София хотел Балкан АД (SHB, SHERA/3ZB)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 16:07:03 в x3news.com
- 2026.01.30 16:08:26 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	45.00	45.00	45.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	437	-331	425
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-552	-850	-1 594
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	6 652	5 083	5 861
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	20 432	19 641	17 727
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-429.12	-278.68	-148.60
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.93	4.15	4.06
Цена/Продажби 12м.(P/S)	11.59	12.06	13.36
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	36.25	35.21	32.25
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	58.96	61.73	60.81
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	214.39	39.27	145.12
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	13.35	-1.58	125.00
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	13.50	15.63	46.89
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-48.75	-14.54	118.79
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	3.88	-1.50	-2.66
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	0.48	-0.42	0.36
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-2.70	-4.33	-8.99
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-0.95	-1.48	-2.73
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.38	-0.58	-1.09
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	14.25	14.86	14.13
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	59.55	60.92	60.19
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	30.87	27.64	35.52
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	5.57	-0.40	3.35
Очаквана цена (Expected price)	47.50	44.82	46.51
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-9.01	-8.76	-4.90
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	40.95	41.06	42.79
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	133.67	124.11	181.96
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	92.47	138.95	42.32
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-122.07	-122.61	-124.77
Стойност на една акция DCF	-9.93	-10.18	-11.15

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 437 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 214.39 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 70.64 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 970 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 13.35 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 414 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 9.37 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 13.50 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 15.26 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 12.89/6.99 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 14.94/6.48 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 3.88 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 1.58 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 5.57 %

• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -552 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 58.96
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 627.17 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 11.59
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -2.70 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -0.95 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.93
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 40.45 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 59.55 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -14 683 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 1.81 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -28.46 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -48.75 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -11.26 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 36.25
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 276.25 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 73.59 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 256.40 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -122.07 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 437 хил.лв., като нараства с 214.39 %. За последните 12 месеца загубата достига -552 хил.лв., което представлява -0.10 лв. на акция при изменение с 70.64 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 45 лв. е -429.12.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 13.35 % и е 1 970 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 9.37 % до 5 414 хил.лв. (1.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 58.96, а на P/EBITDA 43.75.

София хотел Балкан АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 6 652 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 13.50 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 15.26 % до 3.88 лв. (общо 20 432 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 11.59, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -2.70 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.21 % от приходите от дейността (14 от 6 666 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от промяна на валутни курсове (14 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 6.99 % и са 6 229 хил.лв., а за годината са 21 042 хил.лв. с изменение от 6.48 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 2 598 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 001 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 8 234 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 473 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 934 хил.лв. 101.08 % от финансовите разходи (924 хил. лв.). Те от своя страна са 14.83 % от разходите за дейността (6 229 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -154.00 % и са -673 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -3 462 хил.лв., а делът им е 627.17 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-934 хил.лв.), другите нетни продажби (237 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (13 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-3 749 хил.лв.), другите нетни продажби (237 хил.лв.) и финансиранията (42 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 110 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 2 910 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 237 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на София хотел Балкан АД към края на декември 2025 г. от 60 294 хил.лв., прави 11.45 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 3.88 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -0.95 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.93.

Резервите от 61 096 хил.лв. формират 101.33 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -5 514 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 40.45 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 67 531 хил.лв., а краткосрочните за 21 239 хил.лв., което прави общо 88 770 хил.лв. 68 604 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 14.25 %. Общо дълговете са 59.55 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 147.23 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 0.48 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.83 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 149 064 хил.лв. От тях текущите са 4.40 % (6 556 хил.лв.), а нетекущите 95.60 % (142 508 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -14 683 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 30.87 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -24.35 % от собствения капитал и -9.85 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.38 %, а обращаемостта им е 0.14 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -0.44 %. Стойността на фирмата (EV) e 319 226 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 2 217 хил.лв., което е 1.58 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 2 548 хил.лв. и покриват 114.93 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 1.81 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 556 хил.лв. (0.37 % от Актива), от които парите в брои са 14 хил.лв. Незабавната ликвидност е 2.62 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 147 хил.лв. с изменение от -28.46 %. Отношението му към продажбите е 32.28 %. За година назад ОПП е 7 704 хил.лв. (-2.74 % спад), а ОПП/Продажби 37.71 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -718 хил.лв., а за 12 м. -1 433 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -940 хил.лв. и -5 912 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 489 хил.лв, а за период от 1 година 359 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -48.75 % до 1 076 хил.лв., а за 12 месеца е 6 534 хил.лв. (-11.26 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 36.25.

