Премиер Фонд АДСИЦ-Варна (PREM, PREMIER/4PR, PREB, 4PRA, 4PR1)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 12:50:00 в Investor.bg
- 2026.01.30 12:56:17 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	14.47	14.50	13.90
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	81	731	79
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	162	287	158
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	636	596	555
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	7 860	7 779	3 718
Цена/Печалба 12м.(P/E)	160.81	90.94	158.35
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.27	1.28	1.24
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.31	3.36	6.73
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.78	-1.70	-1.69
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	51.38	52.26	50.07
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-60.68	292.37	364.71
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-18.98	2 643.59	-25.09
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	14.59	1 555.56	-53.40
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	113.16	2.03	-818.68
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.80	1.43	0.79
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-9.05	-10.47	0.77
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	2.06	3.69	4.25
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.81	1.43	0.79
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.23	0.41	0.22
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	17.97	38.25	43.58
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	70.18	70.00	72.41
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	14.22	76.13	80.47
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	3.22	20.53	2.15
Очаквана цена (Expected price)	14.94	17.48	14.20
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	13.02	18.93	35.38
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	16.36	17.25	18.82
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-3.79	4.65	-3.94
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	-8.20	-9.65	2.65
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-203.98	-1 462.04	31 614.76
Стойност на една акция DCF	-15.05	-197.50	4 408.35

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 81 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 162 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 427 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 1 307 хил.лв.
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 14.59 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 111.40 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.80 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -9.05 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.14 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 113.16 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 163.95 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.78
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 13.02 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -60.68 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -43.16 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 160.81
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -18.98 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -22.25 %
• EV/EBITDA над 20: 51.38
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -11.79/7.77 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: 57.62/63.30 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 308.64 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 3.31
• Нетен марж (печалба/продажби) под 3% (Net Margin): 2.06 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.81 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 29.82 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 70.18 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -10 583 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -15 886 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -552.21 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -9 921 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -207.35 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 193.12 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 433.75 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 72.98 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 76.36 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 577.02 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -203.98 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 81 хил.лв., като намалява с -60.68 %. За последните 12 месеца печалбата достига 162 хил.лв., което представлява 0.09 лв. на акция при изменение с -43.16 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 14.473 лв. е 160.81.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -18.98 % и е 427 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -22.25 % до 1 307 хил.лв. (0.73 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 51.38, а на P/EBITDA 19.93.

Премиер Фонд АДСИЦ-Варна формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 636 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 14.59 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 111.40 % до 4.37 лв. (общо 7 860 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 3.31, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 2.06 %.

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 7.77 % и са 555 хил.лв., а за годината са 8 266 хил.лв. с изменение от 63.30 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 83 хил.лв. и Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 99 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 6 400 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 328 хил.лв. 95.63 % от финансовите разходи (343 хил. лв.). Те от своя страна са 61.80 % от разходите за дейността (555 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 308.64 % и са 250 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 19 хил.лв., а делът им е 11.73 %. С най-голяма тежест за тримесечието са другите нетни продажби (593 хил.лв.), нетните лихви (-328 хил.лв.) и другите финансови приходи и разходи (-15 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-1 073 хил.лв.), другите нетни продажби (593 хил.лв.) и операциите с финансови активи (568 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -169 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 143 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена преоценка на дълготрайни активи в резултат на която е отчетен приход в размер на 593 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна към края на декември 2025 г. от 20 471 хил.лв., прави 11.37 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.80 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.81 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.27.

