Черноморски Холдинг АД-Бургас (CHL, NEFTHL/5L3, 5L3A, CHLB, CHL1)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 12:13:00 в Infostock.bg
- 2026.01.30 12:57:54 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	19.75	20.40	20.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	977	-263	-278
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	65	-1 190	-1 954
Цена/Печалба 12м.(P/E)	999.60	-56.39	-33.67
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.04	1.09	1.06
Цена/Продажби 12м.(P/S)	649 737 900.84	670 985 784.00	131.57
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	57.17	176.36	516.31
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	451.44	25.07	n/a
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	575.43	7.27	n/a
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-18.65	-39.30	n/a
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.10	-1.90	n/a
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	10.42	2.67	n/a
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.11	-1.93	n/a
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.05	-1.01	n/a
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	25.88	25.00	20.59
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	48.87	48.51	46.42
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	62.07	61.69	25.32
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	4.09	-0.46	-0.50
Очаквана цена (Expected price)	20.56	20.31	19.90
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	14.59	27.71	-66.46
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	22.64	26.05	6.71
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	772.13	589.38	n/a
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	82.73	305.23	276.73
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-15.07	n/a	n/a
Стойност на една акция DCF	16.78	n/a	n/a

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 977 хил.лв.
• Ръст на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): 451.44 %
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 65 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 103.33 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 567 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат расте (EBITDA Growth 3m.): 575.43 %
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 2 006 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 815.98 %
• Приходите за 3м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 3м.: 537.50/-1.69 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 52.24/-39.11 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.10 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.00 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 36.75 %
• Ръст на CHL (NEFTHL/5L3) от год. минимум повече от 10%: 23.46 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 14.59 %

• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 999.60
• EV/EBITDA над 20: 57.17
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 117.09 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 558.46 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 649 737 900.84
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.11 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 10.42 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -11 957 хил.лв.
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.99
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -86.77 %
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -18.65 %
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на собствения капитал 12м.(VAR% Equity 12m.) над 40%: 55.04 %
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 246.69 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 236.28 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 224.00 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 263.26 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 605.05 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 977 хил.лв., като нараства с 451.44 %. За последните 12 месеца печалбата достига 65 хил.лв., което представлява 0.02 лв. на акция при изменение с 103.33 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 19.754 лв. е 999.60.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) расте с 575.43 % и е 1 567 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 815.98 % до 2 006 хил.лв. (0.61 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 57.17, а на P/EBITDA 32.39.

Черноморски Холдинг АД-Бургас формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 649 737 900.84

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (1 632 от 1 632 хил.лв.). От тях най-голям дял имат положителните разлики от операции с финансови активи (1 417 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -1.69 % и са 525 хил.лв., а за годината са 2 113 хил.лв. с изменение от -39.11 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 20 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 14 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 85 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 57 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 459 хил.лв. 94.06 % от финансовите разходи (488 хил. лв.). Те от своя страна са 92.95 % от разходите за дейността (525 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 117.09 % и са 1 144 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 363 хил.лв., а делът им е 558.46 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с финансови активи (1 417 хил.лв.), нетните лихви (-244 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-29 хил.лв.), а на годишна база операциите с финансови активи (1 461 хил.лв.), нетните лихви (-962 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-136 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -167 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -298 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 1 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Черноморски Холдинг АД-Бургас към края на декември 2025 г. от 62 278 хил.лв., прави 18.93 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.10 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.11 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.04.

Резервите от 21 165 хил.лв. формират 33.98 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 27 891 хил.лв. (44.78 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 51.13 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 27 998 хил.лв., а краткосрочните за 31 521 хил.лв., което прави общо 59 519 хил.лв. 19 009 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 25.88 %. Общо дълговете са 48.87 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 95.57 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 10.42 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 4.89 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 121 797 хил.лв. От тях текущите са 16.06 % (19 564 хил.лв.), а нетекущите 83.94 % (102 233 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -11 957 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 62.07 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -19.20 % от собствения капитал и -9.82 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.05 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.07 %. Стойността на фирмата (EV) e 114 682 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 3 хил.лв., което е 0.00 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 3 хил.лв. и покриват 100.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 313 хил.лв. (0.26 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.99 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 381 хил.лв. с изменение от -86.77 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 868 хил.лв., а за 12 м. -2 817 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 775 хил.лв. и -7 283 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 288 хил.лв, а за период от 1 година 186 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -18.65 % до 2 224 хил.лв.

