Момина крепост АД (MKR, MOMKR/5MR)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 16:44:16 в x3news.com
- 2026.01.30 16:45:16 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	4.89	0.85	3.10
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-550	-379	-363
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-1 835	-2 141	-1 239
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	373	238	382
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 184	1 189	1 313
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-4.51	-0.67	-4.23
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	-14.11	-0.96	20.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.98	1.21	3.99
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-8.39	2.02	29.29
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-13.86	-7.41	-20.68
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	35.75	-46.33	1.36
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	40.98	-71.19	1.79
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-1.32	2.15	18.27
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-927.87	2 270.59	106.46
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-170.05	-340.71	-82.60
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	1.23	7.14	6.59
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-154.98	-180.07	-94.36
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	193.31	249.82	-165.86
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-12.33	-14.35	-7.84
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	71.35	79.18	67.05
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	103.93	110.21	98.32
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	45.90	41.50	52.28
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	36.22	-24.83	-44.21
Очаквана цена (Expected price)	6.66	0.64	1.73
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.17	-17.28	-16.85
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	4.59	0.70	2.58
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	7.68	-8.52	1.81
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.47	2.95	8.78
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-318.94	-1 559.35	-459.91
Стойност на една акция DCF	-10.71	-12.40	-11.16

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 35.75 %
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 40.98 %
• EV/EBITDA под 8: -13.86
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -21.74/-32.82 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 193.31 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.13 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 5.22 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 47.83 %
• Ръст в цената на MKR (MOMKR/5MR) за 90 дни над 10%: 475.29 %
• Ръст в цената на MKR (MOMKR/5MR) за 360 дни над 10%: 144.50 %
• Ръст на MKR (MOMKR/5MR) от год. минимум повече от 10%: 475.29 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 36.22 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -550 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -1 835 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -5.95 %
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -432 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна загуба (EBITDA 12m.): -1 250 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -4.87 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -1.32 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -9.55 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -15.02/-4.50 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.98
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -154.98 %
• Отрицателен собствен капитал (Equity): -586 хил.лв.
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -170.05 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: -3.93 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 71.35 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 103.93 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -5 761 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 4.17 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.13 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.60
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -109 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -337 хил.лв.
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -1 515 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -927.87 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -986 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -390.86 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 108.52 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 455.90 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -318.94 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -550 хил.лв., като нараства с 35.75 %. За последните 12 месеца загубата достига -1 835 хил.лв., което представлява -1.09 лв. на акция при изменение с -5.95 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 4.89 лв. е -4.51.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 40.98 % и е -432 хил.лв. За 12 месеца оперативната загуба e със спад от -4.87 % до -1 250 хил.лв. (-0.74 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e -13.86, а на P/EBITDA -6.62.

Момина крепост АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 373 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -1.32 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -9.55 % до 0.70 лв. (общо 1 184 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.98, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -154.98 %.

През тримесечието финансовите приходи са 22.84 % от приходите от дейността (-74 от 324 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (-74 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -32.82 % и са 874 хил.лв., а за годината са 3 057 хил.лв. с изменение от -4.50 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 183 хил.лв., разходите за външни услуги с 161 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 185 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 597 хил.лв., разходите за външни услуги с 486 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 837 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 41 хил.лв. 97.62 % от финансовите разходи (42 хил. лв.). Те от своя страна са 4.81 % от разходите за дейността (874 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 8.55 % и са -47 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -195 хил.лв., а делът им е 10.63 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (-74 хил.лв.), другите нетни продажби (44 хил.лв.) и нетните лихви (-41 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-273 хил.лв.), другите нетни продажби (44 хил.лв.) и финансиранията (38 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -503 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 640 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 44 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Момина крепост АД към края на декември 2025 г. от -586 хил.лв., прави -0.35 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -170.05 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 193.31 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е -14.11.

