Химснаб България АД (CHSB, EMPI/58E)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 12:43:58 в x3news.com
- 2026.01.30 12:44:16 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	68.45	68.00	66.00
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-2 980	719	592
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	5 698	8 979	9 377
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	292	329	697
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	1 320	1 725	1 693
Цена/Печалба 12м.(P/E)	29.97	18.89	17.56
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.58	1.53	1.61
Цена/Продажби 12м.(P/S)	129.37	98.34	97.25
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	19.60	235.49	-54.33
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	26.26	16.93	16.56
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-1 090.03	-4.13	983.58
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-373.28	40.37	90.25
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-58.11	-6.00	-5.17
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	242.79	-16.36	-137.21
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	5.57	8.81	10.03
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	-14.88	-0.28	27.09
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	431.67	520.52	553.87
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	5.89	9.42	9.39
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	4.41	6.97	7.45
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	18.53	16.65	21.78
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	19.36	17.47	22.76
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	355.63	398.30	302.41
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-1.00	0.67	0.77
Очаквана цена (Expected price)	67.77	68.45	66.51
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-19.28	-5.76	-4.99
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	55.25	64.08	62.71
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	6.14	5.73	5.85
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	5.03	4.96	5.65
Отклонение DCF оценка/Капитализация	79.94	72.21	-51.64
Стойност на една акция DCF	123.18	117.10	31.92

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 5 698 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 6 501 хил.лв.
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 431.67 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 5.57 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 5.89 %
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 80.64 %
• Дълговете спадат с над -5% (Total Debt Growth): -14.88 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 4.41 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.01 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 242.79 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 401.83 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +79.94 %

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -2 980 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -1 090.03 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -37.29 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 29.97
• Оперативна 3 месечна загуба (EBITDA 3m.): -2 577 хил.лв.
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -373.28 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -35.91 %
• EV/EBITDA над 20: 26.26
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -58.11 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -22.03 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -26.18/442.66 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -4.52/221.55 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 163.92 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 129.37
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) над 1.5: 1.58
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -152 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -108.22 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -399 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -211.72 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 19.60
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 289.35 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 55.75 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 62.81 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 332.61 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -19.28 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -2 980 хил.лв., като намалява с -1 090.03 %. За последните 12 месеца печалбата достига 5 698 хил.лв., което представлява 2.28 лв. на акция при изменение с -37.29 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 68.454 лв. е 29.97.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -373.28 % и е -2 577 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -35.91 % до 6 501 хил.лв. (2.61 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 26.26, а на P/EBITDA 26.27.

Химснаб България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 292 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -58.11 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -22.03 % до 0.53 лв. (общо 1 320 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 129.37, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 431.67 %.

През тримесечието финансовите приходи са 70.42 % от приходите от дейността (695 от 987 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (683 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 442.66 % и са 4 325 хил.лв., а за годината са 5 087 хил.лв. с изменение от 221.55 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са Другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 609 хил.лв., за 12-те месеца - другите разходи за дейността (обезценки, провизии) с 3 799 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 402 хил.лв. 93.06 % от финансовите разходи (432 хил. лв.). Те от своя страна са 9.99 % от разходите за дейността (4 325 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват -21.95 % и са 654 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 9 340 хил.лв., а делът им е 163.92 %. С най-голяма тежест за тримесечието са извънредните приходи и разходи (358 хил.лв.), нетните лихви (281 хил.лв.) и другите нетни продажби (33 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (6 685 хил.лв.), нетните лихви (2 282 хил.лв.) и извънредните приходи и разходи (358 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -3 634 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -3 642 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 12 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер на 12 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Химснаб България АД към края на декември 2025 г. от 107 974 хил.лв., прави 43.28 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 5.57 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 5.89 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.58.

