Софарма АД-София (SFA, SFARM/3JR, SFA3, SFA5, SFA7, SFAW, SFA1)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 14:22:04 в x3news.com
- 2026.01.30 14:23:40 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	3.66	2.74	5.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	2 926	8 451	3 316
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	36 457	34 962	30 112
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	102 205	66 314	74 401
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	310 086	282 169	265 489
Цена/Печалба 12м.(P/E)	54.08	42.25	33.90
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	3.04	2.20	1.66
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.36	5.24	3.85
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-11.51	-16.17	-11.10
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	29.59	26.17	23.04
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	104.47	86.93	-65.84
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	110.39	59.22	-38.97
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	37.58	1.64	0.20
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-66.28	-291.48	-69.01
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	6.68	8.72	6.74
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	13.10	110.34	11.02
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	11.76	12.39	11.34
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.64	5.50	4.88
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	3.68	3.61	3.53
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	23.06	19.18	22.33
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	36.76	31.90	35.01
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	128.14	140.43	125.34
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	3.14	0.97	2.89
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	3.32	3.79	5.50
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.79	4.34	1.09
Очаквана цена (Expected price)	3.63	2.86	5.76
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-0.75	-1.11	3.93
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	3.63	2.71	5.92
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	47.63	18.68	4.10
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	16.59	9.51	6.27
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-134.74	-118.22	-46.27
Стойност на една акция DCF	-1.27	-0.50	3.06

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 2 926 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 104.47 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 36 457 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 29.16 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 18 695 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 110.39 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 76 825 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 39.23 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 37.58 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 16.85 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 16.92/15.95 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 11.76 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 6.68 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.64 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 3.68 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 4.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи над 15%: 16.75 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 703.25 %
• Ръст в цената на SFA (SFARM/3JR) за 90 дни над 10%: 34.45 %
• Ръст на SFA (SFARM/3JR) от год. минимум повече от 10%: 54.30 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 40.98
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 1.76 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.03 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 2.28 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 3.14 %
• Средна дивидентна доходност от SFA (SFARM/3JR) за 5 години: 3.32 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 54.08
• EV/EBITDA над 20: 29.59
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 31.51/31.58 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 6.36
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 3.04
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 13.10 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи над 200% (риск от агресивни инвестиции): 418.40 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -62.18 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -66.28 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -171 354 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -668.25 %
• Спад в цената на SFA (SFARM/3JR) за 360 дни над -10%: -35.62 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 114.82 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -134.74 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 2 926 хил.лв., като нараства с 104.47 %. За последните 12 месеца печалбата достига 36 457 хил.лв., което представлява 0.07 лв. на акция при изменение с 29.16 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 3.657 лв. е 54.08.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 110.39 % и е 18 695 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 39.23 % до 76 825 хил.лв. (0.14 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 29.59, а на P/EBITDA 25.66.

Софарма АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 102 205 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 37.58 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 16.85 % до 0.58 лв. (общо 310 086 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 6.36, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 11.76 %.

През тримесечието финансовите приходи са 2.02 % от приходите от дейността (2 107 от 104 459 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (1 287 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 31.58 % и са 100 906 хил.лв., а за годината са 282 771 хил.лв. с изменение от 15.95 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 23 882 хил.лв., разходите за външни услуги с 20 201 хил.лв., разходите за възнаграждения с 18 739 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 14 704 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 83 185 хил.лв., разходите за външни услуги с 58 891 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 70 300 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 254 хил.лв. 66.00 % и другите финансови разходи, които са 1 175 хил.лв. 34.41 % от финансовите разходи (3 415 хил. лв.). Те от своя страна са 3.38 % от разходите за дейността (100 906 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -45.97 % и са -1 345 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 2 121 хил.лв., а делът им е 5.82 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-1 956 хил.лв.), операциите с финансови активи (1 286 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-830 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-6 423 хил.лв.), дивидентите (5 982 хил.лв.) и операциите с финансови активи (4 457 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на 4 271 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 34 336 хил.лв. Възможно е през тримесечието да извършена продажба на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер от 345 хил.лв. до 2 103 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена продажба на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 752 хил.лв. до 7 750 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Софарма АД-София към края на декември 2025 г. от 649 231 хил.лв., прави 1.20 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 6.68 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.64 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 3.04.

