Каучук АД (KAU, KAU/4KU)

неконсолидиран отчет за четвърто тримесечие Q4 на 2025 г. (256)

публикуван на 2026.01.30 11:34:00 в Investor.bg
- 2026.01.30 11:35:22 -

Index	256	254	246
Цена (Price)	52.03	100.00	37.20
Нетен резултат 3м.(Earnings, Net Income 3m.)	68	-875	10 028
Нетен резултат 12м.(Earnings, Net Income 12m.)	4 483	5 546	16 439
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	2 535	1 036	16 304
Нетни приходи от продажби 12м.(Sales 12m.)	17 539	31 308	36 308
Цена/Печалба 12м.(P/E)	10.93	16.99	2.13
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.44	2.78	0.57
Цена/Продажби 12м.(P/S)	2.79	3.01	0.97
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	10.68	2.27	1.73
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	8.58	9.08	0.24
Изменение на печалбата 3м.(Net Income Growth 3m.)	-93.99	-124.34	-31.22
Изменение на печалбата преди данъци, лихви и аморт. 3м.(EBITDA Growth 3m.)	-91.06	-119.88	-40.41
Изменение на приходите от продажби 3м.(Sales Growth 3m.)	-84.45	-85.10	-18.48
Изменение на СПП 3м.(FCFF Growth 3m.)	-201.97	1 735.71	288.19
Изменение на собствения капитал 12m.(Equity Growth 12m.)	-35.28	-34.02	34.05
Изменение на дълга 12м.(Total Debt Growth)	63.50	193.33	-40.04
Нетен маржин, печалба/продажби 12m.(Net Margin 12m.)	25.56	17.71	45.28
Възвръщаемост на СК 12m.(ROE 12m.)	9.84	11.05	31.73
Възвръщаемост на активите 12m.(ROA 12m.)	7.17	8.46	24.06
Краткосрочен дълг/Общо активи (Short Term Debt/Total Аssets)	29.63	46.85	11.93
Общо дълг/Общо активи 12m.(Total Debt/Total Аssets 12m.)	32.56	49.06	13.23
Текуща ликвидност 12m.(Current Ratio 12m.)	293.20	191.85	754.58
Доходност от дивидент ОБЩА (Dividend Yield ALL)	46.90	24.40	2.42
Доходност среден дивидент 1 (Avg Dividend Yield 1)	11.27	5.86	6.48
Очаквана промяна на цената (Expected price change)	-14.45	-9.38	18.66
Очаквана цена (Expected price)	44.51	90.62	44.14
Екстраполирана промяна на цената (Extrapolated price change)	52.07	17.38	8.11
Екстраполирана цена (Extrapolated price)	79.11	117.38	40.22
MLR изменение на капитализацията с данни от отчета	-1.85	-15.75	-99.36
MLR изменение на капитализацията с данни от MLR прогнозите	3.69	13.81	6.55
Отклонение DCF оценка/Капитализация	784.16	510.60	861.37
Стойност на една акция DCF	459.98	610.60	357.63

• Тримесечният резултат (Net Income 3m.) е печалба: 68 хил.лв.
• 12 месечна печалба (Net Income 12m.): 4 483 хил.лв.
• Оперативна 3 месечна печалба (EBITDA 3m.): 198 хил.лв.
• Оперативна 12 месечна печалба (EBITDA 12m.): 5 008 хил.лв.
• Приходите за 12м. растат по-бързо/намаляват по-бавно от разходите за 12м.: -50.27/-51.31 %
• Нетен марж (печалба/продажби) над 10% (Net Margin): 25.56 %
• Възвръщаемост на собствения капитал (ROE) над 5%: 9.84 %
• Възвръщаемост на активите (ROA) над 2%: 7.17 %
• Ръст в цената на KAU (KAU/4KU) за 360 дни над 10%: 39.85 %
• Ръст на KAU (KAU/4KU) от год. минимум повече от 10%: 39.10 %
• Обща дивидентна доходност за последната фин. година: 46.90 %
• Средна дивидентна доходност от KAU (KAU/4KU) за 5 години: 11.27 %
• Екстраполиран ръст в капитализацията над 10%: 52.07 %
• Подцененост с над 20 % спрямо оценката чрез DCF модела: +784.16 %

