Интеркапитал груп АД-София (ICG, IGA, ICG1)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 15:41:54 в x3news.com
- 2026.01.30 15:42:42 -

Index	256	254	246
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 214	1 023	1 272
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 124	3 707	4 757
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	4 805	4 349	3 955
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	17 216	16 366	14 411
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	52.32	-19.76	469.77
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-3.36	-10.07	2 292.11
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	21.49	18.60	16.53
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-7.89	3.87	-166.83
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	10.01	6.78	68.52
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-11.42	-7.96	-32.81
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	23.95	22.65	33.01
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	33.65	30.96	48.39
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	13.01	11.59	15.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	58.13	63.76	61.15
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	58.13	63.76	61.15
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	159.98	144.61	145.80
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	6.90	-2.35	14.07
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	16.62	7.40	9.58

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 214 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 52.32 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 124 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 610 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 742 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 21.49 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 19.46 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 23.95 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 10.01 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 33.65 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -11.42 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 13.01 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 13.76 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 170.19 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 6.90 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 16.62 %

• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -3.69 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -3.36 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -7.77 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 21.72/34.23 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 16.66/30.91 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 41.87 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 58.13 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 58.13 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи над 20% (амортизирани активи): 52.75 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -5 792 хил.лв.
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -6 920 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -158.50 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -4 631 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -7.89 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 94.78 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 214 хил.лв., като нараства с 52.32 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 124 хил.лв., което представлява nan лв. на акция при изменение с -3.69 %.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -3.36 % и е 1 610 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -7.77 % до 5 742 хил.лв. (nan лв. на акция).

Интеркапитал груп АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 4 805 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 21.49 %. Формираният нетен марж (печалба/продажби) е 23.95 %.

През тримесечието финансовите приходи са 0.06 % от приходите от дейността (-3 от 4 802 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (-1 хил.лв.), положителните разлики от промяна на валутни курсове (3 хил.лв.) и другите финансови приходи (-5 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 34.23 % и са 3 588 хил.лв., а за годината са 13 095 хил.лв. с изменение от 30.91 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 026 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 1 471 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 4 317 хил.лв. и другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 4 278 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 57 хил.лв. 96.61 % от финансовите разходи (59 хил. лв.). Те от своя страна са 1.64 % от разходите за дейността (3 588 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -5.11 % и са -62 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -264 хил.лв., а делът им е -6.40 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-57 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-5 хил.лв.) и операциите с финансови активи (-3 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-263 хил.лв.), операциите с финансови активи (-4 хил.лв.) и операциите с валути (3 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 1 276 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 4 388 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на -5 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Интеркапитал груп АД-София към края на декември 2025 г. от 12 349 хил.лв.Нарастването за последната година е 10.01 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 33.65 %.

Резервите от 504 хил.лв. формират 4.08 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 3 871 хил.лв. (31.35 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 41.87 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 0 хил.лв., а краткосрочните за 17 147 хил.лв., което прави общо 17 147 хил.лв. 6 303 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 58.13 %. Общо дълговете са 58.13 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 138.85 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -11.42 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -3.55 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 29 496 хил.лв. От тях текущите са 93.00 % (27 432 хил.лв.), а нетекущите 7.00 % (2 064 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 10 285 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 159.98 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 83.29 % от собствения капитал и 34.87 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 13.01 %, а обращаемостта им е 0.54 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 33.65 %.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 1 355 хил.лв., което е 52.75 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 21 592 хил.лв. (73.20 % от Актива), от които парите в брои са 21 495 хил.лв. Незабавната ликвидност е 125.92 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -5 792 хил.лв. с изменение от 13.76 %. Отношението му към продажбите е -120.54 %. За година назад ОПП е -6 920 хил.лв. (-158.50 % спад), а ОПП/Продажби -40.20 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 1 364 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 435 хил.лв. и 6 036 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -3 993 хил.лв, а за период от 1 година -884 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -7.89 % до -4 631 хил.лв., а за 12 месеца е 2 961 хил.лв. (170.19 %).

Интеркапитал груп АД-София има емитирани акции с борсов код: , ICG (IGA)-обикновени 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
ICG (IGA)	3 850 000	1	BGN	28.12.2018 г.
ICG (IGA)	3 850 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
ICG (IGA)	0	1	BGN	16.01.2026 г.
ICG1	3 850 000	1	BGN	09.09.2022 г.
ICG1	0	1	BGN	22.09.2022 г.

.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
ICG (IGA)	22.12.2025 г.	1.005	3 869 250.00	BGN
ICG (IGA)	17.06.2025 г.	0.779	2 999 920.00	BGN
ICG (IGA)	11.07.2023 г.	0.570	2 194 500.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 10.34 %, а на дванадесет месечна 33.65 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +1.90 % и +2.69 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат обращаемостта на краткотрайните активи (+1.42%) и цената на привлечения капитал (+0.48%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+1.72%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+1.53%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Интеркапитал груп АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (94.78).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	9.49
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	24.32
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	19.29
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	7.34
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	17.94
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	94.78

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Интеркапитал груп АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 6.90 %.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	nan	nan	3.23
Цена/Печалба 12м.(P/E)	nan	nan	0.43
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	nan	0.54
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	nan	2.77
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	-3.4212	nan	0.00
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	-0.07
Общо очаквана промяна			6.90

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 18 750 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 4 795 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 6 674 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	12 349	13 197	14 235	13 709	6.85
Нетен резултат	4 124	4 984	4 650	4 795	1.13
Коригиран резултат	4 388	5 145	4 934	5 026	1.37
Нетни продажби	17 216	18 853	18 612	18 750	7.77
Оперативен резултат	5 742	7 096	6 323	6 674	0.00
Своб. паричен поток	2 961	877	2 542	973	-0.50
Общо екстраполирана промяна					16.62

