Петрол АД (PET, PET/5PET)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 15:19:25 в x3news.com
- 2026.01.30 15:20:21 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	0.78	0.68	0.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-581	-118	2 948
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	-3 058	-6 618	2 672
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	125 276	134 010	116 596
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	484 165	473 068	505 318
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-6.98	-2.81	9.20
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.23	2.83	1.73
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.04	0.04	0.05
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	0.46	-4.94	4.13
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	13.31	14.44	10.78
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	85.97	-103.86	187.14
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	58.67	-31.27	5 687.95
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	9.72	-6.48	-13.69
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	196.64	-57.03	-378.14
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-26.95	-41.64	23.18
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	7.31	7.70	8.65
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	-0.63	-1.40	0.53
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	-46.25	-91.66	25.02
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	-0.83	-1.82	0.78
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	31.34	29.01	24.13
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	98.25	98.22	96.00
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	88.44	96.34	110.40
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	16.49	-1.64	-0.35
Очаквана цена (Expected price)	0.91	0.67	0.90
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	16.45	13.79	19.51
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	0.91	0.77	1.08
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-8.01	-1.90	51.48
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	0.64	-2.03	5.31
Отклонение DCF оценка/Капитализация	891.43	427.86	-429.13
Стойност на една акция DCF	7.75	3.59	-2.96

• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 85.97 %
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 30.77 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 7 735 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 58.67 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 27 348 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 3.13 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 9.72 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 10.01/7.23 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -2.75/-2.79 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.04
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 3.74 %
• Ръст в 3м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 3m.): 264.04 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 113.58 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 196.64 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 1 295.23 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 0.46
• Ръст в цената на PET (PET/5PET) за 90 дни над 10%: 15.00 %
• Ръст на PET (PET/5PET) от год. минимум повече от 10%: 25.12 %
• Очакван ръст в капитализацията над 5%: 16.49 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 16.45 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +891.43 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -581 хил.лв.
• 12 месечна загуба (Net Income 12m.): -3 058 хил.лв.
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -3.73 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 146.93 %
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): -0.63 %
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -26.95 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: -46.25 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.23
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 1.75 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 31.34 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 98.25 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 7.31 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -13 674 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 1.66 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.06 %
• Спад в цената на PET (PET/5PET) за 360 дни над -10%: -13.11 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 137.81 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 134.93 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 701.13 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 152.80 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -581 хил.лв., като нараства с 85.97 %. За последните 12 месеца загубата достига -3 058 хил.лв., което представлява -0.11 лв. на акция при изменение с 30.77 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 0.782 лв. е -6.98.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 58.67 % и е 7 735 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 3.13 % до 27 348 хил.лв. (1.00 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 13.31, а на P/EBITDA 0.78.

Петрол АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 125 276 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 9.72 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -3.73 % до 17.73 лв. (общо 484 165 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.04, а формираният нетен марж (печалба/продажби) -0.63 %.

През тримесечието финансовите приходи са 5.15 % от приходите от дейността (6 805 от 132 081 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (3 005 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (3 800 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 7.23 % и са 132 126 хил.лв., а за годината са 503 483 хил.лв. с изменение от -2.79 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 108 905 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 419 182 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 5 253 хил.лв. 94.80 % от финансовите разходи (5 541 хил. лв.). Те от своя страна са 4.19 % от разходите за дейността (132 126 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -399.31 % и са 2 320 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -4 493 хил.лв., а делът им е 146.93 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (3 800 хил.лв.), нетните лихви (-2 248 хил.лв.) и другите нетни продажби (1 056 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-8 970 хил.лв.), операциите с финансови активи (4 721 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-1 361 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 901 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 1 435 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 5 300 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 0 хил.лв. до 7 762 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 1 056 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Петрол АД към края на декември 2025 г. от 6 606 хил.лв., прави 0.24 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -26.95 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига -46.25 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.23.

Резервите от 36 848 хил.лв. формират 557.80 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -55 117 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 1.75 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 252 584 хил.лв., а краткосрочните за 118 323 хил.лв., което прави общо 370 907 хил.лв. 225 558 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 31.34 %. Общо дълговете са 98.25 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 5 614.70 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 7.31 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 6.43 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 377 513 хил.лв. От тях текущите са 27.72 % (104 649 хил.лв.), а нетекущите 72.28 % (272 864 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -13 674 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 88.44 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -206.99 % от собствения капитал и -3.62 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от -0.83 %, а обращаемостта им е 1.31 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е -1.15 %. Стойността на фирмата (EV) e 363 889 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 10 090 хил.лв., което е 3.74 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 167 хил.лв. и покриват 1.66 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.06 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 4 267 хил.лв. (1.13 % от Актива), от които парите в брои са 40 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3.61 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 655 хил.лв. с изменение от 264.04 %. Отношението му към продажбите е 2.92 %. За година назад ОПП е 23 364 хил.лв. (113.58 % ръст), а ОПП/Продажби 4.83 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 10 930 хил.лв., а за 12 м. 4 158 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -11 932 хил.лв. и -24 877 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 653 хил.лв, а за период от 1 година 2 645 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 196.64 % до 24 695 хил.лв., а за 12 месеца е 46 489 хил.лв. (1 295.23 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 0.46.

