Индустриален Холдинг България АД-София (IHB, IHLBL/4ID, 4IDF)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 12:15:00 в Investor.bg
- 2026.01.30 12:16:35 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	1.58	1.66	1.70
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	1 247	92	9 843
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	2 574	11 175	15 636
Цена/Печалба 12м.(P/E)	59.57	14.38	10.53
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.54	0.57	0.58
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1 533 445 325.28	23.26	23.80
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	40.57	30.55	16.72
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	47.15	13.17	9.65
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-87.34	112.50	704.98
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-86.10	136.51	770.86
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-100.00	n/a	308.39
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-15.67	-172.58	71.39
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	0.94	4.16	5.88
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	30.43	46.46	13.61
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	0.91	3.96	5.71
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	0.82	3.61	5.19
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	2.81	2.08	1.62
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	10.26	10.58	8.13
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	307.67	436.00	578.24
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	0.36	0.06	5.00
Очаквана цена (Expected price)	1.59	1.66	1.78
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	-1.43	-1.20	1.98
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	1.56	1.64	1.73
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	0.33	9.08	11.40
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	12.55	11.28	1.00
Отклонение DCF оценка/Капитализация	227.49	303.41	240.71
Стойност на една акция DCF	5.19	6.70	5.79

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 1 247 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 2 574 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 1 431 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 3 196 хил.лв.
• Ръст на собствения капитал (Equity Growth): 0.94 %
• Коефициент Цена/Счетоводна стойност (P/B) под 1: 0.54
• Собствен капитал/Общо активи (Equity/Total Assets) над 70%: 89.74 %
• Коефициент на износване (амортизиране) на дълготрайните активи под 5% (дълъг живот на активите): 0.05 %
• Ръст в 12м. Нетен ОПП над 5% (CFO Growth 12m.): 10.56 %
• Ръст на IHB (IHLBL/4ID) от год. минимум повече от 10%: 13.14 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +227.49 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -87.34 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -83.54 %
• Коефициент Цена/Печалба 12м.(P/E) над 15: 59.57
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -86.10 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -80.57 %
• EV/EBITDA над 20: 47.15
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -100.00 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -100.00 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -81.64/536.76 %
• Приходите за 12м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 12м.: -45.49/284.96 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 130.47 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 12м.: 153.15 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 1 533 445 325.28
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) под 2%: 0.91 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 30.43 %
• Коефициент на възпроизводство на дълготрайните активи под 80% (не се подменят активите): 0.00 %
• Коефициент на обновяване на дълготрайните активи под 5%: 0.00 %
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -8.35 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -7 528 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -15.67 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -60.81 %
• Коефициент Цена/СПП 12м.(P/FCFF) над 15: 40.57
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Няма дивидент за предходната година
• Не са изплащани дивиденти предходните 5 години
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 121.28 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 399.64 %
• Вариация на приходите от продажби 12м.(VAR% Sales 12m.) над 40%: 147.93 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 108.33 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 116.88 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 1 247 хил.лв., като намалява с -87.34 %. За последните 12 месеца печалбата достига 2 574 хил.лв., което представлява 0.03 лв. на акция при изменение с -83.54 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 1.584 лв. е 59.57.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -86.10 % и е 1 431 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -80.57 % до 3 196 хил.лв. (0.03 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 47.15, а на P/EBITDA 47.98.

Индустриален Холдинг България АД-София формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 0 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -100.00 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -100.00 % до 0.00 лв. (общо 0 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 1 533 445 325.28

През тримесечието финансовите приходи са 100.00 % от приходите от дейността (1 842 от 1 842 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (614 хил.лв.) и приходите от дивиденти (1 228 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието се увеличават с 536.76 % и са 594 хил.лв., а за годината са 7 141 хил.лв. с изменение от 284.96 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за външни услуги с 112 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 158 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за външни услуги с 283 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 696 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и разходите за лихви, които са 146 хил.лв. 67.91 % и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 61 хил.лв. 28.37 % от финансовите разходи (215 хил. лв.). Те от своя страна са 36.20 % от разходите за дейността (594 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 130.47 % и са 1 627 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 3 942 хил.лв., а делът им е 153.15 %. С най-голяма тежест за тримесечието са дивидентите (1 228 хил.лв.), нетните лихви (468 хил.лв.) и операциите с валути (-61 хил.лв.), а на годишна база дивидентите (7 389 хил.лв.), операциите с валути (-5 269 хил.лв.) и нетните лихви (1 853 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -380 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на -1 368 хил.лв. Възможно е през тримесечието да е извършена необичайна продажба на активи (дълготрайни, материали и др.) в резултат на която е отчетен приход в размер на 0 хил.лв.

