Верея-тур АД (VERY, VERY/4VT)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 17:23:00 в Investor.bg
- 2026.01.30 17:24:01 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	20.00	20.00	20.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	87	-6	132
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	292	321	446
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	554	474	644
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 154	2 067	2 349
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.29	3.91	2.81
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.21	0.21	0.22
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.58	0.61	0.53
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.73	2.55	1.22
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1.47	-1.23	-0.65
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-25.00	-108.57	312.90
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-29.73	-43.84	367.80
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	18.63	-11.24	44.39
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	254.72	-30.19	175.63
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.07	5.67	8.36
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-17.54	-7.51	-8.42
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	13.56	15.53	18.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	4.92	5.47	7.96
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.76	5.29	7.69
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.79	3.19	2.92
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	2.79	3.19	2.92
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	2 630.46	1 325.38	2 328.16
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.23	-0.48	4.12
Очаквана цена (Expected price)	20.45	19.90	20.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-16.70	-22.69	-23.31
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	16.66	15.46	15.34
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.34	0.33	-0.77
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.12	0.07	-0.14
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 101.08	1 231.96	1 619.36
Стойност на една акция DCF	240.22	266.39	343.87

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 87 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 292 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.29
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 182 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 677 хил.лв.
• EV/EBITDA под 8: -1.47
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 18.63 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.58
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 13.56 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.07 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.21
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 97.21 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -17.54 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.76 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 254.72 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 1.73
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 101.08 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -25.00 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -32.09 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -29.73 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -22.54 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -0.83 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 9.66/21.70 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -1.90/6.70 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 91.95 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 12.83 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.40 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -68.97 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -44.46 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 593.84 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 9 086.47 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 141.30 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 275.06 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -16.70 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 87 хил.лв., като намалява с -25.00 %. За последните 12 месеца печалбата достига 292 хил.лв., което представлява 4.66 лв. на акция при изменение с -32.09 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 20 лв. е 4.29.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -29.73 % и е 182 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -22.54 % до 677 хил.лв. (10.80 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -1.47, а на P/EBITDA 1.85.

Верея-тур АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 554 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 18.63 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -0.83 % до 34.36 лв. (общо 2 154 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.58, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 13.56 %.

През тримесечието финансовите приходи са 10.93 % от приходите от дейността (67 от 613 хил.лв.). От тях най-голям дял имат другите финансови приходи (67 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 21.70 % и са 516 хил.лв., а за годината са 1 896 хил.лв. с изменение от 6.70 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 187 хил.лв., разходите за амортизации с 83 хил.лв., разходите за възнаграждения с 102 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 119 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 562 хил.лв., разходите за външни услуги с 329 хил.лв., разходите за амортизации с 343 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 444 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 хил.лв. 100.00 % от финансовите разходи (2 хил. лв.). Те от своя страна са 0.39 % от разходите за дейността (516 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 91.95 % и са 80 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 81 хил.лв., а делът им е 27.74 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите финансови приходи и разходи (67 хил.лв.), другите нетни продажби (23 хил.лв.) и финансиранията (-8 хил.лв.), а на годишна база другите финансови приходи и разходи (67 хил.лв.), другите нетни продажби (23 хил.лв.) и нетните лихви (-9 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 7 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 211 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 67 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 67 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Верея-тур АД към края на декември 2025 г. от 6 067 хил.лв., прави 96.77 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.07 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 4.92 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.21.

Резервите от 2 815 хил.лв. формират 46.40 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 897 хил.лв. (47.75 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 97.21 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 174 хил.лв., което прави общо 174 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.79 %. Общо дълговете са 2.79 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 2.87 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -17.54 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.28 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 6 241 хил.лв. От тях текущите са 73.34 % (4 577 хил.лв.), а нетекущите 26.66 % (1 664 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 4 403 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 2 630.46 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 72.57 % от собствения капитал и 70.55 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.76 %, а обращаемостта им е 0.35 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.92 %. Стойността на фирмата (EV) e -997 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 343 хил.лв., което е 10.95 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 44 хил.лв. и покриват 12.83 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.40 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 412 хил.лв. (38.65 % от Актива), от които парите в брои са 1 366 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2 492.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 63 хил.лв. с изменение от -68.97 %. Отношението му към продажбите е 11.37 %. За година назад ОПП е 481 хил.лв. (-44.46 % спад), а ОПП/Продажби 22.33 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -14 хил.лв., а за 12 м. -44 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -2 хил.лв. и -8 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 47 хил.лв, а за период от 1 година 429 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 254.72 % до 141 хил.лв., а за 12 месеца е 724 хил.лв. (-3.33 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 1.73.