Резервите от 78 391 хил.лв. формират 72.60 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 21 390 хил.лв. (19.81 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 80.64 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 116 хил.лв., а краткосрочните за 24 807 хил.лв., което прави общо 25 923 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 18.53 %. Общо дълговете са 19.36 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 24.01 %. Спрямо една година назад дълговете са спаднали с -14.88 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 0.88 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 133 897 хил.лв. От тях текущите са 65.89 % (88 221 хил.лв.), а нетекущите 34.11 % (45 676 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 63 414 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 355.63 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 58.73 % от собствения капитал и 47.36 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 4.41 %, а обращаемостта им е 0.01 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 5.25 %. Стойността на фирмата (EV) e 170 716 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 7 хил.лв., което е 0.01 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 121 хил.лв. (0.09 % от Актива), от които парите в брои са 0 хил.лв. Незабавната ликвидност е 1.90 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -152 хил.лв. с изменение от -108.22 %. Отношението му към продажбите е -52.05 %. За година назад ОПП е -399 хил.лв. (-211.72 % спад), а ОПП/Продажби -30.23 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е -2 083 хил.лв., а за 12 м. 2 482 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 2 323 хил.лв. и -2 167 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 88 хил.лв, а за период от 1 година -84 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 242.79 % до 4 804 хил.лв., а за 12 месеца е 8 713 хил.лв. (401.83 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 19.60.

Химснаб България АД има емитирани акции с борсов код: CHSB (EMPI/58E)-обикновени 2 494 631 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
CHSB (EMPI/58E)	16 394	1	BGN	01.01.2000 г.
CHSB (EMPI/58E)	50 821	1	BGN	25.12.2002 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	1	BGN	22.06.2011 г.
CHSB (EMPI/58E)	2 494 631	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия CHSB (EMPI/58E) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 0.67 % до цена 68.454 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +3.72 %. Капитализацията на дружеството е 170.77 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия CHSB (EMPI/58E) от 66 лв. определя 3.72 % ръст до текущата цена, като тя остава на 0.00 % спрямо върха от 68.454 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Химснаб България АД са сключени 208 сделки за 43 682 бр. книжа и 2 919 278 лв.

Усредненият спред по емисия CHSB (EMPI/58E) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия CHSB (EMPI/58E) са 2 494 631 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 1 123 034 (45.02 %). Броят на акционерите е 293.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 235 броя (0.010%). Броят на акционерите намалява с 1.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 28 760 броя (1.150%). Броят на акционерите намалява с 5.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -2.72 %, а на дванадесет месечна 5.89 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно -3.37 % и -3.53 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (-3.11%) и цената на привлечения капитал (-0.36%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-1.31%) и общата рентабилност на приходите (-1.27%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Химснаб България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на коригирания резултат (289.35), приходите от продажби (55.75), оперативния резултат (62.81) и свободния паричен поток (332.61).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	8.24
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	70.71
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	289.35
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	55.75
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	62.81
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	332.61

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Химснаб България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -1.00 %. Очакваната цена на емисия CHSB (EMPI/58E) е 67.77 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.5391	1.5816	-2.64
Цена/Печалба 12м.(P/E)	19.0185	29.9697	-0.22
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	nan	-46.8884	nan
Цена/Продажби 12м.(P/S)	98.9956	129.3693	-0.04
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	17.0462	26.2600	-0.27
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	237.0632	19.5982	2.18
Общо очаквана промяна			-1.00

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 1 963 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 9 014 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 9 971 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	107 974	102 655	64 745	86 922	-21.30
Нетен резултат	5 698	9 894	5 894	9 014	0.00
Коригиран резултат	-3 642	-1 419	-3 255	-1 823	nan
Нетни продажби	1 320	2 757	850	1 963	0.02
Оперативен резултат	6 501	11 364	6 474	9 971	-0.00
Своб. паричен поток	8 713	9 837	7 506	8 023	1.99
Общо екстраполирана промяна					-19.28

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Химснаб България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -19.28 %, което съответства на цена за емисия CHSB (EMPI/58E) от 55.25 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4119), умерена корелация с изменението на Silver (0.3742) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.3742).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4119	0	129.9808
Silver	0.3742	2	76.0214
Fish	0.2886	0	13.7507
Corn	0.2768	2	43.9154
GroundnutOil	0.2661	0	-75.5873