Неконсолидираният собствен капитал на Индустриален Холдинг България АД-София към края на декември 2025 г. от 284 294 хил.лв., прави 2.94 лв. счетоводна стойност на акция. Нарастването за последната година е 0.94 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 0.91 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 0.54.

Резервите от 40 757 хил.лв. формират 14.34 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 144 155 хил.лв. (50.71 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 89.74 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 23 604 хил.лв., а краткосрочните за 8 905 хил.лв., което прави общо 32 509 хил.лв. 14 026 хил.лв. от задълженията са към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 2.81 %. Общо дълговете са 10.26 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 11.43 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 30.43 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от 3.34 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 316 803 хил.лв. От тях текущите са 8.65 % (27 398 хил.лв.), а нетекущите 91.35 % (289 405 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 18 493 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 307.67 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 6.50 % от собствения капитал и 5.84 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 0.82 %, а обращаемостта им е 0.00 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 0.84 %. Стойността на фирмата (EV) e 150 687 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 147 хил.лв., което е 0.05 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 0 хил.лв. и покриват 0.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 0.00 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 19 939 хил.лв. (6.29 % от Актива), от които парите в брои са 1 хил.лв. Незабавната ликвидност е 224.53 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е 2 382 хил.лв. с изменение от -8.35 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 66 хил.лв., а за 12 м. -3 958 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -269 хил.лв. и 8 214 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е 2 179 хил.лв, а за период от 1 година -3 272 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -15.67 % до 8 014 хил.лв., а за 12 месеца е 3 780 хил.лв. (-60.81 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 40.57.

Индустриален Холдинг България АД-София има емитирани акции с борсов код: IHB (IHLBL/4ID)-обикновени 96 808 417 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
IHB (IHLBL/4ID)	21 003 235	1	BGN	01.01.2000 г.
IHB (IHLBL/4ID)	26 254 040	1	BGN	02.07.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	43 756 118	1	BGN	25.12.2007 г.
IHB (IHLBL/4ID)	58 282 079	1	BGN	25.06.2010 г.
IHB (IHLBL/4ID)	67 978 543	1	BGN	12.05.2011 г.
IHB (IHLBL/4ID)	77 400 643	1	BGN	16.04.2015 г.
IHB (IHLBL/4ID)	107 400 643	1	BGN	31.05.2018 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	1	BGN	11.03.2022 г.
IHB (IHLBL/4ID)	96 808 417	.51	EUR	05.01.2026 г.
4IDF	499 996	100	BGN	13.05.2015 г.
4IDF	0	100	BGN	29.03.2018 г.

Емисия IHB (IHLBL/4ID) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -4.00 % до цена 1.584 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е -6.82 %. Капитализацията на дружеството е 153.34 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.4 лв. определя 13.14 % ръст до текущата цена, като тя остава на 44.15 % спрямо върха от 2.836 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Индустриален Холдинг България АД-София са сключени 256 сделки за 437 183 бр. книжа и 733 255 лв.

Усредненият спред по емисия IHB (IHLBL/4ID) за година назад тестван с 10 хил.лв. е 18.77 %, с 15 хил.лв. е 21.15 %, с 20 хил.лв. е 45.19 %.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия IHB (IHLBL/4ID) са 96 808 417 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 20 811 400 (21.50 %). Броят на акционерите е 53 517.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 23 492 броя (0.020%). Броят на акционерите намалява с 27.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 222 437 броя (0.230%). Броят на акционерите намалява с 70.

За предходната финансова година дружеството не е изплащало дивиденти.
Няма информация за изплащани дивиденти за предходните 5 години.

Бизнес рискът свързан с дейността на Индустриален Холдинг България АД-София измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (121.28), коригирания резултат (399.64), приходите от продажби (147.93), оперативния резултат (108.33) и свободния паричен поток (116.88).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	4.04
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	121.28
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	399.64
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	147.93
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	108.33
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	116.88

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Индустриален Холдинг България АД-София, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е 0.36 %. Очакваната цена на емисия IHB (IHLBL/4ID) е 1.59 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	0.5416	0.5394	0.42
Цена/Печалба 12м.(P/E)	13.7221	59.5744	-0.02
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	29.7122	-112.0940	0.01
Цена/Продажби 12м.(P/S)	22.1917	1 533 445 325.2800	0.00
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	12.5634	47.1485	-0.03
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	29.1513	40.5693	-0.01
Общо очаквана промяна			0.36

