Еврохолд България АД (EUBG, EUBG/4EH, EUBW, EUBA, EUBB, 4EHN, EUB1, EUB2)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 12:19:13 в x3news.com
- 2026.01.30 12:20:35 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	2.17	1.82	1.92
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	-5 289	-6 567	4 906
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	52 645	62 768	276
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	36 668	30	27 017
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	125 885	116 234	67 794
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.74	7.55	1 812.17
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.41	1.16	1.43
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.49	4.08	7.38
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	2.02	3.03	-18.41
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	11.73	9.43	37.60
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-209.41	-129.78	200.16
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-88.53	-103.42	6 102.89
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	35.72	-99.65	963.66
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	128.72	-91.58	-450.47
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	15.08	90.16	59.68
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	4.00	8.62	14.94
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	41.82	54.00	0.41
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	13.38	16.51	0.11
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	5.90	7.18	0.04
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	24.06	21.65	4.80
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	55.16	54.78	57.62
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	2.94	6.66	95.01
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-0.54	-1.70	63.39
Очаквана цена (Expected price)	2.16	1.79	3.14
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-32.03	-36.24	-17.06
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.48	1.16	1.59
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	21.09	26.45	1.27
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	17.92	18.90	16.27
Отклонение DCF оценка/Капитализация	-47.29	-145.30	-498.54
Стойност на една акция DCF	1.14	-0.82	-7.65

• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 52 645 хил.лв.
• Ръст в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): 25 706.37 %
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 222 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 78 576 хил.лв.
• Оперативния 12 месечен резултат расте (EBITDA Growth 12m.): 253.31 %
• Тримесечните продажби растат (Sales Growth 3m.): 35.72 %
• Продажбите за 12м. растат (Sales Growth 12m.): 85.69 %
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: 79.39/9.39 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 41.82 %
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 15.08 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 13.38 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 5.90 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.02 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 314.71 %
• Ръст в 3м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 3m.): 128.72 %
• Ръст в 12м. Свободен ОПП над 5% (FCFF Growth 12m.): 1 132.16 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) под 10: 2.02
• Ръст в цената на EUBG (EUBG/4EH) за 90 дни над 10%: 21.28 %
• Ръст в цената на EUBG (EUBG/4EH) за 360 дни над 10%: 14.26 %
• Ръст на EUBG (EUBG/4EH) от год. минимум повече от 10%: 27.71 %
• Повече от пет сделки на борсова сесия за последната година: 6.22

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е загуба: -5 289 хил.лв.
• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -209.41 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -88.53 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: 31.10/78.22 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 95.39 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 4.49
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) под 50%: 44.84 %
• Висока обща задлъжнялост Общо дълг/Общо активи (Total Debt/Total Assets) над 50%: 55.16 %
• Отрицателен нетен капитал (Net Working Capital): -209 278 хил.лв.
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Незабавна ликвидност (Cash ratio) под 1: 0.54
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -6 289 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -220.25 %
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 163.46 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 559.41 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 112.08 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 766.38 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 1 452.23 %
• Екстраполиран спад в капитализацията над -10%: -32.03 %
• Надцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: -47.29 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е загуба в размер на -5 289 хил.лв., като намалява с -209.41 %. За последните 12 месеца печалбата достига 52 645 хил.лв., което представлява 0.20 лв. на акция при изменение с 25 706.37 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 2.171 лв. е 10.74.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -88.53 % и е 1 222 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e с повишение от 253.31 % до 78 576 хил.лв. (0.30 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 11.73, а на P/EBITDA 7.20.

Еврохолд България АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 36 668 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са нагоре с 35.72 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция се увеличават с 85.69 % до 0.48 лв. (общо 125 885 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 4.49, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 41.82 %.

През тримесечието финансовите приходи са 5.23 % от приходите от дейността (2 025 от 38 693 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (1 943 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 78.22 % и са 43 982 хил.лв., а за годината са 81 702 хил.лв. с изменение от 9.39 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 35 298 хил.лв., за 12-те месеца - балансовата стойност на продадени активи (без продукция) с 46 117 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 6 461 хил.лв. 91.19 % от финансовите разходи (7 085 хил. лв.). Те от своя страна са 16.11 % от разходите за дейността (43 982 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 95.39 % и са -5 045 хил.лв. За последните дванадесет месеца са -20 451 хил.лв., а делът им е -38.85 %. С най-голяма тежест за тримесечието са нетните лихви (-4 518 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-545 хил.лв.) и другите нетни продажби (15 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (-19 139 хил.лв.), другите финансови приходи и разходи (-2 980 хил.лв.) и дивидентите (1 562 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -244 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 73 096 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извъшена преоценка на финансови активи и да са отчетени приходи от нея в размер на 69 хил.лв. През дванадесетмесечието вероятно е извършена преоценка на финансови активи и са отчетени приходи от нея в размер от 126 хил.лв. до 116 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Еврохолд България АД към края на декември 2025 г. от 401 797 хил.лв., прави 1.54 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 15.08 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 13.38 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.41.

