Шелли груп ЕД (SLYG, A4L, A4L1)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 18:42:06 в x3news.com
- 2026.01.30 18:43:54 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	136.13	102.88	68.45
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	83 615	-816	-1 264
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	80 827	-4 042	1 974
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	81	26	71
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	156	146	101
Цена/Печалба 12м.(P/E)	30.58	-462.16	627.86
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	20.60	79.82	40.33
Цена/Продажби 12м.(P/S)	15 844.76	12 794.83	12 271.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-189.35	-1 533.70	381.35
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	30.59	-471.25	601.69
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	6 767.86	-116.84	-118.73
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	6 832.55	-116.24	-118.63
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.08	n/a	97.22
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-480.75	-5 610.47	-429.35
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	290.23	-26.95	-7.81
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	295.22	36.29	-61.64
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	51 812.18	-2 768.49	1 954.46
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	163.72	-14.93	6.44
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	155.41	-13.89	6.13
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	1.18	2.35	2.08
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	2.62	4.21	2.75
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	7 280.55	1 236.65	2 336.28
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	0.19	0.25	0.37
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	0.15	0.20	0.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	400.24	19.45	-6.65
Очаквана цена (Expected price)	680.95	122.88	63.90
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	63.09	36.99	-0.36
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	222.01	140.93	68.21
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-214.20	103.13	94.43
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-253.39	115.68	59.84
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-90.44	-93.41	-90.95
Стойност на една акция DCF	13.02	6.78	6.20

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 83 615 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 6 767.86 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 80 827 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 3 973.94 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 83 551 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 6 832.55 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 80 828 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 3 814.19 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.08 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 54.46 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 106 447.87/1 132.15 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 1 529.70/370.19 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 51 812.18 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 290.23 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 163.72 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 97.38 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 155.41 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.51 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 30.89 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 14.83 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 90 дни над 10%: 31.32 %
• Ръст в цената на SLYG (A4L) за 360 дни над 10%: 100.00 %
• Ръст на SLYG (A4L) от год. минимум повече от 10%: 134.34 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 46.65
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.50 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 1.62 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 1.73 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 0.19 %
• Средна дивидентна доходност от SLYG (A4L) за 5 години: 0.15 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 400.24 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 63.09 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 30.58
• EV/EBITDA над 20: 30.59
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 119.15 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 123.37 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 15 844.76
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 20.60
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 295.22 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -962 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -3 573 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -14 298 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -480.75 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -13 054 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -501.78 %
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 52.01 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 256.23 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 90.80 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 248.49 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 166.03 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -90.44 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 83 615 хил.лв., като нараства с 6 767.86 %. За последните 12 месеца печалбата достига 80 827 хил.лв., което представлява 4.45 лв. на акция при изменение с 3 973.94 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 136.126 лв. е 30.58.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 6 832.55 % и е 83 551 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 3 814.19 % до 80 828 хил.лв. (4.45 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 30.59, а на P/EBITDA 30.58.

Шелли груп ЕД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 81 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.08 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 54.46 % до 0.01 лв. (общо 156 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 15 844.76, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 51 812.18 %.

През тримесечието финансовите приходи са 99.92 % от приходите от дейността (100 074 от 100 155 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (100 000 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 1 132.15 % и са 16 634 хил.лв., а за годината са 19 640 хил.лв. с изменение от 370.19 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за възнаграждения с 15 936 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за възнаграждения с 17 429 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 432 хил.лв. 99.54 % от финансовите разходи (434 хил. лв.). Те от своя страна са 2.61 % от разходите за дейността (16 634 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 119.15 % и са 99 625 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 99 714 хил.лв., а делът им е 123.37 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (100 000 хил.лв.), операциите с валути (-383 хил.лв.) и нетните лихви (23 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (100 000 хил.лв.), операциите с валути (-359 хил.лв.) и нетните лихви (89 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -16 010 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -18 887 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 296 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 1 339 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Шелли груп ЕД към края на декември 2025 г. от 119 967 хил.лв., прави 6.61 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 290.23 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 163.72 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 20.60.