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 2 068 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 1 891 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 2 640 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	284 294	279 033	279 473	279 264	-1.36
Нетен резултат	2 574	9 070	1 825	1 891	-0.03
Коригиран резултат	-1 368	5 466	-1 418	-1 355	0.01
Нетни продажби	0	5 144	1	2 068	0.00
Оперативен резултат	3 196	8 891	2 559	2 640	-0.03
Своб. паричен поток	3 780	4 959	442	2 736	-0.02
Общо екстраполирана промяна					-1.43

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Индустриален Холдинг България АД-София, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от -1.43 %, което съответства на цена за емисия IHB (IHLBL/4ID) от 1.56 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има умерена корелация с изменението на Lumber (0.4407) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на Urea (0.3992) и с изменението на Oats (0.3992).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Lumber	0.4407	2	6.4839
Urea	0.3992	0	3.1950
Oats	0.3588	0	1.9258
BalticDryIndex	0.3542	2	1.2881
NaturalGasEurope	0.3216	0	-1.3889

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+96.1551}}_{}{\mathrm{+6.4839}}_{}x{\mathrm{Lumber}}_{}{\mathrm{+3.1950}}_{}x{\mathrm{Urea}}_{}{\mathrm{+1.9258}}_{}x{\mathrm{Oats}}_{}{\mathrm{+1.2881}}_{}x{\mathrm{BalticDryIndex}}_{}{\mathrm{-1.3889}}_{}x{\mathrm{NaturalGasEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от +194.83% и стойност от 5 431 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2173, показва слаба обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена обратна корелация с изменението на GDP (-0.3293) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на VolatilityIndex (0.3213) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на BrentOil (0.3213) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	-0.3293	2	-51.7628
VolatilityIndex	0.3213	2	3.7791
BrentOil	-0.2656	2	-9.6303
WtiOil	-0.2416	2	10.3351
Chicken	-0.2353	2	-7.5570

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+255.7110}}_{}{\mathrm{-51.7628}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+3.7791}}_{}x{\mathrm{VolatilityIndex}}_{}{\mathrm{-9.6303}}_{}x{\mathrm{BrentOil}}_{}{\mathrm{+10.3351}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-7.5570}}_{}x{\mathrm{Chicken}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -76.29% и стойност от 141 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1810, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e 5 290 хил.лв. с изменение от +323.88%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има слаба корелация с изменението на GDP (0.2848) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на Tin (0.2585) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на Lead (0.2585) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
GDP	0.2848	2	160.3338
Tin	0.2585	2	11.7976
Lead	0.2552	2	19.7672
WtiOil	0.2281	1	11.9049
Soybean	-0.2117	0	-51.5318

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-220.9668}}_{}{\mathrm{+160.3338}}_{}x{\mathrm{GDP}}_{}{\mathrm{+11.7976}}_{}x{\mathrm{Tin}}_{}{\mathrm{+19.7672}}_{}x{\mathrm{Lead}}_{}{\mathrm{+11.9049}}_{}x{\mathrm{WtiOil}}_{}{\mathrm{-51.5318}}_{}x{\mathrm{Soybean}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +7.29% и стойност от 1 535 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1845, показва слаба обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има значителна обратна корелация с изменението на Cocoa (-0.5494) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия, умерена обратна корелация с изменението на BeveragesPriceIndex (-0.3514) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия и слаба обратна корелация с изменението на Orange (-0.3514) със забавяне (лаг) от 1 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Cocoa	-0.5494	1	-31.7085
BeveragesPriceIndex	-0.3514	1	18.7733
Orange	-0.2367	1	-0.3289
Uranium	-0.2036	2	1.4209
Tea	-0.1825	0	-20.1775

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+113.1643}}_{}{\mathrm{-31.7085}}_{}x{\mathrm{Cocoa}}_{}{\mathrm{+18.7733}}_{}x{\mathrm{BeveragesPriceIndex}}_{}{\mathrm{-0.3289}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+1.4209}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{-20.1775}}_{}x{\mathrm{Tea}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от +1 208.09% и стойност от 31 159 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2883, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е умерена с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.3832), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.0318), значителна с изменението на EBITDA 3м. (0.6144) и слаба с изменението на Опер. паричен поток 3м. (0.0551). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.2710.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.3832	1	0.0176
Разходи за дейността 3м.	-0.0318	1	-0.0110
EBITDA 3м.	0.6144	1	-0.0060
Опер. паричен поток 3м.	0.0551	1	0.0010

