Пълдин холдинг АД (HPLD, HPLD/6P1, HPLB)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 15:10:00 в Infostock.bg
- 2026.01.30 15:54:50 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	16.04	16.00	30.40
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-398	20	n/a
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	170	n/a	358
Цена/Печалба 12м.(P/E)	25.53	n/a	22.98
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.66	1.43	3.38
Цена/Продажби 12м.(P/S)	43 396 903.44	n/a	82 258 752.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.82	n/a	-0.80
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	42.89	n/a	32.24
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.89	n/a	17.24
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	232.64	n/a	11.47
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.98	n/a	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.94	n/a	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	5.10	28.56	8.18
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	91.86	80.43	78.58
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	1 524.59	187.51	402.90
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-13.51	0.67	-4.03
Очаквана цена (Expected price)	13.87	16.11	29.17
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-11.71	-14.26	-15.09
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	14.16	13.72	25.81
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-28.78	40.21	150.69
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 179.05	n/a	83 239.98
Стойност на една акция DCF	205.13	n/a	25 335.36

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 170 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 791 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 45.14 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.89 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.98 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 27.48 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 102.13 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 179.05 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -398 хил.лв.
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -54.79 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 25.53
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -92 хил.лв.
• EV/EBITDA над 20: 42.89
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 61.66/188.53 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 65.58 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 281.18 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 43 396 903.44
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.66
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 8.14 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 91.86 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 232.64 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -264 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -87.23 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -5 453 хил.лв.
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 19.82
• Спад в цената на HPLD (HPLD/6P1) за 360 дни над -10%: -47.24 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 927.04 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 78.70 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 134.28 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 7 277.13 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 3 561.60 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -13.51 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -11.71 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -398 хил.лв. За последните 12 месеца печалбата достига 170 хил.лв., което представлява 0.63 лв. на акция при изменение с -54.79 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 16.038 лв. е 25.53.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) е -92 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 45.14 % до 791 хил.лв. (2.92 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 42.89, а на P/EBITDA 5.49.

Пълдин холдинг АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция са 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 43 396 903.44

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (96 от 96 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (81 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието са 494 хил.лв., а за годината са 981 хил.лв. с изменение от 188.53 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 109 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 200 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 94 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 306 хил.лв. 85.71 % от финансовите разходи (357 хил. лв.). Те от своя страна са 72.27 % от разходите за дейността (494 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 65.58 % и са -261 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 478 хил.лв., а делът им е 281.18 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-291 хил.лв.), операциите с финансови активи (36 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-6 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (949 хил.лв.), нетните лихви (-464 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-7 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -137 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -308 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 42 991 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 48 126 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Пълдин холдинг АД към края на декември 2025 г. от 2 621 хил.лв., прави 9.69 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.89 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.98 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.66.

Резервите от 731 хил.лв. формират 27.89 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 1 449 хил.лв. (55.28 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 8.14 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 27 949 хил.лв., а краткосрочните за 1 643 хил.лв., което прави общо 29 592 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 5.10 %. Общо дълговете са 91.86 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 1 129.03 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 232.64 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 183.86 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 32 213 хил.лв. От тях текущите са 77.76 % (25 049 хил.лв.), а нетекущите 22.24 % (7 164 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 23 406 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 1 524.59 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 893.02 % от собствения капитал и 72.66 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.94 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.07 %. Стойността на фирмата (EV) e 33 930 хил.лв.

Паричните средства и еквиваленти са за 2 хил.лв. (0.01 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1 338.04 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 1 852 хил.лв.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -888 хил.лв., а за 12 м. 201 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -962 хил.лв. и 63 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 хил.лв, а за период от 1 година 0 хил.лв.
Свободният паричен поток за 12 месеца е 219 хил.лв. (102.13 % изменение). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 19.82.

Пълдин холдинг АД има емитирани акции с борсов код: HPLD (HPLD/6P1)-обикновени 270 588 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
HPLD (HPLD/6P1)	270 588	3	BGN	01.01.2000 г.
HPLD (HPLD/6P1)	270 588	.51	EUR	05.01.2026 г.
HPLB	8 000	1000	BGN	21.05.2025 г.
HPLB	8 000	511.29188	EUR	05.01.2026 г.

Емисия HPLD (HPLD/6P1) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.24 % до цена 16.038 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -47.24 %. Капитализацията на дружеството е 4.34 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия HPLD (HPLD/6P1) от 15 лв. определя 6.92 % ръст до текущата цена, като тя остава на 48.26 % спрямо върха от 31 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Пълдин холдинг АД са сключени 50 сделки за 122 759 бр. книжа и 3 562 778 лв.