Резервите от 20 110 хил.лв. формират 16.76 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 872 хил.лв. (0.73 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 97.38 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 770 хил.лв., а краткосрочните за 1 455 хил.лв., което прави общо 3 225 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 1.18 %. Общо дълговете са 2.62 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 2.69 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 295.22 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 290.35 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 123 192 хил.лв. От тях текущите са 85.99 % (105 932 хил.лв.), а нетекущите 14.01 % (17 260 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 104 477 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 7 280.55 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 87.09 % от собствения капитал и 84.81 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 155.41 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 161.28 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 472 643 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 87 хил.лв., което е 0.51 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 596 хил.лв. (0.48 % от Актива), от които парите в брои са 2 хил.лв. Незабавната ликвидност е 40.96 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -962 хил.лв. с изменение от 30.89 %. Отношението му към продажбите е -1 187.65 %. За година назад ОПП е -3 573 хил.лв. (14.83 % ръст), а ОПП/Продажби -2 290.38 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 043 хил.лв., а за 12 м. 4 038 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -60 хил.лв. и -4 647 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 21 хил.лв, а за период от 1 година -4 182 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -480.75 % до -14 298 хил.лв., а за 12 месеца е -13 054 хил.лв. (-501.78 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -189.35.

Шелли груп ЕД има емитирани акции с борсов код: SLYG (A4L)-обикновени 18 158 060 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SLYG (A4L)	13 500 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SLYG (A4L)	15 000 000	1	BGN	01.12.2016 г.
SLYG (A4L)	17 999 999	1	BGN	26.11.2020 г.
SLYG (A4L)	18 050 945	1	BGN	02.08.2023 г.
SLYG (A4L)	18 105 559	1	BGN	06.08.2024 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	1	BGN	19.08.2025 г.
SLYG (A4L)	18 158 060	.51	EUR	05.01.2026 г.
A4L1	15 000 000	1	BGN	08.10.2020 г.
A4L1	0	1	BGN	26.10.2020 г.

Емисия SLYG (A4L) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 31.32 % до цена 136.126 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +100.00 %. Капитализацията на дружеството е 2 471.78 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SLYG (A4L) от 58.088 лв. определя 134.34 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.85 % спрямо върха от 137.299 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Шелли груп ЕД са сключени 11 617 сделки за 1 220 354 бр. книжа и 108 019 968 лв.

Усредненият спред по емисия SLYG (A4L) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.50 %, с 15 хил.лв. е 1.62 %, с 20 хил.лв. е 1.73 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SLYG (A4L) са 18 158 060 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 5 207 731 (28.68 %). Броят на акционерите е 1 982.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 84 729 броя (0.470%). Броят на акционерите расте с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 52 501 броя. Free-float намалява с 308 507 броя (1.790%). Броят на акционерите расте с 199.

Последно изплатените дивиденти са за 4 603 481 лв., което е 5.70 % от текущата 12 месечна печалба и са 0.19 % спрямо капитализацията (SLYG (A4L) - 0.254 лв. 0.19 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SLYG (A4L) е 0.2103 лв. 0.15 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SLYG (A4L)	12.06.2025 г.	0.254	4 603 481.41	BGN
SLYG (A4L)	14.06.2024 г.	0.254	4 590 355.31	BGN
SLYG (A4L)	22.06.2023 г.	0.250	4 499 999.75	BGN
SLYG (A4L)	07.07.2022 г.	0.100	1 799 999.90	BGN
SLYG (A4L)	08.07.2021 г.	0.200	3 599 999.80	BGN
SLYG (A4L)	01.10.2020 г.	0.030	450 000.00	BGN
SLYG (A4L)	07.11.2019 г.	0.110	1 650 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 116.64 %, а на дванадесет месечна 163.72 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +120.07 % и +178.65 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+125.68%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+25.90%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+234.01%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-55.57%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Шелли груп ЕД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (52.01), нетния резултат (256.23), коригирания резултат (90.80), оперативния резултат (248.49) и свободния паричен поток (166.03).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	52.01
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	256.23
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	90.80
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	20.06
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	248.49
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	166.03

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Шелли груп ЕД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 400.24 %. Очакваната цена на емисия SLYG (A4L) е 680.95 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	105.6137	20.6039	356.64
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-611.5250	30.5812	248.20
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-592.1859	-130.8722	27.48
Цена/Продажби 12м.(P/S)	16 930.0279	15 844.7596	0.02
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-623.5576	30.5914	-260.74
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-2 029.3794	-189.3508	28.63
Общо очаквана промяна			400.24

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 244 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 79 747 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 79 701 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	119 967	49 584	30 813	32 925	35.16
Нетен резултат	80 827	22 103	80 519	79 747	245.04
Коригиран резултат	-18 887	-7 793	-19 234	-19 083	27.84
Нетни продажби	156	271	191	244	0.19
Оперативен резултат	80 828	22 044	80 520	79 701	-257.27
Своб. паричен поток	-13 054	-3 249	-13 078	-6 227	12.12
Общо екстраполирана промяна					63.09