Верея-тур АД има емитирани акции с борсов код: VERY (VERY/4VT)-обикновени 62 692 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VERY (VERY/4VT)	62 692	1	BGN	01.01.2000 г.
VERY (VERY/4VT)	62 692	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VERY (VERY/4VT) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 20 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 1.25 млн.лв.

Усредненият спред по емисия VERY (VERY/4VT) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VERY (VERY/4VT) са 62 692 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 8 015 (12.78 %). Броят на акционерите е 324.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 1.44 %, а на дванадесет месечна 4.92 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.54 % и -0.56 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+1.37%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.16%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.68%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Верея-тур АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (593.84), коригирания резултат (9 086.47), оперативния резултат (141.30) и свободния паричен поток (275.06).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	11.89
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	593.84
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	9 086.47
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	18.52
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	141.30
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	275.06

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Верея-тур АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.23 %. Очакваната цена на емисия VERY (VERY/4VT) е 20.45 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2097	0.2067	1.17
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.9060	4.2940	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	5.2905	5.9424	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.6066	0.5821	0.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-1.2270	-1.4729	0.10
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.5475	1.7316	0.20
Общо очаквана промяна			2.23

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 181 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 318 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 741 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	6 067	5 084	4 401	4 703	-17.17
Нетен резултат	292	591	298	318	-0.00
Коригиран резултат	211	534	213	235	-0.00
Нетни продажби	2 154	2 167	2 187	2 181	1.01
Оперативен резултат	677	1 046	701	741	0.05
Своб. паричен поток	724	727	-206	-203	-0.59
Общо екстраполирана промяна					-16.70

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Верея-тур АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -16.70 %, което съответства на цена за емисия VERY (VERY/4VT) от 16.66 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на EuroDollar (0.2627) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.2372) и слаба корелация с изменението на WtiOil (-0.2372).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuroDollar	0.2627	2	4.6491
DollarIndex	-0.2372	0	-7.3875
WtiOil	0.2136	0	-1.4224
EnergyPriceIndex	0.2136	0	5.1478
CommodityPriceIndex	0.2084	0	-4.8214

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.6274}}_{}{\mathrm{+4.6491}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-7.3875}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-1.4224}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+5.1478}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-4.8214}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +52.11% и стойност от 932 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0487, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.1802), с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.1797) и с изменението на Silver (-0.1797).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	-0.1802	0	-2.1981
CarbonEmissionsFutures	-0.1797	0	2.1894
Silver	-0.1387	0	-0.4261
BondYieldBul	0.1301	0	0.0810
CoconutOil	-0.1204	0	-0.0445

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.5730}}_{}{\mathrm{-2.1981}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+2.1894}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.4261}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.0810}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0445}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -98.57% и стойност от 7 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0267, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 925 хил.лв. с изменение от +853.63%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Cotton (0.3896) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на AgriculturalRawMaterialsPriceIndex (0.3462) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Lamb (0.3462).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	0.3896	1	2.0299
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.3462	1	1.7658
Lamb	0.3455	0	0.8442
CoconutOil	0.3236	1	0.7715
Silver	0.2573	1	0.4805

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.0703}}_{}{\mathrm{+2.0299}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+1.7658}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.8442}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+0.7715}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.4805}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +2.96% и стойност от 187 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1205, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Plywood (-0.2890), с изменението на VolatilityIndex (-0.1778) и слаба корелация с изменението на BalticDryIndex (-0.1778) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	-0.2890	0	-9.3277
VolatilityIndex	-0.1778	0	-0.6634
BalticDryIndex	0.1770	2	0.7337
Sugar	0.1748	2	1.6127
Copper	0.1598	0	-0.5621