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+106.8409}}_{}{\mathrm{+129.9808}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+76.0214}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+13.7507}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{+43.9154}}_{}x{\mathrm{Corn}}_{}{\mathrm{-75.5873}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -1 012.64% и стойност от -9 008 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2070, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.4180), умерена корелация с изменението на Silver (0.3361) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Fish (0.3361).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Groundnuts	0.4180	0	31.5189
Silver	0.3361	2	32.3069
Fish	0.2998	0	31.5811
DollarIndex	-0.2588	2	-57.1924
GroundnutOil	0.2340	0	-33.8456

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+188.8984}}_{}{\mathrm{+31.5189}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+32.3069}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}{\mathrm{+31.5811}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}{\mathrm{-57.1924}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{-33.8456}}_{}x{\mathrm{GroundnutOil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +757.95% и стойност от 37 106 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3504, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -46 114 хил.лв. с изменение от +1 281.49%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Lead (-0.3609), умерена корелация с изменението на Groundnuts (0.3018) и слаба обратна корелация с изменението на Sugar (0.3018) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lead	-0.3609	0	-30.9660
Groundnuts	0.3018	0	17.7449
Sugar	-0.2948	1	-14.7051
Lamb	0.2752	2	12.8772
Metals&MineralsPriceIndex	-0.2671	0	14.9202

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+218.7056}}_{}{\mathrm{-30.9660}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+17.7449}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{-14.7051}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}{\mathrm{+12.8772}}_{}x{\mathrm{Lamb}}_{}{\mathrm{+14.9202}}_{}x{\mathrm{Metals\&MineralsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +652.67% и стойност от -19 396 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2912, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2827), с изменението на Cocoa (0.2143) и с изменението на Coffee (0.2143).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.2827	0	227.9175
Cocoa	0.2143	0	-58.3827
Coffee	0.1998	0	-66.8801
RubberRSS3	0.1739	1	8.1840
Silver	0.1735	0	42.9246

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-214.0747}}_{}{\mathrm{+227.9175}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-58.3827}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{-66.8801}}_{}x{\mathrm{Coffee}}_{}{\mathrm{+8.1840}}_{}x{\mathrm{RubberRSS3}}_{}{\mathrm{+42.9246}}_{}x{\mathrm{Silver}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +7 095.79% и стойност от -10 938 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0036, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0116), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0056), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0869) и с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0371). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1389.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0116	1	0.0001
Разходи за дейността 3м.	-0.0056	1	0.0002
EBITDA 3м.	-0.0869	1	-0.0008
Опер. паричен поток 3м.	-0.0371	1	-0.0000

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+5.7178}}_{}{\mathrm{+0.0001}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{+0.0002}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0008}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0000}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +6.14% и стойност от 181 253 хил.лв. (72.66 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +5.03% и стойност от 179 357 хил.лв. (71.90 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (332.61%), предполага несигурност в оценката на Химснаб България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	8 774	9 724	10 674	11 624	12 574
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0567	0.0567	0.0567	0.0567	0.0567
3. Амортизация и обезценки (D&A)	-609	-821	-1 034	-1 247	-1 459
4. Капиталови разходи (CapEx)	-4	-6	-7	-9	-11
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	66 495	71 020	75 545	80 069	84 594
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	4 525	4 525	4 525	4 525	4 525
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	2 915	3 532	4 141	4 742	5 334
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	6 061	7 444	8 827	10 210	11 593
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 352	5 319	6 282	7 240	8 193

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Real Estate (Development) (0.4522), който съответства на икономичекaта дейнoст на Химснаб България АД - 6820 - Даване под наем и експлоатация на собствени недвижими имоти. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522	0.4522
2. Собствен капитал (E)	100 114	102 152	104 190	106 229	108 267
3. Лихвносен дълг (D)	1 785	1 308	830	353	-125
4. Данъчна ставка (T)	0.0567	0.0567	0.0567	0.0567	0.0567
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4598	0.4577	0.4556	0.4536	0.4517

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.4598	0.4577	0.4556	0.4536	0.4517
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.4095	5.4014	5.3936	5.3861	5.3788

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	462
2. Лихвоносен дълг (D)	70
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	660.0000

