Софарма трейдинг АД-София (SFT, SFTRD/SO5, SO51)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 13:24:14 в x3news.com
- 2026.01.30 13:25:22 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	6.57	5.60	5.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	9 407	11 740	12 902
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	55 487	57 505	43 652
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	394 669	386 197	360 712
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 570 545	1 536 590	1 391 278
Цена/Печалба 12м.(P/E)	4.06	3.34	4.48
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.86	0.76	0.93
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.14	0.12	0.14
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-9.18	10.25	2.26
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.36	7.77	9.14
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-17.66	6.93	144.54
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-15.78	4.71	85.64
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	9.41	15.01	6.49
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-63.77	-70.88	155.48
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	25.34	27.65	25.89
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	9.08	9.95	10.79
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	3.53	3.74	3.14
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	22.59	24.74	22.54
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.91	8.48	7.10
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	60.50	61.70	64.09
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	63.27	64.80	66.16
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	115.31	113.23	106.05
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	2.27	3.43	2.11
Очаквана цена (Expected price)	6.72	5.79	5.82
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	5.34	5.87	5.71
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	6.92	5.93	6.03
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.95	16.09	14.72
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	28.17	21.95	20.99
Отклонение DCF оценка/Капитализация	1 561.41	2 332.91	1 733.55
Стойност на една акция DCF	109.19	136.24	104.51

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 9 407 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 55 487 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 31.56 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) под 10: 4.06
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 15 498 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 78 990 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 21.76 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 9.41 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 12.88 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 12.72/12.12 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) под 1: 0.14
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 25.34 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 22.59 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.86
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.91 %
• Ръст в цената на SFT (SFTRD/SO5) за 90 дни над 10%: 16.32 %
• Ръст в цената на SFT (SFTRD/SO5) за 360 дни над 10%: 17.36 %
• Ръст на SFT (SFTRD/SO5) от год. минимум повече от 10%: 22.84 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 9.74
• Усреднен спред за последната година при тест с 10 хил.лв по-малък от 3 %: 2.52 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 15 хил.лв по-малък от 3.5 %: 2.86 %
• Усреднен спред за последната година при тест с 20 хил.лв по-малък от 4 %: 3.20 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +1 561.41 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -17.66 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -15.78 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 9.66/10.82 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 129.51 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 36.73 %
• Висока кратк. задлъжнялост Текущи пасиви/Общо активи (Short Term Debt/Total Assets) над 30%: 60.50 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 63.27 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 9.08 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 66.13 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 3.51 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.21
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -38.94 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -32 555 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -175.61 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -63.77 %
• Отрицателен 12м. Свободен ПП (FCFF 12m.): -24 541 хил.лв.
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -128.49 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 96.18 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 9 407 хил.лв., като намалява с -17.66 %. За последните 12 месеца печалбата достига 55 487 хил.лв., което представлява 1.62 лв. на акция при изменение с 31.56 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 6.572 лв. е 4.06.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -15.78 % и е 15 498 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 21.76 % до 78 990 хил.лв. (2.30 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 8.36, а на P/EBITDA 2.85.

Софарма трейдинг АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 394 669 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 9.41 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 12.88 % до 45.82 лв. (общо 1 570 545 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 0.14, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 3.53 %.

През тримесечието финансовите приходи са 1.70 % от приходите от дейността (6 809 от 401 478 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от дивиденти (6 300 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 10.82 % и са 391 026 хил.лв., а за годината са 1 517 562 хил.лв. с изменение от 12.12 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 365 543 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 1 429 303 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 2 229 хил.лв. 78.51 % от финансовите разходи (2 839 хил. лв.). Те от своя страна са 0.73 % от разходите за дейността (391 026 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 129.51 % и са 12 183 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 8 943 хил.лв., а делът им е 16.12 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (8 213 хил.лв.), дивидентите (6 300 хил.лв.) и нетните лихви (-1 791 хил.лв.), а на годишна база другите нетни продажби (8 213 хил.лв.), дивидентите (6 300 хил.лв.) и нетните лихви (-4 063 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -2 776 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 46 544 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 8 213 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има инцидентна продажба на активи (дълготрайни активи, материали и др.) от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Софарма трейдинг АД-София към края на декември 2025 г. от 262 393 хил.лв., прави 7.66 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 25.34 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 22.59 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.86.

Резервите от 173 030 хил.лв. формират 65.94 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 2 227 хил.лв. (0.85 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 36.73 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 19 833 хил.лв., а краткосрочните за 432 194 хил.лв., което прави общо 452 027 хил.лв. 189 337 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 60.50 %. Общо дълговете са 63.27 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 172.27 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 9.08 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 14.54 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 714 420 хил.лв. От тях текущите са 69.76 % (498 357 хил.лв.), а нетекущите 30.24 % (216 063 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 66 163 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 115.31 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 25.22 % от собствения капитал и 9.26 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.91 %, а обращаемостта им е 2.24 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 19.97 %. Стойността на фирмата (EV) e 659 987 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 11 140 хил.лв., което е 5.31 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 7 367 хил.лв. и покриват 66.13 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 3.51 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 923 хил.лв. (0.13 % от Актива), от които парите в брои са 923 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.21 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 17 678 хил.лв. с изменение от -38.94 %. Отношението му към продажбите е 4.48 %. За година назад ОПП е -32 555 хил.лв. (-175.61 % спад), а ОПП/Продажби -2.07 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 3 207 хил.лв., а за 12 м. -7 581 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -21 978 хил.лв. и 38 173 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -1 093 хил.лв, а за период от 1 година -1 963 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -63.77 % до 24 553 хил.лв., а за 12 месеца е -24 541 хил.лв. (-128.49 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е -9.18.

