Телелинк бизнес сървисис груп АД (TBS)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 18:14:09 в x3news.com
- 2026.01.30 18:15:37 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	12.22	8.70	10.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-1 515	-548	-2 267
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 962	1 993	-661
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	167	192	335
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	668	855	1 162
Цена/Печалба 12м.(P/E)	51.59	54.57	-189.11
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.59	4.40	5.49
Цена/Продажби 12м.(P/S)	228.74	127.19	107.57
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	60.02	20.63	109.46
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	48.76	47.78	-403.42
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	39.01	-20.44	-125.57
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	37.50	-34.93	-116.16
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-52.82	-25.29	-34.95
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-129.79	4 218.18	-108.44
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	2.91	-1.44	-3.60
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-4.74	-9.29	2 269.98
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	443.41	233.10	-56.88
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	12.32	8.34	-2.65
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.72	5.19	-1.66
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	19.69	17.96	6.79
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	37.26	35.93	38.57
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	13.42	24.59	19.27
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	2.67	3.75	3.29
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-4.05	-1.42	-6.37
Очаквана цена (Expected price)	11.73	8.58	9.36
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.30	-0.30	45.32
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	12.19	8.67	14.53
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-11.15	238.00	-11.56
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	6.61	217.10	-8.86
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-219.89	n/a	n/a
Стойност на една акция DCF	-14.66	n/a	n/a

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 39.01 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 962 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 437.36 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 37.50 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 329 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 844.74 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 68.69/-14.21 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 443.41 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 2.91 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 12.32 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.72 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.08 %
• Ръст в цената на TBS за 90 дни над 10%: 35.07 %
• Ръст в цената на TBS за 360 дни над 10%: 26.67 %
• Ръст на TBS от год. минимум повече от 10%: 40.51 %
• Средна дивидентна доходност от TBS за 5 години: 2.67 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -1 515 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 51.59
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -1 420 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 48.76
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -52.82 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -43.44 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -49.05/-38.93 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 60.86 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 184.88 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 228.74
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 6.59
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -6 304 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 42.86 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.03 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -327 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -39.15 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 653 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -147.71 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -644 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -129.79 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -31.60 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 60.02
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -219.89 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -1 515 хил.лв., като нараства с 39.01 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 962 хил.лв., което представлява 0.24 лв. на акция при изменение с 437.36 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 12.224 лв. е 51.59.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 37.50 % и е -1 420 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 844.74 % до 3 329 хил.лв. (0.27 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 48.76, а на P/EBITDA 45.90.

Телелинк бизнес сървисис груп АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 167 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -52.82 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -43.44 % до 0.05 лв. (общо 668 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 228.74, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 443.41 %.

През тримесечието финансовите приходи са 21.96 % от приходите от дейността (47 от 214 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (47 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -38.93 % и са 1 729 хил.лв., а за годината са 4 420 хил.лв. с изменение от -14.21 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 230 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 456 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 1 138 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 758 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и другите финансови разходи, които са 880 хил.лв. 90.82 % от финансовите разходи (969 хил. лв.). Те от своя страна са 56.04 % от разходите за дейността (1 729 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 60.86 % и са -922 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 5 476 хил.лв., а делът им е 184.88 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (-880 хил.лв.), нетните лихви (-41 хил.лв.) и операциите с валути (-1 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (6 528 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-892 хил.лв.) и нетните лихви (-154 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -593 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -2 514 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Телелинк бизнес сървисис груп АД към края на декември 2025 г. от 23 196 хил.лв., прави 1.86 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 2.91 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 12.32 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 6.59.

Резервите от -770 хил.лв. формират -3.32 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 8 504 хил.лв. (36.66 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 62.74 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 6 494 хил.лв., а краткосрочните за 7 281 хил.лв., което прави общо 13 775 хил.лв. 9 488 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 19.69 %. Общо дълговете са 37.26 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 59.39 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -4.74 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -0.08 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 36 971 хил.лв. От тях текущите са 2.64 % (977 хил.лв.), а нетекущите 97.36 % (35 994 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -6 304 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 13.42 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -27.18 % от собствения капитал и -17.05 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.72 %, а обращаемостта им е 0.02 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 9.33 %. Стойността на фирмата (EV) e 162 311 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 28 хил.лв., което е 0.08 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 12 хил.лв. и покриват 42.86 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.03 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 250 хил.лв. (0.68 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3.43 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -327 хил.лв. с изменение от -39.15 %. Отношението му към продажбите е -195.81 %. За година назад ОПП е -2 653 хил.лв. (-147.71 % спад), а ОПП/Продажби -397.16 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 556 хил.лв., а за 12 м. 3 090 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -254 хил.лв. и -514 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -25 хил.лв, а за период от 1 година -77 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -129.79 % до -644 хил.лв., а за 12 месеца е 2 546 хил.лв. (-31.60 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 60.02.

