Химимпорт АД-София (CHIM, CHIM/6C4, 6C4P)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 14:26:00 в x3news.com
- 2026.01.30 14:40:00 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	1.17	0.70	0.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	822	3 763	385
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	19 302	18 889	18 794
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 278	479	805
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	2 744	2 271	2 262
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.56	8.82	8.93
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.24	0.14	0.14
Цена/Продажби 12м.(P/S)	102.44	73.34	74.16
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	9.13	2.72	48.62
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.27	13.34	12.32
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	100.98	-3.46	-27.50
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	9.62	9.09	-75.93
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	58.76	-2.84	-82.49
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-173.48	-208.30	-185.10
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	1.66	1.54	1.64
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	14.07	28.24	7.20
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	703.43	831.75	830.86
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	1.64	1.61	1.62
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	1.35	1.34	1.37
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	15.30	16.04	13.95
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	17.44	18.15	15.84
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	160.69	158.56	186.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.05	0.31	-0.15
Очаквана цена (Expected price)	1.17	0.70	0.70
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-6.08	-6.19	-5.35
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.10	0.65	0.66
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.88	-2.93	3.88
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-1.35	-0.99	0.01
Отклонение DCF оценка/Капитализация	699.82	1 572.06	1 750.49
Стойност на една акция DCF	9.38	11.62	12.95

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 822 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 100.98 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 19 302 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 2.57 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 2 472 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 9.62 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 25 237 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 3.81 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 58.76 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 21.31 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: -40.05/-45.48 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -2.30/-10.02 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 703.43 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 1.66 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.24
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 82.56 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 9.13
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 90 дни над 10%: 68.78 %
• Ръст в цената на CHIM (CHIM/6C4) за 360 дни над 10%: 68.78 %
• Ръст на CHIM (CHIM/6C4) от год. минимум повече от 10%: 75.07 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 16.41
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +699.82 %

• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 153.77 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 119.84 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 102.44
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 1.64 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 14.07 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -95.18 %
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -94.27 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -12 779 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -173.48 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 89.70 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 97.48 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 822 хил.лв., като нараства с 100.98 %. За последните 12 месеца печалбата достига 19 302 хил.лв., което представлява 0.08 лв. на акция при изменение с 2.57 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.173 лв. е 14.56.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 9.62 % и е 2 472 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 3.81 % до 25 237 хил.лв. (0.11 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 17.27, а на P/EBITDA 11.14.

Химимпорт АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 1 278 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 58.76 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 21.31 % до 0.01 лв. (общо 2 744 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 102.44, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 703.43 %.

През тримесечието финансовите приходи са 74.37 % от приходите от дейността (3 709 от 4 987 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 869 хил.лв.), приходите от дивиденти (-1 200 хил.лв.) и положителните разлики от операции с финансови активи (3 040 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -45.48 % и са 3 941 хил.лв., а за годината са 12 143 хил.лв. с изменение от -10.02 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 1 093 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 277 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 3 093 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 925 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 1 426 хил.лв. 58.32 % и отрицателните разлики от операции с финансови активи, които са 948 хил.лв. 38.77 % от финансовите разходи (2 445 хил. лв.). Те от своя страна са 62.04 % от разходите за дейността (3 941 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 153.77 % и са 1 264 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 23 131 хил.лв., а делът им е 119.84 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (2 092 хил.лв.), дивидентите (-1 200 хил.лв.) и нетните лихви (443 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (17 745 хил.лв.), нетните лихви (3 487 хил.лв.) и дивидентите (2 000 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -442 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 829 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Химимпорт АД-София към края на декември 2025 г. от 1 181 459 хил.лв., прави 4.93 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 1.66 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 1.64 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.24.