• Спад на тримесечния резултат (Net Income Growth 3m.): -93.99 %
• Спад в 12 месечния резултат (Net Income Growth 12m.): -40.56 %
• Оперативния 3 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 3m.): -91.06 %
• Оперативния 12 месечен резултат намалява (EBITDA Growth 12m.): -43.71 %
• Тримесечните продажби намаляват (Sales Growth 3m.): -84.45 %
• Продажбите за 12м. намаляват (Sales Growth 12m.): -51.69 %
• Приходите за 3м. растат по-бавно/намаляват по-бързо от разходите за 3м.: -82.57/-80.64 %
• Неоперативните приходи и разходи формират над 30% от финансовия резултат за 3м.: 592.65 %
• Коефициент Цена/Продажби 12м.(P/S) над 2: 2.79
• Спад на собствения капитал (Equity Growth): -35.28 %
• Дълговете растат с над 5% (Total Debt Growth): 63.50 %
• Отрицателен 3м. нетен оперативен ПП (Operating Cash Flow 3m.): -1 242 хил.лв.
• Спад в 3м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 3m.): -106.76 %
• Отрицателен 12м. Нетен ОПП (Operating Cash Flow 12m.): -1 214 хил.лв.
• Спад в 12м. Нетен ОПП над -5% (CFO Growth 12m.): -106.08 %
• Отрицателен 3м. Свободен ПП (FCFF 3m.): -18 159 хил.лв.
• Спад в 3м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 3m.): -201.97 %
• Спад в 12м. Свободен ПП над -5% (FCFF Growth 12m.): -76.87 %
• Спад в цената на KAU (KAU/4KU) за 90 дни над -10%: -25.14 %
• По-малко от една сделка на борсова сесия за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 10 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 15 хил. лв. за последната година
• Липсва ликвидност при тест с 20 хил. лв. за последната година
• Вариация на нетния резултат 12м.(VAR% Net Income 12m.) над 80%: 87.95 %
• Коригиран резултат 12м.(VAR% Аdjusted Income 12m.) над 60%: 113.37 %
• Вариация на оперативния резултат 12м.(VAR% EBITDA 12m.) над 50%: 81.63 %
• Вариация на своб. паричен поток 12м.(VAR% FCFF 12m.) над 90%: 94.32 %
• Очакван спад в капитализацията над -5%: -14.45 %

Неконсолидираният нетен тримесечен резултат е печалба в размер на 68 хил.лв., като намалява с -93.99 %. За последните 12 месеца печалбата достига 4 483 хил.лв., което представлява 4.76 лв. на акция при изменение с -40.56 %. Коефициентът Цена/Печалба 12м.(P/E), при цена на акция 52.025 лв. е 10.93.

Постигнатият тримесечен резултат преди данъци, лихви и амортизации (EBITDA) намалява с -91.06 % и е 198 хил.лв. За 12 месеца оперативната печалба e със спад от -43.71 % до 5 008 хил.лв. (5.32 лв. на акция). Стойността на EV/EBITDA e 8.58, а на P/EBITDA 9.79.

Каучук АД формира приходи от продажби на неконсолидиранa тримесечна основа в размер на 2 535 хил.лв. , които спрямо четвъртото тримесечие на предходната година са надолу с -84.45 %. За последните 12 месеца продажбитe на акция намаляват с -51.69 % до 18.62 лв. (общо 17 539 хил.лв.). Коефициента Цена/Продажби 12м.(P/S) е 2.79, а формираният нетен марж (печалба/продажби) 25.56 %.

През тримесечието финансовите приходи са 12.53 % от приходите от дейността (363 от 2 898 хил.лв.). От тях най-голям дял имат приходите от лихви (98 хил.лв.) и положителните разлики от промяна на валутни курсове (265 хил.лв.).

Разходите за дейността през тримесечието намаляват с -80.64 % и са 2 830 хил.лв., а за годината са 13 900 хил.лв. с изменение от -51.31 %. По икономически елеметни за 3-те месеца водещи са разходите за материали с 2 134 хил.лв., разходите за възнаграждения с 1 032 хил.лв. и изменението на запасите от продукция и незавършено производство с -1 041 хил.лв., за 12-те месеца - разходите за материали с 8 306 хил.лв. и разходите за възнаграждения с 3 909 хил.лв.

През тримесечието внимание заслужават и отрицателните разлики от промяна на валутни курсове, които са 36 хил.лв. 59.02 % и другите финансови разходи, които са 21 хил.лв. 34.43 % от финансовите разходи (61 хил. лв.). Те от своя страна са 2.16 % от разходите за дейността (2 830 хил.лв.).

В тримесечния финансов резултат нетираните приходи и разходи с неоперативен характер съставляват 592.65 % и са 403 хил.лв. За последните дванадесет месеца са 786 хил.лв., а делът им е 17.53 %. С най-голяма тежест за тримесечието са операциите с валути (229 хил.лв.), другите нетни продажби (101 хил.лв.) и нетните лихви (94 хил.лв.), а на годишна база нетните лихви (438 хил.лв.), операциите с валути (204 хил.лв.) и другите нетни продажби (101 хил.лв.)
Коригираният тримесечен резултат е в размер на -335 хил.лв., а дванадесетмесечният е в размер на 3 697 хил.лв. За дванадесетмесечието вероятно има преоценка на дълготрайни активи от която е възможно да са отчетени неоперативни приходи.

Неконсолидираният собствен капитал на Каучук АД към края на декември 2025 г. от 33 951 хил.лв., прави 36.04 лв. счетоводна стойност на акция. Спада за последната година е -35.28 %.
Възвръщаемостта на собствения капитал (ROE) достига 9.84 %. Коефициента Цена/Счетоводна стойност (P/B) е 1.44.

Резервите от 15 031 хил.лв. формират 44.27 % от собствения капитал, а натрупаната печалба е 13 495 хил.лв. (39.75 % от СК). Със собствен капитал са финансирани 67.44 % от активите на дружеството.