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Шелли груп ЕД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 63.09 %, което съответства на цена за емисия SLYG (A4L) от 222.01 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.6689), с изменението на Silver (0.5460) и умерена обратна корелация с изменението на Rice (0.5460) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.6689	0	398.2462
Silver	0.5460	0	271.0131
Rice	-0.4164	2	-299.7148
PreciousMetalsPriceIndex	0.4033	0	-64.7472
Orange	-0.3709	0	0.4182

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+942.3546}}_{}{\mathrm{+398.2462}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+271.0131}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-299.7148}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{-64.7472}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4182}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +111 892.09% и стойност от 112 165 679 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4032, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Platinum (0.3846), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (0.3477) и с изменението на Gold (0.3477).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.3846	0	7.2814
PreciousMetalsPriceIndex	0.3477	0	-15.1001
Gold	0.3419	0	16.8960
Silver	0.3202	0	1.0202
Plywood	0.3151	2	8.8531

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+71.3355}}_{}{\mathrm{+7.2814}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-15.1001}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+16.8960}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+1.0202}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+8.8531}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +1 112.98% и стойност от 201 767 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0699, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 111 963 912 хил.лв. с изменение от +133 954.80%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Platinum (0.5875), умерена обратна корелация с изменението на Orange (-0.4671) и умерена корелация с изменението на Silver (-0.4671).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Platinum	0.5875	0	40.8230
Orange	-0.4671	0	-7.0965
Silver	0.4615	0	-9.3076
Lead	-0.3916	2	-19.5603
PreciousMetalsPriceIndex	0.3514	0	8.1620

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+326.6979}}_{}{\mathrm{+40.8230}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{-7.0965}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-9.3076}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-19.5603}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+8.1620}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +4 541.33% и стойност от 3 877 878 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3093, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Plywood (-0.4812) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Beef (-0.4384) и умерена обратна корелация с изменението на IronOre (-0.4384) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.4812	1	-11.4077
Beef	-0.4384	0	-8.0734
IronOre	-0.3638	1	-4.2528
DiammoniumPhosphate	0.3172	0	3.8532
EuroDollar	0.3087	2	9.5703

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-139.7005}}_{}{\mathrm{-11.4077}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-8.0734}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-4.2528}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+3.8532}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{+9.5703}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -77.93% и стойност от -212 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4986, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0545), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0951), с изменението на EBITDA 3м. (0.0427) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.2117). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2547.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0545	1	-0.0039
Разходи за дейността 3м.	0.0951	1	0.0717
EBITDA 3м.	0.0427	1	0.0030
Опер. паричен поток 3м.	0.2117	1	0.0867

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+101.5559}}_{}{\mathrm{-0.0039}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0717}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0030}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0867}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -214.20% и стойност от -2 822 866 хил.лв. (-155.46 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -253.39% и стойност от -3 791 446 хил.лв. (-208.80 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (166.03%), предполага несигурност в оценката на Шелли груп ЕД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 231	16 020	17 809	19 598	21 387
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350
3. Амортизация и обезценки (D&A)	72	-34	-140	-246	-352
4. Капиталови разходи (CapEx)	2	2	2	2	2
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	21 516	24 462	27 408	30 354	33 300
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	2 946	2 946	2 946	2 946	2 946
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	11 481	13 362	15 282	17 243	19 245
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	207	-198	-603	-1 009	-1 414
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 490	7 358	8 249	9 163	10 099

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.84%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Financial Svcs. (Non-bank & Insurance) (0.4041), който съответства на икономичекaта дейнoст на Шелли груп ЕД - 6499 - Предоставяне на други финансови услуги без застраховане и допълнително пенсионно осигуряване некласифицирани другаде. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041	0.4041
2. Собствен капитал (E)	44 623	47 816	51 008	54 201	57 393
3. Лихвносен дълг (D)	1 521	1 374	1 226	1 078	931
4. Данъчна ставка (T)	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4174	0.4153	0.4135	0.4119	0.4105

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1230
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1600
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.8758
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1403
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8204
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7191
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8204

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8204%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8446	2.8446	2.8446	2.8446	2.8446
2. Бета с дълг (βl)%	0.4174	0.4153	0.4135	0.4119	0.4105
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204	0.8204
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.2471	5.2392	5.2322	5.2261	5.2207

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	8
2. Лихвоносен дълг (D)	1 455
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.5498

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	44 623	47 816	51 008	54 201	57 393
2. Лихвносен дълг (D)	1 521	1 374	1 226	1 078	931
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.2471	5.2392	5.2322	5.2261	5.2207
4. Цена на дълга (Rd)%	0.5498	0.5498	0.5498	0.5498	0.5498
5. Данъчна ставка (T)	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350	0.0350
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0916	5.1077	5.1219	5.1345	5.1458
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	6 490	7 358	8 249	9 163	10 099
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	6 175	6 660	7 101	7 500	7 858
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 295