Резервите от 313 330 хил.лв. формират 26.52 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 609 181 хил.лв. (51.56 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 82.56 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 30 627 хил.лв., а краткосрочните за 218 956 хил.лв., което прави общо 249 583 хил.лв. 4 333 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 15.30 %. Общо дълговете са 17.44 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 21.12 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 14.07 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.63 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 1 431 042 хил.лв. От тях текущите са 24.59 % (351 847 хил.лв.), а нетекущите 75.41 % (1 079 195 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 132 891 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 160.69 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 11.25 % от собствения капитал и 9.29 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 1.35 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 1.60 %. Стойността на фирмата (EV) e 435 813 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 234 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 68 571 хил.лв. (4.79 % от Актива), от които парите в брои са 21 хил.лв., а 5 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 134.09 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 859 хил.лв. с изменение от -95.18 %. Отношението му към продажбите е 67.21 %. За година назад ОПП е 863 хил.лв. (-94.27 % спад), а ОПП/Продажби 31.45 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. 0 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -833 хил.лв. и -1 822 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 26 хил.лв, а за период от 1 година -959 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -173.48 % до -12 779 хил.лв., а за 12 месеца е 30 779 хил.лв. (-1.86 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 9.13.

Химимпорт АД-София има емитирани акции с борсов код: CHIM (CHIM/6C4)-обикновени 239 646 267 бр., 6C4P-привилегировани 0 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHIM (CHIM/6C4)	130 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
CHIM (CHIM/6C4)	149 999 984	1	BGN	14.11.2007 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 555 732	1	BGN	25.12.2009 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 577 390	1	BGN	25.03.2010 г.
CHIM (CHIM/6C4)	150 858 809	1	BGN	25.03.2011 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	1	BGN	28.06.2016 г.
CHIM (CHIM/6C4)	239 646 267	.51	EUR	05.01.2026 г.
6C4P	89 646 283	1	BGN	17.06.2009 г.
6C4P	89 090 535	1	BGN	25.12.2009 г.
6C4P	89 068 877	1	BGN	25.03.2010 г.
6C4P	88 787 458	1	BGN	25.03.2011 г.
6C4P	0	1	BGN	28.06.2016 г.

Емисия CHIM (CHIM/6C4) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 68.78 % до цена 1.173 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +68.78 %. Капитализацията на дружеството е 281.11 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHIM (CHIM/6C4) от 0.67 лв. определя 75.07 % ръст до текущата цена, като тя остава на 7.71 % спрямо върха от 1.271 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химимпорт АД-София са сключени 4 087 сделки за 7 567 932 бр. книжа и 5 930 478 лв.

Усредненият спред по емисия CHIM (CHIM/6C4) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 3.64 %, с 15 хил.лв. е 4.26 %, с 20 хил.лв. е 4.83 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHIM (CHIM/6C4) са 239 646 267 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 51 578 045 (21.52 %). Броят на акционерите е 2 891.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 36.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 163 000 броя (0.070%). Броят на акционерите намалява с 161.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
CHIM (CHIM/6C4)	03.09.2019 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	11.07.2018 г.	0.063	15 097 714.82	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	07.07.2017 г.	0.054	12 940 898.42	BGN
CHIM (CHIM/6C4)	08.08.2016 г.	0.045	10 784 082.02	BGN
6C4P	08.08.2016 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2015 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	14.07.2014 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	11.07.2013 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.08.2012 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	28.07.2011 г.	0.200	17 739 734.11	BGN
6C4P	15.07.2010 г.	0.108	9 592 718.05	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.07 %, а на дванадесет месечна 1.64 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.25 % и +0.03 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.54%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.25%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-0.30%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.26%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химимпорт АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (89.70), приходите от продажби (97.48).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	3.05
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	18.03
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	89.70
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	97.48
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.96
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	75.37

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химимпорт АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.05 %. Очакваната цена на емисия CHIM (CHIM/6C4) е 1.17 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.2381	0.2379	0.07
Цена/Печалба 12м.(P/E)	14.8819	14.5635	0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-61.5110	-73.4148	-0.00
Цена/Продажби 12м.(P/S)	123.7803	102.4435	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.9187	17.2688	0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	4.5876	9.1331	-0.05
Общо очаквана промяна			0.05