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+7.1820}}_{}{\mathrm{+0.0176}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.0110}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0060}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{+0.0010}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от +0.33% и стойност от 153 849 хил.лв. (1.59 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +12.55% и стойност от 172 596 хил.лв. (1.78 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.0137, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (116.88%), предполага несигурност в оценката на Индустриален Холдинг България АД-София пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	7 846	7 597	7 349	7 101	6 853
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0140	0.0140	0.0140	0.0140	0.0140
3. Амортизация и обезценки (D&A)	3 849	4 024	4 199	4 374	4 549
4. Капиталови разходи (CapEx)	152	169	186	203	220
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	8 587	9 870	11 153	12 437	13 720
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	1 283	1 283	1 283	1 283	1 283
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	10 406	10 357	10 306	10 251	10 193
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	9 369	9 087	8 804	8 521	8 238
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 286	10 210	10 132	10 051	9 967

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Investments & Asset Management (0.4146), който съответства на икономичекaта дейнoст на Индустриален Холдинг България АД-София - 6420 - Дейност на холдингови дружества. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146	0.4146
2. Собствен капитал (E)	301 828	312 049	322 269	332 490	342 711
3. Лихвносен дълг (D)	2	-4 102	-8 206	-12 310	-16 414
4. Данъчна ставка (T)	0.0140	0.0140	0.0140	0.0140	0.0140
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.4146	0.4092	0.4042	0.3995	0.3950

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.4146	0.4092	0.4042	0.3995	0.3950
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	5.2382	5.2178	5.1987	5.1808	5.1639

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	474
2. Лихвоносен дълг (D)	17 281
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	2.7429

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	301 828	312 049	322 269	332 490	342 711
2. Лихвносен дълг (D)	2	-4 102	-8 206	-12 310	-16 414
3. Цена на собствения капитал (Re)%	5.2382	5.2178	5.1987	5.1808	5.1639
4. Цена на дълга (Rd)%	2.7429	2.7429	2.7429	2.7429	2.7429
5. Данъчна ставка (T)	0.0140	0.0140	0.0140	0.0140	0.0140
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.2381	5.2513	5.2639	5.2760	5.2877
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	10 286	10 210	10 132	10 051	9 967
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	9 774	9 217	8 686	8 182	7 703
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	43 562

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 43 562 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	1.0581
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-24.0172
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.2541
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	100.0000
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	1.0581

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	-0.8835
2. Устойчив темп на растеж % II подход	3.7095
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	1.9726

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	9 967
2. Постоянен темп на растеж (g) %	1.9726
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.2877
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	306 578
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	236 948

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	43 562
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	236 948
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	280 510

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	280 510
2. Нетен лихвоносен дълг	-2 658
3. Неоперативни активи	219 019
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	502 187
6. Брой акции	96 808 417
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	5.1874

Стойността на една акция от капитала на Индустриален Холдинг България АД-София чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 5.1874 лв., което е +227.49% над текущата цена на акцията от 1.584 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за външни услуги-3м.	31	112	+261.29 %	+81
Разходи по икономически елементи-3м.	289	379	+31.14 %	+90
Печалба от дейността-3м.	92	1 248	+1 256.52 %	+1 156
Печалба преди облагане с данъци-3м.	92	1 248	+1 256.52 %	+1 156
Печалба след облагане с данъци-3м.	92	1 247	+1 255.43 %	+1 155
Нетна печалба за периода-3м.	92	1 247	+1 255.43 %	+1 155
Общо разходи и печалба-3м.	589	1 842	+212.73 %	+1 253
Приходи от дивиденти-3м.	0	1 228	+1 228.00 %	+1 228
Финансови приходи-3м.	589	1 842	+212.73 %	+1 253
Приходи от дейността-3м.	589	1 842	+212.73 %	+1 253
Общо приходи-3м.	589	1 842	+212.73 %	+1 253
Общо приходи и загуба-3м.	589	1 842	+212.73 %	+1 253

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Постъпления от клиенти-3м.	679	362	-46.69 %	-317
Плащания на доставчици-3м.	-45	-120	-166.67 %	-75
Курсови разлики-3м.	-32	-55	-71.88 %	-23
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-1 453	2 394	+264.76 %	+3 847
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	-1 050	2 382	+326.86 %	+3 432
Други постъпления/ плащания от инвестиционна дейност-3м.	-4 024	66	+101.64 %	+4 090
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-4 024	66	+101.64 %	+4 090
Постъпления от заеми-3м.	2 171	6 883	+217.04 %	+4 712
Платени лихви, такси, комисиони по заеми с инвестиционно предназначение-3м.	-59	-233	-294.92 %	-174
Други постъпления/ плащания от финансова дейност-3м.	4 784	-5 917	-223.68 %	-10 701
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	5 893	-269	-104.56 %	-6 162
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	819	2 179	+166.06 %	+1 360
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	819	2 179	+166.06 %	+1 360
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	819	2 179	+166.06 %	+1 360