Черноморски Холдинг АД-Бургас има емитирани акции с борсов код: CHL (NEFTHL/5L3)-обикновени 3 289 146 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHL (NEFTHL/5L3)	2 289 147	4	BGN	01.01.2000 г.
CHL (NEFTHL/5L3)	3 289 146	4	BGN	29.11.2022 г.
CHL (NEFTHL/5L3)	3 289 146	2.05	EUR	05.01.2026 г.
5L3A	20 000	1000	BGN	18.09.2020 г.
CHL1	2 289 147	4	BGN	16.08.2022 г.
CHL1	0	4	BGN	30.08.2022 г.
CHLB	11 000	1000	EUR	06.07.2023 г.
5L3A	20 000	51.12919	EUR	05.01.2026 г.

Емисия CHL (NEFTHL/5L3) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -3.17 % до цена 19.754 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -1.23 %. Капитализацията на дружеството е 64.97 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHL (NEFTHL/5L3) от 16 лв. определя 23.46 % ръст до текущата цена, като тя остава на 17.69 % спрямо върха от 24 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Черноморски Холдинг АД-Бургас са сключени 284 сделки за 354 870 бр. книжа и 7 785 513 лв.

Усредненият спред по емисия CHL (NEFTHL/5L3) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHL (NEFTHL/5L3) са 3 289 146 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 2 350 099 (71.45 %). Броят на акционерите е 89 518.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите намалява с 16.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 197 605 броя (6.010%). Броят на акционерите намалява с 47.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Черноморски Холдинг АД-Бургас измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на собствения капитал (55.04), нетния резултат (246.69), коригирания резултат (236.28), приходите от продажби (224.00), оперативния резултат (263.26) и свободния паричен поток (605.05).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	55.04
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	246.69
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	236.28
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	224.00
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	263.26
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	605.05

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Черноморски Холдинг АД-Бургас, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 4.09 %. Очакваната цена на емисия CHL (NEFTHL/5L3) е 20.56 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.0599	1.0433	1.58
Цена/Печалба 12м.(P/E)	-54.5998	999.5952	0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	-375.5710	-218.0329	0.08
Цена/Продажби 12м.(P/S)	nan	649 737 900.8400	nan
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	173.1964	57.1694	2.40
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	nan	nan	nan
Общо очаквана промяна			4.09

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 177 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -102 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 159 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	62 278	74 948	56 527	69 731	13.67
Нетен резултат	65	-746	109	-102	0.02
Коригиран резултат	-298	50	-258	-182	0.01
Нетни продажби	0	323	-16	177	nan
Оперативен резултат	2 006	1 086	1 977	1 159	0.89
Своб. паричен поток	nan	757	nan	nan	nan
Общо екстраполирана промяна					14.59

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Черноморски Холдинг АД-Бургас, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 14.59 %, което съответства на цена за емисия CHL (NEFTHL/5L3) от 22.64 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на NaturalGasIndex (0.3887), умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.3629) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена обратна корелация с изменението на Soybean (0.3629) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasIndex	0.3887	0	2.3475
FedFundsRate	0.3629	2	0.4165
Soybean	-0.3524	2	-3.2712
BananaEurope	0.3412	1	1.7105
Coffee	0.2913	1	0.6613

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+53.2857}}_{}{\mathrm{+2.3475}}_{}x{\mathrm{NaturalGasIndex}}_{}{\mathrm{+0.4165}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.2712}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}{\mathrm{+1.7105}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{+0.6613}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +64.41% и стойност от 2 683 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2460, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Beef (0.4088) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BeveragesPriceIndex (0.3393) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на Coffee (0.3393) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	0.4088	1	2.4744
BeveragesPriceIndex	0.3393	1	-1.1902
Coffee	0.3392	1	1.0227
Corn	-0.3085	2	-1.1625
EuroDollar	-0.3054	0	-0.1106

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-7.2746}}_{}{\mathrm{+2.4744}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-1.1902}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+1.0227}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{-1.1625}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-0.1106}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +63.99% и стойност от 861 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1951, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 1 822 хил.лв. с изменение от +64.60%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна обратна корелация с изменението на DollarIndex (-0.5511), умерена корелация с изменението на EuroDollar (0.4917) и умерена обратна корелация с изменението на Chicken (0.4917) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
DollarIndex	-0.5511	0	-8.7889
EuroDollar	0.4917	0	15.9236
Chicken	-0.4391	1	-6.3901
PhosphateRock	-0.3988	1	-0.4606
WtiOil	0.3840	0	2.0108

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-68.7284}}_{}{\mathrm{-8.7889}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+15.9236}}_{}x{\mathrm{EuroDollar}}_{}{\mathrm{-6.3901}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-0.4606}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{+2.0108}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +47.51% и стойност от 2 312 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2497, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.6109) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Cocoa (0.5874) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на Coffee (0.5874) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.6109	2	1.8426
Cocoa	0.5874	2	3.8770
Coffee	0.4308	2	0.1948
Gold	0.3353	0	0.5666
Orange	-0.3173	1	-2.0531