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 824 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 16 996 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 25 248 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	1 181 459	1 124 391	1 096 322	1 108 988	-6.02
Нетен резултат	19 302	17 510	15 502	16 996	-0.03
Коригиран резултат	-3 829	-4 083	-2 239	-3 611	-0.00
Нетни продажби	2 744	4 063	2 812	2 824	0.00
Оперативен резултат	25 237	26 431	20 592	25 248	0.03
Своб. паричен поток	30 779	26 778	24 028	24 936	-0.06
Общо екстраполирана промяна					-6.08

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химимпорт АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -6.08 %, което съответства на цена за емисия CHIM (CHIM/6C4) от 1.10 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2897) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Lumber (0.2776) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Corn (0.2776) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2897	1	4.3372
Lumber	0.2776	1	0.3632
Corn	0.2772	1	0.2566
BrentOil	0.2292	1	-0.0094
NaturalGasEurope	0.2239	0	-0.0421

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-10.6699}}_{}{\mathrm{+4.3372}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.3632}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+0.2566}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-0.0094}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.0421}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +0.82% и стойност от 5 028 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0875, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Uranium (0.2265), слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2223) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на CarbonEmissionsFutures (-0.2223).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Uranium	0.2265	0	0.5937
SugarEU	-0.2223	2	-4.7080
CarbonEmissionsFutures	0.2200	0	0.3866
EuropeanUnionAllowance	0.2199	0	-0.0411
AgriculturalRawMaterialsPriceIndex	0.2146	0	-0.0184

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.7659}}_{}{\mathrm{+0.5937}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-4.7080}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.3866}}_{}x{\mathrm{CarbonEmissionsFutures}}_{}{\mathrm{-0.0411}}_{}x{\mathrm{EuropeanUnionAllowance}}_{}{\mathrm{-0.0184}}_{}x{\mathrm{AgriculturalRawMaterialsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +4.59% и стойност от 4 122 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1020, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 906 хил.лв. с изменение от -13.36%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на IronOre (0.2433) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Beef (0.1973) и слаба обратна корелация с изменението на Orange (0.1973) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
IronOre	0.2433	1	0.6296
Beef	0.1973	0	0.2806
Orange	-0.1966	1	-0.9006
Nickel	0.1869	0	0.3152
GDP	0.1862	1	6.4161

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.1057}}_{}{\mathrm{+0.6296}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.2806}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-0.9006}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.3152}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+6.4161}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +72.19% и стойност от 4 256 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0749, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3549) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.2652) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на BondYieldBul (-0.2652) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.3549	2	0.7240
BeveragesPriceIndex	-0.2652	2	-25.3427
BondYieldBul	0.2521	2	0.4506
Coffee	-0.2476	1	8.7588
PalmOil	-0.2453	2	-12.5442

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+49.9517}}_{}{\mathrm{+0.7240}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-25.3427}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+0.4506}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+8.7588}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-12.5442}}_{}x{\mathrm{PalmOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +120.39% и стойност от 1 893 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1408, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0527), слаба с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0010), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0936) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0401). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1063.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0527	1	-0.0238
Разходи за дейността 3м.	0.0010	1	0.0058
EBITDA 3м.	-0.0936	1	-0.0221
Опер. паричен поток 3м.	-0.0401	1	-0.0008

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+0.3329}}_{}{\mathrm{-0.0238}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0058}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0221}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.88% и стойност от 283 590 хил.лв. (1.18 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -1.35% и стойност от 277 314 хил.лв. (1.16 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	17 234	14 323	11 413	8 502	5 592
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0815	0.0815	0.0815	0.0815	0.0815
3. Амортизация и обезценки (D&A)	540	591	641	692	742
4. Капиталови разходи (CapEx)	-6	-8	-10	-11	-13
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-257 587	-301 159	-344 731	-388 303	-431 875
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-43 572	-43 572	-43 572	-43 572	-43 572
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	58 580	55 994	53 487	51 060	48 712
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	45 305	40 744	36 182	31 621	27 059
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	55 954	52 976	50 063	47 214	44 428