Резервите от 2 583 хил.лв. формират -440.78 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -4 491 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани -3.93 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 4 861 хил.лв., а краткосрочните за 10 649 хил.лв., което прави общо 15 510 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 71.35 %. Общо дълговете са 103.93 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е -2 646.76 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 1.23 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.20 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 14 924 хил.лв. От тях текущите са 32.75 % (4 888 хил.лв.), а нетекущите 67.25 % (10 036 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -5 761 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 45.90 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 983.11 % от собствения капитал и -38.60 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -12.33 %, а обращаемостта им е 0.08 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -44.51 %. Стойността на фирмата (EV) e 17 323 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 312 хил.лв., което е 3.13 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 13 хил.лв. и покриват 4.17 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.13 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 64 хил.лв. (0.43 % от Актива), от които парите в брои са 3 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.60 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -109 хил.лв. с изменение от 5.22 %. Отношението му към продажбите е -29.22 %. За година назад ОПП е -337 хил.лв. (47.83 % ръст), а ОПП/Продажби -28.46 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -13 хил.лв., а за 12 м. -13 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 108 хил.лв. и 357 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -14 хил.лв, а за период от 1 година 7 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -927.87 % до -1 515 хил.лв., а за 12 месеца е -986 хил.лв. (-390.86 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -8.39.

Момина крепост АД има емитирани акции с борсов код: MKR (MOMKR/5MR)-обикновени 1 691 184 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
MKR (MOMKR/5MR)	281 864	1	BGN	01.01.2000 г.
MKR (MOMKR/5MR)	1 691 184	1	BGN	25.09.2008 г.
MKR (MOMKR/5MR)	1 691 184	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия MKR (MOMKR/5MR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 475.29 % до цена 4.89 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +144.50 %. Капитализацията на дружеството е 8.27 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия MKR (MOMKR/5MR) от 0.85 лв. определя 475.29 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 4.89 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Момина крепост АД са сключени 68 сделки за 109 347 бр. книжа и 115 867 лв.

Усредненият спред по емисия MKR (MOMKR/5MR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия MKR (MOMKR/5MR) са 1 691 184 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 169 109 (10.00 %). Броят на акционерите е 601.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 83 132 броя (4.920%). Броят на акционерите расте с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 83 132 броя (4.920%). Броят на акционерите расте с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 52.68 %, а на дванадесет месечна 193.31 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +23.81 % и -56.51 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (+9.82%) и коефициента на задлъжнялост (+8.77%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-28.85%) и коефициента на задлъжнялост (-23.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Момина крепост АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на оперативния резултат (108.52) и свободния паричен поток (455.90).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.19
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	45.21
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	43.45
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	30.03
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	108.52
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	455.90

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Момина крепост АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 36.22 %. Очакваната цена на емисия MKR (MOMKR/5MR) е 6.66 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	-5.5059	-14.1124	33.43
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-3.8626	-4.5068	4.98
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-4.2431	-5.0426	5.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.9553	6.9847	0.14
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-11.8219	-13.8583	-3.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	11.6150	-8.3873	-4.43
Общо очаквана промяна			36.22

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 991 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -2 097 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от -1 448 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	-586	-1 713	-1 791	-1 754	-9.19
Нетен резултат	-1 835	-2 118	-2 009	-2 097	0.72
Коригиран резултат	-1 640	-1 939	-1 794	-1 910	0.65
Нетни продажби	1 184	973	1 064	991	5.65
Оперативен резултат	-1 250	-1 451	-1 386	-1 448	-0.25
Своб. паричен поток	-986	309	-1 137	-727	-3.76
Общо екстраполирана промяна					-6.17

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Момина крепост АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.17 %, което съответства на цена за емисия MKR (MOMKR/5MR) от 4.59 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5755), умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (-0.4813) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на FedFundsRate (-0.4813).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5755	0	0.2953
BondYieldBul	-0.4813	1	-0.0169
FedFundsRate	-0.4661	0	-0.0108
PalmOil	0.3762	0	-0.0554
Soybeanoil	0.3673	0	0.2522