Телелинк бизнес сървисис груп АД има емитирани акции с борсов код: TBS-обикновени 12 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
TBS	12 500 000	1	BGN	08.06.2020 г.
TBS	12 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия TBS поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 35.07 % до цена 12.224 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +26.67 %. Капитализацията на дружеството е 152.80 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия TBS от 8.7 лв. определя 40.51 % ръст до текущата цена, като тя остава на 6.01 % спрямо върха от 13.006 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Телелинк бизнес сървисис груп АД са сключени 883 сделки за 620 991 бр. книжа и 6 827 827 лв.

Усредненият спред по емисия TBS за година назад тестван с 10 хил.лв. е 10.76 %, с 15 хил.лв. е 39.20 %, с 20 хил.лв. е 97.51 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия TBS са 12 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 630 159 (13.04 %). Броят на акционерите е 910.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 52.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
За предходните 5 години средният дивидент по емисия TBS е 0.3260 лв. 2.67 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
TBS	03.10.2022 г.	0.810	10 125 000.00	BGN
TBS	24.09.2021 г.	0.820	10 250 000.00	BGN
TBS	21.09.2020 г.	0.016	195 625.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -6.32 %, а на дванадесет месечна 12.32 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -4.13 % и +3.97 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-4.51%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.49%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+6.85%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-2.83%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Телелинк бизнес сървисис груп АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, не е висок.

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	16.51
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	42.74
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	15.26
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	13.96
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	41.83
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	83.76

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Телелинк бизнес сървисис груп АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -4.05 %. Очакваната цена на емисия TBS е 11.73 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	6.1835	6.5873	-5.87
Цена/Печалба 12м.(P/E)	76.6683	51.5868	2.30
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-57.0788	-60.7796	-0.68
Цена/Продажби 12м.(P/S)	178.7135	228.7425	-0.71
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	65.5668	48.7567	1.99
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	28.9812	60.0157	-1.07
Общо очаквана промяна			-4.05

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 682 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 600 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 246 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	23 196	24 709	24 725	24 722	0.04
Нетен резултат	2 962	-1 826	5 221	1 600	-0.93
Коригиран резултат	-2 514	-3 235	-3 028	-3 134	1.92
Нетни продажби	668	679	707	682	-0.66
Оперативен резултат	3 329	-1 177	5 664	2 246	-0.53
Своб. паричен поток	2 546	5 280	4 683	4 924	-0.14
Общо екстраполирана промяна					-0.30

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Телелинк бизнес сървисис груп АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.30 %, което съответства на цена за емисия TBS от 12.19 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Zinc (-0.5043), умерена обратна корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.4391) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на BaseMetalsPriceIndex (-0.4391).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.5043	0	3.9549
DiammoniumPhosphate	-0.4391	1	0.0622
BaseMetalsPriceIndex	-0.4358	0	-13.0237
Tea	-0.4343	0	-8.2828
Aluminum	-0.4285	0	3.6142

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+176.0783}}_{}{\mathrm{+3.9549}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.0622}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-13.0237}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-8.2828}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{+3.6142}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +199.34% и стойност от 641 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0160, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има висока обратна корелация с изменението на DiammoniumPhosphate (-0.7148) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на Lamb (-0.6960) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на TripleSuperphosphate (-0.6960) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DiammoniumPhosphate	-0.7148	1	-2.6034
Lamb	-0.6960	1	-0.9417
TripleSuperphosphate	-0.6743	1	2.5981
FertilizersPriceIndex	-0.6496	1	-0.1067
NaturalGasIndex	-0.6469	1	-0.1445

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+19.9650}}_{}{\mathrm{-2.6034}}_{}x{\mathrm{DiammoniumPhosphate}}_{}{\mathrm{-0.9417}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+2.5981}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{-0.1067}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1445}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +26.49% и стойност от 2 187 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5229, показва добра обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 546 хил.лв. с изменение от +2.07%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Tea (-0.4193) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Beef (-0.4158) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Coffee (-0.4158) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	-0.4193	2	-286.7564
Beef	-0.4158	2	-79.8753
Coffee	-0.3965	2	21.1368
Lamb	-0.3905	2	-233.4281
Zinc	-0.3790	2	194.8311

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 937.6388}}_{}{\mathrm{-286.7564}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-79.8753}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+21.1368}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-233.4281}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+194.8311}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2 387.84% и стойност от -35 327 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0873, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.5651) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Gold (-0.5307) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Orange (-0.5307) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PreciousMetalsPriceIndex	-0.5651	2	7.9522
Gold	-0.5307	2	-105.6727
Orange	0.5019	1	3.4935
Plywood	-0.4461	1	-31.4344
Uranium	0.4280	2	23.6777

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-777.7635}}_{}{\mathrm{+7.9522}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-105.6727}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+3.4935}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-31.4344}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+23.6777}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -4 220.13% и стойност от 13 473 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1398, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.1093), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0048), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0744) и значителна обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.6526). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.6555.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.1093	1	-0.0020
Разходи за дейността 3м.	0.0048	1	0.0289
EBITDA 3м.	-0.0744	1	-0.0001
Опер. паричен поток 3м.	-0.6526	1	-0.0039

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-10.2742}}_{}{\mathrm{-0.0020}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0289}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0039}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -11.15% и стойност от 135 767 хил.лв. (10.86 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +6.61% и стойност от 162 897 хил.лв. (13.03 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2396, показва слаба обяснителна сила на модела.