Резервите от 281 912 хил.лв. формират 70.16 % от собствения капитал, а натрупаната загуба е -193 260 хил.лв. Със собствен капитал са финансирани 44.84 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 278 756 хил.лв., а краткосрочните за 215 612 хил.лв., което прави общо 494 368 хил.лв. 24 410 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 24.06 %. Общо дълговете са 55.16 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 123.04 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 4.00 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 8.69 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 896 165 хил.лв. От тях текущите са 0.71 % (6 334 хил.лв.), а нетекущите 99.29 % (889 831 хил.лв.)

Текущите активи са по-малко от текущите пасиви. Разликата им (нетен капитал) е отрицателна в размер на -209 278 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 2.94 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е -52.09 % от собствения капитал и -23.35 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 5.90 %, а обращаемостта им е 0.14 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 7.30 %. Стойността на фирмата (EV) e 921 855 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 200 хил.лв., което е 0.02 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 110 хил.лв. (0.01 % от Актива), от които парите в брои са 11 хил.лв. Незабавната ликвидност е 0.54 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -6 289 хил.лв. с изменение от -220.25 %. Отношението му към продажбите е -17.15 %. За година назад ОПП е 79 176 хил.лв. (314.71 % ръст), а ОПП/Продажби 62.90 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 4 401 хил.лв., а за 12 м. -64 354 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно 1 820 хил.лв. и -14 825 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -68 хил.лв, а за период от 1 година -3 хил.лв. Свободният паричен поток през тримесечието се увеличава с 128.72 % до 27 611 хил.лв., а за 12 месеца е 280 354 хил.лв. (1 132.16 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 2.02.

Еврохолд България АД има емитирани акции с борсов код: EUBG (EUBG/4EH)-обикновени 260 500 000 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
EUBG (EUBG/4EH)	50 002 586	1	BGN	01.01.2000 г.
EUBG (EUBG/4EH)	62 497 636	1	BGN	25.06.2007 г.
EUBG (EUBG/4EH)	108 643 712	1	BGN	08.06.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	127 345 000	1	BGN	25.12.2011 г.
EUBG (EUBG/4EH)	161 345 000	1	BGN	08.03.2017 г.
EUBG (EUBG/4EH)	197 525 600	1	BGN	10.01.2018 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	1	BGN	20.07.2021 г.
EUBG (EUBG/4EH)	260 500 000	.51	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	1	BGN	17.12.2024 г.
EUBW	260 481 631	.001	EUR	05.01.2026 г.
EUBW	260 481 631	0	EUR	21.01.2026 г.
4EHN	161 345 000	1	BGN	10.11.2017 г.
4EHN	0	1	BGN	01.12.2017 г.
EUB1	197 525 600	1	BGN	12.06.2021 г.
EUB1	0	1	BGN	22.06.2021 г.
EUBB	30 000	1000	EUR	31.08.2021 г.
EUBA	40 000	1000	EUR	12.12.2023 г.
EUB2	260 500 000	1	BGN	25.11.2024 г.
EUB2	0	1	BGN	06.12.2024 г.

Емисия EUBG (EUBG/4EH) поскъпва от 90 дни преди публикуването на отчета с 21.28 % до цена 2.171 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +14.26 %. Капитализацията на дружеството е 565.55 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.7 лв. определя 27.71 % ръст до текущата цена, като тя остава на 5.11 % спрямо върха от 2.288 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Еврохолд България АД са сключени 1 548 сделки за 7 202 559 бр. книжа и 13 463 557 лв.

Усредненият спред по емисия EUBG (EUBG/4EH) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 6.80 %, с 15 хил.лв. е 8.39 %, с 20 хил.лв. е 14.93 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия EUBG (EUBG/4EH) са 260 500 000 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 129 745 590 (49.81 %). Броят на акционерите е 9 286.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float расте с 7 207 140 броя (2.770%). Броят на акционерите намалява с 33.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 5 749 345 броя (2.200%). Броят на акционерите намалява с 95.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2019 г.	0.013	2 469 070.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	11.07.2018 г.	0.009	1 777 730.40	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2017 г.	0.010	1 613 450.00	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	12.07.2016 г.	0.003	365 480.15	BGN
EUBG (EUBG/4EH)	10.07.2015 г.	0.005	585 787.00	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е -1.31 %, а на дванадесет месечна 13.38 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +0.29 % и -3.13 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+16.70%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (-8.58%), а на дванадесет месечна база общата рентабилност на приходите (-4.16%) и поглъщаемостта на дълготрайните активи (+1.02%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Еврохолд България АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (163.46), коригирания резултат (559.41), приходите от продажби (112.08), оперативния резултат (766.38) и свободния паричен поток (1 452.23).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	17.94
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	163.46
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	559.41
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	112.08
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	766.38
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	1 452.23