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.3895}}_{}{\mathrm{+0.2953}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-0.0169}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0108}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0554}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.2522}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -6.52% и стойност от 303 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4123, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на PalmOil (0.3820), с изменението на SunflowerOil (0.3717) и умерена обратна корелация с изменението на BondYieldBul (0.3717) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PalmOil	0.3820	0	0.1125
SunflowerOil	0.3717	0	0.1279
BondYieldBul	-0.3603	2	-0.0143
FedFundsRate	-0.3583	1	-0.0042
Lumber	0.3473	0	0.0982

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.8745}}_{}{\mathrm{+0.1125}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{+0.1279}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.0143}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.0042}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{+0.0982}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -3.52% и стойност от 843 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1793, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -540 хил.лв. с изменение от -1.76%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.3550), с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.3549) и с изменението на Lumber (0.3549).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CarbonEmissionsFutures	0.3550	0	4.1489
EuropeanUnionAllowance	0.3549	0	-3.0773
Lumber	0.3523	0	1.7210
BrentOil	0.2876	0	0.0065
Tin	0.2854	0	0.7209

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-29.8565}}_{}{\mathrm{+4.1489}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-3.0773}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+1.7210}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.0065}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.7209}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -4.09% и стойност от -414 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1602, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба обратна корелация с изменението на IronOre (-0.2493) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Orange (0.1999) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на GDP (0.1999) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	-0.2493	1	-8.4192
Orange	0.1999	1	10.5652
GDP	-0.1716	1	-99.2392
CoconutOil	0.1618	2	8.7907
EuropeanUnionAllowance	-0.1579	1	-0.5112

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-158.4273}}_{}{\mathrm{-8.4192}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+10.5652}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-99.2392}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+8.7907}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.5112}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -604.61% и стойност от 550 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1735, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0822), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0300), с изменението на EBITDA 3м. (0.0963) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0233). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1557.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0822	1	0.1579
Разходи за дейността 3м.	0.0300	1	-0.2352
EBITDA 3м.	0.0963	1	0.0046
Опер. паричен поток 3м.	-0.0233	1	-0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+3.2100}}_{}{\mathrm{+0.1579}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2352}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0046}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +7.68% и стойност от 8 905 хил.лв. (5.27 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.47% и стойност от 8 557 хил.лв. (5.06 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (455.90%), предполага несигурност в оценката на Момина крепост АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-1 496	-1 664	-1 833	-2 001	-2 170
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
3. Амортизация и обезценки (D&A)	524	560	597	634	670
4. Капиталови разходи (CapEx)	400	318	236	154	72
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-7 599	-8 601	-9 603	-10 605	-11 607
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 002	-1 002	-1 002	-1 002	-1 002
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-325	-397	-475	-558	-646
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-180	-166	-153	-140	-127
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-318	-386	-459	-538	-622

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Healthcare Products (1.4339), който съответства на икономичекaта дейнoст на Момина крепост АД - 3250 - Производство на медицински и зъболекарски инструменти и средства. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.4339	1.4339	1.4339	1.4339	1.4339
2. Собствен капитал (E)	-453	-1 069	-1 685	-2 301	-2 917
3. Лихвносен дълг (D)	12 426	13 561	14 696	15 831	16 967
4. Данъчна ставка (T)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	-33.1453	-14.5658	-9.5677	-7.2452	-5.9035

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	-33.1453	-14.5658	-9.5677	-7.2452	-5.9035
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	-121.9540	-51.5376	-32.5948	-23.7927	-18.7077

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	273
2. Лихвоносен дълг (D)	9 117
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.9944

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	-453	-1 069	-1 685	-2 301	-2 917
2. Лихвносен дълг (D)	12 426	13 561	14 696	15 831	16 967
3. Цена на собствения капитал (Re)%	-121.9540	-51.5376	-32.5948	-23.7927	-18.7077
4. Цена на дълга (Rd)%	2.9944	2.9944	2.9944	2.9944	2.9944
5. Данъчна ставка (T)	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204	0.1204
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.3507	7.2702	7.1961	7.1277	7.0644
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-318	-386	-459	-538	-622
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-296	-336	-373	-408	-442
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 855

