Проучване и добив на нефт и газ АД (NGAZ, GAZ/4O1)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 15:42:30 в x3news.com
- 2026.01.30 15:44:04 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	3.33	3.20	3.80
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-376	139	382
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	86	1 208	2 624
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	5 697	4 832	7 077
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	23 509	24 899	26 829
Цена/Печалба 12м.(P/E)	472.77	62.47	34.15
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.40	0.74	0.88
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.73	3.03	3.34
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.71	12.63	-7 105.46
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.52	16.52	14.55
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-150.40	-84.99	-21.72
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-57.79	-40.47	-2.22
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-19.61	-26.67	9.23
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-71.61	96.27	-94.14
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.08	1.14	2.64
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	7.56	8.48	-0.74
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	0.37	4.85	9.78
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.08	1.18	2.60
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.07	0.93	2.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	21.21	20.68	19.83
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	22.35	21.82	20.88
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	249.68	254.00	275.46
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.58	0.42	0.41
Очаквана цена (Expected price)	3.31	3.21	3.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	3.29	2.55	1.55
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.43	3.28	3.86
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.63	6.17	21.05
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	11.03	15.45	31.94
Отклонение DCF оценка/Капитализация	50.57	-20.83	-62.73
Стойност на една акция DCF	5.01	4.89	2.73

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 86 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 854 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 4 799 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.08 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.40
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 77.65 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 67.51 %
• Ръст на NGAZ (GAZ/4O1) от год. минимум повече от 10%: 21.35 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +50.57 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -376 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -150.40 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -97.12 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 472.77
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -57.79 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -38.73 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -19.61 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -12.41 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -28.67/-15.90 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -13.22/-2.95 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 2 355.81 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 0.37 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.08 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 7.56 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 32.60 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 2.18 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -515 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -136.55 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -2 136 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -163.93 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -71.61 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 138.75 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -376 хил.лв., като намалява с -150.40 %. За последните 12 месеца печалбата достига 86 хил.лв., което представлява 0.01 лв. на акция при изменение с -97.12 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.325 лв. е 472.77.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -57.79 % и е 854 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -38.73 % до 4 799 хил.лв. (0.39 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.52, а на P/EBITDA 8.47.

Проучване и добив на нефт и газ АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 5 697 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -19.61 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -12.41 % до 1.92 лв. (общо 23 509 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1.73, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 0.37 %.

През тримесечието финансовите приходи са 4.03 % от приходите от дейността (239 от 5 936 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (184 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (52 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -15.90 % и са 6 268 хил.лв., а за годината са 25 344 хил.лв. с изменение от -2.95 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 256 хил.лв., разходите за амортизации с 1 063 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 2 057 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 3 967 хил.лв., разходите за външни услуги с 6 798 хил.лв., разходите за амортизации с 4 163 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 8 489 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 123 хил.лв. 82.55 % от финансовите разходи (149 хил. лв.). Те от своя страна са 2.38 % от разходите за дейността (6 268 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -200.80 % и са 755 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 026 хил.лв., а делът им е 2 355.81 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (665 хил.лв.), нетните лихви (61 хил.лв.) и операциите с финансови активи (52 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (879 хил.лв.), другите нетни продажби (665 хил.лв.) и операциите с финансови активи (259 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -1 131 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 940 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 665 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Проучване и добив на нефт и газ АД към края на декември 2025 г. от 102 203 хил.лв., прави 8.36 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.08 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.08 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.40.

Резервите от 76 946 хил.лв. формират 75.29 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 12 943 хил.лв. (12.66 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 77.65 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 498 хил.лв., а краткосрочните за 27 915 хил.лв., което прави общо 29 413 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 21.21 %. Общо дълговете са 22.35 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 28.78 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 7.56 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 1.66 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 131 616 хил.лв. От тях текущите са 52.96 % (69 699 хил.лв.), а нетекущите 47.04 % (61 917 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 41 784 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 249.68 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 40.88 % от собствения капитал и 31.75 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.07 %, а обращаемостта им е 0.18 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.08 %. Стойността на фирмата (EV) e 64 881 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 4 163 хил.лв., което е 6.68 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 1 357 хил.лв. и покриват 32.60 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 2.18 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 3 116 хил.лв. (2.37 % от Актива), от които парите в брои са 6 хил.лв., а 779 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 92.95 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -515 хил.лв. с изменение от -136.55 %. Отношението му към продажбите е -9.04 %. За година назад ОПП е -2 136 хил.лв. (-163.93 % спад), а ОПП/Продажби -9.09 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 534 хил.лв., а за 12 м. -487 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -95 хил.лв. и -330 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -76 хил.лв, а за период от 1 година -2 953 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -71.61 % до 776 хил.лв., а за 12 месеца е 3 796 хил.лв. (67.51 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 10.71.