Петрол АД има емитирани акции с борсов код: PET (PET/5PET)-обикновени 27 312 403 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PET (PET/5PET)	1 883 614	1	BGN	01.01.2000 г.
PET (PET/5PET)	109 249 612	1	BGN	25.09.2003 г.
PET (PET/5PET)	27 312 403	4	BGN	24.03.2018 г.
PET (PET/5PET)	27 312 403	1	BGN	06.03.2025 г.
PET (PET/5PET)	27 312 403	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия PET (PET/5PET) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 15.00 % до цена 0.782 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -13.11 %. Капитализацията на дружеството е 21.36 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PET (PET/5PET) от 0.625 лв. определя 25.12 % ръст до текущата цена, като тя остава на 24.08 % спрямо върха от 1.03 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Петрол АД са сключени 383 сделки за 282 046 бр. книжа и 217 539 лв.

Усредненият спред по емисия PET (PET/5PET) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 29.31 %, с 15 хил.лв. е 155.47 %, а с 20 хил.лв. показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PET (PET/5PET) са 27 312 403 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 555 475 (5.70 %). Броят на акционерите е 2 927.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 7.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 28.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
PET (PET/5PET)	21.06.2007 г.	0.077	8 423 145.09	BGN
PET (PET/5PET)	05.06.2006 г.	0.007	726 348.23	BGN
PET (PET/5PET)	10.06.2005 г.	0.119	13 022 553.75	BGN
PET (PET/5PET)	09.07.2004 г.	0.020	2 184 992.24	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -8.82 %, а на дванадесет месечна -46.25 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -7.04 % и +45.40 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат поглъщаемостта на дълготрайните активи (-4.03%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.98%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (+48.29%) и коефициента на задлъжнялост (-7.88%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Петрол АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (137.81), коригирания резултат (134.93), оперативния резултат (701.13) и свободния паричен поток (152.80).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	36.94
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	137.81
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	134.93
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	16.76
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	701.13
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	152.80

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Петрол АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 16.49 %. Очакваната цена на емисия PET (PET/5PET) е 0.91 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.2529	3.2332	0.00
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-3.2273	-6.9844	-0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-58.3560	14.8838	0.18
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.0451	0.0441	2.31
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	14.5496	13.3059	0.21
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-5.6804	0.4594	13.83
Общо очаквана промяна			16.49

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 489 934 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -1 699 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 24 679 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	6 606	5 946	8 444	7 129	0.05
Нетен резултат	-3 058	7 752	-3 243	-1 699	-0.06
Коригиран резултат	1 435	11 753	3 617	4 759	0.51
Нетни продажби	484 165	551 266	486 955	489 934	3.50
Оперативен резултат	27 348	23 781	28 742	24 679	-0.03
Своб. паричен поток	46 489	26 974	45 436	41 558	12.47
Общо екстраполирана промяна					16.45

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Петрол АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 16.45 %, което съответства на цена за емисия PET (PET/5PET) от 0.91 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има значителна корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.6581), с изменението на EnergyPriceIndex (0.6478) и с изменението на BrentOil (0.6478).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CommodityPriceIndex	0.6581	0	0.0666
EnergyPriceIndex	0.6478	0	0.1473
BrentOil	0.6428	0	0.4781
WtiOil	0.6255	0	-0.2717
FoodPriceIndex	0.5659	0	0.4492

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.0323}}_{}{\mathrm{+0.0666}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.1473}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4781}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.2717}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+0.4492}}_{}x{\mathrm{FoodPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -16.95% и стойност от 109 691 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4225, показва умерена обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на CommodityPriceIndex (0.4860), умерена обратна корелация с изменението на Rice (-0.4848) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на EnergyPriceIndex (-0.4848).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
CommodityPriceIndex	0.4860	0	-1.0604
Rice	-0.4848	2	-0.4748
EnergyPriceIndex	0.4821	0	0.9990
Beef	0.4514	0	0.6208
BrentOil	0.4498	0	0.0359

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1.9728}}_{}{\mathrm{-1.0604}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.4748}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+0.9990}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.6208}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{+0.0359}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +21.19% и стойност от 160 129 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4061, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -50 439 хил.лв. с изменение от +111 986.11%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2604) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба корелация с изменението на EuroDollar (0.2549) и слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.2549).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Chicken	-0.2604	2	-11.0418
EuroDollar	0.2549	0	-13.4853
DollarIndex	-0.2536	0	-56.3572
Urea	-0.2504	0	-4.9741
TimberIndex	-0.2199	1	-14.2199