Резервите от 93 059 хил.лв. формират 14.33 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -1 232 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 63.24 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 140 588 хил.лв., а краткосрочните за 236 784 хил.лв., което прави общо 377 372 хил.лв. 223 511 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 23.06 %. Общо дълговете са 36.76 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 58.13 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 13.10 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 8.95 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 1 026 603 хил.лв. От тях текущите са 29.56 % (303 421 хил.лв.), а нетекущите 70.44 % (723 182 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 66 637 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 128.14 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 10.26 % от собствения капитал и 6.49 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 3.68 %, а обращаемостта им е 0.31 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 4.71 %. Стойността на фирмата (EV) e 2 273 251 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 28 761 хил.лв., което е 4.00 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 120 337 хил.лв. и покриват 418.40 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 16.75 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 25 989 хил.лв. (2.53 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв., а 21 хил.лв. са блокирани. Незабавната ликвидност е 10.98 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 3 085 хил.лв. с изменение от -62.18 %. Отношението му към продажбите е 3.02 %. За година назад ОПП е 41 255 хил.лв. (703.25 % ръст), а ОПП/Продажби 13.30 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 3 589 хил.лв., а за 12 м. -140 473 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 17 748 хил.лв. и 112 451 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 24 422 хил.лв, а за период от 1 година 13 233 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -66.28 % до 40 615 хил.лв., а за 12 месеца е -171 354 хил.лв. (-668.25 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -11.51.

Софарма АД-София има емитирани акции с борсов код: SFA (SFARM/3JR)-обикновени 539 157 603 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFA (SFARM/3JR)	6 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFA (SFARM/3JR)	66 000 000	1	BGN	10.07.2003 г.
SFA (SFARM/3JR)	132 000 000	1	BGN	11.10.2006 г.
SFA (SFARM/3JR)	134 797 899	1	BGN	25.03.2015 г.
SFA (SFARM/3JR)	172 590 578	1	BGN	19.10.2023 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 100 063	1	BGN	25.03.2024 г.
SFA (SFARM/3JR)	179 719 201	1	BGN	11.02.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	1	BGN	26.07.2025 г.
SFA (SFARM/3JR)	539 157 603	.51	EUR	05.01.2026 г.
SFAW	44 925 943	1	BGN	25.01.2022 г.
SFAW	7 133 264	1	BGN	18.10.2023 г.
SFAW	623 779	1	BGN	09.04.2024 г.
SFAW	0	1	BGN	05.11.2024 г.
SFA1	134 797 899	1	BGN	18.11.2021 г.
SFA1	0	1	BGN	07.12.2021 г.
SFA3	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA5	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.
SFA7	539 157 603	1	EUR	20.01.2026 г.

Емисия SFA (SFARM/3JR) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 34.45 % до цена 3.657 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -35.62 %. Капитализацията на дружеството е 1 971.70 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFA (SFARM/3JR) от 2.37 лв. определя 54.30 % ръст до текущата цена, като тя остава на 50.18 % спрямо върха от 7.34 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма АД-София са сключени 10 205 сделки за 27 679 937 бр. книжа и 112 887 718 лв.

Усредненият спред по емисия SFA (SFARM/3JR) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 1.76 %, с 15 хил.лв. е 2.03 %, с 20 хил.лв. е 2.28 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFA (SFARM/3JR) са 539 157 603 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 183 001 778 (33.94 %). Броят на акционерите е 6 883.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 4 215 600 броя (0.780%). Броят на акционерите расте с 96.
За последната година общият брой на книжата от емисията расте с 360 057 540 броя. Free-float расте с 134 286 500 броя (6.740%). Броят на акционерите расте с 251.

Последно изплатените дивиденти са за 61 828 797 лв., което е 169.59 % от текущата 12 месечна печалба и са 3.14 % спрямо капитализацията (SFA (SFARM/3JR) - 0.115 лв. 3.14 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия SFA (SFARM/3JR) е 0.1215 лв. 3.32 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFA (SFARM/3JR)	17.12.2025 г.	0.088	47 451 260.64	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2025 г.	0.080	14 377 536.08	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.11.2024 г.	0.075	13 432 504.73	BGN
SFA (SFARM/3JR)	10.07.2024 г.	0.090	16 119 005.67	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.12.2023 г.	0.900	155 331 520.20	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2023 г.	0.600	80 878 739.40	BGN
SFA (SFARM/3JR)	07.10.2020 г.	0.040	5 391 915.96	BGN
SFA (SFARM/3JR)	17.06.2020 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	20.12.2019 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	26.09.2018 г.	0.050	6 739 894.95	BGN
SFA (SFARM/3JR)	27.06.2018 г.	0.110	14 827 768.89	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2017 г.	0.100	13 479 789.90	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2016 г.	0.070	9 435 852.93	BGN
SFA (SFARM/3JR)	02.07.2014 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	03.07.2013 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	29.06.2012 г.	0.070	9 240 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	11.07.2011 г.	0.085	11 220 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	08.07.2008 г.	0.050	6 600 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	06.07.2007 г.	0.100	13 200 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.06.2006 г.	0.270	17 820 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	14.06.2005 г.	0.180	11 880 000.00	BGN
SFA (SFARM/3JR)	09.07.2004 г.	0.090	5 940 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.44 %, а на дванадесет месечна 5.64 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -0.84 % и +0.14 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-1.34%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.39%), а на дванадесет месечна база поглъщаемостта на дълготрайните активи (+0.38%) и общата рентабилност на приходите (-0.23%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (114.82).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	2.42
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	21.36
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	28.13
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	6.95
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	14.39
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	114.82