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Еврохолд България АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -0.54 %. Очакваната цена на емисия EUBG (EUBG/4EH) е 2.16 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.3893	1.4075	-1.20
Цена/Печалба 12м.(P/E)	9.0101	10.7426	-0.21
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	6.7330	7.7370	-0.07
Цена/Продажби 12м.(P/S)	4.8656	4.4926	0.38
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	10.4667	11.7320	-0.07
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	3.6117	2.0173	0.63
Общо очаквана промяна			-0.54

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 111 422 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 47 029 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 71 344 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	401 797	311 938	262 484	266 426	-31.89
Нетен резултат	52 645	31 914	51 269	47 029	-0.33
Коригиран резултат	73 096	46 769	72 994	67 249	-0.11
Нетни продажби	125 885	105 526	124 791	111 422	-0.19
Оперативен резултат	78 576	55 358	76 827	71 344	-0.13
Своб. паричен поток	280 354	106 922	286 205	279 320	0.62
Общо екстраполирана промяна					-32.03

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Еврохолд България АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -32.03 %, което съответства на цена за емисия EUBG (EUBG/4EH) от 1.48 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има слаба корелация с изменението на Cocoa (0.2482) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2387) и с изменението на Gold (0.2387).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	0.2482	1	5.2374
BeveragesPriceIndex	0.2387	0	0.9581
Gold	0.2241	0	20.5960
IronOre	0.2181	1	4.8583
PreciousMetalsPriceIndex	0.2073	0	-15.2150

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+146.3247}}_{}{\mathrm{+5.2374}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+0.9581}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+20.5960}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{+4.8583}}_{}x{\mathrm{IronOre}}_{}{\mathrm{-15.2150}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +928.45% и стойност от 397 936 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0709, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има значителна корелация с изменението на PotassiumChloride (0.6518), с изменението на PhosphateRock (0.6070) и с изменението на FertilizersPriceIndex (0.6070).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
PotassiumChloride	0.6518	0	1.8914
PhosphateRock	0.6070	0	0.8998
FertilizersPriceIndex	0.5661	0	-0.5638
TripleSuperphosphate	0.5054	2	-1.9597
Soybeanoil	0.4992	2	2.0121

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+29.1273}}_{}{\mathrm{+1.8914}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{+0.8998}}_{}x{\mathrm{PhosphateRock}}_{}{\mathrm{-0.5638}}_{}x{\mathrm{FertilizersPriceIndex}}_{}{\mathrm{-1.9597}}_{}x{\mathrm{TripleSuperphosphate}}_{}{\mathrm{+2.0121}}_{}x{\mathrm{Soybeanoil}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от +21.91% и стойност от 53 619 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.4745, показва умерена обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 344 318 хил.лв. с изменение от -6 610.07%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има умерена обратна корелация с изменението на NaturalGasEurope (-0.4091), с изменението на Urea (-0.3959) и с изменението на PotassiumChloride (-0.3959).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
NaturalGasEurope	-0.4091	0	-1.8891
Urea	-0.3959	0	-4.8172
PotassiumChloride	-0.3541	0	-2.7291
Oats	-0.3506	0	-2.2290
Sugar	-0.3502	1	-18.5661

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+659.4125}}_{}{\mathrm{-1.8891}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}{\mathrm{-4.8172}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{-2.7291}}_{}x{\mathrm{PotassiumChloride}}_{}{\mathrm{-2.2290}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{-18.5661}}_{}x{\mathrm{Sugar}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +1 372.15% и стойност от 17 990 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2018, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има слаба корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (0.2754) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, с изменението на Beef (0.2376) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на DollarIndex (0.2376) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
BeveragesPriceIndex	0.2754	1	3.5311
Beef	0.2376	1	2.7869
DollarIndex	-0.2173	2	-23.6991
PreciousMetalsPriceIndex	0.2105	1	4.3534
Cocoa	0.2094	1	2.0683