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -1 855 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-37.6023
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	36.8758
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-13.8662
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-37.6023

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. При отрицателна стойност на Нетната оперативна печалба след данъци (NOPAD), Процента на реинвестиране не може да се интерпретира. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-5.5825
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-9.8182
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8715

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-622
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8715
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.0644
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-10 125
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-7 198

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 855
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-7 198
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-9 053

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-9 053
2. Нетен лихвоносен дълг	9 053
3. Неоперативни активи	0
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-18 106
6. Брой акции	1 691 184
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-10.7061

Стойността на една акция от капитала на Момина крепост АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -10.7061 лв., което е -318.94% под текущата цена на акцията от 4.89 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Машини и оборудване	696	4 744	+581.61 %	+4 048
Други имоти, машини	3 931	4	-99.90 %	-3 927
Текуща загуба	-1 285	-369	+71.28 %	+916
Собствен капитал	-1 502	-586	+60.99 %	+916
Текущи задължения към доставчици и клиенти	1 225	369	-69.88 %	-856
Приходи за бъдещи периоди текущи	1 915	0	-100.00 %	-1 915
Финансирания текущи	0	1 964	+1 964.00 %	+1 964

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	110	183	+66.36 %	+73
Разходи за външни услуги-3м.	36	161	+347.22 %	+125
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	-1	93	+9 400.01 %	+94
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	10	55	+450.00 %	+45
Разходи по икономически елементи-3м.	487	832	+70.84 %	+345
Разходи за лихви-3м.	99	41	-58.59 %	-58
Финансови разходи-3м.	102	42	-58.82 %	-60
Разходи за дейността-3м.	589	874	+48.39 %	+285
Общо разходи-3м.	589	874	+48.39 %	+285
Общо разходи и печалба-3м.	589	874	+48.39 %	+285
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	199	307	+54.27 %	+108
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	36	20	-44.44 %	-16
Други нетни приходи от продажби-3м.	1	44	+4 300.00 %	+43
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	238	373	+56.72 %	+135
Приходи от финансирания, в т ч-3м.	-50	25	+150.00 %	+75
Приходи от финансирания от правителството-3м.	13	99	+661.54 %	+86
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	25	-74	-396.00 %	-99
Финансови приходи-3м.	22	-74	-436.36 %	-96
Приходи от дейността-3м.	210	324	+54.29 %	+114
Загуба от дейността-3м.	379	550	+45.12 %	+171
Общо приходи-3м.	210	324	+54.29 %	+114
Загуба преди облагане с данъци-3м.	379	550	+45.12 %	+171
Загуба след облагане с данъци-3м.	379	550	+45.12 %	+171
Нетна загуба за периода-3м.	379	550	+45.12 %	+171
Общо приходи и загуба-3м.	589	874	+48.39 %	+285

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-164	-279	-70.12 %	-115
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-338	-182	+46.15 %	+156
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-64	-5	+92.19 %	+59
Платени банкови такси и лихви върху краткосрочни заеми за оборотни средства-3м.	-35	32	+191.43 %	+67
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-23	-8	+65.22 %	+15
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-238	-109	+54.20 %	+129
Постъпления от заеми-3м.	300	150	-50.00 %	-150
Платени заеми-3м.	-100	0	+100.00 %	+100
Платени задължения по лизингови договори-3м.	-17	-27	-58.82 %	-10
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	185	108	-41.62 %	-77
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-53	-14	+73.58 %	+39
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-53	-14	+73.58 %	+39
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	22	41	+86.36 %	+19
Блокирани парични средства-3м.	55	-55	-200.00 %	-110

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (-369) и ОД (1 835): 1 466 хил.лв.