Дългосрочните пасиви са на стойност 1 475 хил.лв., а краткосрочните за 14 916 хил.лв., което прави общо 16 391 хил.лв. Oт тях няма задължения към финансови институции.
Краткосрочната задлъжнялост измерена чрез коефициента Краткосрочен дълг/Общо активи възлиза на 29.63 %. Общо дълговете са 32.56 % от балансовото число, като съотношението Дълг/СК е 48.28 %. Спрямо една година назад дълговете са се повишили с 63.50 %.

За последните 12 месеца активите имат изменение от -19.43 %. Kъм края на декември 2025 г. всички активи са за 50 342 хил.лв. От тях текущите са 86.87 % (43 734 хил.лв.), а нетекущите 13.13 % (6 608 хил.лв.)

Превишението на текущите активи над текущите пасиви (нетен капитал) е в размер на 28 818 хил.лв., а съотношението им (текуща ликвидност) е 293.20 %.
Нетният капитал (чист оборотен капитал) е 84.88 % от собствения капитал и 57.24 % от всички активи.
Възвръщаемостта на активите (ROA) е със стойност от 7.17 %, а обращаемостта им е 0.28 пъти годишно. Възвръщаемостта на инвестициите е 9.53 %. Стойността на фирмата (EV) e 42 965 хил.лв.

Амортизационните разходи за последните 12 месеца са 495 хил.лв., което е 7.55 % от средната стойността на дълготрайните активи (износване). Капиталовите разходи са 495 хил.лв. и покриват 100.00 % от амортизациите (възпроизводство). Съотношението Капиталови разходи/Дълготрайни активи (обновяване) е 7.55 %.

Паричните средства и еквиваленти са за 19 750 хил.лв. (39.23 % от Актива), от които парите в брои са 26 хил.лв. Незабавната ликвидност е 132.41 %.

Нетният паричен поток от оперативна дейност за тримесечието е -1 242 хил.лв. с изменение от -106.76 %. Отношението му към продажбите е -48.99 %. За година назад ОПП е -1 214 хил.лв. (-106.08 % спад), а ОПП/Продажби -6.92 %.
Нетният паричен поток от инвестиционна дейност за 3 м. е 103 хил.лв., а за 12 м. -41 хил.лв. Нетните финансови потоци са съответно -17 017 хил.лв. и -17 263 хил.лв.
Общото изменение на паричните средства за последните 3 месеца е -18 156 хил.лв, а за период от 1 година -18 518 хил.лв.
Свободният паричен поток през тримесечието намалява с -201.97 % до -18 159 хил.лв., а за 12 месеца е 4 591 хил.лв. (-76.87 %). Коефициентът Цена/СПП 12м.(P/FCFF) е 10.68.

Каучук АД има емитирани акции с борсов код: KAU (KAU/4KU)-обикновени 942 091 бр.

Емисия	Брой книжа	Номинал	Валута	от дата
KAU (KAU/4KU)	942 091	1	BGN	01.01.2000 г.
KAU (KAU/4KU)	942 091	.51	EUR	05.01.2026 г.

Емисия KAU (KAU/4KU) поевтинява от 90 дни преди публикуването на отчета с -25.14 % до цена 52.025 лв. за брой, а за 360 дни изменението на цената е +39.85 %. Капитализацията на дружеството е 49.01 млн.лв.
12 месечният минимум на емисия KAU (KAU/4KU) от 37.4 лв. определя 39.10 % ръст до текущата цена, като тя остава на 47.98 % спрямо върха от 100 лв.
За последните 12 месеца с емисиите акции на Каучук АД са сключени 200 сделки за 1 588 292 бр. книжа и 80 262 245 лв.

Усредненият спред по емисия KAU (KAU/4KU) за година назад показва липса на ликвидност.

Към 31.12.2025 г. регистрираните в Централен депозитар АД акции от емисия KAU (KAU/4KU) са 942 091 броя. Книжата собственост на акционери притежаващи под 5 % от емисията (free-float) са 49 285 (5.23 %). Броят на акционерите е 1 548.
Спрямо предходното тримесечие общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float е без изменение. Броят на акционерите е без промяна.
За последната година общият брой на книжата от емисията е без изменение. Free-float намалява с 308 859 броя (32.790%). Броят на акционерите намалява с 22.

Последно изплатените дивиденти са за 22 987 020 лв., което е 512.76 % от текущата 12 месечна печалба и са 46.90 % спрямо капитализацията (KAU (KAU/4KU) - 24.400 лв. 46.90 % дивидентна доходност).
За предходните 5 години средният дивидент по емисия KAU (KAU/4KU) е 5.8640 лв. 11.27 % дивидентна доходност.