София хотел Балкан АД има емитирани акции с борсов код: SHB (SHERA/3ZB)-обикновени 5 263 896 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SHB (SHERA/3ZB)	478 536	1	BGN	01.01.2000 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	1	BGN	10.08.2011 г.
SHB (SHERA/3ZB)	5 263 896	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия SHB (SHERA/3ZB) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 45 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 236.88 млн.лв.

Усредненият спред по емисия SHB (SHERA/3ZB) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SHB (SHERA/3ZB) са 5 263 896 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 34 305 (0.65 %). Броят на акционерите е 1 623.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SHB (SHERA/3ZB)	16.06.2006 г.	2.900	1 387 754.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	11.07.2005 г.	1.900	909 218.40	BGN
SHB (SHERA/3ZB)	01.07.2004 г.	1.900	909 218.40	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.74 %, а на дванадесет месечна -0.95 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.32 % и +0.53 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.96%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.40%), а на дванадесет месечна база цената на привлечения капитал (+0.38%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.18%).

Бизнес рискът свързан с дейността на София хотел Балкан АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (276.25), коригирания резултат (73.59) и свободния паричен поток (256.40).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.89
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	276.25
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	73.59
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	24.33
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	30.58
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	256.40

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на София хотел Балкан АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 5.57 %. Очакваната цена на емисия SHB (SHERA/3ZB) е 47.50 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	4.1520	3.9287	5.31
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-278.6768	-429.1220	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	77.8171	81.4005	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	12.0602	11.5933	0.20
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	61.7284	58.9631	0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	35.2126	36.2527	-0.00
Общо очаквана промяна			5.57

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 20 661 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -581 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 879 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	60 294	53 113	49 636	51 190	-9.60
Нетен резултат	-552	-1 163	-479	-581	-0.00
Коригиран резултат	2 910	3 692	3 246	3 313	0.02
Нетни продажби	20 432	20 613	20 717	20 661	0.26
Оперативен резултат	5 414	5 928	5 840	5 879	0.20
Своб. паричен поток	6 534	10 180	12 157	11 813	0.12
Общо екстраполирана промяна					-9.01

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на София хотел Балкан АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -9.01 %, което съответства на цена за емисия SHB (SHERA/3ZB) от 40.95 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на NaturalGasEurope (0.7201), значителна корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.6324) и с изменението на CoalAustralian (0.6324).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	0.7201	0	0.4384
NaturalGasIndex	0.6324	0	-0.5082
CoalAustralian	0.6061	0	0.1600
EnergyPriceIndex	0.6018	0	1.4492
CommodityPriceIndex	0.5727	0	-1.6921

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.7300}}_{}{\mathrm{+0.4384}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-0.5082}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.1600}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{+1.4492}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.6921}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -17.64% и стойност от 5 490 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5474, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на Copper (0.5803) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на Zinc (0.5800) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и значителна корелация с изменението на Nickel (0.5800).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Copper	0.5803	2	0.7788
Zinc	0.5800	1	0.0415
Nickel	0.5525	0	0.2476
BaseMetalsPriceIndex	0.5446	2	-1.5635
Aluminum	0.5299	2	1.1329

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.0929}}_{}{\mathrm{+0.7788}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+0.0415}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.2476}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-1.5635}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.1329}}_{}x{\mathrm{Aluminum}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +5.29% и стойност от 6 558 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4702, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -1 068 хил.лв. с изменение от -344.48%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.4823), с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.4822) и умерена корелация с изменението на Cotton (0.4822) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	0.4823	0	2.6126
CarbonEmissionsFutures	0.4822	0	-2.5116
Cotton	0.4249	2	6.6915
GrainsPriceIndex	0.4142	1	2.5980
SunflowerOil	0.4132	2	-0.8759

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.9429}}_{}{\mathrm{+2.6126}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-2.5116}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+6.6915}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+2.5980}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.8759}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -95.13% и стойност от 96 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3599, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на Oats (0.2483) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на CoconutOil (-0.2362) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2362) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oats	0.2483	2	3.5247
CoconutOil	-0.2362	1	-1.6652
BeveragesPriceIndex	-0.2357	1	-4.0760
Silver	-0.2267	0	-0.3056
Coffee	-0.2266	0	0.3971