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-28.5343}}_{}{\mathrm{+1.8426}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+3.8770}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.1948}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+0.5666}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-2.0531}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +177.24% и стойност от 1 056 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3350, показва умерена обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.0050), с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.0579), слаба обратна с изменението на EBITDA 3м. (-0.0218) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0391). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2911.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.0050	1	1.3577
Разходи за дейността 3м.	0.0579	1	-0.9651
EBITDA 3м.	-0.0218	1	-0.0194
Опер. паричен поток 3м.	0.0391	1	0.0230

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+53.8891}}_{}{\mathrm{+1.3577}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.9651}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0194}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0230}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +772.13% и стойност от 566 658 хил.лв. (172.28 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +82.73% и стойност от 118 729 хил.лв. (36.10 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (605.05%), предполага несигурност в оценката на Черноморски Холдинг АД-Бургас пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	636	726	815	904	993
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224
3. Амортизация и обезценки (D&A)	1	-0	-1	-2	-4
4. Капиталови разходи (CapEx)	248	284	321	358	395
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	5 314	5 783	6 251	6 720	7 189
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	469	469	469	469	469
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-93	-44	5	55	104
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	540	643	746	849	953
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	153	223	294	364	434

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Черноморски Холдинг АД-Бургас - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	45 149	49 631	54 113	58 595	63 078
3. Лихвносен дълг (D)	41 685	46 842	51 998	57 155	62 312
4. Данъчна ставка (T)	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.7888	0.7972	0.8041	0.8100	0.8150

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.7888	0.7972	0.8041	0.8100	0.8150
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	6.6565	6.6880	6.7143	6.7366	6.7557

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 808
2. Лихвоносен дълг (D)	50 021
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	3.6145

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	45 149	49 631	54 113	58 595	63 078
2. Лихвносен дълг (D)	41 685	46 842	51 998	57 155	62 312
3. Цена на собствения капитал (Re)%	6.6565	6.6880	6.7143	6.7366	6.7557
4. Цена на дълга (Rd)%	3.6145	3.6145	3.6145	3.6145	3.6145
5. Данъчна ставка (T)	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224	0.0224
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.1573	5.1564	5.1557	5.1550	5.1545
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	153	223	294	364	434
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	146	202	252	298	338
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 235

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 1 235 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	0.6110
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	nan
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	nan
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	0.6110

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-4.5134
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-0.2388
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	0.8715

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	434
2. Постоянен темп на растеж (g) %	0.8715
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.1545
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	10 224
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	7 952

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	1 235
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	7 952
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	9 187

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	9 187
2. Нетен лихвоносен дълг	49 708
3. Неоперативни активи	95 704
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	55 183
6. Брой акции	3 289 146
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	16.7773

Стойността на една акция от капитала на Черноморски Холдинг АД-Бургас чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 16.7773 лв., което е -15.07% под текущата цена на акцията от 19.754 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Печалба от дейността-3м.	0	1 107	+1 107.00 %	+1 107
Печалба преди облагане с данъци-3м.	0	1 107	+1 107.00 %	+1 107
Разходи за данъци, в т ч-3м.	0	130	+130.00 %	+130
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	0	130	+130.00 %	+130
Печалба след облагане с данъци-3м.	0	977	+977.00 %	+977
Нетна печалба за периода-3м.	0	977	+977.00 %	+977
Общо разходи и печалба-3м.	481	720	+49.69 %	+239
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	0	1 417	+1 417.00 %	+1 417
Финансови приходи-3м.	218	1 632	+648.62 %	+1 414
Приходи от дейността-3м.	218	1 632	+648.62 %	+1 414
Загуба от дейността-3м.	263	0	-100.00 %	-263
Общо приходи-3м.	218	1 632	+648.62 %	+1 414
Загуба преди облагане с данъци-3м.	263	0	-100.00 %	-263
Загуба след облагане с данъци-3м.	263	0	-100.00 %	-263
Нетна загуба за периода-3м.	263	0	-100.00 %	-263
Общо приходи и загуба-3м.	481	720	+49.69 %	+239

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	574	434	-24.39 %	-140
Плащания на доставчици-3м.	-85	-13	+84.71 %	+72
Покупка на инвестиции-3м.	0	-2 868	-2 868.00 %	-2 868
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-2	-2 868	-143 300.07 %	-2 866
Постъпления от заеми-3м.	74	5 915	+7 893.24 %	+5 841
Платени заеми-3м.	-609	-3 140	-415.60 %	-2 531
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-535	2 775	+618.69 %	+3 310
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-83	288	+446.99 %	+371
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-83	288	+446.99 %	+371
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	-83	288	+446.99 %	+371