Емисия	Дата	Дивидент	Обща сума	Валута
KAU (KAU/4KU)	10.10.2025 г.	24.400	22 987 020.40	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2024 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2023 г.	0.900	847 881.90	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2022 г.	1.000	942 091.00	BGN
KAU (KAU/4KU)	12.07.2021 г.	2.120	1 997 232.92	BGN
KAU (KAU/4KU)	25.08.2020 г.	7.140	6 726 529.74	BGN
KAU (KAU/4KU)	10.07.2019 г.	8.500	8 007 773.50	BGN
KAU (KAU/4KU)	11.07.2018 г.	5.300	4 993 082.30	BGN

Рентабилността на собствения капитал (ROE) на тримесечна база е 0.20 %, а на дванадесет месечна 9.84 %.
Изменението спрямо предходния отчетен период е съответно +2.11 % и -1.21 %. $$\begin{array}{l}\mathrm{РСК}=\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}+\mathrm{КЗ}x(\frac{1}{\frac{1}{\mathrm{ПДА}}+\frac{1}{\mathrm{ОКА}}}x\mathrm{ОРП}-\mathrm{ЦПК})\\ \\ \mathbf{РСК}\text{– Рентабилност на собствения капитал}\\ \mathbf{ПДА}\text{– Поглъщаемост на дълготр. активи}\\ \mathbf{ОКА}\text{– Обращаемост на краткотр. активи}\\ \mathbf{ОРП}\text{– Обща рентабилност на база приходи}\\ \mathbf{КЗ}\text{– Коефициент на задлъжнялост}\\ \mathbf{ЦПК}\text{– Цена на привлечения капитал}\end{array}$$ Въз основа на усреднения метод на верижни замествания за тримесечието най-голямо влияние върху промените на възвръщаемостта на собствения капитал имат общата рентабилност на приходите (+4.01%) и обращаемостта на краткотрайните активи (-1.48%), а на дванадесет месечна база обращаемостта на краткотрайните активи (-5.03%) и общата рентабилност на приходите (+3.96%).

Бизнес рискът свързан с дейността на Каучук АД измерен чрез волатилността на основните 12 месечни счетоводни показатели, изчистени от тенденция чрез регресионен анализ, е висок по отношение на нетния резултат (87.95), коригирания резултат (113.37), оперативния резултат (81.63) и свободния паричен поток (94.32).

Коефициенти на вариация
Собствен капитал (VAR% Equity 12m)	22.11
Нетен резултат (VAR% Earning 12m)	87.95
Коригиран резултат (VAR% Аdjusted Income 12m)	113.37
Приходи от продажби (VAR% Sales 12m)	33.71
Оперативна печалба (VAR% EBITDA 12m)	81.63
Своб. паричен поток (VAR% FCFF 12m)	94.32

Сравнявайки пазарните множители изчислени на база финансовата информация съдържаща се в този отчет със съответните показатели от предходния, очакваната промяна в капитализацията на Каучук АД, претеглена с коефициента на вариация на показателите и тяхната абсолютна стойност е -14.45 %. Очакваната цена на емисия KAU (KAU/4KU) е 44.51 лв.

Пазарен множител	до този отчет	след този отчет	очаквана промяна в пазарната оценка %
Цена/Счетоводна стойност (P/B)	1.4465	1.4436	0.14
Цена/Печалба 12м.(P/E)	8.8374	10.9329	-0.43
Цена/Коригирана печалба 12м.(P/Adj.income)	9.6348	13.2573	-0.40
Цена/Продажби 12м.(P/S)	1.5655	2.7945	-10.17
Стойност на фирмата/EBITDA 12м.(EV/EBITDA)	2.6438	8.5793	-1.65
Цена/СПП 12м.(P/FCFF)	1.1797	10.6757	-1.92
Общо очаквана промяна			-14.45

Въз основа на регресионен анализ на 12 месечните и 3 месечните данни на основни финансови показатели, са екстраполирани прогнози за тенденцията и за сезонността. Те са претеглени на база точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV) за получаването на обща прогноза. За следващото тримесечие се прогнозират Нетни приходи от продажби (Sales 12m.) за 30 603 хил.лв., Нетна печалба (Net Income 12m.) в размер на 7 291 хил.лв. и Оперативен резултат (EBITDA 12m.) от 8 057 хил.лв.

Показател	Сегашна ст-ст	Екстраполирана стойност			Екстр. промяна в оценката %
		12м. (тенденция)	3м. (сезонност)	обща претеглена
Собствен капитал	33 951	54 313	64 584	60 759	54.15
Нетен резултат	4 483	12 708	4 346	7 291	0.71
Коригиран резултат	3 697	10 056	4 042	6 160	0.31
Нетни продажби	17 539	43 700	18 230	30 603	-0.52
Оперативен резултат	5 008	14 342	4 827	8 057	-1.21
Своб. паричен поток	4 591	20 756	4 839	15 217	-1.37
Общо екстраполирана промяна					52.07

Съпоставяйки екстраполираните данни, претеглени с волатилността и абсолютната им стойност, с моментното финансово състояние на Каучук АД, се стига до прогнозата за промяна в пазарната оценка на дружеството от 52.07 %, което съответства на цена за емисия KAU (KAU/4KU) от 79.11 лв.

Приходи от дейността 3м.

Изменението на Приходи от дейността 3м. има висока корелация с изменението на FedFundsRate (0.7050) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, значителна корелация с изменението на BondYieldBul (0.5304) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и умерена корелация с изменението на HICP (0.5304) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Приходи от дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.7050	2	0.0807
BondYieldBul	0.5304	2	-0.0881
HICP	0.3772	2	-0.3654
Groundnuts	0.3239	0	0.5736
Fish	0.3214	2	0.1244

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-2.0378}}_{}{\mathrm{+0.0807}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.0881}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{-0.3654}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{+0.5736}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}{\mathrm{+0.1244}}_{}x{\mathrm{Fish}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Приходи от дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Приходи от дейността 3м. от -24.05% и стойност от 2 201 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.5451, показва добра обяснителна сила на модела.