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+185.5001}}_{}{\mathrm{+3.5247}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-1.6652}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-4.0760}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3056}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+0.3971}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +125.26% и стойност от 4 836 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0780, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0484), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1793), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0150) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0260). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2255.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0484	1	1.9714
Разходи за дейността 3м.	-0.1793	1	-10.1481
EBITDA 3м.	-0.0150	1	-0.0240
Опер. паричен поток 3м.	-0.0260	1	-0.0060

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+179.3583}}_{}{\mathrm{+1.9714}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-10.1481}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0240}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0060}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +133.67% и стойност от 553 513 хил.лв. (105.15 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +92.47% и стойност от 455 904 хил.лв. (86.61 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (256.40%), предполага несигурност в оценката на София хотел Балкан АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	352	-121	-594	-1 068	-1 541
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024
3. Амортизация и обезценки (D&A)	2 254	2 406	2 557	2 708	2 860
4. Капиталови разходи (CapEx)	3 608	3 824	4 040	4 256	4 472
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-4 488	-5 580	-6 672	-7 764	-8 856
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 092	-1 092	-1 092	-1 092	-1 092
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	59	-437	-935	-1 436	-1 939
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 653	2 512	2 372	2 231	2 091
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	229	-243	-718	-1 195	-1 675

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Hotel/Gaming (0.5798), който съответства на икономичекaта дейнoст на София хотел Балкан АД - 5510 - Хотели и подобни места за настаняване. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798	0.5798
2. Собствен капитал (E)	61 417	61 498	61 580	61 662	61 744
3. Лихвносен дълг (D)	80 950	81 446	81 941	82 437	82 933
4. Данъчна ставка (T)	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2658	1.2691	1.2723	1.2756	1.2788

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.2658	1.2691	1.2723	1.2756	1.2788
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.4641	8.4765	8.4889	8.5013	8.5136

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 749
2. Лихвоносен дълг (D)	82 907
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	4.5219

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	61 417	61 498	61 580	61 662	61 744
2. Лихвносен дълг (D)	80 950	81 446	81 941	82 437	82 933
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.4641	8.4765	8.4889	8.5013	8.5136
4. Цена на дълга (Rd)%	4.5219	4.5219	4.5219	4.5219	4.5219
5. Данъчна ставка (T)	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024	0.1024
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.9594	5.9596	5.9598	5.9599	5.9601
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	229	-243	-718	-1 195	-1 675
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	217	-217	-604	-948	-1 254
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 806

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -2 806 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.4195
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-104.3791
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.5255
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.4195

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.6006
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.1281
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6724

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 675
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6724
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9601
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-39 714
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-29 732

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-2 806
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-29 732
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-32 539

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-32 539
2. Нетен лихвоносен дълг	82 351
3. Неоперативни активи	62 601
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-52 289
6. Брой акции	5 263 896
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-9.9334

Стойността на една акция от капитала на София хотел Балкан АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -9.9334 лв., което е -122.07% под текущата цена на акцията от 45 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	195	365	+87.18 %	+170
Печалба от дейността-3м.	0	437	+437.00 %	+437
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	437	+437.00 %	+437
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	437	+437.00 %	+437
Нетна печалба за периода-3м.	0	437	+437.00 %	+437
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	5 083	6 415	+26.20 %	+1 332
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 083	6 652	+30.87 %	+1 569
Приходи от дейността-3м.	5 084	6 666	+31.12 %	+1 582
Загуба от дейността-3м.	331	0	-100.00 %	-331
Общо приходи-3м.	5 084	6 666	+31.12 %	+1 582
Загуба преди облагане с данъци-3м.	331	0	-100.00 %	-331
Загуба след облагане с данъци-3м.	331	0	-100.00 %	-331
Нетна загуба за периода-3м.	331	0	-100.00 %	-331

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-2 369	-2 922	-23.34 %	-553
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-867	-1 148	-32.41 %	-281
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-474	-718	-51.48 %	-244
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-474	-718	-51.48 %	-244
Постъпления от заеми-3м.	725	1 053	+45.24 %	+328
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-660	-48	+92.73 %	+612
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-1 786	-940	+47.37 %	+846
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-154	489	+417.53 %	+643
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-154	489	+417.53 %	+643