Асенова крепост АД-Асеновград (ASKR, ASKRE/6AN, 83NA, 6ANX)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 15:44:00 в Investor.bg
- 2026.01.30 15:45:54 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	16.63	16.00	15.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	73	13	27
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	154	201	95
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	3 756	3 386	5 420
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	14 313	16 255	19 026
Цена/Печалба 12м.(P/E)	463.77	341.97	714.49
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.81	1.75	1.73
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.99	4.23	3.57
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-37.14	-46.15	-39.21
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	71.55	61.23	50.65
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-39.17	8.33	-77.69
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-33.78	-29.01	-38.99
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-34.08	-24.45	-0.62
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-197.30	-16.29	119.25
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.39	0.21	0.24
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-3.16	-4.05	1.38
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	1.08	1.24	0.50
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.39	0.51	0.24
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.24	0.31	0.14
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	12.86	12.34	7.97
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	39.77	39.44	40.64
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	565.98	588.04	851.58
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-5.99	-3.58	-0.04
Очаквана цена (Expected price)	15.63	15.43	15.79
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-2.58	-3.68	0.62
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	16.20	15.41	15.90
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-19.35	-6.46	36.35
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	15.34	19.88	37.81
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-309.10	-251.38	-192.37
Стойност на една акция DCF	-34.76	-24.22	-14.59

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 73 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 154 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 343 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 338 хил.лв.
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -24.89/-24.90 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.39 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 2.42 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -39.17 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -18.09 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 463.77
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -33.78 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -31.10 %
• EV/EBITDA над 20: 71.55
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -34.08 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -25.85 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -35.61/-35.38 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 1 263.01 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 1 021.43 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.99
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 1.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.39 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.81
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 14.56 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.35 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.56
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -91.28 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -755 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -273.56 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -228 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -197.30 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -1 923 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -19.82 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 293.76 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 115.63 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 2 429.18 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -5.99 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -309.10 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 73 хил.лв., като намалява с -39.17 %. За последните 12 месеца печалбата достига 154 хил.лв., което представлява 0.04 лв. на акция при изменение с -18.09 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 16.625 лв. е 463.77.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -33.78 % и е 343 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -31.10 % до 1 338 хил.лв. (0.31 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 71.55, а на P/EBITDA 53.38.

Асенова крепост АД-Асеновград формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 3 756 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -34.08 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -25.85 % до 3.33 лв. (общо 14 313 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.99, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 1.08 %.

През тримесечието финансовите приходи са 9.23 % от приходите от дейността (382 от 4 138 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (382 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -35.38 % и са 4 065 хил.лв., а за годината са 15 806 хил.лв. с изменение от -24.90 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 1 747 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 1 218 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 8 200 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 4 551 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 160 хил.лв. 95.81 % от финансовите разходи (167 хил. лв.). Те от своя страна са 4.11 % от разходите за дейността (4 065 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 1 263.01 % и са 922 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 1 573 хил.лв., а делът им е 1 021.43 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (707 хил.лв.), нетните лихви (222 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-7 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (814 хил.лв.), другите нетни продажби (707 хил.лв.) и финансиранията (116 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -849 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 419 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 6 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 707 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Асенова крепост АД-Асеновград към края на декември 2025 г. от 39 375 хил.лв., прави 9.17 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.39 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.39 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.81.

Резервите от 48 681 хил.лв. формират 123.63 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -22 348 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 60.23 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 17 588 хил.лв., а краткосрочните за 8 406 хил.лв., което прави общо 25 994 хил.лв. 4 570 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 12.86 %. Общо дълговете са 39.77 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 66.02 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -3.16 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -1.05 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 65 369 хил.лв. От тях текущите са 72.78 % (47 576 хил.лв.), а нетекущите 27.22 % (17 793 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 39 170 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 565.98 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 99.48 % от собствения капитал и 59.92 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.24 %, а обращаемостта им е 0.22 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.26 %. Стойността на фирмата (EV) e 95 738 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 467 хил.лв., което е 2.42 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 68 хил.лв. и покриват 14.56 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.35 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 37 хил.лв. (0.06 % от Актива), от които парите в брои са 16 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.56 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 41 хил.лв. с изменение от -91.28 %. Отношението му към продажбите е 1.09 %. За година назад ОПП е -755 хил.лв. (-273.56 % спад), а ОПП/Продажби -5.27 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 19 хил.лв., а за 12 м. 1 430 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -70 хил.лв. и -715 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -10 хил.лв, а за период от 1 година -40 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -197.30 % до -228 хил.лв., а за 12 месеца е -1 923 хил.лв. (-19.82 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -37.14.