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.79 %. Очакваната цена на емисия SFA (SFARM/3JR) е 3.63 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	2.9308	3.0370	-2.94
Цена/Печалба 12м.(P/E)	56.3955	54.0829	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	69.7157	57.4237	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	6.9877	6.3586	1.38
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	33.5465	29.5900	0.26
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-21.5760	-11.5066	0.41
Общо очаквана промяна			-0.79

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 301 663 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 41 029 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 76 814 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	649 231	655 237	650 476	652 518	-2.52
Нетен резултат	36 457	37 294	41 185	41 029	0.09
Коригиран резултат	34 336	29 689	39 878	39 467	0.15
Нетни продажби	310 086	295 700	316 959	301 663	0.96
Оперативен резултат	76 825	70 233	81 936	76 814	0.26
Своб. паричен поток	-171 354	-60 043	-249 078	-153 108	0.31
Общо екстраполирана промяна					-0.75

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -0.75 %, което съответства на цена за емисия SFA (SFARM/3JR) от 3.63 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4059), умерена корелация с изменението на WtiOil (0.3664) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на GDP (0.3664) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4059	0	1.3357
WtiOil	0.3664	2	0.1092
GDP	0.3662	1	1.0442
BrentOil	0.3637	2	0.0092
EnergyPriceIndex	0.3632	2	-0.0873

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-1.6349}}_{}{\mathrm{+1.3357}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.1092}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{+1.0442}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.0092}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{-0.0873}}_{}x{\mathrm{EnergyPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +1.39% и стойност от 105 915 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1553, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на VolatilityIndex (-0.3897) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на HICP (0.3808) и умерена корелация с изменението на BrentOil (0.3808) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
VolatilityIndex	-0.3897	2	-0.0826
HICP	0.3808	0	1.6042
BrentOil	0.3711	1	-0.1998
WtiOil	0.3698	1	0.1573
DollarIndex	-0.3625	1	-0.7717

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+2.4447}}_{}{\mathrm{-0.0826}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{+1.6042}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-0.1998}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+0.1573}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-0.7717}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +7.12% и стойност от 108 093 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2337, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -2 178 хил.лв. с изменение от -161.29%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на BananaEurope (0.3174) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на FedFundsRate (0.2793) и слаба корелация с изменението на FertilizersPriceIndex (0.2793) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BananaEurope	0.3174	1	1.2889
FedFundsRate	0.2793	0	0.0157
FertilizersPriceIndex	0.2689	2	-0.0883
GDP	0.2542	2	3.1109
PotassiumChloride	0.2540	2	0.1547

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+4.5374}}_{}{\mathrm{+1.2889}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.0157}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0883}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.1109}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+0.1547}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +11.44% и стойност от 20 834 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1074, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Cocoa (0.4593), умерена корелация с изменението на Lumber (0.4498) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на BalticDryIndex (0.4498) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.4593	0	47.7410
Lumber	0.4498	1	32.9236
BalticDryIndex	0.3323	1	1.6454
BeveragesPriceIndex	0.3287	0	-28.9372
Tin	0.2394	0	1.4733

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-351.6479}}_{}{\mathrm{+47.7410}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+32.9236}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+1.6454}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-28.9372}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.4733}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -1 753.85% и стойност от -51 021 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4284, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2634), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2416), с изменението на EBITDA 3м. (0.1556) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0415). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3648.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2634	1	-0.0716
Разходи за дейността 3м.	0.2416	1	0.5297
EBITDA 3м.	0.1556	1	0.2248
Опер. паричен поток 3м.	-0.0415	1	-0.0012

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.2639}}_{}{\mathrm{-0.0716}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.5297}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.2248}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0012}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +47.63% и стойност от 2 910 738 хил.лв. (5.40 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +16.59% и стойност от 2 298 723 хил.лв. (4.26 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0771, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (114.82%), предполага несигурност в оценката на Софарма АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	44 252	44 732	45 211	45 691	46 171
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010
3. Амортизация и обезценки (D&A)	28 544	28 944	29 344	29 744	30 144
4. Капиталови разходи (CapEx)	83 166	92 529	101 892	111 255	120 618
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	147 560	145 740	143 920	142 100	140 280
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-1 820	-1 820	-1 820	-1 820	-1 820
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-13 946	-22 628	-31 314	-40 003	-48 694
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-7 094	-14 497	-21 900	-29 303	-36 705
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-10 344	-18 354	-26 365	-34 378	-42 392

