	0.5420	0.5255	0.5109	0.4978

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.5608	0.5420	0.5255	0.5109	0.4978
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.7921	5.7210	5.6584	5.6030	5.5535

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	0
2. Лихвоносен дълг (D)	151
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	11 011	11 765	12 519	13 273	14 027
2. Лихвносен дълг (D)	-936	-1 364	-1 792	-2 219	-2 647
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.7921	5.7210	5.6584	5.6030	5.5535
4. Цена на дълга (Rd)%	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0084	0.0084	0.0084	0.0084	0.0084
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.3304	6.4712	6.6035	6.7279	6.8452
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	662	714	767	822	878
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	623	630	633	633	630
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 150

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 3 150 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	39.7208
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	110.7143
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	43.9766
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	39.7208

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.7421
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-3.4669
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9938

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	878
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9938
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.8452
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	18 450
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	13 250

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	3 150
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	13 250
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	16 400

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	16 400
2. Нетен лихвоносен дълг	141
3. Неоперативни активи	9 416
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	25 675
6. Брой акции	3 798 905
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	6.7586

Стойността на една акция от капитала на Формопласт АД-Кърджали чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 6.7586 лв., което е -9.54% под текущата цена на акцията от 7.471 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текуща печалба	948	1 764	+86.08 %	+816
Финансов резултат	3 064	3 890	+26.96 %	+826

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	-10	1	+110.00 %	+11
Разходи за външни услуги-3м.	15	4	-73.33 %	-11
Разходи за амортизации-3м.	22	5	-77.27 %	-17
Разходи за осигуровки-3м.	10	5	-50.00 %	-5
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	12	34	+183.33 %	+22
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	16	0	-100.00 %	-16
Разходи по икономически елементи-3м.	143	107	-25.17 %	-36
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	953	-631	-166.21 %	-1 584
Финансови разходи-3м.	955	-627	-165.65 %	-1 582
Разходи за дейността-3м.	1 098	-520	-147.36 %	-1 618
Печалба от дейността-3м.	0	816	+816.00 %	+816
Общо разходи-3м.	1 098	-520	-147.36 %	-1 618
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	816	+816.00 %	+816
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	816	+816.00 %	+816
Нетна печалба за периода-3м.	0	816	+816.00 %	+816
Общо разходи и печалба-3м.	141	296	+109.93 %	+155
Други нетни приходи от продажби-3м.	57	1	-98.25 %	-56
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	57	1	-98.25 %	-56
Приходи от лихви-3м.	84	-79	-194.05 %	-163
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	198	+198.00 %	+198
Други финансови приходи-3м.	0	176	+176.00 %	+176
Финансови приходи-3м.	84	295	+251.19 %	+211
Приходи от дейността-3м.	141	296	+109.93 %	+155
Загуба от дейността-3м.	957	0	-100.00 %	-957
Общо приходи-3м.	141	296	+109.93 %	+155
Загуба преди облагане с данъци-3м.	957	0	-100.00 %	-957
Загуба след облагане с данъци-3м.	957	0	-100.00 %	-957
Нетна загуба за периода-3м.	957	0	-100.00 %	-957
Общо приходи и загуба-3м.	141	296	+109.93 %	+155