Асенова крепост АД-Асеновград има емитирани акции с борсов код: ASKR (ASKRE/6AN)-обикновени 4 296 006 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ASKR (ASKRE/6AN)	410 856	3	BGN	01.01.2000 г.
ASKR (ASKRE/6AN)	1 210 856	3	BGN	25.03.2011 г.
ASKR (ASKRE/6AN)	2 546 011	3	BGN	12.12.2012 г.
ASKR (ASKRE/6AN)	4 296 006	3	BGN	13.06.2019 г.
ASKR (ASKRE/6AN)	4 296 006	1.53	EUR	05.01.2026 г.
83NA	6 000	600	EUR	30.01.2009 г.
6ANX	2 546 011	3	BGN	06.02.2019 г.
6ANX	0	3	BGN	01.03.2019 г.
83NA	0	600	EUR	22.01.2020 г.

Емисия ASKR (ASKRE/6AN) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 3.91 % до цена 16.625 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +5.22 %. Капитализацията на дружеството е 71.42 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия ASKR (ASKRE/6AN) от 15.4 лв. определя 7.95 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 16.625 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Асенова крепост АД-Асеновград са сключени 121 сделки за 110 764 бр. книжа и 1 781 591 лв.

Усредненият спред по емисия ASKR (ASKRE/6AN) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия ASKR (ASKRE/6AN) са 4 296 006 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 564 204 (36.41 %). Броят на акционерите е 9 487.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 4 100 броя (0.100%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 480 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 7.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.19 %, а на дванадесет месечна 0.39 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.15 % и -0.12 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+0.07%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.03%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-0.23%) и цената на привлечения капитал (+0.19%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Асенова крепост АД-Асеновград измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (293.76), коригирания резултат (115.63) и свободния паричен поток (2 429.18).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	12.42
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	293.76
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	115.63
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	4.39
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	17.87
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	2 429.18

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Асенова крепост АД-Асеновград, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -5.99 %. Очакваната цена на емисия ASKR (ASKRE/6AN) е 15.63 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.8172	1.8139	0.09
Цена/Печалба 12м.(P/E)	355.3289	463.7731	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-75.2593	-50.3320	0.09
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.3938	4.9899	-6.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	63.0087	71.5531	-0.18
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-47.9546	-37.1405	0.00
Общо очаквана промяна			-5.99

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 14 119 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 195 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 484 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	39 375	39 958	45 864	42 510	3.99
Нетен резултат	154	204	194	195	-0.00
Коригиран резултат	-1 419	-897	-1 304	-1 268	0.06
Нетни продажби	14 313	14 495	13 513	14 119	-6.59
Оперативен резултат	1 338	1 870	1 358	1 484	-0.04
Своб. паричен поток	-1 923	-909	-2 024	-1 857	0.00
Общо екстраполирана промяна					-2.58

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Асенова крепост АД-Асеновград, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -2.58 %, което съответства на цена за емисия ASKR (ASKRE/6AN) от 16.20 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на SunflowerOil (0.5797) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, значителна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (0.5444) и с изменението на CarbonEmissionsFutures (0.5444).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
SunflowerOil	0.5797	1	0.3029
EuropeanUnionAllowance	0.5444	0	0.4436
CarbonEmissionsFutures	0.5441	0	-0.4392
TripleSuperphosphate	0.5394	0	-0.0532
IronOre	0.5292	2	0.2858

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.8565}}_{}{\mathrm{+0.3029}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.4436}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.4392}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.0532}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+0.2858}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -0.63% и стойност от 4 112 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4795, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на TripleSuperphosphate (0.5401), значителна корелация с изменението на IronOre (0.5343) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5343).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
TripleSuperphosphate	0.5401	0	0.0702
IronOre	0.5343	2	0.1510
RapeseedOil	0.5218	0	0.1413
SunflowerOil	0.5066	1	0.0543
AgriculturePriceIndex	0.4902	0	0.0266

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-7.0422}}_{}{\mathrm{+0.0702}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+0.1510}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.1413}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.0543}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{+0.0266}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -15.65% и стойност от 3 429 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3188, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 683 хил.лв. с изменение от +835.76%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4348) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Cotton (0.4147) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и умерена корелация с изменението на Lamb (0.4147) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4348	2	2.6700
Cotton	0.4147	1	1.0419
Lamb	0.4101	2	2.9594
Soybean	0.3726	2	2.7783
CoconutOil	0.3545	2	-0.2374

