Велбъжд АД (VELB, VELB/4V6)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 15:48:00 в x3news.com
- 2026.01.30 15:49:33 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	1.50	1.50	1.50
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	3	22	55
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	78	117	134
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 239	2 065	1 406
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	7 389	7 556	5 248
Цена/Печалба 12м.(P/E)	7.31	4.88	4.26
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.13	0.13	0.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.08	0.08	0.11
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.17	-1.90	-2.56
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	18.88	14.82	11.08
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-92.86	100.00	1.85
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-44.66	14.52	3.96
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-11.88	157.48	-8.16
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-711.83	-179.70	104.33
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.88	2.84	3.32
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	40.82	32.78	20.03
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.06	1.55	2.55
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.85	2.79	3.25
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.90	1.42	1.79
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	52.78	49.77	44.17
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	55.14	50.93	46.28
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	113.76	124.87	139.14
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-3.30	9.07	-0.28
Очаквана цена (Expected price)	1.45	1.64	1.50
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.32	12.13	11.71
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.58	1.68	1.68
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	246.05	880.74	294.09
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	358.36	263.35	108.10
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-2 933.90	-2 416.75	-2 540.67
Стойност на една акция DCF	-42.51	-34.75	-36.61

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 3 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 78 хил.лв.
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 7.31
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 57 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 271 хил.лв.
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 40.80 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.08
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.88 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.13
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.95 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 32.34 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 364.47 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 908.16 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -92.86 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -35.54 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -44.66 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -20.76 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -11.88 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -11.92/-8.76 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 41.29/43.40 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 800.00 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.06 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.85 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 44.86 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 52.78 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 55.14 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 40.82 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 1 095.83 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -163 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -711.83 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -487 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -103.13 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 112.88 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 188.22 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 320.53 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -2 933.90 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 3 хил.лв., като намалява с -92.86 %. За последните 12 месеца печалбата достига 78 хил.лв., което представлява 0.21 лв. на акция при изменение с -35.54 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.5 лв. е 7.31.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -44.66 % и е 57 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -20.76 % до 271 хил.лв. (0.71 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 18.88, а на P/EBITDA 2.11.

Велбъжд АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 239 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -11.88 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 40.80 % до 19.43 лв. (общо 7 389 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.08, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.06 %.

Със значителна тежест при формирането на крайния тримесечен финансов резултат са приходите от финансирания с 24 хил.лв., което представлява 1.90 % от приходите от дейността и 800.00 % от тримесечния резултат.

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -8.76 % и са 1 260 хил.лв., а за годината са 7 385 хил.лв. с изменение от 43.40 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 093 хил.лв., разходите за възнаграждения с 416 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -526 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 5 104 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 574 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 27 хил.лв. 77.14 % и другите финансови разходи, които са 7 хил.лв. 20.00 % от финансовите разходи (35 хил. лв.). Те от своя страна са 2.78 % от разходите за дейността (1 260 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 800.00 % и са 24 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -49 хил.лв., а делът им е -62.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (35 хил.лв.), нетните лихви (-27 хил.лв.) и финансиранията (24 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-97 хил.лв.), финансиранията (74 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-56 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -21 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 127 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Велбъжд АД към края на декември 2025 г. от 4 238 хил.лв., прави 11.14 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.88 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.85 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.13.

Резервите от 3 262 хил.лв. формират 76.97 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 518 хил.лв. (12.22 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 44.86 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 223 хил.лв., а краткосрочните за 4 986 хил.лв., което прави общо 5 209 хил.лв. 1 952 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 52.78 %. Общо дълговете са 55.14 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 122.91 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 40.82 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 20.21 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 9 447 хил.лв. От тях текущите са 60.04 % (5 672 хил.лв.), а нетекущите 39.96 % (3 775 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 686 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 113.76 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 16.19 % от собствения капитал и 7.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.90 %, а обращаемостта им е 0.85 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.79 %. Стойността на фирмата (EV) e 5 115 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 96 хил.лв., което е 2.95 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 052 хил.лв. и покриват 1 095.83 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 32.34 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 233 хил.лв. (2.47 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв. Незабавната ликвидност е 4.67 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 706 хил.лв. с изменение от 364.47 %. Отношението му към продажбите е 56.98 %. За година назад ОПП е 792 хил.лв. (908.16 % ръст), а ОПП/Продажби 10.72 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -641 хил.лв., а за 12 м. -1 052 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 103 хил.лв. и 335 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 168 хил.лв, а за период от 1 година 75 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -711.83 % до -163 хил.лв., а за 12 месеца е -487 хил.лв. (-103.13 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -1.17.