Усредненият спред по емисия HPLD (HPLD/6P1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия HPLD (HPLD/6P1) са 270 588 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 228 180 (84.33 %). Броят на акционерите е 5 506.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 630 броя (0.600%). Броят на акционерите намалява с 11.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
HPLD (HPLD/6P1)	18.07.2012 г.	0.120	32 470.56	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	22.07.2011 г.	0.120	32 470.56	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	19.07.2010 г.	0.120	32 470.56	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	22.07.2009 г.	0.110	29 764.68	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	28.08.2008 г.	0.160	43 294.08	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	19.07.2007 г.	0.160	43 294.08	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	09.08.2006 г.	0.150	40 588.20	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	30.06.2005 г.	0.118	31 929.38	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	17.06.2004 г.	0.118	31 929.38	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	09.06.2003 г.	0.100	27 058.80	BGN
HPLD (HPLD/6P1)	27.06.2002 г.	0.130	35 176.44	BGN

Бизнес рискът свързан с дейността на Пълдин холдинг АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (927.04), коригирания резултат (78.70), приходите от продажби (134.28), оперативния резултат (7 277.13) и свободния паричен поток (3 561.60).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.34
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	927.04
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	78.70
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	134.28
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	7 277.13
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	3 561.60

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Пълдин холдинг АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -13.51 %. Очакваната цена на емисия HPLD (HPLD/6P1) е 13.87 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4375	1.6557	-13.30
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	25.5276	nan
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	-14.0899	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	43 396 903.4400	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	0.0000	42.8947	-0.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	19.8159	nan
Общо очаквана промяна			-13.51

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 24 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 247 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 861 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	2 621	2 708	2 649	2 675	-11.51
Нетен резултат	170	83	255	247	nan
Коригиран резултат	-308	-482	-313	-320	nan
Нетни продажби	0	277	0	24	nan
Оперативен резултат	791	124	865	861	-0.21
Своб. паричен поток	219	587	-819	-794	nan
Общо екстраполирана промяна					-11.71

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Пълдин холдинг АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -11.71 %, което съответства на цена за емисия HPLD (HPLD/6P1) от 14.16 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на Cocoa (0.7659), умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4511) и с изменението на Uranium (0.4511).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.7659	0	47.7616
BeveragesPriceIndex	0.4511	0	-20.1924
Uranium	0.4119	0	4.5881
Orange	0.4104	2	15.5278
Tea	-0.3164	2	-31.9742

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-90.4282}}_{}{\mathrm{+47.7616}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-20.1924}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+4.5881}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+15.5278}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-31.9742}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1 820.56% и стойност от -1 652 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.6617, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Cotton (-0.2854) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на RapeseedOil (-0.2200) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (-0.2200) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cotton	-0.2854	2	-1.9278
RapeseedOil	-0.2200	2	0.5399
Metals&MineralsPriceIndex	-0.2161	2	-0.9590
Wheat	-0.2087	2	-0.9872
WtiOil	-0.2086	0	-1.0336

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+99.0531}}_{}{\mathrm{-1.9278}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.5399}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.9590}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.9872}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{-1.0336}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +149.36% и стойност от 1 232 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0376, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -2 884 хил.лв. с изменение от +624.51%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.2628), слаба корелация с изменението на Tea (0.2126) и слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (0.2126) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	-0.2628	0	-9.5253
Tea	0.2126	0	8.1323
SugarEU	-0.2098	1	-8.3032
CoconutOil	-0.1977	1	-2.3733
Coffee	-0.1805	0	-0.5062

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+88.4496}}_{}{\mathrm{-9.5253}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+8.1323}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-8.3032}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{-2.3733}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{-0.5062}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -34.80% и стойност от -60 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1049, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.4409) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на RubberRSS3 (-0.4342) и умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.4342) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.4409	1	-5.3023
RubberRSS3	-0.4342	0	-1.7962
Lead	-0.4247	1	0.4600
RubberTSR20	-0.4120	1	-0.1790
IronOre	-0.3954	0	-1.8032

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-93.7690}}_{}{\mathrm{-5.3023}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-1.7962}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+0.4600}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-0.1790}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}{\mathrm{-1.8032}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -11.78% и стойност от 1 634 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1797, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.4073), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.3070), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.1492) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.1025). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.5639.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.4073	1	0.0402
Разходи за дейността 3м.	0.3070	1	0.1270
EBITDA 3м.	-0.1492	1	-0.0638
Опер. паричен поток 3м.	0.1025	1	0.0276

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (3 561.60%), предполага несигурност в оценката на Пълдин холдинг АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	195	227	260	293	325
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0900	0.0900	0.0900	0.0900	0.0900
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-5	-7	-9	-11	-14
4. Капиталови разходи (CapEx)	425	479	533	586	640
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-675	-771	-866	-961	-1 056
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-95	-95	-95	-95	-95
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-158	-185	-212	-239	-267
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	762	880	999	1 117	1 235
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	480	554	628	701	775