Резервите от 10 912 хил.лв. формират 53.30 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 7 597 хил.лв. (37.11 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 29.82 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 35 844 хил.лв., а краткосрочните за 12 337 хил.лв., което прави общо 48 181 хил.лв. 41 206 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 17.97 %. Общо дълговете са 70.18 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 235.36 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -9.05 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -6.32 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 68 652 хил.лв. От тях текущите са 2.55 % (1 754 хил.лв.), а нетекущите 97.45 % (66 898 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -10 583 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 14.22 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -51.70 % от собствения капитал и -15.42 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.23 %, а обращаемостта им е 0.11 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.36 %. Стойността на фирмата (EV) e 67 159 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 72 хил.лв., което е 0.14 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 426 хил.лв. (0.62 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 3.45 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -15 886 хил.лв. с изменение от -552.21 %. Отношението му към продажбите е -2 497.80 %. За година назад ОПП е -9 921 хил.лв. (-207.35 % спад), а ОПП/Продажби -126.22 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 0 хил.лв., а за 12 м. -30 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 16 179 хил.лв. и 10 225 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 293 хил.лв, а за период от 1 година 274 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 113.16 % до 2 874 хил.лв., а за 12 месеца е 9 364 хил.лв. (163.95 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.78.

Премиер Фонд АДСИЦ-Варна има емитирани акции с борсов код: PREM (PREMIER/4PR)-обикновени 1 799 999 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
PREM (PREMIER/4PR)	650 000	1	BGN	01.01.2000 г.
PREM (PREMIER/4PR)	1 799 999	1	BGN	31.01.2020 г.
PREM (PREMIER/4PR)	1 799 999	.51	EUR	05.01.2026 г.
4PRA	20 000	1000	BGN	27.06.2018 г.
4PR1	650 000	1	BGN	04.10.2019 г.
4PR1	0	1	BGN	29.10.2019 г.
4PRA	0	1000	BGN	19.11.2025 г.
PREB	10 000	1000	EUR	09.01.2026 г.

Емисия PREM (PREMIER/4PR) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -0.19 % до цена 14.473 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +4.12 %. Капитализацията на дружеството е 26.05 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия PREM (PREMIER/4PR) от 13.9 лв. определя 4.12 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.19 % спрямо върха от 14.5 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна са сключени 45 сделки за 108 080 бр. книжа и 1 502 609 лв.

Усредненият спред по емисия PREM (PREMIER/4PR) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия PREM (PREMIER/4PR) са 1 799 999 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 667 126 (37.06 %). Броят на акционерите е 39.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 1 150 броя (0.060%). Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 2 000 броя (0.110%). Броят на акционерите расте с 3.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
PREM (PREMIER/4PR)	11.07.2007 г.	0.013	8 268.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.40 %, а на дванадесет месечна 0.81 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.25 % и -0.62 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.04%) и обращаемостта на краткотрайните активи (+0.51%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (+0.57%) и общата рентабилност на приходите (-0.56%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (193.12), коригирания резултат (433.75), приходите от продажби (72.98), оперативния резултат (76.36) и свободния паричен поток (577.02).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	25.03
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	193.12
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	433.75
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	72.98
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	76.36
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	577.02

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 3.22 %. Очакваната цена на емисия PREM (PREMIER/4PR) е 14.94 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.2777	1.2726	0.34
Цена/Печалба 12м.(P/E)	90.7714	160.8109	-0.04
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	230.5432	182.1774	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	3.3489	3.3144	0.12
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	52.2242	51.3844	0.08
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	-1.6969	2.7821	2.72
Общо очаквана промяна			3.22

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 6 846 хил.лв., Нетна загуба (Net Income 12m.) в размер на -172 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 1 226 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	20 471	22 697	24 243	23 383	12.50
Нетен резултат	162	-469	99	-172	-0.14
Коригиран резултат	143	-1 351	-1 354	-1 352	-0.45
Нетни продажби	7 860	6 657	9 123	6 846	-1.35
Оперативен резултат	1 307	1 230	1 161	1 226	-0.21
Своб. паричен поток	9 364	-2 506	8 797	8 767	2.66
Общо екстраполирана промяна					13.02

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 13.02 %, което съответства на цена за емисия PREM (PREMIER/4PR) от 16.36 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Plywood (0.2883) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Sugar (0.2834) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2834).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Plywood	0.2883	1	472.9332
Sugar	0.2834	1	79.6170
Zinc	0.2637	0	29.4105
HICP	-0.2528	2	-356.6271
Beef	-0.2526	1	-256.2089