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+28.9007}}_{}{\mathrm{+2.6700}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+1.0419}}_{}x{\mathrm{Cotton}}_{}{\mathrm{+2.9594}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+2.7783}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-0.2374}}_{}x{\mathrm{CoconutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +52.53% и стойност от 523 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2772, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на EuropeanUnionAllowance (-0.6126) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.6112) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на PhosphateRock (-0.6112).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
EuropeanUnionAllowance	-0.6126	2	-27.2799
CarbonEmissionsFutures	-0.6112	2	27.0915
PhosphateRock	-0.5429	0	2.3593
Soybean	-0.4196	2	-8.0244
PotassiumChloride	-0.3835	0	-2.0301

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+9.7904}}_{}{\mathrm{-27.2799}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{+27.0915}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{+2.3593}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-8.0244}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{-2.0301}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +28.29% и стойност от 53 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5596, показва добра обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0621), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0169), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0304) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0540). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3365.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0621	1	0.5940
Разходи за дейността 3м.	0.0169	1	0.7577
EBITDA 3м.	-0.0304	1	-0.0173
Опер. паричен поток 3м.	0.0540	1	0.0038

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+28.3735}}_{}{\mathrm{+0.5940}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.7577}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0173}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0038}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -19.35% и стойност от 57 601 хил.лв. (13.41 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +15.34% и стойност от 82 379 хил.лв. (19.18 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0451, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (2 429.18%), предполага несигурност в оценката на Асенова крепост АД-Асеновград пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	862	829	795	761	728
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1407	0.1407	0.1407	0.1407	0.1407
3. Амортизация и обезценки (D&A)	766	664	563	461	359
4. Капиталови разходи (CapEx)	-629	-825	-1 020	-1 215	-1 411
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	47 726	51 651	55 576	59 501	63 426
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	3 925	3 925	3 925	3 925	3 925
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-1 839	-1 783	-1 726	-1 668	-1 609
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-4 435	-5 150	-5 864	-6 579	-7 293
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 317	-3 700	-4 082	-4 464	-4 845

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Packaging & Container (0.6124), който съответства на икономичекaта дейнoст на Асенова крепост АД-Асеновград - 2222 - Производство на опаковки от пластмаси. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.6124	0.6124	0.6124	0.6124	0.6124
2. Собствен капитал (E)	45 883	48 012	50 141	52 269	54 398
3. Лихвносен дълг (D)	23 837	24 502	25 168	25 833	26 498
4. Данъчна ставка (T)	0.1407	0.1407	0.1407	0.1407	0.1407
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.8858	0.8810	0.8765	0.8725	0.8687

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.8858	0.8810	0.8765	0.8725	0.8687
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.0239	7.0056	6.9889	6.9735	6.9593

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	717
2. Лихвоносен дълг (D)	24 354
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.9441

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	45 883	48 012	50 141	52 269	54 398
2. Лихвносен дълг (D)	23 837	24 502	25 168	25 833	26 498
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.0239	7.0056	6.9889	6.9735	6.9593
4. Цена на дълга (Rd)%	2.9441	2.9441	2.9441	2.9441	2.9441
5. Данъчна ставка (T)	0.1407	0.1407	0.1407	0.1407	0.1407
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.4874	5.4933	5.4987	5.5037	5.5084
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 317	-3 700	-4 082	-4 464	-4 845
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-3 144	-3 324	-3 476	-3 603	-3 706
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 254

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -17 254 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.3832
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	320.7807
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	4.4371
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.3832

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.0242
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.5794
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.0012

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-4 845
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.0012
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.5084
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-140 919
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-107 779

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-17 254
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-107 779
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-125 033

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-125 033
2. Нетен лихвоносен дълг	24 317
3. Неоперативни активи	10
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-149 340
6. Брой акции	4 296 006
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-34.7625

Стойността на една акция от капитала на Асенова крепост АД-Асеновград чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -34.7625 лв., което е -309.1% под текущата цена на акцията от 16.625 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	72	330	+358.33 %	+258
Други нетни приходи от продажби-3м.	21	707	+3 266.67 %	+686
Приходи от лихви-3м.	296	382	+29.05 %	+86
Финансови приходи-3м.	296	382	+29.05 %	+86

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-2 204	-1 762	+20.05 %	+442
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-992	-1 248	-25.81 %	-256
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-447	-274	+38.70 %	+173
Предоставени заеми-3м.	0	662	+662.00 %	+662
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	830	-830	-200.00 %	-1 660
Получени лихви по предоставени заеми-3м.	-253	253	+200.00 %	+506
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	581	19	-96.73 %	-562
Платени заеми-3м.	-422	-66	+84.36 %	+356
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-428	-70	+83.64 %	+358