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-138.9294}}_{}{\mathrm{+3.5311}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.7869}}_{}x{\mathrm{Beef}}_{}{\mathrm{-23.6991}}_{}x{\mathrm{DollarIndex}}_{}{\mathrm{+4.3534}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{+2.0683}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -10.91% и стойност от -5 603 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0525, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба обратна с изменението на Приходите от дейността 3м. (-0.0539), с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1798), с изменението на EBITDA 3м. (-0.0005) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0706). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.1246.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	-0.0539	1	-0.0054
Разходи за дейността 3м.	-0.1798	1	-0.0262
EBITDA 3м.	-0.0005	1	-0.0006
Опер. паричен поток 3м.	0.0706	1	0.0049

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+24.3381}}_{}{\mathrm{-0.0054}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0262}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0006}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0049}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +21.09% и стойност от 684 831 хил.лв. (2.63 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +17.92% и стойност от 666 867 хил.лв. (2.56 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj nan, показва неоределена обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (1 452.23%), предполага несигурност в оценката на Еврохолд България АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	-8 502	-8 953	-9 403	-9 854	-10 305
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
3. Амортизация и обезценки (D&A)	636	629	623	616	610
4. Капиталови разходи (CapEx)	-0	-0	-0	-0	-0
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	-104 597	-109 486	-114 374	-119 263	-124 151
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	-4 888	-4 888	-4 888	-4 888	-4 888
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	-3 050	-4 094	-5 198	-6 360	-7 581
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	2 768	2 191	1 615	1 039	463
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 046	-4 091	-5 194	-6 355	-7 576

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Еврохолд България АД - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	310 123	310 621	311 119	311 617	312 115
3. Лихвносен дълг (D)	445 320	471 084	496 847	522 611	548 375
4. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9519	0.9821	1.0121	1.0421	1.0720

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.9519	0.9821	1.0121	1.0421	1.0720
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.2744	7.3888	7.5028	7.6164	7.7297

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	25 731
2. Лихвоносен дълг (D)	356 419
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	7.2193

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	310 123	310 621	311 119	311 617	312 115
2. Лихвносен дълг (D)	445 320	471 084	496 847	522 611	548 375
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.2744	7.3888	7.5028	7.6164	7.7297
4. Цена на дълга (Rd)%	7.2193	7.2193	7.2193	7.2193	7.2193
5. Данъчна ставка (T)	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975	0.0975
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	6.8269	6.8623	6.8955	6.9265	6.9557
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	-3 046	-4 091	-5 194	-6 355	-7 576
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	-2 852	-3 582	-4 252	-4 862	-5 413
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-20 961

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е -20 961 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	11.6540
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-257.7039
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-30.0328
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	11.6540

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-3.0269
2. Устойчив темп на растеж % II подход	-1.1665
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9953

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	-7 576
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9953
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	6.9557
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	-155 777
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	-111 297

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	-20 961
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	-111 297
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	-132 258

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	-132 258
2. Нетен лихвоносен дълг	356 309
3. Неоперативни активи	786 685
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	298 118
6. Брой акции	260 500 000
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	1.1444

Стойността на една акция от капитала на Еврохолд България АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 1.1444 лв., което е -47.29% под текущата цена на акцията от 2.171 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Балансова стойност на продадени активи (без продукция)-3м.	20	35 298	+176 389.99 %	+35 278
Разходи по икономически елементи-3м.	1 517	36 897	+2 332.23 %	+35 380
Разходи за дейността-3м.	8 604	43 982	+411.18 %	+35 378
Общо разходи-3м.	8 604	43 982	+411.18 %	+35 378
Общо разходи и печалба-3м.	2 037	38 693	+1 799.51 %	+36 656
Нетни приходи от продажби на стоки-3м.	21	36 653	+174 438.09 %	+36 632
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	30	36 668	+122 126.66 %	+36 638
Приходи от дейността-3м.	2 037	38 693	+1 799.51 %	+36 656
Общо приходи-3м.	2 037	38 693	+1 799.51 %	+36 656
Общо приходи и загуба-3м.	2 037	38 693	+1 799.51 %	+36 656

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	24 060	42 852	+78.10 %	+18 792
Плащания на доставчици-3м.	-2 054	-49 004	-2 285.78 %	-46 950
Платени /възстановени данъци (без корпоративен данък върху печалбата)-3м.	-10 318	-9	+99.91 %	+10 309
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	11 463	-6 289	-154.86 %	-17 752
Предоставени заеми-3м.	-4 400	-1 650	+62.50 %	+2 750
Възстановени (платени) предоставени заеми, в т.ч. по финансов лизинг-3м.	65	6 050	+9 207.69 %	+5 985
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-4 334	4 401	+201.55 %	+8 735
Постъпления от заеми-3м.	4 884	19 807	+305.55 %	+14 923
Платени заеми-3м.	-9 118	-6 496	+28.76 %	+2 622
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-2 811	-11 425	-306.44 %	-8 614
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-7 071	1 820	+125.74 %	+8 891