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5 984.7781}}_{}{\mathrm{+472.9332}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+79.6170}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+29.4105}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-356.6271}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-256.2089}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -5 042.92% и стойност от -31 437 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2220, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има слаба обратна корелация с изменението на Beef (-0.2609) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба обратна корелация с изменението на Chicken (-0.2296) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на HICP (-0.2296).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Beef	-0.2609	1	-20.4414
Chicken	-0.2296	2	-39.7229
HICP	-0.2286	0	-99.7172
DollarIndex	0.2206	2	69.2855
Oats	-0.2120	1	5.1240

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+1 123.3725}}_{}{\mathrm{-20.4414}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-39.7229}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}{\mathrm{-99.7172}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+69.2855}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+5.1240}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -238.76% и стойност от -770 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0699, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -30 667 хил.лв. с изменение от -37 960.38%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена корелация с изменението на Sugar (0.3037) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на Plywood (0.2867) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба корелация с изменението на Zinc (0.2867).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Sugar	0.3037	1	39.4711
Plywood	0.2867	1	166.1621
Zinc	0.2456	0	10.2591
TimberIndex	-0.1980	0	-152.9337
Orange	0.1805	1	12.7934

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+724.5204}}_{}{\mathrm{+39.4711}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+166.1621}}_{}x{\mathrm{Plywood}}_{}{\mathrm{+10.2591}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{-152.9337}}_{}x{\mathrm{TimberIndex}}_{}{\mathrm{+12.7934}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от -2 225.31% и стойност от -9 075 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1500, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена корелация с изменението на Zinc (0.4540) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на BalticDryIndex (0.3776) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и с изменението на RubberRSS3 (0.3776) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Zinc	0.4540	1	20.5449
BalticDryIndex	0.3776	1	9.3387
RubberRSS3	0.3716	1	44.2304
Tea	0.3513	0	38.3568
RubberTSR20	0.3489	1	-39.8693

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-530.7182}}_{}{\mathrm{+20.5449}}_{}x{\mathrm{Zinc}}_{}{\mathrm{+9.3387}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{+44.2304}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+38.3568}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}{\mathrm{-39.8693}}_{}x{\mathrm{RubberTSR20}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -993.38% и стойност от 141 923 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2077, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е висока с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.7929), умерена с изменението на Разходите за дейността 3м. (0.4801), с изменението на EBITDA 3м. (0.4008) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.2408). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4086.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.7929	1	-0.0008
Разходи за дейността 3м.	0.4801	1	0.0029
EBITDA 3м.	0.4008	1	0.0033
Опер. паричен поток 3м.	-0.2408	1	0.0011

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-3.1484}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0029}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{+0.0033}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0011}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -3.79% и стойност от 25 064 хил.лв. (13.92 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от -8.20% и стойност от 23 916 хил.лв. (13.29 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0520, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (577.02%), предполага несигурност в оценката на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	2 575	2 810	3 044	3 278	3 513
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
3. Амортизация и обезценки (D&A)	111	123	135	147	159
4. Капиталови разходи (CapEx)	2 182	2 221	2 260	2 300	2 339
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-6 926	-7 850	-8 774	-9 698	-10 622
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-924	-924	-924	-924	-924
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	1 428	1 636	1 843	2 050	2 257
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	-2 510	-2 734	-2 958	-3 182	-3 406
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-855	-898	-941	-984	-1 026

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна - 6430 - Фондове за инвестиране и подобни финансови субекти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	27 644	30 350	33 056	35 762	38 468
3. Лихвносен дълг (D)	72 804	79 021	85 239	91 456	97 673
4. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	1.5065	1.4941	1.4837	1.4749	1.4673

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	1.5065	1.4941	1.4837	1.4749	1.4673
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	9.3765	9.3294	9.2900	9.2566	9.2279