Разходи за дейността 3м., Резултат 3м.

Изменението на Разходи за дейността 3м. има умерена корелация с изменението на FedFundsRate (0.4709) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, с изменението на BondYieldBul (0.3829) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и слаба корелация с изменението на Uranium (0.3829) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Разходи за дейността 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.4709	2	0.0629
BondYieldBul	0.3829	2	-0.1218
Uranium	0.2998	2	0.3288
Orange	0.2924	2	0.0694
CommodityPriceIndex	0.2889	2	0.6727

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{-0.7089}}_{}{\mathrm{+0.0629}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-0.1218}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+0.3288}}_{}x{\mathrm{Uranium}}_{}{\mathrm{+0.0694}}_{}x{\mathrm{Orange}}_{}{\mathrm{+0.6727}}_{}x{\mathrm{CommodityPriceIndex}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Разходи за дейността 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Разходи за дейността 3м. от -16.68% и стойност от 2 358 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.2532, показва слаба обяснителна сила на модела.
Прогнозният Резултат от дейността 3м. формиран като разлика между приходите и разходите изчислени чрез MLR e -157 хил.лв. с изменение от -330.78%.

EBITDA 3м.

Изменението на EBITDA 3м. има значителна корелация с изменението на FedFundsRate (0.6105) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия, умерена корелация с изменението на BondYieldBul (0.4171) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия и с изменението на HICP (0.4171) със забавяне (лаг) от 2 тримесечия.
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на EBITDA 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
FedFundsRate	0.6105	2	2.4339
BondYieldBul	0.4171	2	-3.9573
HICP	0.3286	2	13.4720
RapeseedOil	-0.3264	1	-9.7393
BananaEurope	0.3080	2	14.1529

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+56.4866}}_{}{\mathrm{+2.4339}}_{}x{\mathrm{FedFundsRate}}_{}{\mathrm{-3.9573}}_{}x{\mathrm{BondYieldBul}}_{}{\mathrm{+13.4720}}_{}x{\mathrm{HICP}}_{}{\mathrm{-9.7393}}_{}x{\mathrm{RapeseedOil}}_{}{\mathrm{+14.1529}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на EBITDA 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на EBITDA 3м. от +139.10% и стойност от 473 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.3824, показва умерена обяснителна сила на модела.

Опер. паричен поток 3м.

Изменението на Опер. паричен поток 3м. има умерена обратна корелация с изменението на Gold (-0.3148), с изменението на PreciousMetalsPriceIndex (-0.3119) и слаба обратна корелация с изменението на BananaEurope (-0.3119).
Корелации на 3 месечното изменение Q_n/Q_n-1 на Опер. паричен поток 3м.

Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Gold	-0.3148	0	-91.4903
PreciousMetalsPriceIndex	-0.3119	0	-260.5291
BananaEurope	-0.2984	0	-647.5797
AgriculturePriceIndex	-0.2231	1	-58.2042
Groundnuts	-0.2205	1	-62.8402

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8 004.3674}}_{}{\mathrm{-91.4903}}_{}x{\mathrm{Gold}}_{}{\mathrm{-260.5291}}_{}x{\mathrm{PreciousMetalsPriceIndex}}_{}{\mathrm{-647.5797}}_{}x{\mathrm{BananaEurope}}_{}{\mathrm{-58.2042}}_{}x{\mathrm{AgriculturePriceIndex}}_{}{\mathrm{-62.8402}}_{}x{\mathrm{Groundnuts}}_{}$$ Чрез Множествена линейна регресия (MLR) на изменението на Опер. паричен поток 3м. въз основа на петте най-силно колериращи индикатора се прогнозира изменение на Опер. паричен поток 3м. от -6 577.79% и стойност от 80 454 хил.лв.
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1155, показва слаба обяснителна сила на модела.

Капитализация

Корелацията на 3-месечното изменение на Капитализацията със забавяне (лаг) от едно тримесечие е слаба с изменението на Приходите от дейността 3м. (0.1460), слаба обратна с изменението на Разходите за дейността 3м. (-0.1534), слаба с изменението на EBITDA 3м. (0.0214) и слаба обратна с изменението на Опер. паричен поток 3м. (-0.0607). Общата корелация на факторите с капитализацията е 0.4189.

Корелации на 3 месечното изменение Qn/Qn-1 на Капитализацията
Индикатор	Корелация	лаг 3 мес	Коефициент MLR
Приходи от дейността 3м.	0.1460	1	0.3707
Разходи за дейността 3м.	-0.1534	1	-0.2486
EBITDA 3м.	0.0214	1	-0.0042
Опер. паричен поток 3м.	-0.0607	1	-0.0001

$$\mathrm{MLR}={\mathrm{+8.3221}}_{}{\mathrm{+0.3707}}_{}x{\mathrm{Income}}_{}{\mathrm{-0.2486}}_{}x{\mathrm{Costs}}_{}{\mathrm{-0.0042}}_{}x{\mathrm{EBITDA}}_{}{\mathrm{-0.0001}}_{}x{\mathrm{CFO}}_{}$$ Използвайки данните от текущия отчет за 3 месечните изменения на Приходите от дейността, Разходите за дейността, EBITDA и Опер. паричен поток, чрез Множествена линейна регресия (MLR) се очаква изменение на капитализацията от -1.85% и стойност от 48 104 хил.лв. (51.06 лв. на акция).
Въз основа на MLR прогнозите за отделните фактори, MLR на капитализацията прогнозира изменение от +3.69% и стойност от 50 821 хил.лв. (53.94 лв. на акция).
Коригираният коефициент на детерминация R²_adj 0.1205, показва слаба обяснителна сила на модела.