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+59.7945}}_{}{\mathrm{-9.3277}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{-0.6634}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+0.7337}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+1.6127}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{-0.5621}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +110.39% и стойност от 133 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0728, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0286), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0341), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0525) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0108). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2611.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0286	1	0.0005
Разходи за дейността 3м.	0.0341	1	0.0009
EBITDA 3м.	-0.0525	1	-0.0027
Опер. паричен поток 3м.	-0.0108	1	-0.0002

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.2205}}_{}{\mathrm{+0.0005}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0009}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0027}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0002}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.34% и стойност от 1 258 хил.лв. (20.07 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.12% и стойност от 1 255 хил.лв. (20.02 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0080, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (275.06%), предполага несигурност в оценката на Верея-тур АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-306	-386	-466	-546	-626
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1148	0.1148	0.1148	0.1148	0.1148
3. Амортизация и обезценки (D&A)	670	695	720	745	770
4. Капиталови разходи (CapEx)	88	69	50	30	11
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	5	-163	-330	-497	-665
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-167	-167	-167	-167	-167
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	491	470	450	431	414
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	655	673	690	708	726
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	511	495	479	465	452

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на Верея-тур АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	5 482	5 383	5 285	5 186	5 088
3. Лихвносен дълг (D)	155	145	135	126	116
4. Данъчна ставка (T)	0.1148	0.1148	0.1148	0.1148	0.1148
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.5943	0.5936	0.5930	0.5922	0.5915

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.5943	0.5936	0.5930	0.5922	0.5915
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.9192	5.9167	5.9141	5.9114	5.9086

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	9
2. Лихвоносен дълг (D)	161
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.5901

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	5 482	5 383	5 285	5 186	5 088
2. Лихвносен дълг (D)	155	145	135	126	116
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.9192	5.9167	5.9141	5.9114	5.9086
4. Цена на дълга (Rd)%	5.5901	5.5901	5.5901	5.5901	5.5901
5. Данъчна ставка (T)	0.1148	0.1148	0.1148	0.1148	0.1148
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.8925	5.8913	5.8900	5.8886	5.8872
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	511	495	479	465	452
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	482	441	404	370	339
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 036

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 036 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.3792
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-141.2928
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-13.2521
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.3792

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-14.2416
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.0550
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9767

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	452
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9767
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.8872
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	11 777
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	8 847

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 036
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	8 847
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	10 884

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	10 884
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 251
3. Неоперативни активи	1 925
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	15 060
6. Брой акции	62 692
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	240.2162

Стойността на една акция от капитала на Верея-тур АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 240.2162 лв., което е +1 101.08% над текущата цена на акцията от 20 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Други нетекущи финансови активи	1 857	0	-100.00 %	-1 857
Финансови активи нетекущи	1 857	0	-100.00 %	-1 857
Нетекущи активи	3 566	1 664	-53.34 %	-1 902
Други текущи финансови активи	0	1 925	+1 925.00 %	+1 925
Финансови активи текущи	0	1 925	+1 925.00 %	+1 925
Текущи активи	2 611	4 577	+75.30 %	+1 966

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	145	187	+28.97 %	+42
Разходи за външни услуги-3м.	112	77	-31.25 %	-35
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	13	-74	-669.23 %	-87
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	4	119	+2 875.00 %	+115
Печалба от дейността-3м.	0	97	+97.00 %	+97
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	97	+97.00 %	+97
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	87	+87.00 %	+87
Нетна печалба за периода-3м.	0	87	+87.00 %	+87
Общо разходи и печалба-3м.	482	613	+27.18 %	+131
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	31	76	+145.16 %	+45
Други финансови приходи-3м.	0	67	+67.00 %	+67
Финансови приходи-3м.	0	67	+67.00 %	+67
Приходи от дейността-3м.	482	613	+27.18 %	+131
Общо приходи-3м.	482	613	+27.18 %	+131
Общо приходи и загуба-3м.	482	613	+27.18 %	+131

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-24	-43	-79.17 %	-19
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	217	63	-70.97 %	-154
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	192	47	-75.52 %	-145
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	192	47	-75.52 %	-145