Велбъжд АД има емитирани акции с борсов код: VELB (VELB/4V6)-обикновени 380 319 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
VELB (VELB/4V6)	380 319	1	BGN	01.01.2000 г.
VELB (VELB/4V6)	380 319	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия VELB (VELB/4V6) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.00 % до цена 1.5 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е 0.00 %. Капитализацията на дружеството е 0.57 млн.лв.

Усредненият спред по емисия VELB (VELB/4V6) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия VELB (VELB/4V6) са 380 319 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 108 754 (28.60 %). Броят на акционерите е 1 828.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.07 %, а на дванадесет месечна 1.85 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.45 % и -0.94 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (-0.31%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-0.22%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.68%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-0.17%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Велбъжд АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (112.88), коригирания резултат (188.22) и свободния паричен поток (320.53).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	13.63
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	112.88
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	188.22
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	28.48
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	37.21
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	320.53

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Велбъжд АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -3.30 %. Очакваната цена на емисия VELB (VELB/4V6) е 1.45 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.1347	0.1346	0.04
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.8759	7.3138	-0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	2.8524	4.4920	-0.04
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0755	0.0772	-0.99
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.8217	18.8763	-2.43
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.8964	-1.1714	0.16
Общо очаквана промяна			-3.30

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 8 129 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 141 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 367 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	4 238	4 157	4 306	4 305	0.89
Нетен резултат	78	188	103	141	0.02
Коригиран резултат	127	339	208	267	0.04
Нетни продажби	7 389	8 548	7 877	8 129	3.41
Оперативен резултат	271	436	311	367	0.71
Своб. паричен поток	-487	-596	-570	-588	0.25
Общо екстраполирана промяна					5.32

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Велбъжд АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.32 %, което съответства на цена за емисия VELB (VELB/4V6) от 1.58 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Wheat (0.3773) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Cotton (0.3612) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на CoconutOil (0.3612) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Wheat	0.3773	1	0.7179
Cotton	0.3612	1	0.2625
CoconutOil	0.3395	1	0.4684
Oils&MealsPriceIndex	0.2911	2	0.4993
SunflowerOil	0.2877	1	-0.5557

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.5266}}_{}{\mathrm{+0.7179}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.2625}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+0.4684}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}{\mathrm{+0.4993}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.5557}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -9.09% и стойност от 1 148 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1457, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Oils&MealsPriceIndex (0.2941) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на Wheat (0.2877) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на SunflowerOil (0.2877) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Oils&MealsPriceIndex	0.2941	2	0.3761
Wheat	0.2877	1	0.2665
SunflowerOil	0.2852	1	0.3183
PalmOil	0.2797	2	-0.0110
Plywood	-0.2695	0	-2.0938

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.2102}}_{}{\mathrm{+0.3761}}_{}x{\mathrm{Oils\&MealsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.2665}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+0.3183}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.0110}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}{\mathrm{-2.0938}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +14.97% и стойност от 1 449 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1175, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -300 хил.лв. с изменение от -10 113.23%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Zinc (-0.4244) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Nickel (-0.4204) и умерена обратна корелация с изменението на Copper (-0.4204) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	-0.4244	2	-7.9437
Nickel	-0.4204	0	-1.5492
Copper	-0.3447	2	-11.7677
BananaEurope	0.2858	2	5.6253
BaseMetalsPriceIndex	-0.2734	2	19.4050

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-15.1983}}_{}{\mathrm{-7.9437}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-1.5492}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{-11.7677}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{+5.6253}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+19.4050}}_{}x{\mathrm{BaseMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -28.62% и стойност от 41 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2187, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Groundnuts (-0.3056), слаба обратна корелация с изменението на Silver (-0.2927) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Fish (-0.2927).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	-0.3056	0	-8.1036
Silver	-0.2927	2	-7.8726
Fish	-0.2299	0	-7.6048
GroundnutOil	-0.2275	2	-5.3510
TimberIndex	-0.2270	2	-10.6626