Софарма трейдинг АД-София има емитирани акции с борсов код: SFT (SFTRD/SO5)-обикновени 34 276 050 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
SFT (SFTRD/SO5)	30 000 000	1	BGN	01.01.2000 г.
SFT (SFTRD/SO5)	32 905 009	1	BGN	25.09.2010 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	1	BGN	14.12.2019 г.
SFT (SFTRD/SO5)	34 276 050	.51	EUR	05.01.2026 г.
SO51	32 905 009	1	BGN	05.10.2019 г.
SO51	0	1	BGN	30.10.2019 г.

Емисия SFT (SFTRD/SO5) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 16.32 % до цена 6.572 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +17.36 %. Капитализацията на дружеството е 225.26 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия SFT (SFTRD/SO5) от 5.35 лв. определя 22.84 % ръст до текущата цена, като тя остава на 5.62 % спрямо върха от 6.963 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Софарма трейдинг АД-София са сключени 2 426 сделки за 1 943 199 бр. книжа и 11 407 041 лв.

Усредненият спред по емисия SFT (SFTRD/SO5) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 2.52 %, с 15 хил.лв. е 2.86 %, с 20 хил.лв. е 3.20 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия SFT (SFTRD/SO5) са 34 276 050 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 4 382 139 (12.78 %). Броят на акционерите е 25 381.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 25 308 броя (0.080%). Броят на акционерите намалява с 12.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 266 330 броя (0.770%). Броят на акционерите намалява с 46.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
SFT (SFTRD/SO5)	17.06.2020 г.	0.300	10 282 815.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	19.06.2019 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	27.06.2018 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	14.06.2017 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	29.06.2016 г.	0.300	9 871 502.70	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	01.07.2015 г.	0.270	8 884 352.43	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2014 г.	0.230	7 568 152.07	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	03.07.2013 г.	0.200	6 581 001.80	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	06.07.2012 г.	0.170	5 593 851.53	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	11.07.2011 г.	0.150	4 935 751.35	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	02.07.2010 г.	0.100	3 000 000.00	BGN
SFT (SFTRD/SO5)	09.06.2009 г.	0.100	3 000 000.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 3.65 %, а на дванадесет месечна 22.59 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -1.10 % и -2.16 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-0.76%) и цената на привлечения капитал (-0.27%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-1.52%) и коефициента на задлъжнялост (-0.50%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Софарма трейдинг АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на свободния паричен поток (96.18).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	6.11
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	31.97
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	38.06
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	1.50
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	21.22
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	96.18

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Софарма трейдинг АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 2.27 %. Очакваната цена на емисия SFT (SFTRD/SO5) е 6.72 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.8901	0.8585	0.14
Цена/Печалба 12м.(P/E)	3.9173	4.0597	-0.01
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	4.4368	4.8398	-0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	0.1466	0.1434	2.11
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.1807	8.3553	-0.02
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	12.0275	-9.1791	0.05
Общо очаквана промяна			2.27

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 621 432 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 56 045 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 80 513 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	262 393	260 292	250 858	255 535	0.04
Нетен резултат	55 487	53 897	56 681	56 045	-0.00
Коригиран резултат	46 544	44 322	47 363	46 668	-0.01
Нетни продажби	1 570 545	1 621 973	1 620 179	1 621 432	5.27
Оперативен резултат	78 990	79 649	80 838	80 513	-0.00
Своб. паричен поток	-24 541	40 020	-31 382	-20 930	0.05
Общо екстраполирана промяна					5.34

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Софарма трейдинг АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 5.34 %, което съответства на цена за емисия SFT (SFTRD/SO5) от 6.92 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4198), умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.3858) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Platinum (0.3858) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4198	0	0.2987
BondYieldBul	0.3858	2	0.0059
Platinum	0.3672	1	0.1058
Orange	0.3655	2	0.0332
FedFundsRate	0.3539	1	-0.0003

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.3382}}_{}{\mathrm{+0.2987}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0059}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.1058}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.0332}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.0003}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +13.51% и стойност от 455 704 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2729, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на HICP (0.4091), умерена корелация с изменението на Platinum (0.3803) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на IronOre (0.3803) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
HICP	0.4091	0	0.4127
Platinum	0.3803	2	0.0339
IronOre	0.3577	2	0.0312
Nickel	0.3524	1	0.0130
NaturalGasIndex	0.3504	2	0.0063