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 35 295 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	66.8311
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	116.1489
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	77.6236
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	94.3045
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	63.0247

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	2.9000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.4000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8446% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	3.5310
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.4612
3. Номинален растеж на БВП %	6.5117
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8722
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8891

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	10 099
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8891
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1458
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	239 357
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	186 246

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	35 295
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	186 246
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	221 541

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	221 541
2. Нетен лихвоносен дълг	859
3. Неоперативни активи	15 699
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	236 381
6. Брой акции	18 158 060
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	13.0179

Стойността на една акция от капитала на Шелли груп ЕД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 13.0179 лв., което е -90.44% под текущата цена на акцията от 136.126 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	5 861	105 044	+1 692.25 %	+99 183
Търговски и други /текущи/ вземания	6 231	105 111	+1 586.90 %	+98 880
Текущи активи	7 086	105 932	+1 394.95 %	+98 846
Общо активи	24 433	123 192	+404.20 %	+98 759
Целеви резерви, в т ч	1 811	14 808	+717.67 %	+12 997
Други резерви	1 811	14 808	+717.67 %	+12 997
Резерви	7 162	20 110	+180.79 %	+12 948
Текуща печалба	0	80 827	+80 827.00 %	+80 827
Текуща загуба	-2 788	0	+100.00 %	+2 788
Финансов резултат	-1 916	81 699	+4 364.04 %	+83 615
Собствен капитал	23 404	119 967	+412.59 %	+96 563
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	24 433	123 192	+404.20 %	+98 759

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	311	527	+69.45 %	+216
Разходи за възнаграждения-3м.	487	15 936	+3 172.28 %	+15 449
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	382	-314	-182.20 %	-696
Разходи по икономически елементи-3м.	1 221	16 200	+1 226.78 %	+14 979
Отрицателни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	-297	432	+245.45 %	+729
Финансови разходи-3м.	-295	434	+247.12 %	+729
Разходи за дейността-3м.	926	16 634	+1 696.33 %	+15 708
Печалба от дейността-3м.	0	83 521	+83 521.00 %	+83 521
Общо разходи-3м.	926	16 634	+1 696.33 %	+15 708
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	83 521	+83 521.00 %	+83 521
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	83 615	+83 615.00 %	+83 615
Нетна печалба за периода-3м.	0	83 615	+83 615.00 %	+83 615
Общо разходи и печалба-3м.	926	97 367	+10 414.79 %	+96 441
Приходи от дивиденти-3м.	0	100 000	+100 000.00 %	+100 000
Финансови приходи-3м.	84	100 074	+119 035.71 %	+99 990
Приходи от дейността-3м.	110	100 155	+90 950.00 %	+100 045
Загуба от дейността-3м.	816	0	-100.00 %	-816
Общо приходи-3м.	110	100 155	+90 950.00 %	+100 045
Загуба преди облагане с данъци-3м.	816	0	-100.00 %	-816
Загуба след облагане с данъци-3м.	816	0	-100.00 %	-816
Нетна загуба за периода-3м.	816	0	-100.00 %	-816
Общо приходи и загуба-3м.	926	97 367	+10 414.79 %	+96 441

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	19	32	+68.42 %	+13
Плащания на доставчици-3м.	-261	-336	-28.74 %	-75
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	149	197	+32.21 %	+48
Курсови разлики-3м.	-19	-310	-1 531.58 %	-291
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-6	-3	+50.00 %	+3
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-613	-962	-56.93 %	-349
Предоставени заеми-3м.	-496	-782	-57.66 %	-286
Покупка на инвестиции-3м.	-10	-71	-610.00 %	-61
Постъпления от продажба на инвестиции-3м.	731	296	-59.51 %	-435
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	1 600	+1 600.00 %	+1 600
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	225	1 043	+363.56 %	+818
Постъпления от емитиране на ценни книжа-3м.	52	0	-100.00 %	-52
Платени задължения по лизингови договори-3м.	4	-59	-1 575.00 %	-63
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-4	-1	+75.00 %	+3
Изплатени дивиденти-3м.	-4 603	0	+100.00 %	+4 603
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	1	0	-100.00 %	-1
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-4 550	-60	+98.68 %	+4 490
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-4 938	21	+100.43 %	+4 959
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-4 938	21	+100.43 %	+4 959
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-4 948	31	+100.63 %	+4 979
Блокирани парични средства-3м.	10	-10	-200.00 %	-20