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Интеркапитал груп АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 16.62 %

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока обратна корелация с изменението на Beef (-0.7524) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна обратна корелация с изменението на TimberIndex (-0.6359) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.6359).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.7524	2	-0.9922
TimberIndex	-0.6359	2	2.1549
VolatilityIndex	-0.6195	0	-0.0978
RapeseedOil	-0.6140	2	-0.3046
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	-0.5941	2	0.3241

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+44.5461}}_{}{\mathrm{-0.9922}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+2.1549}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{-0.0978}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-0.3046}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+0.3241}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +35.19% и стойност от 6 492 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5165, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Tea (-0.5599) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на Wheat (-0.4970) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на AgriculturePriceIndex (-0.4970) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Tea	-0.5599	1	-0.7652
Wheat	-0.4970	2	-0.4475
AgriculturePriceIndex	-0.4649	2	1.4128
Zinc	-0.4633	2	-0.5404
EuroDollar	0.4571	1	0.2866

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+27.4735}}_{}{\mathrm{-0.7652}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-0.4475}}_{}x{\mathrm{Wheat}}_{}{\mathrm{+1.4128}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.5404}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+0.2866}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +36.94% и стойност от 4 913 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1835, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 579 хил.лв. с изменение от +30.05%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на Cocoa (0.6043) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.4251) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Uranium (0.4251) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.6043	2	10.7763
BeveragesPriceIndex	0.4251	2	-11.9502
Uranium	0.3996	2	-2.2704
Tea	0.3786	1	20.0083
RubberRSS3	0.3513	1	-1.8941

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+77.3358}}_{}{\mathrm{+10.7763}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-11.9502}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-2.2704}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+20.0083}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-1.8941}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -120.49% и стойност от -330 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3855, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Gold (-0.5776) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.5660) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и значителна корелация с изменението на Lead (-0.5660) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.5776	2	24.5385
PreciousMetalsPriceIndex	-0.5660	2	-119.1196
Lead	0.5364	1	27.2147
WtiOil	0.4775	1	-3.2801
CarbonEmissionsFutures	0.4770	1	14.1380

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 166.3030}}_{}{\mathrm{+24.5385}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-119.1196}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+27.2147}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{-3.2801}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+14.1380}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 677.73% и стойност от 91 382 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2152, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е . Общата корелация на факторите с капитализацията е nan.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	nan	1	nan
Разходи за дейността 3м.	nan	1	nan
EBITDA 3м.	nan	1	nan
Опер. паричен поток 3м.	nan	1	nan

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{nan}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{nan}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от 0.00% и стойност от nan хил.лв.
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от 0.00% и стойност от nan хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0000, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (94.78%), и липсата на достатъчно на исторически данни, предполага несигурност в оценката на Интеркапитал груп АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	5 058	5 778	6 499	7 219	7 939
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1 305	1 406	1 506	1 607	1 707
4. Капиталови разходи (CapEx)	676	800	924	1 047	1 171
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-11 800	-12 700	-13 600	-14 500	-15 400
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-900	-900	-900	-900	-900
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	6 154	6 803	7 454	8 109	8 768
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	4 156	4 315	4 474	4 634	4 793
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 794	6 355	6 918	7 483	8 052

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Software (System & Application) (1.6397), който съответства на икономичекaта дейнoст на Интеркапитал груп АД-София - 6209 - Други дейности в областта на информационните технологии. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.6397	1.6397	1.6397	1.6397	1.6397
2. Собствен капитал (E)	12 684	13 874	15 063	16 252	17 441
3. Лихвносен дълг (D)	9 748	10 677	11 605	12 534	13 462
4. Данъчна ставка (T)	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	2.7842	2.7858	2.7871	2.7882	2.7892

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	2.7842	2.7858	2.7871	2.7882	2.7892
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	14.2189	14.2249	14.2300	14.2343	14.2380

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	263
2. Лихвоносен дълг (D)	6 962
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.7777

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	12 684	13 874	15 063	16 252	17 441
2. Лихвносен дълг (D)	9 748	10 677	11 605	12 534	13 462
3. Цена на собствения капитал (Re)%	14.2189	14.2249	14.2300	14.2343	14.2380
4. Цена на дълга (Rd)%	3.7777	3.7777	3.7777	3.7777	3.7777
5. Данъчна ставка (T)	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917	0.0917
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	9.5311	9.5309	9.5306	9.5304	9.5303
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	5 794	6 355	6 918	7 483	8 052
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	5 290	5 297	5 264	5 199	5 108
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 159

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 26 159 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	-180.1273
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	32.5051
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-58.5506
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	nan
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	nan

Отрицателната стойност на Възвръщаемостта на собствения капитал (ROIC) показва, че компанията унищожава стойност. Затова не се извежда резултат за устойчив темп на растеж от този фундаментален подход.

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-9.2277
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-19.8109
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6773

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 052
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6773
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	9.5303
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	120 638
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	76 527

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	26 159
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	76 527
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	102 685

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	102 685
2. Нетен лихвоносен дълг	-14 630
3. Неоперативни активи	1 728
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	119 043
6. Брой акции	0
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	nan

Стойността на една акция от капитала на Интеркапитал груп АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на nan лв., което е nan% над текущата цена на акцията от 0 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Други текущи вземания	232	2 853	+1 129.74 %	+2 621
Търговски и други /текущи/ вземания	2 460	5 304	+115.61 %	+2 844
Парични средства в безсрочни депозити	2 383	97	-95.93 %	-2 286
Текуща печалба	2 910	4 124	+41.72 %	+1 214
Други текущи задължения	13 842	10 185	-26.42 %	-3 657

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	719	1 026	+42.70 %	+307