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	1 073
2. Лихвоносен дълг (D)	41 534
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.5834

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	27 644	30 350	33 056	35 762	38 468
2. Лихвносен дълг (D)	72 804	79 021	85 239	91 456	97 673
3. Цена на собствения капитал (Re)%	9.3765	9.3294	9.2900	9.2566	9.2279
4. Цена на дълга (Rd)%	2.5834	2.5834	2.5834	2.5834	2.5834
5. Данъчна ставка (T)	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000	0.0000
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	4.4529	4.4554	4.4575	4.4593	4.4609
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-855	-898	-941	-984	-1 026
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-819	-823	-825	-826	-825
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-4 118

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -4 118 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	2.6317
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-658.2186
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-17.3226
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	2.6317

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	20.7248
2. Устойчив темп на растеж % II подход	1.6940
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.6848

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-1 026
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.6848
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.4609
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-59 347
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-47 712

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-4 118
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-47 712
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-51 830

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-51 830
2. Нетен лихвоносен дълг	41 108
3. Неоперативни активи	65 850
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	-27 088
6. Брой акции	1 799 999
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	-15.0492

Стойността на една акция от капитала на Премиер Фонд АДСИЦ-Варна чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на -15.0492 лв., което е -203.98% под текущата цена на акцията от 14.473 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Инвестиционни имоти	37 677	56 422	+49.75 %	+18 745
Нетекущи активи	48 171	66 898	+38.88 %	+18 727
Други материални запаси	19 079	334	-98.25 %	-18 745
Материални запаси	19 079	334	-98.25 %	-18 745
Текущи активи	19 792	1 754	-91.14 %	-18 038
Нетекущи задължения по получени заеми от банки и небанкови ФИ	21 575	35 844	+66.14 %	+14 269
Търговски и други нетекущи задължения	21 575	35 844	+66.14 %	+14 269
Нетекущи пасиви	21 575	35 844	+66.14 %	+14 269
Текущи задължения по получени заеми към банки и небанкови ФИ	3 139	5 362	+70.82 %	+2 223
Текущи задължения, в т ч	22 847	328	-98.56 %	-22 519
Текущи задължения към доставчици и клиенти	4 216	22	-99.48 %	-4 194
Текущи задължения по получени аванси	18 527	304	-98.36 %	-18 223
Други текущи задължения	9	6 624	+73 499.99 %	+6 615
Търговски и други текущи задължения	25 995	12 314	-52.63 %	-13 681
Текущи пасиви	25 998	12 337	-52.55 %	-13 661

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	53	83	+56.60 %	+30
Разходи по икономически елементи-3м.	173	212	+22.54 %	+39
Разходи за лихви-3м.	244	328	+34.43 %	+84
Финансови разходи-3м.	260	343	+31.92 %	+83
Разходи за дейността-3м.	433	555	+28.18 %	+122
Печалба от дейността-3м.	731	81	-88.92 %	-650
Общо разходи-3м.	433	555	+28.18 %	+122
Печалба преди облагане с данъци-3м.	731	81	-88.92 %	-650
Печалба след облагане с данъци-3м.	731	81	-88.92 %	-650
Нетна печалба за периода-3м.	731	81	-88.92 %	-650
Общо разходи и печалба-3м.	514	636	+23.74 %	+122
Положителни разлики от операции с финансови активи и инструменти-3м.	568	0	-100.00 %	-568
Финансови приходи-3м.	568	0	-100.00 %	-568
Приходи от дейността-3м.	1 164	636	-45.36 %	-528
Общо приходи-3м.	1 164	636	-45.36 %	-528
Общо приходи и загуба-3м.	514	636	+23.74 %	+122

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	3 736	-15 492	-514.67 %	-19 228
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-325	-190	+41.54 %	+135
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	3 322	-15 886	-578.21 %	-19 208
Постъпления от заеми-3м.	0	19 558	+19 558.00 %	+19 558
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-3 399	16 179	+575.99 %	+19 578