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Drugs (Pharmaceutical) (1.0503), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма АД-София - 2120 - Производство на лекарствени продукти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503	1.0503
2. Собствен капитал (E)	663 624	683 788	703 952	724 115	744 279
3. Лихвносен дълг (D)	216 931	231 100	245 269	259 437	273 606
4. Данъчна ставка (T)	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.3590	1.3694	1.3793	1.3886	1.3974

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.3590	1.3694	1.3793	1.3886	1.3974
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	8.8173	8.8570	8.8944	8.9297	8.9631

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	7 643
2. Лихвоносен дълг (D)	327 541
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.3334

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	663 624	683 788	703 952	724 115	744 279
2. Лихвносен дълг (D)	216 931	231 100	245 269	259 437	273 606
3. Цена на собствения капитал (Re)%	8.8173	8.8570	8.8944	8.9297	8.9631
4. Цена на дълга (Rd)%	2.3334	2.3334	2.3334	2.3334	2.3334
5. Данъчна ставка (T)	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010	0.1010
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	7.1619	7.1496	7.1382	7.1276	7.1177
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-10 344	-18 354	-26 365	-34 378	-42 392
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-9 653	-15 986	-21 439	-26 102	-30 060
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-103 240

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -103 240 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	4.9763
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	495.2749
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	24.6466
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-69.5938
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-3.4632

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.5637
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.2627
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9444

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-42 392
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9444
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	7.1177
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-835 385
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-592 353

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-103 240
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-592 353
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-695 593

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-695 593
2. Нетен лихвоносен дълг	301 573
3. Неоперативни активи	312 213
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-684 953
6. Брой акции	539 157 603
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-1.2704

Стойността на една акция от капитала на Софарма АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -1.2704 лв., което е -134.74% под текущата цена на акцията от 3.657 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	92 983	115 492	+24.21 %	+22 509
Целеви резерви, в т ч	94 484	73 708	-21.99 %	-20 776
Общи резерви	88 006	67 230	-23.61 %	-20 776
Текущи задължения, в т ч	35 856	83 203	+132.05 %	+47 347
Търговски и други текущи задължения	188 880	236 188	+25.05 %	+47 308
Текущи пасиви	189 517	236 784	+24.94 %	+47 267

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	17 621	23 882	+35.53 %	+6 261
Разходи за външни услуги-3м.	14 567	20 201	+38.68 %	+5 634
Разходи за амортизации-3м.	5 818	12 888	+121.52 %	+7 070
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	2 495	5 498	+120.36 %	+3 003
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	1 716	14 704	+756.88 %	+12 988
Обезценка на активи-3м.	286	12 445	+4 251.40 %	+12 159
Разходи по икономически елементи-3м.	57 413	97 491	+69.81 %	+40 078
Разходи за дейността-3м.	59 769	100 906	+68.83 %	+41 137
Печалба от дейността-3м.	9 362	3 553	-62.05 %	-5 809
Общо разходи-3м.	59 769	100 906	+68.83 %	+41 137
Печалба преди облагане с данъци-3м.	9 362	3 553	-62.05 %	-5 809
Печалба след облагане с данъци-3м.	8 451	2 926	-65.38 %	-5 525
Нетна печалба за периода-3м.	8 451	2 926	-65.38 %	-5 525
Общо разходи и печалба-3м.	69 131	104 459	+51.10 %	+35 328
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	59 310	81 846	+38.00 %	+22 536
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	2 731	10 534	+285.72 %	+7 803
Нетни приходи от продажби на услуги-3м.	3 461	10 009	+189.19 %	+6 548
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	66 314	102 205	+54.12 %	+35 891
Приходи от дейността-3м.	69 131	104 459	+51.10 %	+35 328
Общо приходи-3м.	69 131	104 459	+51.10 %	+35 328
Общо приходи и загуба-3м.	69 131	104 459	+51.10 %	+35 328

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	54 041	81 622	+51.04 %	+27 581
Плащания на доставчици-3м.	-39 050	-55 789	-42.87 %	-16 739
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-4 861	3 085	+163.46 %	+7 946
Покупка на инвестиции-3м.	-4 868	-173	+96.45 %	+4 695
Получени дивиденти от инвестиции-3м.	3 748	2 104	-43.86 %	-1 644
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	30	11 110	+36 933.33 %	+11 080
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-12 602	3 589	+128.48 %	+16 191
Платени заеми-3м.	-3 226	-9 164	-184.07 %	-5 938
Изплатени дивиденти-3м.	-13 457	-81	+99.40 %	+13 376
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	11 024	17 748	+60.99 %	+6 724
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-6 439	24 422	+479.28 %	+30 861
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-6 439	24 422	+479.28 %	+30 861
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-6 443	24 422	+479.05 %	+30 865