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+137.0397}}_{}{\mathrm{-11.0418}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-13.4853}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-56.3572}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-4.9741}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-14.2199}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +149.21% и стойност от 19 277 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1247, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Urea (-0.5389) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4886) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на CoalAustralian (-0.4886).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Urea	-0.5389	2	-57.1401
NaturalGasEurope	-0.4886	2	-15.7088
CoalAustralian	-0.4637	0	-22.3727
Oats	-0.4511	2	-3.1227
NaturalGasIndex	-0.4486	2	34.7036

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+342.4639}}_{}{\mathrm{-57.1401}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-15.7088}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-22.3727}}_{}x{\mathrm{CoalAustralian}}_{}{\mathrm{-3.1227}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+34.7036}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -764.65% и стойност от -24 293 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2846, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0191), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1020), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.1181) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0033). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2002.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0191	1	-0.3403
Разходи за дейността 3м.	-0.1020	1	-0.1111
EBITDA 3м.	0.1181	1	0.0058
Опер. паричен поток 3м.	0.0033	1	-0.0005

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-4.0144}}_{}{\mathrm{-0.3403}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.1111}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0058}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0005}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -8.01% и стойност от 19 648 хил.лв. (0.72 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +0.64% и стойност от 21 495 хил.лв. (0.79 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (152.80%), предполага несигурност в оценката на Петрол АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	23 050	27 448	31 847	36 246	40 645
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
3. Амортизация и обезценки (D&A)	6 312	5 147	3 982	2 817	1 652
4. Капиталови разходи (CapEx)	577	468	359	251	142
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	1 283	-670	-2 624	-4 578	-6 531
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 954	-1 954	-1 954	-1 954	-1 954
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	27 118	29 664	32 175	34 653	37 097
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	21 536	23 642	25 749	27 856	29 962
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	25 453	27 868	30 259	32 627	34 970

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (General) (0.8902), който съответства на икономичекaта дейнoст на Петрол АД - 4730 - Търговия на дребно с автомобилни горива и смазочни материали. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.8902	0.8902	0.8902	0.8902	0.8902
2. Собствен капитал (E)	4 615	2 356	97	-2 162	-4 421
3. Лихвносен дълг (D)	306 045	332 711	359 378	386 044	412 711
4. Данъчна ставка (T)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	52.2344	110.2240	2 864.2942	-137.3749	-71.3932

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	52.2344	110.2240	2 864.2942	-137.3749	-71.3932
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	201.6352	421.4159	10 859.3417	-516.9840	-266.9133

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	20 316
2. Лихвоносен дълг (D)	346 798
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	5.8582

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	4 615	2 356	97	-2 162	-4 421
2. Лихвносен дълг (D)	306 045	332 711	359 378	386 044	412 711
3. Цена на собствения капитал (Re)%	201.6352	421.4159	10 859.3417	-516.9840	-266.9133
4. Цена на дълга (Rd)%	5.8582	5.8582	5.8582	5.8582	5.8582
5. Данъчна ставка (T)	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302	0.1302
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	8.0155	8.0233	8.0299	8.0358	8.0409
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	25 453	27 868	30 259	32 627	34 970
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	23 565	23 882	24 001	23 950	23 755
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	119 152

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 119 152 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	6.2652
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-169.3765
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-10.6118
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	6.2652

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-18.2265
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-10.0374
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8715

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	34 970
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8715
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	8.0409
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	492 012
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	334 221

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	119 152
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	334 221
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	453 373

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	453 373
2. Нетен лихвоносен дълг	342 531
3. Неоперативни активи	100 911
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	211 753
6. Брой акции	27 312 403
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	7.7530

Стойността на една акция от капитала на Петрол АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 7.7530 лв., което е +891.43% над текущата цена на акцията от 0.782 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	24 254	31 394	+29.44 %	+7 140
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	35 569	27 912	-21.53 %	-7 657
Текущи задължения, в т ч	68 331	84 132	+23.12 %	+15 801
Текущи задължения към доставчици и клиенти	40 882	57 302	+40.16 %	+16 420

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Финансови приходи-3м.	2 851	6 805	+138.69 %	+3 954

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-749	10 930	+1 559.28 %	+11 679
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-3 103	-9 281	-199.10 %	-6 178
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-5 388	-11 932	-121.46 %	-6 544

При елементарна проверка на данните в Баланса и Отчета за доходите, се откриват следните несъответствия:
- Разлика в Текуща загуба в Баланс (-2 437) и ОД (3 058): 621 хил.лв.