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химимпорт АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	1 164 447	1 154 024	1 143 602	1 133 180	1 122 757
3. Лихвносен дълг (D)	204 212	206 280	208 348	210 416	212 484
4. Данъчна ставка (T)	0.0815	0.0815	0.0815	0.0815	0.0815
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4814	0.4827	0.4840	0.4853	0.4867

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.4814	0.4827	0.4840	0.4853	0.4867
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.4913	5.4961	5.5011	5.5061	5.5113

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	3 779
2. Лихвоносен дълг (D)	223 279
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.6925

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	1 164 447	1 154 024	1 143 602	1 133 180	1 122 757
2. Лихвносен дълг (D)	204 212	206 280	208 348	210 416	212 484
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.4913	5.4961	5.5011	5.5061	5.5113
4. Цена на дълга (Rd)%	1.6925	1.6925	1.6925	1.6925	1.6925
5. Данъчна ставка (T)	0.0815	0.0815	0.0815	0.0815	0.0815
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.9039	4.8984	4.8929	4.8873	4.8816
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	55 954	52 976	50 063	47 214	44 428
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	53 338	48 144	43 379	39 010	35 008
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	218 879

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 218 879 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.5015
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-35.3581
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.8845
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.5015

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.8950
2. Устойчив темп на растеж % II подход	2.0064
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.5280

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	44 428
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.5280
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.8816
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	1 345 027
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	1 059 824

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	218 879
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	1 059 824
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	1 278 703

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	1 278 703
2. Нетен лихвоносен дълг	154 713
3. Неоперативни активи	1 124 336
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	2 248 326
6. Брой акции	239 646 267
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	9.3819

Стойността на една акция от капитала на Химимпорт АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 9.3819 лв., което е +699.82% над текущата цена на акцията от 1.173 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	663	1 093	+64.86 %	+430
Разходи за възнаграждения-3м.	209	277	+32.54 %	+68
Разходи по икономически елементи-3м.	1 006	1 496	+48.71 %	+490
Разходи за лихви-3м.	789	1 426	+80.74 %	+637
Финансови разходи-3м.	1 930	2 445	+26.68 %	+515
Разходи за дейността-3м.	2 936	3 941	+34.23 %	+1 005
Печалба от дейността-3м.	4 276	1 046	-75.54 %	-3 230
Общо разходи-3м.	2 936	3 941	+34.23 %	+1 005
Печалба преди облагане с данъци-3м.	4 276	1 046	-75.54 %	-3 230
Разходи за данъци, в т ч-3м.	513	224	-56.34 %	-289
Разход/(икономия) на отсрочени корпорат данъци върху печалбата-3м.	513	224	-56.34 %	-289
Печалба след облагане с данъци-3м.	3 763	822	-78.16 %	-2 941
Нетна печалба за периода-3м.	3 763	822	-78.16 %	-2 941
Общо разходи и печалба-3м.	7 212	4 987	-30.85 %	-2 225
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	479	1 278	+166.81 %	+799
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	479	1 278	+166.81 %	+799
Приходи от дивиденти-3м.	0	-1 200	-1 200.00 %	-1 200
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	4 931	3 040	-38.35 %	-1 891
Финансови приходи-3м.	6 733	3 709	-44.91 %	-3 024
Приходи от дейността-3м.	7 212	4 987	-30.85 %	-2 225
Общо приходи-3м.	7 212	4 987	-30.85 %	-2 225
Общо приходи и загуба-3м.	7 212	4 987	-30.85 %	-2 225

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	3 687	2 452	-33.50 %	-1 235
Плащания на доставчици-3м.	-3 973	-1 609	+59.50 %	+2 364
Плащания/постъпления, свързани с финансови активи, държани с цел търговия-3м.	356	0	-100.00 %	-356
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-229	0	+100.00 %	+229
Получени лихви-3м.	2 609	272	-89.57 %	-2 337
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-681	116	+117.03 %	+797
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	1 250	859	-31.28 %	-391
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	459	26	-94.34 %	-433
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	459	26	-94.34 %	-433