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	100 114	102 152	104 190	106 229	108 267
2. Лихвносен дълг (D)	1 785	1 308	830	353	-125
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.4095	5.4014	5.3936	5.3861	5.3788
4. Цена на дълга (Rd)%	660.0000	660.0000	660.0000	660.0000	660.0000
5. Данъчна ставка (T)	0.0567	0.0567	0.0567	0.0567	0.0567
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	16.2224	13.2031	10.2735	7.4298	4.6681
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	4 352	5 319	6 282	7 240	8 193
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	3 744	4 151	4 684	5 435	6 522
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	24 537

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 24 537 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	5.3949
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-42.0415
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-2.2681
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	5.3949

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	5.4054
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.0873
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.8659

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	8 193
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.8659
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	4.6681
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	297 846
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	237 094

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	24 537
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	237 094
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	261 630

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	261 630
2. Нетен лихвоносен дълг	-51
3. Неоперативни активи	45 595
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	307 276
6. Брой акции	2 494 631
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	123.1751

Стойността на една акция от капитала на Химснаб България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 123.1751 лв., което е +79.94% над текущата цена на акцията от 68.454 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Текущи вземания по предоставени търговски заеми	39 935	25 293	-36.66 %	-14 642
Други текущи вземания	24 275	38 230	+57.49 %	+13 955
Текуща печалба	8 678	5 698	-34.34 %	-2 980

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	34	160	+370.59 %	+126
Разходи за възнаграждения-3м.	78	166	+112.82 %	+88
Други разходи за дейността, в т ч-3м.	155	3 609	+2 228.39 %	+3 454
Обезценка на активи-3м.	0	3 594	+3 594.00 %	+3 594
Разходи по икономически елементи-3м.	302	3 893	+1 189.07 %	+3 591
Разходи за лихви-3м.	2	402	+19 999.99 %	+400
Финансови разходи-3м.	2	432	+21 499.99 %	+430
Разходи за дейността-3м.	304	4 325	+1 322.70 %	+4 021
Печалба от дейността-3м.	1 053	0	-100.00 %	-1 053
Общо разходи-3м.	304	4 325	+1 322.70 %	+4 021
Печалба преди облагане с данъци-3м.	1 053	0	-100.00 %	-1 053
Разходи за данъци, в т ч-3м.	334	0	-100.00 %	-334
Разходи за текущи корпоративни данъци върху печалбата-3м.	334	0	-100.00 %	-334
Печалба след облагане с данъци-3м.	719	0	-100.00 %	-719
Нетна печалба за периода-3м.	719	0	-100.00 %	-719
Приходи от дивиденти-3м.	334	0	-100.00 %	-334
Финансови приходи-3м.	1 028	695	-32.39 %	-333
Приходи от дейността-3м.	1 357	987	-27.27 %	-370
Загуба от дейността-3м.	0	3 338	+3 338.00 %	+3 338
Извънредни приходи-3м.	0	358	+358.00 %	+358
Загуба преди облагане с данъци-3м.	0	2 980	+2 980.00 %	+2 980
Загуба след облагане с данъци-3м.	0	2 980	+2 980.00 %	+2 980
Нетна загуба за периода-3м.	0	2 980	+2 980.00 %	+2 980

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	460	208	-54.78 %	-252
Плащания на доставчици-3м.	-64	-122	-90.63 %	-58
Плащания, свързани с възнаграждения-3м.	-87	-118	-35.63 %	-31
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-48	-206	-329.17 %	-158
Платени корпоративни данъци върху печалбата-3м.	-177	-43	+75.71 %	+134
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-140	129	+192.14 %	+269
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-56	-152	-171.43 %	-96
Предоставени заеми-3м.	-134	15	+111.19 %	+149
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	4 373	-1 935	-144.25 %	-6 308
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	0	-350	-350.00 %	-350
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	4 411	-2 083	-147.22 %	-6 494
Постъпления от заеми-3м.	0	2 132	+2 132.00 %	+2 132
Платени заеми-3м.	-4 386	187	+104.26 %	+4 573
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-51	0	+100.00 %	+51
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-4 433	2 323	+152.40 %	+6 756
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	-78	88	+212.82 %	+166
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	-78	88	+212.82 %	+166