Проучване и добив на нефт и газ АД има емитирани акции с борсов код: NGAZ (GAZ/4O1)-обикновени 12 228 062 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
NGAZ (GAZ/4O1)	873 433	1	BGN	01.01.2000 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	1	BGN	31.08.2006 г.
NGAZ (GAZ/4O1)	12 228 062	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия NGAZ (GAZ/4O1) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 9.38 % до цена 3.325 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -6.07 %. Капитализацията на дружеството е 40.66 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 2.74 лв. определя 21.35 % ръст до текущата цена, като тя остава на 14.15 % спрямо върха от 3.873 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Проучване и добив на нефт и газ АД са сключени 162 сделки за 34 779 бр. книжа и 113 901 лв.

Усредненият спред по емисия NGAZ (GAZ/4O1) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия NGAZ (GAZ/4O1) са 12 228 062 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 725 719 (14.11 %). Броят на акционерите е 271.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 2.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2019 г.	0.230	2 812 454.26	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	10.07.2018 г.	0.210	2 567 893.02	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	26.07.2017 г.	0.290	3 546 137.98	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	11.08.2016 г.	0.330	4 035 260.46	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	20.07.2015 г.	0.680	8 315 082.16	BGN
NGAZ (GAZ/4O1)	21.08.2014 г.	1.100	13 450 868.20	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -0.37 %, а на дванадесет месечна 0.08 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.50 % и -1.09 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.50%) и коефициента на задлъжнялост (-0.00%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.06%) и цената на привлечения капитал (+0.04%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Проучване и добив на нефт и газ АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (138.75).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	1.02
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	44.39
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	138.75
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	17.05
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	12.51
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	52.10

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Проучване и добив на нефт и газ АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.58 %. Очакваната цена на емисия NGAZ (GAZ/4O1) е 3.31 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.3964	0.3978	-0.36
Цена/Печалба 12м.(P/E)	33.6575	472.7705	-0.00
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-34.0807	-20.9579	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.6329	1.7295	-0.08
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.6902	13.5198	-0.13
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	6.8027	10.7104	-0.03
Общо очаквана промяна			-0.58

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 27 886 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 831 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 5 668 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	102 203	105 159	106 272	105 901	3.18
Нетен резултат	86	2 659	273	831	-0.00
Коригиран резултат	-1 940	283	-1 604	-1 163	-0.00
Нетни продажби	23 509	31 794	24 771	27 886	0.16
Оперативен резултат	4 799	7 312	4 658	5 668	-0.04
Своб. паричен поток	3 796	6 016	3 754	5 140	-0.01
Общо екстраполирана промяна					3.29

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Проучване и добив на нефт и газ АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 3.29 %, което съответства на цена за емисия NGAZ (GAZ/4O1) от 3.43 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на RapeseedOil (0.4845), с изменението на GrainsPriceIndex (0.4724) и с изменението на FoodPriceIndex (0.4724).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RapeseedOil	0.4845	0	0.3584
GrainsPriceIndex	0.4724	0	0.5642
FoodPriceIndex	0.4691	0	-0.2621
AgriculturePriceIndex	0.4507	0	-0.1687
CommodityPriceIndex	0.4485	0	0.1946

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.4312}}_{}{\mathrm{+0.3584}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.5642}}_{}x{\mathrm{GrainsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.2621}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.1687}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1946}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -6.31% и стойност от 5 561 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2289, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на RapeseedOil (0.5247), умерена корелация с изменението на SunflowerOil (0.4986) и с изменението на AgriculturePriceIndex (0.4986).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
RapeseedOil	0.5247	0	0.4923
SunflowerOil	0.4986	0	0.2369
AgriculturePriceIndex	0.4939	0	-0.0188
Soybeanoil	0.4886	0	-0.3867
FoodPriceIndex	0.4877	0	0.4955

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.8078}}_{}{\mathrm{+0.4923}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.2369}}_{}x{\mathrm{SunflowerOil}}_{}{\mathrm{-0.0188}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3867}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{+0.4955}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -5.18% и стойност от 5 944 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2503, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -382 хил.лв. с изменение от +15.10%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на Groundnuts (0.2801) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на GroundnutOil (0.2795) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.2795) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.2801	2	0.5819
GroundnutOil	0.2795	1	1.3088
Fish	0.2407	2	1.6748
Oats	0.2210	2	0.8035
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.1729	0	-2.7836