Високата волатилност на Свободния паричен поток FCFF, измерена чрез Коефициента на вариация (94.32%), предполага несигурност в оценката на Каучук АД пoлучена чрез модела на Дисконтираните парични потоци (DCF).
Прогнозния период е пет години, а терминалната стойност се изчислява по модела на Гордън за устойчив растеж. $$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum _{t=1}^n\frac{{\mathrm{FCFF}}_t}{{(1+\mathrm{WACC})}^t}+\frac{\mathrm{TV}}{{(1+\mathrm{WACC})}^n}$$ Прогнозни Свободни парични потоци FCFF
Чрез линейна регресия на факторите и на Свободния паричен поток се изчисляват стойностите му за следващите 5 години, които участват в общата прогноза претеглени на база точността на регресията (R²) и вариацията на данните (CV). $$\mathrm{FCFF}=\mathrm{EBIT}\times (1-\mathrm{Tax\; rate})+\text{Depreciation and amortization}-\text{Capital expenditure}-\text{ΔOperating net working capital}$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Печалба преди данъци и лихви (EBIT)	14 761	16 199	17 638	19 077	20 515
2. Средна ефективна данъчна ставка (Tax rate)	0.0951	0.0951	0.0951	0.0951	0.0951
3. Амортизация и обезценки (D&A)	144	86	29	-29	-86
4. Капиталови разходи (CapEx)	774	848	921	995	1 069
5. Оперативен нетен оборотен капитал (ONWC)	12 741	13 014	13 287	13 560	13 832
6. Изменение ОНОК (Change ONWC)	273	273	273	273	273
7. СПП от регресия на факторите (Calculated FCFF) [7]=[1]×(1−[2])+[3]−[4]−[6]	12 483	13 669	14 858	16 048	17 241
8. СПП екстраполиран (Extrapolated FCFF)	12 614	13 536	14 459	15 381	16 304
9. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 528	13 624	14 721	15 820	16 921

Дисконтов фактор - среднопретеглена цена на капитала WACC
$$\mathrm{WACC}=\frac{E}{E+D}\times \mathrm{Re}+\frac{D}{E+D}\times \mathrm{Rd}\times (1-T)$$ Цена на собствения капитал Re
$$\mathrm{Re}=\mathrm{Rf}+\beta \times \mathrm{Rm}+\mathrm{Rb}$$За безрискова норма на възвръщаемост (Rf) е приета доходността на 10-годишните германски облигации, която е 2.83%.
За коефициента Бета е използвана бездълговата Бета изчислена от проф. Дамодаран за Rubber & Tires (0.7899), който съответства на икономичекaта дейнoст на Каучук АД - 2219 - Производство на други изделия от каучук. Тя е коригирана с очакваната дългова структура на компанията. $${\beta }_l={\beta }_u\times (1+\left(\frac{D}{E}\right)\times (1-T))$$

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Бездълговата Бета (βu)	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899	0.7899
2. Собствен капитал (E)	43 108	45 483	47 859	50 234	52 609
3. Лихвносен дълг (D)	10 089	10 685	11 281	11 876	12 472
4. Данъчна ставка (T)	0.0951	0.0951	0.0951	0.0951	0.0951
5. Бета с дълг (βl) [5]=[1]*(1+([3]/[2])*(1-[4]))	0.9572	0.9578	0.9584	0.9589	0.9594

Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm) е според актуалните данни на проф. Дамодаран - Equity Risk Premium (ERP) 3.79%.
Риска на местния пазар на акции, измерен чрез стандартното отклонение (σ) на седмичната доходност, се калкулира като Премия за странови риск (Rb) по два подхода:

• спрямо Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)
• спрямо рисковата премия на държавните облигации на България

Показател	Стойност
1. Стандартно отклонение на доходността на местен пазар на акции на седмична база (σSOFIX)	0.1273
2. Стандартно отклонение на доходността на развит пазар на акции на седмична база (σS&P500)	0.1612
3. Базисната рискова премия за развит пазар на акции (Rm)%	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)% I подход [4]=[3]*([1]/[2])-[3]	-0.7966
5. Стандартно отклонение на доходността на 10 г. Български правителствени облигации на седмична база (σBGbond)	0.1404
6. Премия (спред) на 10 г. Български правителствени облигации спрямо Безрисковата доходност (Rf)%	0.8360
7. Премия за странови риск (Rb)% II подход [7]=[6]*([1]/[5])	0.7580
8. Премия за странови риск (Rb)% [8]=Max([4],[6],[7])	0.8360

Тъй като σSOFIX е по-малък от σS&P500 и от σBGbond, би следвало риска на местните акции да е по-нисък от този на развит пазар и на правитествени облигации. Това противоречи на логиката на CAPM за изчисление на Цената на собствения капитал (Re) и вероятно се дължи на временни пазарни аномалии, слаб и неликвиден местен пазар на акции. Затова тези изчисления не се вземат в предвид.
Като минимално необходима Премия за странови риск (Rb) се определя Премията (спреда) на Българските правителствени облигации.
Премия за странови риск (Rb) 0.8360%.