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Пълдин холдинг АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	2 492	2 512	2 532	2 552	2 572
3. Лихвносен дълг (D)	8 788	9 899	11 009	12 120	13 231
4. Данъчна ставка (T)	0.0900	0.0900	0.0900	0.0900	0.0900
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.7452	1.9014	2.0551	2.2064	2.3553

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.7452	1.9014	2.0551	2.2064	2.3553
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	10.2812	10.8732	11.4557	12.0291	12.5936

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	621
2. Лихвоносен дълг (D)	29 592
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0985

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	2 492	2 512	2 532	2 552	2 572
2. Лихвносен дълг (D)	8 788	9 899	11 009	12 120	13 231
3. Цена на собствения капитал (Re)%	10.2812	10.8732	11.4557	12.0291	12.5936
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0985	2.0985	2.0985	2.0985	2.0985
5. Данъчна ставка (T)	0.0900	0.0900	0.0900	0.0900	0.0900
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.7590	3.7239	3.6946	3.6699	3.6486
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	480	554	628	701	775
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	463	515	563	607	648
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 796

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 2 796 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	9.2620
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	72.3135
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	6.6977
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	9.2620

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	24.6374
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-2.3142
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.4005

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	775
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.4005
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.6486
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	63 591
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	53 159

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	2 796
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	53 159
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	55 955

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	55 955
2. Нетен лихвоносен дълг	29 590
3. Неоперативни активи	29 142
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	55 507
6. Брой акции	270 588
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	205.1333

Стойността на една акция от капитала на Пълдин холдинг АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 205.1333 лв., което е +1 179.05% над текущата цена на акцията от 16.038 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Търговски и други /текущи/ вземания	2 422	3 025	+24.90 %	+603
Финансови активи, държани за търгуване в т ч	5 838	21 982	+276.53 %	+16 144
Държани за търгуване дългови ценни книжа	0	20 986	+20 986.00 %	+20 986
Други държани за търгуване финансови активи	5 838	996	-82.94 %	-4 842
Финансови активи текущи	5 838	21 982	+276.53 %	+16 144
Текущи активи	8 260	25 049	+203.26 %	+16 789
Общо активи	15 424	32 213	+108.85 %	+16 789
Нетекущи задължения по облигационни заеми	8 000	27 949	+249.36 %	+19 949
Търговски и други нетекущи задължения	8 000	27 949	+249.36 %	+19 949
Нетекущи пасиви	8 000	27 949	+249.36 %	+19 949
Текущи задължения, в т ч	4 375	1 335	-69.49 %	-3 040
Текущи задължения към свързани предприятия	2 164	1 310	-39.46 %	-854
Текущи задължения по получени аванси	2 169	0	-100.00 %	-2 169
Търговски и други текущи задължения	4 405	1 643	-62.70 %	-2 762
Текущи пасиви	4 405	1 643	-62.70 %	-2 762
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	15 424	32 213	+108.85 %	+16 789

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	25	109	+336.00 %	+84
Разходи за възнаграждения-3м.	26	20	-23.08 %	-6
Разходи за осигуровки-3м.	2	7	+250.00 %	+5
Разходи по икономически елементи-3м.	52	137	+163.46 %	+85
Разходи за лихви-3м.	116	306	+163.79 %	+190
Отрицателни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	45	+45.00 %	+45
Финансови разходи-3м.	116	357	+207.76 %	+241
Разходи за дейността-3м.	168	494	+194.05 %	+326
Печалба от дейността-3м.	20	0	-100.00 %	-20
Общо разходи-3м.	168	494	+194.05 %	+326
Печалба преди облагане с данъци-3м.	20	0	-100.00 %	-20
Печалба след облагане с данъци-3м.	20	0	-100.00 %	-20
Нетна печалба за периода-3м.	20	0	-100.00 %	-20
Общо разходи и печалба-3м.	188	96	-48.94 %	-92
Приходи от лихви-3м.	44	15	-65.91 %	-29
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	144	81	-43.75 %	-63
Финансови приходи-3м.	188	96	-48.94 %	-92
Приходи от дейността-3м.	188	96	-48.94 %	-92
Загуба от дейността-3м.	0	398	+398.00 %	+398
Общо приходи-3м.	188	96	-48.94 %	-92
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	398	+398.00 %	+398
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	398	+398.00 %	+398
Нетна загуба за периода-3м.	0	398	+398.00 %	+398
Общо приходи и загуба-3м.	188	96	-48.94 %	-92

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика между Записан капитал по Баланс и изчислен капитал (бр.акции*номинал) над 5%: 541 хил.лв.
Възможна е текущо протичаща промяна на основен капитал, брой акции, номинал, наличие на обратно изкупени акции от емитента или негови дъщерни дружества, и в следствие неправилно изчислени коефициенти.