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-50.3523}}_{}{\mathrm{-8.1036}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-7.8726}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{-7.6048}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-5.3510}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{-10.6626}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +45.96% и стойност от 1 030 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0636, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1399), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.1555), с изменението на EBITDA 3м. (0.0549) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0453). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2253.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1399	1	-1.6374
Разходи за дейността 3м.	0.1555	1	4.7183
EBITDA 3м.	0.0549	1	0.4956
Опер. паричен поток 3м.	0.0453	1	0.0093

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+286.5977}}_{}{\mathrm{-1.6374}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+4.7183}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.4956}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0093}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +246.05% и стойност от 1 974 хил.лв. (5.19 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +358.36% и стойност от 2 615 хил.лв. (6.88 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (320.53%), предполага несигурност в оценката на Велбъжд АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	249	271	293	316	338
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1312	0.1312	0.1312	0.1312	0.1312
3. Амортизация и обезценки (D&A)	109	114	118	123	128
4. Капиталови разходи (CapEx)	517	579	642	705	768
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	2 531	2 608	2 685	2 761	2 838
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	77	77	77	77	77
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-249	-282	-314	-346	-377
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-304	-339	-374	-408	-443
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-273	-307	-340	-373	-406

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Apparel (0.6662), който съответства на икономичекaта дейнoст на Велбъжд АД - 1310 - Подготовка и предене на текстилни влакна. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6662	0.6662	0.6662	0.6662	0.6662
2. Собствен капитал (E)	4 145	4 178	4 211	4 244	4 277
3. Лихвносен дълг (D)	4 346	4 737	5 127	5 517	5 908
4. Данъчна ставка (T)	0.1312	0.1312	0.1312	0.1312	0.1312
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.2730	1.3223	1.3708	1.4185	1.4655

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.2730	1.3223	1.3708	1.4185	1.4655
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.4915	8.6783	8.8621	9.0430	9.2212

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	97
2. Лихвоносен дълг (D)	4 778
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.0301

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	4 145	4 178	4 211	4 244	4 277
2. Лихвносен дълг (D)	4 346	4 737	5 127	5 517	5 908
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.4915	8.6783	8.8621	9.0430	9.2212
4. Цена на дълга (Rd)%	2.0301	2.0301	2.0301	2.0301	2.0301
5. Данъчна ставка (T)	0.1312	0.1312	0.1312	0.1312	0.1312
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.0481	5.0045	4.9650	4.9288	4.8957
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-273	-307	-340	-373	-406
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-260	-278	-294	-308	-320
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 461

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -1 461 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	3.0928
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	378.2857
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	11.6997
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	3.0928

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	4.0620
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.3198
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.6950

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-406
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.6950
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8957
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-12 905
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-10 162

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-1 461
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-10 162
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-11 623

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-11 623
2. Нетен лихвоносен дълг	4 545
3. Неоперативни активи	1
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-16 167
6. Брой акции	380 319
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-42.5086

Стойността на една акция от капитала на Велбъжд АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -42.5086 лв., което е -2 933.9% под текущата цена на акцията от 1.5 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Съоръжения	182	646	+254.95 %	+464
Незавършено производство	1 460	1 996	+36.71 %	+536
Текущи вземания от клиенти и доставчици	561	397	-29.23 %	-164
Търговски и други /текущи/ вземания	1 239	821	-33.74 %	-418
Текущи задължения към свързани предприятия	909	1 171	+28.82 %	+262

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	190	135	-28.95 %	-55
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	22	-526	-2 490.91 %	-548
Разходи по икономически елементи-3м.	2 027	1 225	-39.57 %	-802
Разходи за дейността-3м.	2 066	1 260	-39.01 %	-806
Общо разходи-3м.	2 066	1 260	-39.01 %	-806
Общо разходи и печалба-3м.	2 088	1 263	-39.51 %	-825
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	2 052	1 195	-41.76 %	-857
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 065	1 239	-40.00 %	-826
Приходи от дейността-3м.	2 088	1 263	-39.51 %	-825
Общо приходи-3м.	2 088	1 263	-39.51 %	-825
Общо приходи и загуба-3м.	2 088	1 263	-39.51 %	-825

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-1 789	-858	+52.04 %	+931
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-126	706	+660.32 %	+832
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-369	-641	-73.71 %	-272
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-369	-641	-73.71 %	-272
Постъпления от заеми-3м.	446	160	-64.13 %	-286
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	373	103	-72.39 %	-270
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-122	168	+237.70 %	+290
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-122	168	+237.70 %	+290