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Безрискова норма на възвръщаемост (Rf)%	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308	2.8308
2. Бета с дълг (βl)%	0.9572	0.9578	0.9584	0.9589	0.9594
3. Базисна рискова премия за развит пазар на акции (Rm)	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900	3.7900
4. Премия за странови риск (Rb)%	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360	0.8360
5. Цена на собствения капитал (Re)% [5]=[1]+[2]*[3]+[4]	7.2946	7.2970	7.2992	7.3011	7.3029

Цена на дълга Rd
Цената на дълга представлява съотношението на платените лихви и лихвоносния капитал на компанията.

Показател	Стойност
1. Разходи за лихви	30
2. Лихвоносен дълг (D)	13 703
3. Цена на дълга (Rd)% [3]=[1]/[2]*100	0.2189

Среднопретеглена цена на капитала WACC, Дисконтирани свободни парични потоци

Показател	I година	II година	III година	IV година	V година
1. Собствен капитал (E)	43 108	45 483	47 859	50 234	52 609
2. Лихвносен дълг (D)	10 089	10 685	11 281	11 876	12 472
3. Цена на собствения капитал (Re)%	7.2946	7.2970	7.2992	7.3011	7.3029
4. Цена на дълга (Rd)%	0.2189	0.2189	0.2189	0.2189	0.2189
5. Данъчна ставка (T)	0.0951	0.0951	0.0951	0.0951	0.0951
6. Среднопретеглена цена на капитала (WACC)% [6]=[1]/([1]+[2]*[3]+[2]/([1]+[2]*[4]*(1-[5])	5.9488	5.9466	5.9447	5.9429	5.9413
7. СПП прогнозен (Predict FCFF)	12 528	13 624	14 721	15 820	16 921
8. СПП дисконтиран (PV(FCFF)) [8]=[7]/(1+[6])t	11 825	12 138	12 380	12 558	12 679
9. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	61 579

Сумата на дисконтираните парични потоци за първата 5 годишна част от прогнозния период е 61 579 хил.лв.
Терминална стойност TV
Терминалната стойност е определена по модела на Гордън за безкраен растеж (Terminal Value Gordon Growth Model). $$\mathrm{TV}=\frac{{\mathrm{FCFF}}_n\times (1+g)}{\mathrm{WACC}-g}$$Постоянен темп на растеж g
Постоянният темп на растеж за втория от прогнозираните периоди се базира на два варианта на фундаментален подход, макроикономически подход и минимален темп на растеж.
Фундаменталния подход е устойчивият растеж на компанията определен от финансовите й показатели.

Показател	Текуща стойност
1. Възвръщаемост на инвестирания капитал %	28.8860
2. Процент на реинвестиране % (Нетни инвестиции/NOPAT)	-1.7283
3. Устойчив темп на растеж % I подход [3]=[1]*[2]	-0.4992
4. Процент на реинвестиране % (1 - коефициент на изплащане на дивиденти)	-412.7598
5. Устойчив темп на растеж % II подход [5]=[1]*[4]	-119.2297

Макроикономическия подход използва като темп на растеж очаквания растеж на номиналения брутен вътрешен продукт на страната. Това е и максимално допустимата стойност на Постоянния темп на растеж (g).

Показател	Текуща стойност
1. Растеж на БВП (GDP grow) %	3.2000
2. Инфлация ХИПЦ (HICP) %	3.5000
3. Номинален растеж на БВП % [3]=[1]+[2]	6.7000

За минимален темп на растеж е възприета очакваната Безрисковата доходност (Rf) с 2.8308% текуща стойност.
Окончателния очакван Постоянен темп на растеж (g) е изчислен въз основа на усреднени стойности на определените темпове за 10 години назад, като са претеглени с точността на модела (R²) и вариацията на данните (CV). Приложени са правилата за максимален и минимален темп на растеж и са ингорирани резултатите без икономически смисъл.

Показател	Средна стойност
1. Устойчив темп на растеж % I подход	16.6961
2. Устойчив темп на растеж % II подход	23.5793
3. Номинален растеж на БВП %	6.5267
4. Безрискова доходност (Rf) %	0.8715
5. Постоянен темп на растеж (g) % (среднопретеглен)	2.3792

Дисконтирана терминална стойност PV_(TV)

Показател	Стойност
1. СПП прогнозен (Predict FCFF) V година	16 921
2. Постоянен темп на растеж (g) %	2.3792
3. Среднопретеглена цена на капитала (WACC) % V година	5.9413
4. Терминална стойност (TV) [4]=[1]*(1+[2]/100)/([3]-[2])/100	486 321
5. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV)) [5]=[4]/(1+[3])n	364 415

Стойност на компанията Enterprise Value
$$\mathrm{Enterprise\; Value}=\sum \mathrm{PV}\left({\mathrm{FCFF}}_t\right)+\mathrm{PV}\left(\mathrm{TV}\right)$$

Показател	Стойност
1. Сума на СПП дисконтирани (Amount of PV(FCFF))	61 579
2. Дисконтирана терминална стойност (PV(TV))	364 415
3. Стойност на компанията (Enterprise Value) [3]=[1]+[2]	425 994

Стойност на собствения капитал Equity Value
Стойността на собствения капитал се получава след коригиране на стойността на компанията с нетния дълг, неоперативни активи и малцинствено участие.