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+16.2257}}_{}{\mathrm{+0.5819}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+1.3088}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}{\mathrm{+1.6748}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+0.8035}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-2.7836}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -0.24% и стойност от 852 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0867, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на Lumber (0.5299), с изменението на IronOre (0.5149) и умерена корелация с изменението на Metals&MineralsPriceIndex (0.5149).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.5299	0	42.7814
IronOre	0.5149	0	38.8402
Metals&MineralsPriceIndex	0.4235	0	-70.6408
Copper	0.3706	1	48.7162
GDP	-0.3693	2	-129.3442

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+39.5326}}_{}{\mathrm{+42.7814}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+38.8402}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-70.6408}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+48.7162}}_{}x{\mathrm{Copper}}_{}{\mathrm{-129.3442}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -467.10% и стойност от 1 891 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3623, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1695), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0194), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0854) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0163). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2464.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1695	1	0.8413
Разходи за дейността 3м.	-0.0194	1	-0.4112
EBITDA 3м.	0.0854	1	-0.0746
Опер. паричен поток 3м.	-0.0163	1	-0.0009

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+13.7905}}_{}{\mathrm{+0.8413}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.4112}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0746}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0009}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.63% и стойност от 40 916 хил.лв. (3.35 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +11.03% и стойност от 45 144 хил.лв. (3.69 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0001, показва слаба обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	1 822	1 611	1 400	1 189	978
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0907	0.0907	0.0907	0.0907	0.0907
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6 162	6 004	5 845	5 686	5 528
4. Капиталови разходи (CapEx)	1 965	2 132	2 299	2 466	2 633
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	13 801	14 076	14 352	14 627	14 903
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	275	275	275	275	275
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	5 558	5 041	4 524	4 007	3 491
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	3 803	2 975	2 147	1 319	490
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 460	3 748	3 037	2 325	1 614

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Oil/Gas (Production and Exploration) (0.8134), който съответства на икономичекaта дейнoст на Проучване и добив на нефт и газ АД - 0610 - Добив на нефт. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134	0.8134
2. Собствен капитал (E)	100 339	100 926	101 513	102 099	102 686
3. Лихвносен дълг (D)	27 236	27 828	28 421	29 013	29 605
4. Данъчна ставка (T)	0.0907	0.0907	0.0907	0.0907	0.0907
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.0142	1.0174	1.0205	1.0236	1.0267

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.0142	1.0174	1.0205	1.0236	1.0267
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.5107	7.5227	7.5346	7.5464	7.5580

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	482
2. Лихвоносен дълг (D)	27 339
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.7630

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	100 339	100 926	101 513	102 099	102 686
2. Лихвносен дълг (D)	27 236	27 828	28 421	29 013	29 605
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.5107	7.5227	7.5346	7.5464	7.5580
4. Цена на дълга (Rd)%	1.7630	1.7630	1.7630	1.7630	1.7630
5. Данъчна ставка (T)	0.0907	0.0907	0.0907	0.0907	0.0907
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.2495	6.2433	6.2372	6.2312	6.2254
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 460	3 748	3 037	2 325	1 614
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	4 198	3 321	2 532	1 826	1 193
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 070

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 13 070 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.4542
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-968.8350
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-4.4006
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.4542

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-7.7417
2. Устойчив темп на растеж % II подход	0.6370
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.9608

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	1 614
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.9608
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.2254
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	30 950
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	22 883

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	13 070
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	22 883
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	35 953

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	35 953
2. Нетен лихвоносен дълг	25 002
3. Неоперативни активи	50 268
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	61 219
6. Брой акции	12 228 062
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.0065

Стойността на една акция от капитала на Проучване и добив на нефт и газ АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.0065 лв., което е +50.57% над текущата цена на акцията от 3.325 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	559	842	+50.63 %	+283
Разходи за външни услуги-3м.	1 044	1 256	+20.31 %	+212
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	-191	-336	-75.92 %	-145
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	565	858	+51.86 %	+293
Провизии ОД-3м.	0	697	+697.00 %	+697
Други нетни приходи от продажби-3м.	72	665	+823.61 %	+593
Приходи от дивиденти-3м.	588	0	-100.00 %	-588
Финансови приходи-3м.	930	239	-74.30 %	-691
Загуба от дейността-3м.	0	332	+332.00 %	+332
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	332	+332.00 %	+332
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	376	+376.00 %	+376
Нетна загуба за периода-3м.	0	376	+376.00 %	+376

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-469	-683	-45.63 %	-214
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 453	-2 111	-45.29 %	-658
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-729	-54	+92.59 %	+675
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	0	588	+588.00 %	+588
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-729	534	+173.25 %	+1 263
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-1 400	-76	+94.57 %	+1 324
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-1 399	-76	+94.57 %	+1 323
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-1 464	-76	+94.81 %	+1 388