Липсата на достатъчно на исторически данни предполага несигурност в оценката на Телелинк бизнес сървисис груп АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-2 254	-4 962	-7 670	-10 377	-13 085
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0045	0.0045	0.0045	0.0045	0.0045
3. Амортизация и обезценки (D&A)	19	12	4	-4	-11
4. Капиталови разходи (CapEx)	9	4	-1	-6	-11
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-1 162	-1 818	-2 474	-3 130	-3 786
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-656	-656	-656	-656	-656
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 546	-4 180	-6 787	-9 367	-11 920
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	888	-890	-2 668	-4 447	-6 225
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-320	-2 522	-4 712	-6 887	-9 050

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Business & Consumer Services (1.1108), който съответства на икономичекaта дейнoст на Телелинк бизнес сървисис груп АД - 7022 - Консултантска дейност по стопанско и друго управление. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108	1.1108
2. Собствен капитал (E)	27 217	28 735	30 254	31 773	33 292
3. Лихвносен дълг (D)	10 045	11 758	13 470	15 183	16 896
4. Данъчна ставка (T)	0.0045	0.0045	0.0045	0.0045	0.0045
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5189	1.5633	1.6032	1.6392	1.6720

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.5189	1.5633	1.6032	1.6392	1.6720
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.4236	9.5916	9.7428	9.8795	10.0038

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	339
2. Лихвоносен дълг (D)	9 761
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.4730

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	27 217	28 735	30 254	31 773	33 292
2. Лихвносен дълг (D)	10 045	11 758	13 470	15 183	16 896
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.4236	9.5916	9.7428	9.8795	10.0038
4. Цена на дълга (Rd)%	3.4730	3.4730	3.4730	3.4730	3.4730
5. Данъчна ставка (T)	0.0045	0.0045	0.0045	0.0045	0.0045
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.8153	7.8105	7.8065	7.8030	7.8000
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-320	-2 522	-4 712	-6 887	-9 050
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-296	-2 170	-3 760	-5 099	-6 216
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 543

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -17 543 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.5962
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	22.8719
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	2.1948
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.5962

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-8.3089
2. Устойчив темп на растеж % II подход	8.2238
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	4.3678

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-9 050
2. Постоянен темп на растеж (g) %	4.3678
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.8000
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-275 189
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-189 033

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 543
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-189 033
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-206 576

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-206 576
2. Нетен лихвоносен дълг	9 511
3. Неоперативни активи	32 896
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-183 191
6. Брой акции	12 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-14.6553

Стойността на една акция от капитала на Телелинк бизнес сървисис груп АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -14.6553 лв., което е -219.89% под текущата цена на акцията от 12.224 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Дългосрочни вземания от свързани предприятия	3 884	3 015	-22.37 %	-869
Търговски и други дългосрочни вземания	3 884	3 015	-22.37 %	-869
Текуща печалба	4 477	2 962	-33.84 %	-1 515

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Други финансови разходи-3м.	2	880	+43 899.98 %	+878
Финансови разходи-3м.	93	969	+941.94 %	+876
Разходи за дейността-3м.	788	1 729	+119.42 %	+941
Общо разходи-3м.	788	1 729	+119.42 %	+941
Загуба от дейността-3м.	548	1 515	+176.46 %	+967
Загуба преди облагане с данъци-3м.	548	1 515	+176.46 %	+967
Загуба след облагане с данъци-3м.	548	1 515	+176.46 %	+967
Нетна загуба за периода-3м.	548	1 515	+176.46 %	+967

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	154	372	+141.56 %	+218
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-47	-62	-31.91 %	-15
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-545	-327	+40.00 %	+218
Предоставени заеми-3м.	-881	1	+100.11 %	+882
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	880	0	-100.00 %	-880
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	20	39	+95.00 %	+19
Покупка на инвестиции-3м.	-2 596	0	+100.00 %	+2 596
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	1 450	520	-64.14 %	-930
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-1 127	556	+149.33 %	+1 683
Постъпления от заеми-3м.	390	277	-28.97 %	-113
Платени заеми-3м.	1 409	-438	-131.09 %	-1 847
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	1 712	-254	-114.84 %	-1 966
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	40	-25	-162.50 %	-65
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	40	-25	-162.50 %	-65
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	40	-25	-162.50 %	-65