Показател	Стойност
1. Стойност на компанията (Enterprise Value)	425 994
2. Нетен лихвоносен дълг	-6 047
3. Неоперативни активи	1 304
4. Малцинствено участие	0
5. Стойност на собствения капитал (Equity Value) [5]=[1]-[2]+[3]-[4]	433 345
6. Брой акции	942 091
7. Стойност на една акция [7]=[5]/[6]	459.9826

Стойността на една акция от капитала на Каучук АД чрез модела на дисконтираните парични потоци е определенa на 459.9826 лв., което е +784.16% над текущата цена на акцията от 52.025 лв.

Пера със съществена тежест (5 %) и изменение (±20 %) спрямо неконсолидирания отчет за трето тримесечие Q3 на 2025 г. (254) в:

- Баланс с над 5 % от Актива:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Незавършено производство	2 334	3 108	+33.16 %	+774
Текущи вземания по предоставени аванси	1 689	2 630	+55.71 %	+941
Парични средства в безсрочни депозити	37 889	19 724	-47.94 %	-18 165
Парични средства и парични еквиваленти	37 906	19 750	-47.90 %	-18 156
Текущи активи	59 788	43 734	-26.85 %	-16 054
Общо активи	66 522	50 342	-24.32 %	-16 180
Текущи задължения, в т ч	7 469	13 703	+83.46 %	+6 234
Текущи задължения към свързани предприятия	68	5 582	+8 108.82 %	+5 514
Други текущи задължения	23 529	1 047	-95.55 %	-22 482
Търговски и други текущи задължения	30 998	14 750	-52.42 %	-16 248
Текущи пасиви	31 164	14 916	-52.14 %	-16 248
Собствен капитал, малцинствено участие и пасиви	66 522	50 342	-24.32 %	-16 180

- Отчет за доходите 3 мес. с над 5 % от Общо разходи+печалба:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Разходи за материали-3м.	619	2 134	+244.75 %	+1 515
Разходи за външни услуги-3м.	221	321	+45.25 %	+100
Разходи за възнаграждения-3м.	809	1 032	+27.56 %	+223
Разходи за осигуровки-3м.	127	155	+22.05 %	+28
Изменение на запасите от продукция и незавършено производство-3м.	55	-1 041	-1 992.73 %	-1 096
Разходи по икономически елементи-3м.	1 972	2 769	+40.42 %	+797
Разходи за дейността-3м.	2 018	2 830	+40.24 %	+812
Общо разходи-3м.	2 018	2 830	+40.24 %	+812
Общо разходи и печалба-3м.	1 143	2 898	+153.54 %	+1 755
Нетни приходи от продажби на продукция-3м.	1 013	2 434	+140.28 %	+1 421
Нетни приходи от продажби 3м.(Sales 3m.)	1 036	2 535	+144.69 %	+1 499
Положителни разлики от промяна на валутни курсове-3м.	4	265	+6 525.00 %	+261
Финансови приходи-3м.	107	363	+239.25 %	+256
Приходи от дейността-3м.	1 143	2 898	+153.54 %	+1 755
Загуба от дейността-3м.	875	0	-100.00 %	-875
Общо приходи-3м.	1 143	2 898	+153.54 %	+1 755
Загуба преди облагане с данъци-3м.	875	0	-100.00 %	-875
Загуба след облагане с данъци-3м.	875	0	-100.00 %	-875
Нетна загуба за периода-3м.	875	0	-100.00 %	-875
Общо приходи и загуба-3м.	1 143	2 898	+153.54 %	+1 755

- Отчет за паричните потоци 3 мес. с над 5 % от Постъпления от клиенти:

Наименование	254	256	%	хил.лв.
Плащания на доставчици-3м.	-652	-2 849	-336.96 %	-2 197
Курсови разлики-3м.	0	231	+231.00 %	+231
Други постъпления /плащания от оперативна дейност-3м.	-82	-195	-137.80 %	-113
Нетен паричен поток от оперативна дейност (А):-3м.	515	-1 242	-341.17 %	-1 757
Покупка на дълготрайни активи-3м.	-447	7	+101.57 %	+454
Нетен поток от инвестиционна дейност (Б):-3м.	-349	103	+129.51 %	+452
Изплатени дивиденти-3м.	0	-17 005	-17 005.00 %	-17 005
Нетен паричен поток от финансова дейност (В):-3м.	-29	-17 017	-58 579.31 %	-16 988
Изменения на паричните средства през периода (А+Б+В):-3м.	137	-18 156	-13 352.55 %	-18 293
Парични средства в края на периода, в т.ч.:-3м.	137	-18 156	-13 352.55 %	-18 293
Наличност в касата и по банкови сметки-3м.	137	-18 156	-13 352.55 %	-18 293