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.1342}}_{}{\mathrm{+0.4127}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.0339}}_{}x{\mathrm{Platinum}}_{}{\mathrm{+0.0312}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{+0.0130}}_{}x{\mathrm{Nickel}}_{}{\mathrm{+0.0063}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +9.05% и стойност от 426 412 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2240, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 29 292 хил.лв. с изменение от +180.25%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Orange (0.3053), слаба обратна корелация с изменението на Soybeanoil (-0.2848) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на RapeseedOil (-0.2848) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Orange	0.3053	0	1.6629
Soybeanoil	-0.2848	2	-0.3277
RapeseedOil	-0.2813	2	-1.2935
Lumber	-0.2609	2	-0.6334
Chicken	-0.2607	2	-1.6011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+47.3379}}_{}{\mathrm{+1.6629}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{-0.3277}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}{\mathrm{-1.2935}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{-0.6334}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{-1.6011}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -114.95% и стойност от -2 317 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1418, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на PhosphateRock (0.4014) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на SugarEU (-0.2886) и слаба корелация с изменението на Rice (-0.2886) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PhosphateRock	0.4014	1	9.2685
SugarEU	-0.2886	0	-99.8437
Rice	0.2624	2	0.4901
Chicken	0.2434	1	36.4259
HICP	0.2316	2	75.3677

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-918.5896}}_{}{\mathrm{+9.2685}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-99.8437}}_{}x{\mathrm{SugarEU}}_{}{\mathrm{+0.4901}}_{}x{\mathrm{Rice}}_{}{\mathrm{+36.4259}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{+75.3677}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -372.09% и стойност от -48 100 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1275, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.2507), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.2237), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0127) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.1157). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.3257.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.2507	1	3.9225
Разходи за дейността 3м.	0.2237	1	-2.3497
EBITDA 3м.	-0.0127	1	-0.0148
Опер. паричен поток 3м.	-0.1157	1	-0.0014

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-5.7708}}_{}{\mathrm{+3.9225}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-2.3497}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0148}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0014}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.95% и стойност от 240 928 хил.лв. (7.03 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +28.17% и стойност от 288 712 хил.лв. (8.42 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0484, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (96.18%), предполага несигурност в оценката на Софарма трейдинг АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	54 279	58 481	62 683	66 885	71 087
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.1261	0.1261	0.1261	0.1261	0.1261
3. Амортизация и обезценки (D&A)	19 964	21 567	23 170	24 773	26 376
4. Капиталови разходи (CapEx)	7 891	8 335	8 780	9 224	9 669
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	240 077	251 631	263 184	274 737	286 290
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	11 553	11 553	11 553	11 553	11 553
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	47 246	51 924	56 588	61 237	65 873
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	33 138	35 137	37 136	39 135	41 135
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	43 129	47 026	50 912	54 788	58 654

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Retail (Distributors) (0.5327), който съответства на икономичекaта дейнoст на Софарма трейдинг АД-София - 4646 - Търговия на едро с фармацевтични стоки медицинска техника и апаратура. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327	0.5327
2. Собствен капитал (E)	233 194	251 484	269 774	288 064	306 354
3. Лихвносен дълг (D)	458 318	481 550	504 781	528 013	551 244
4. Данъчна ставка (T)	0.1261	0.1261	0.1261	0.1261	0.1261
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.4477	1.4241	1.4038	1.3860	1.3704

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.4477	1.4241	1.4038	1.3860	1.3704
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.1534	9.0642	8.9871	8.9198	8.8605

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	6 198
2. Лихвоносен дълг (D)	435 648
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	1.4227

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	233 194	251 484	269 774	288 064	306 354
2. Лихвносен дълг (D)	458 318	481 550	504 781	528 013	551 244
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.1534	9.0642	8.9871	8.9198	8.8605
4. Цена на дълга (Rd)%	1.4227	1.4227	1.4227	1.4227	1.4227
5. Данъчна ставка (T)	0.1261	0.1261	0.1261	0.1261	0.1261
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	3.9108	3.9264	3.9404	3.9530	3.9643
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	43 129	47 026	50 912	54 788	58 654
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	41 506	43 539	45 338	46 918	48 292
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	225 594

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 225 594 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	13.2616
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	140.1878
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	18.5912
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	13.2616

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	1.0103
2. Устойчив темп на растеж % II подход	5.9913
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6690

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	58 654
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6690
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	3.9643
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	4 649 042
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	3 827 732

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	225 594
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	3 827 732
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	4 053 327

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	4 053 327
2. Нетен лихвоносен дълг	434 725
3. Неоперативни активи	123 920
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	3 742 522
6. Брой акции	34 276 050
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	109.1877

Стойността на една акция от капитала на Софарма трейдинг АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 109.1877 лв., което е +1 561.41% над текущата цена на акцията от 6.572 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания от свързани предприятия	178 002	137 403	-22.81 %	-40 599
Текуща печалба	46 080	55 487	+20.41 %	+9 407